63歳の江蘇省前首富、2000億元を悲惨にゼロに清算

著者声明：この記事はAI支援による制作です

2387億の債務が確定し、長年にわたり江苏省の首富の座を占めていた張近東の時代は、ついに幕を閉じた。

63歳の今、張近東は再び借金返済の道を歩み始めている。

2026年1月4日、南京の冬の霧が秦淮河の寒さとともに南京中級人民法院の審判廷に漂い込む。

裁判官の槌が落ちた瞬間、一つの民事裁定書が、蘇寧電器グループなど38社の再編計画を承認し、張近東の小売帝国に一つの区切りをつけた。

総債権額は2387.3億元、資産清算価値は410.05億元、期待に胸を膨らませる債権者は3105社、そして全財産を投じた創業者の張近東。

「私の人生でやったことは一つだけ、それは小売業だ。」五か月前、蘇寧の32回目の内部会議で、すでに秋霜に染まった髪の毛をした張近東は、数人のコア幹部に向かってゆっくりと語った。「私は蘇寧と小売に感情がある。簡単には諦めない。少しでも希望があれば、最後までやり抜く。」

今や、この「粘り強さ」は、2387億の債務に対する彼の最終的な責任となった。株主権益は無償譲渡され、個人資産は全額再編信託に投入され、劣後債として連帯責任を負い、すべての債権者に十分な弁済がなされるまで続く。

これは商業の巨頭の慌てて退場する姿ではなく、時代の企業家の悲壮な幕引きである。南京の寧海路の200平米の空調小店から、年間売上高2500億元超の世界500強へと成長した。

「中国のウォルマート＋アマゾンを作る」と叫んだ熱狂から、「身一つで借金返済」の孤注一掷へと変わり、裁判所の判決によって張近東の30年にわたる中国小売帝国の幕が下ろされた。

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1990年、26歳の張近東は南京鼓楼区の工業総公司の安定した職を辞め、10万元の貯金を持って、寧海路に「蘇寧交家電」という小さな店を開いた。

当時、中国の家電市場は国営商店の独占状態だったが、張近東は「低価格販売＋無料設置」の戦略で、無理やり市場に割り込んだ。

「当時は戦略も何もなく、ただ庶民がエアコンを買いやすく、安心して使えるようにしたかっただけだ。」

後年、張近東はメディアの取材に対し、創業初期の苦労を振り返った。「夏に配達し、三輪車に乗って、40度の猛暑の中を走り回った。一度の配達で、全身汗だくになった。」

この実直さと粘り強さが、蘇寧を南京で確固たる地位に押し上げた。

1999年、インターネットの波が始まると、張近東は運命を変える決断を下した。卸売業を諦め、チェーン小売に全面的に転換した。

「変革しなければ淘汰される。」その年の年次会議で、張近東は断固として従業員に語った。「小売の未来はチェーン、全国展開だ。」

その後10年、蘇寧は「賃貸・買収・合併」の方式で、狂乱の拡大路線を歩み始めた。

南京から北京へ、東部沿海から西部内陸へと、蘇寧の店舗は次々と全国に展開された。

2004年、蘇寧易購は深交所に上場し、約12億元の資金を調達、拡大の資本を注ぎ込んだ。

2010年、蘇寧の店舗数は1000店を突破し、売上高も初めて1000億元を超え、「千億クラブ」に正式に加入した。その年、張近東は450億元の資産を持ち、江苏省の首富に登り詰めた。

「蘇寧は中国のウォルマート＋アマゾンになる。」2015年、蘇寧ホールディンググループ設立大会で、張近東は舞台中央に立ち、数千人の従業員とパートナーに向かって、轟音の宣言をした。

当時、EC大手の京東や天猫は価格戦争を仕掛け、オフライン小売は冬の時代に突入していた。張近東は「オンラインとオフラインの融合」のスマートリテールモデルで、あらゆる商業帝国を築こうとした。

この目標を実現するため、張近東は一大賭けに出た。

狂乱の拡大により、蘇寧の負債規模は急増した。

2015年、蘇寧の総負債はわずか800億元だったが、2020年には3000億元に膨れ上がり、手元の現金はわずか248億元だった。

負債比率は89％を超え、流動負債は846億元に達し、蘇寧の資金繰りは限界に近づいていた。

「当時は、馬に乗った騎手のように、ただ前に突き進むだけで、馬の体力を気にしなかった。」蘇寧の戦略策定に関わった幹部の一人は、インタビューでこう語った。「張総は勝ちたい一心で、商業帝国を築きたかったが、リスクの蓄積を見落としていた。」

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2020年9月、一通の「恒大集団の重要資産再編支援要請に関する状況報告」が資本市場を揺るがせた。

報告には、恒大が1300億元の戦略投資を導入し、その中で蘇寧は200億元規模の最大の戦略投資者となったと記されていた。

「これは儲かる投資だ。」取締役会で、張近東は異論を排し、この投資を決定した。彼は、許家印との長年の交友関係と恒大の実力を信じており、この資金は重要な局面で蘇寧に「血液を送る」ものと確信していた。

