3月10日の夜、**蔚来（NIO.US）**は2025年第4四半期および通年の財務報告を発表しました。この報告は、蔚来の発展の過程において重要な答えを示しています。蔚来は2025年第4四半期に初めて四半期黒字を達成し、営業利益は125億元に達し、売上高は前年同期比75.9％増加しました。通年では依然として1494億元の純損失を計上しましたが、前年より39.4％縮小しています。閃充技術の衝撃や原材料価格の高騰など、業界の課題に直面する中、蔚来はバッテリー交換ネットワークの継続的な展開や、チップ事業の内外拡大を今後の方向性として明確に示し、同時に李斌氏への株式報酬制度を発表し、新たな成長の基調を設定しました。**初の四半期黒字達成と通年損失縮小**2025年第4四半期、蔚来の総売上高は346.5億元で、前年同期比75.9％増、前四半期比59％増となりました。2025年第4四半期の営業利益は12.5億元に達し、初めて四半期黒字を実現しました。この四半期の蔚来の車両総利益率は18.1％で、前年同期比5ポイント増、前四半期比3.4ポイント増となっています。その他の販売利益率は11.9％で、前年同期比10.8ポイント増、前四半期比4.1ポイント増です。総合利益率は17.5％で、前年同期比5.8ポイント増、前四半期比3.6ポイント増となっています。業績説明会で、2025年第4四半期のサービス事業の毛利率が11.9％に達した理由について質問された際、蔚来のCFO（最高財務責任者）である曲玉は、毛利向上の主な要因はユーザー保持数の継続的な増加と運営効率の向上にあると述べました。2025年のサービスおよびコミュニティ関連事業の収入は100億元を超え、2026年もユーザー保持数は引き続き増加し、その収入と毛利も継続的に伸びる見込みです。2026年には新たに1000基のバッテリー交換ステーションを追加しますが、その運営損失は毛利に一定の影響を与えるものの、その損失はサービス事業の利益によって完全にカバーされ、全体として良好な傾向にあります。また、蔚来の創業者兼会長兼CEOの李斌は、2025年に蔚来のサービスとコミュニティ事業が黒字化したことを示し、2026年には新たに1000基の交換ステーションを追加しても、その収益性は引き続き向上すると述べました。2025年、蔚来の通年売上高は874.9億元で、前年同期比33.1％増となりました。第4四半期に初めて黒字を達成したものの、2025年の通年純損失は1494億元で、前年より39.4％縮小しています。出荷台数については、2025年の蔚来の年間販売台数は32万6000台で、前年同期比46.9％増となっています。**バッテリー交換ネットワークの強化と自社開発チップの商用化推進**最近、**比亞迪（002594.SZ）**は外部に対して閃充技術を発表し、充電時間の短縮に成功しました。一方、蔚来はこれまでに多額の資金を投入してバッテリー交換ステーションを建設してきました。外部からは、閃充技術の登場がバッテリー交換システムに衝撃を与えたとの見方もあります。李斌は業績説明会で、閃充とバッテリー交換は矛盾しないと述べました。蔚来はすでに28,000基以上の超充電スタンドと目的地充電スタンドを設置しており、業界の中でも最も積極的に充電インフラを展開している企業の一つです。これにより、「充電、交換、アップグレード可能な」エネルギー供給体系を形成し、さまざまなシナリオに対応した充電ニーズを満たしています。将来的には、急速充電の速度や体験はバッテリー交換と比べて劣るため、バッテリー交換は車の電池寿命の不一致を解決するシステム的な解決策です。長寿命バッテリーの設計や充放電戦略、バッテリーの健康状態監視と組み合わせることで、安全性の向上やバッテリー寿命の延長が期待できます。さらに、2026年も引き続き毎年1000基のバッテリー交換ステーションを追加する計画で、現在世界中に3815基の交換ステーションを展開しています。こうした継続的なネットワーク拡大は、蔚来の長期的かつ独自の競争優位性を形成しています。インテリジェンス分野では、最近、蔚来の子会社である安徽神玑技術有限公司（以下「安徽神玑」）が第一ラウンドの株式資金調達を完了し、調達額は220億元超、投資後の評価額は約100億元に達しました。同社の「神玑NX9031」チップは15万台以上の出荷実績があります。中期戦略について質問された際、李斌は、次世代の高級チップの開発に加え、中間層のチップも開発し、より広範な顧客層をカバーすると述べました。市場展開については、蔚来内部だけでなく外部の顧客も積極的に取り込み、ロボタクシーや具身知能（Embodied AI）などの分野に重点を置いています。すでに複数の自動車メーカーや業界の顧客が神玑チップに関心を示しており、外部事業の展開も初期段階にあります。