しかし、現実は彼に重い一撃を与えた。

2020年11月、恒大の債務危機が全面的に爆発し、買い戻しの約束は泡と消えた。蘇寧の200億元は最終的に恒大不動産の株式に転換され、無期限の待機状態に入った。

さらに追い打ちをかけるように、2020年、新型コロナウイルスの感染拡大により、オフライン店舗は全面休業となり、蘇寧の売上は大きく落ち込んだ。同年、蘇寧は初めて年間損失を計上し、その額は42.75億元に達した。

2021年、蘇寧の債務危機は正式に公表された。

2021年2月、蘇寧は金融アプリを通じて従業員に発行した私募債が期限切れとなった。3月、「16蘇寧02」債券は期日通りに償還されず、2年の延期が発表された。

一気に複数の債券がデフォルトし、資金調達チャネルは完全に断たれ、銀行からの貸し渋りやサプライヤーからの催促が相次ぎ、蘇寧の資金繰りは完全に破綻した。

「その頃、張総は毎日何十件もの催促電話に対応していた。朝8時から夜12時まで、休む暇もなかった。」近しい関係者は語る。「彼の髪は白くなるのが早く、時にはオフィスに座りっぱなしで半日何も話さないこともあった。」

2021年12月、蘇寧の創立31周年記念日に、張近東は全社員宛ての手紙を出し、初めてグループの債務問題を公に認め、「一定の安定を得た」と述べた。

彼はその手紙でこう書いた。「長い道のりにも終わりはある。夜もいつか明ける。私たちは常に前向きに、地に足をつけて自分の仕事をし続ける。

永遠の冬はない。30年の発展を経て、蘇寧は深い蓄積と底力を持つ企業へと成長した。政府や社会の支援と協力を得て、私たち全員が諦めず、団結すれば、暗闇の後に必ず夜明けが来る。」

自助のために、張近東は「断臂して生き延びる」決断をした。

2021年、アリババ株を売却して140億元を現金化、蘇寧金服の株式を譲渡して100億元を調達。天天快遞やPPTVなどの非中核資産を売却し、200億元超を資金回収した。しかし、これらの資金は、千億規模の債務に比べれば微々たるものでしかなかった。

2022年から2024年にかけて、蘇寧の自助の道は困難と無力感に満ちていた。

店舗の大規模閉鎖が続き、ピーク時の1万2000店から3000店未満に縮小。カルフール中国や万達百貨などの買収案件も次々と低価格で譲渡され、中には「1元」で売却されたケースもあった。

「金があるときに無計画に投資し、金がなくなると本業を思い出す。」これが外部からの最も鋭い批判だった。

張近東もまた、何度も「断臂」しながら、次第に現実を認識していった。

2024年、蘇寧易購の売上は400億元を下回り、前年比60％超の減少、純利益は50億元超の赤字に陥った。蘇寧電器グループは4年連続で債務超過となり、累計損失は約300億元に達した。

2025年1月17日、内江錦華物流有限公司は南京中院に対し、蘇寧電器グループなど38社の再編を申請した。

理由は、これらの企業の資産、財務、事業が高度に混同しており、実質的な合併・再編の条件を満たしているためだった。

この日、張近東は4年間待ち続け、4年間恐れてきた。

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裁判所の受理通知が蘇寧本社に届いたとき、この30年にわたり小売業界を駆け抜けてきた企業家はついに頭を下げた。

2025年4月8日、南京中院は、蘇寧電器グループなど38社の実質的な合併再編を決定した。監査の結果、これら38社の総債権は2387.3億元に達し、資産清算価値はわずか410.05億元だった。

もし破産清算に直行すれば、普通の債権者は借りた100元のうち3.5元しか取り戻せないことになる。これは、3105の債権者の大半が中小のサプライヤーや下流企業であり、壊滅的な損失を被ることを意味し、小売供給チェーン全体も断裂の危機に瀕する。

「清算は道ではない。再編だけが蘇寧の『火種』を守り、債権者に説明をつけることができる。」最初の債権者会議で、張近東は初めて姿を現し、数百人の債権者の前で深くお辞儀をした。「皆さんに申し訳ない。私の決断ミスで、蘇寧は今日の状態に至った。しかし、私は一生をかけてこの債務を返済することを約束します。」

再編を推進するため、張近東はほぼ決死の覚悟で「自己資産の放棄」を決めた。

最初の再編案によると、張近東と他の外部株主の権益は無償譲渡され、再編信託に投入される。

また、配偶者の劉玉萍とともに、名義の全個人資産（不動産、現金、金融資産、蘇寧易購の16.4億株（時価約28.86億元）を含む）を、信託設立後3か月以内に全額投入することを約束した。