李斌は、蔚来内部および外部の具体的な車種のカバー範囲については明らかにしませんでしたが、複数の業界顧客が既に試験や接触を行っていると述べました。また、安徽神玑の第2弾の車載用5ナノメートルプロセスのチップはすでにサンプル出荷に成功し、量産段階にあります。このチップは、NVIDIAのOrin Xチップ3つ分の性能を持ち、コストは既存の神玑NX9031より低く、オートドライブだけでなく、具身ロボットなどの分野にも適用可能です。端末側推論用のチップ（トレーニング用ではない）であり、用途は多岐にわたります。**李斌の賭け、2026年の挑戦と製品**2026年第1四半期の出荷台数は8万から8.3万台と予測され、前年同期比90.1％から97.2％増加、売上高は244.8億元から251.8億元の範囲で、前年同期比103.4％から109.2％増となる見込みです。また、蔚来は李斌との長期的な「賭け契約」を公表し、約2億4800万株の制限付き株式を李斌に付与します。この制限付き株式は10回に分割され、その付与条件は会社の時価総額や純利益に関する特定のパフォーマンス目標に連動しています。この計画は2026年3月6日に発効し、12年間有効です。重要なのは、一定のパフォーマンス目標を達成した後にのみ、これらの株式が段階的に李斌に付与される点です。パフォーマンス目標は、会社の時価総額と純利益に直接関係しています。具体的には、蔚来の米国株式時価総額が順次300億ドル、500億ドル、800億ドル、1000億ドル、1200億ドルを超えると、それぞれの株式の10分の1が李斌に付与されます。同様に、純利益が15億ドル、25億ドル、40億ドル、50億ドル、60億ドルを超えると、それぞれの株式の10分の1が付与されます。会社の時価総額が1200億ドルを突破し、純利益が60億ドルを超えた場合、全てのインセンティブ株式の最終付与が発動します。アナリストは、会社の時価総額と純利益に連動した株式の解除条件は、長期的な明確かつ挑戦的な目標を設定し、株主への直接的なリターンと企業の事業成長や経営結果を結びつけることを目的としていると指摘しています。また、CEOのインセンティブを企業戦略の目標と深く結びつけることで、リーダーシップ層が市場競争の中で持続的な収益向上と価値増大を実現できるようにし、全株主の長期的利益を最大化する狙いもあります。製品計画については、2026年には第2四半期にES9とL80を発売し、第3四半期にはES8プラットフォームを基にした大型5座SUVを投入、L60の改良モデルも登場します。また、2026年はAIの計算能力需要や地政学的リスクの影響により、チップや銅、リチウム炭酸塩などの原材料価格が上昇傾向にあり、コストと毛利に大きな圧力をもたらす見込みです。曲玉は、コストを消費者に転嫁しない方針を示し、サプライチェーンパートナーと協力して効率化を図り、原材料価格の高騰によるマイナス影響を最大限に抑えると述べました。同時に、2026年には高級大型SUVが5モデル販売される予定で、大型車は毛利率が高く、コストリスクに対しても強いため、一部のコスト圧力を吸収し、年間の毛利を適正な水準に保つことを目指しています。
蔚来は2025年第4四半期に初めて四半期黒字を達成し、李斌の対赌「今後12年間の純利益は60億ドルに達する」
3月10日の夜、**蔚来（NIO.US）**は2025年第4四半期および通年の財務報告を発表しました。この報告は、蔚来の発展の過程において重要な答えを示しています。蔚来は2025年第4四半期に初めて四半期黒字を達成し、営業利益は125億元に達し、売上高は前年同期比75.9％増加しました。通年では依然として1494億元の純損失を計上しましたが、前年より39.4％縮小しています。
閃充技術の衝撃や原材料価格の高騰など、業界の課題に直面する中、蔚来はバッテリー交換ネットワークの継続的な展開や、チップ事業の内外拡大を今後の方向性として明確に示し、同時に李斌氏への株式報酬制度を発表し、新たな成長の基調を設定しました。
初の四半期黒字達成と通年損失縮小
2025年第4四半期、蔚来の総売上高は346.5億元で、前年同期比75.9％増、前四半期比59％増となりました。2025年第4四半期の営業利益は12.5億元に達し、初めて四半期黒字を実現しました。
この四半期の蔚来の車両総利益率は18.1％で、前年同期比5ポイント増、前四半期比3.4ポイント増となっています。その他の販売利益率は11.9％で、前年同期比10.8ポイント増、前四半期比4.1ポイント増です。総合利益率は17.5％で、前年同期比5.8ポイント増、前四半期比3.6ポイント増となっています。