この決定は、国内の大規模企業の債務再編事例の中でも極めて稀である。

「債権よりも株式の方が優先される」清算順序に従い、張近東とその家族は、信託計画の劣後債に位置づけられ、優先債権や普通債権のすべてが履行された後に、初めて利益を得ることができる。

「これは、彼が自分のすべてを蘇寧の再生に賭けたことにほかならない。」再編方案の設計に関わった弁護士は、インタビューでこう語った。「もし再編に失敗すれば、彼は何も持たず、終身の借金を背負う可能性もある。」

しかし、この案はすべての債権者に受け入れられたわけではない。中小の債権者は、信託方式の清算期間が長すぎることや、リターンの不確実性を懸念した。大口の金融債権者は、張近東の個人資産投入だけでは全債務を賄えないとし、担保の追加を求めた。

その後半年間、張近東は債権者との厳しい交渉を続けた。彼は十数回にわたり債権者会議を開催し、一人ひとりの疑問に答え、信託会社や金融機関を訪問し資金支援を求め、自ら重整後の会社の発言権を縮小し、債権者の支持を取り付けようとした。

「その頃、張総は20キロ以上痩せた。」近しい関係者は語る。「彼は毎日時間と戦いながら、再編案の修正と蘇寧の経営安定を両立させていた。少しでもミスをすれば、再編は台無しになると恐れていた。」

2025年10月から12月にかけて、再編案の採決は三度延期された。延期のたびに、張近東のプレッシャーは増したが、彼は決して諦めなかった。ある内部会議で、彼はコアチームにこう語った。「皆さん、疲れているし、迷っているのはわかる。

でも、諦めてはいけない。蘇寧は私の血と汗の結晶であり、何万人もの社員の生活、何千ものサプライヤーの希望だ。少しの望みでも、全力を尽くすしかない。」

2025年12月14日、蘇寧系38社の再編案はついに最終投票を迎えた。出席した債権者のうち、賛成は92.3％、債権額の87.5％を占め、破産法の規定を超える賛成と反対の要件を満たした。

2026年1月4日、南京中院は再編計画を承認し、実質的な合併再編手続きを終了した。同時に、中信金融資産と東方資産が共同で提供した80億元の共益債も裁判所の認可を得た。

この共益債は、南京や安徽の在建プロジェクトの再開に充てられ、蘇寧の再生の「第一の資金」となった。「出資者の権益調整＋再編信託＋共益債」の組み合わせは、国内の大規模な「債留・業留」再編の先駆けとなった。

再編計画は、蘇寧電器グループと蘇寧ホールディンググループの100％株式を、再編支援信託に一括投入することを明示した。これには、両社が保有する蘇寧易購の1.40％と2.75％の株式も含まれる。

再編の実施期間は36か月で、その間、これらの株式は処分できない。

債権者に対しては、「分類施策」の原則が採用された。10万元以下の普通債権、100万元以下の担保付き債権、税金債権は優先的に現金で弁済され、大口債権は信託の持分に転換され、資産運用の収益から段階的に回収される。

そして、張近東は、株主権益はゼロになったものの、新蘇寧グループと南京中城資産管理公司（資産処分を担当）の取締役会提名権を保持している。新蘇寧グループの取締役会には5席、南京中城の取締役会には4席の提名権を持つ。

この「支配権と残余請求権の分離」モデルにより、張近東の運命と蘇寧の再生は密接に結びついた。

今や、蘇寧はかつての輝きを失い、張近東も全く異なる生活を送っている。

彼はもはや蘇寧の経営に関わらず、再編信託の資産運用と処分に多くの時間を費やしている。毎日、資産処分の報告書を確認し、信託会社と運用計画について話し合い、共益債の進捗を追っている。

「彼は今、とても落ち着いている。以前の焦りも、豪快さもなくなった。」近しい関係者は語る。「時々、店舗を見て回り、店員と話したり、顧客のニーズを尋ねたりしている。」

「今の彼は、まるで『小売のベテラン』のようだ。小さなことを一つ一つ丁寧にやるだけだ。」

2026年2月、リテール業界の峰会で、張近東は初めて公の場に姿を現し、自身の経験について語った。「私の人生には、輝かしい時もあったし、失敗もあった。輝いていたときは、商業帝国を築けると思ったが、失敗したときに気づいた。市場を敬い、リスクを恐れることが、企業家の最低限の素養だと。」

「私はかつて、リテールは終わりのないマラソンだと言った。今になってわかるのは、そのマラソンにはスピードだけでなく、耐久力も必要だということ。突き進むだけでなく、守り続けることも大切だ。30年かけて、前半戦を走り終えた。転んだこともあったが、後悔はしていない。」

いずれにせよ、張近東の名は中国小売業界の歴史に永遠に刻まれるだろう。

リテールは終わりのないマラソンだ。張近東の前半戦は幕を閉じた。蘇寧の後半戦が今、始まろうとしている。これは彼の最終的な幕引きであり、蘇寧の新たな再生の始まりでもある。