業績説明会で、2025年第4四半期のサービス事業の毛利率が11.9％に達した理由について質問された際、蔚来のCFO（最高財務責任者）である曲玉は、毛利向上の主な要因はユーザー保持数の継続的な増加と運営効率の向上にあると述べました。2025年のサービスおよびコミュニティ関連事業の収入は100億元を超え、2026年もユーザー保持数は引き続き増加し、その収入と毛利も継続的に伸びる見込みです。2026年には新たに1000基のバッテリー交換ステーションを追加しますが、その運営損失は毛利に一定の影響を与えるものの、その損失はサービス事業の利益によって完全にカバーされ、全体として良好な傾向にあります。
また、蔚来の創業者兼会長兼CEOの李斌は、2025年に蔚来のサービスとコミュニティ事業が黒字化したことを示し、2026年には新たに1000基の交換ステーションを追加しても、その収益性は引き続き向上すると述べました。
2025年、蔚来の通年売上高は874.9億元で、前年同期比33.1％増となりました。第4四半期に初めて黒字を達成したものの、2025年の通年純損失は1494億元で、前年より39.4％縮小しています。
出荷台数については、2025年の蔚来の年間販売台数は32万6000台で、前年同期比46.9％増となっています。
バッテリー交換ネットワークの強化と自社開発チップの商用化推進
最近、**比亞迪（002594.SZ）**は外部に対して閃充技術を発表し、充電時間の短縮に成功しました。一方、蔚来はこれまでに多額の資金を投入してバッテリー交換ステーションを建設してきました。外部からは、閃充技術の登場がバッテリー交換システムに衝撃を与えたとの見方もあります。
李斌は業績説明会で、閃充とバッテリー交換は矛盾しないと述べました。蔚来はすでに28,000基以上の超充電スタンドと目的地充電スタンドを設置しており、業界の中でも最も積極的に充電インフラを展開している企業の一つです。これにより、「充電、交換、アップグレード可能な」エネルギー供給体系を形成し、さまざまなシナリオに対応した充電ニーズを満たしています。将来的には、急速充電の速度や体験はバッテリー交換と比べて劣るため、バッテリー交換は車の電池寿命の不一致を解決するシステム的な解決策です。長寿命バッテリーの設計や充放電戦略、バッテリーの健康状態監視と組み合わせることで、安全性の向上やバッテリー寿命の延長が期待できます。
さらに、2026年も引き続き毎年1000基のバッテリー交換ステーションを追加する計画で、現在世界中に3815基の交換ステーションを展開しています。こうした継続的なネットワーク拡大は、蔚来の長期的かつ独自の競争優位性を形成しています。
インテリジェンス分野では、最近、蔚来の子会社である安徽神玑技術有限公司（以下「安徽神玑」）が第一ラウンドの株式資金調達を完了し、調達額は220億元超、投資後の評価額は約100億元に達しました。同社の「神玑NX9031」チップは15万台以上の出荷実績があります。
中期戦略について質問された際、李斌は、次世代の高級チップの開発に加え、中間層のチップも開発し、より広範な顧客層をカバーすると述べました。
市場展開については、蔚来内部だけでなく外部の顧客も積極的に取り込み、ロボタクシーや具身知能（Embodied AI）などの分野に重点を置いています。すでに複数の自動車メーカーや業界の顧客が神玑チップに関心を示しており、外部事業の展開も初期段階にあります。李斌は、蔚来内部および外部の具体的な車種のカバー範囲については明らかにしませんでしたが、複数の業界顧客が既に試験や接触を行っていると述べました。
また、安徽神玑の第2弾の車載用5ナノメートルプロセスのチップはすでにサンプル出荷に成功し、量産段階にあります。このチップは、NVIDIAのOrin Xチップ3つ分の性能を持ち、コストは既存の神玑NX9031より低く、オートドライブだけでなく、具身ロボットなどの分野にも適用可能です。端末側推論用のチップ（トレーニング用ではない）であり、用途は多岐にわたります。
李斌の賭け、2026年の挑戦と製品
2026年第1四半期の出荷台数は8万から8.3万台と予測され、前年同期比90.1％から97.2％増加、売上高は244.8億元から251.8億元の範囲で、前年同期比103.4％から109.2％増となる見込みです。
また、蔚来は李斌との長期的な「賭け契約」を公表し、約2億4800万株の制限付き株式を李斌に付与します。
この制限付き株式は10回に分割され、その付与条件は会社の時価総額や純利益に関する特定のパフォーマンス目標に連動しています。この計画は2026年3月6日に発効し、12年間有効です。重要なのは、一定のパフォーマンス目標を達成した後にのみ、これらの株式が段階的に李斌に付与される点です。パフォーマンス目標は、会社の時価総額と純利益に直接関係しています。
具体的には、蔚来の米国株式時価総額が順次300億ドル、500億ドル、800億ドル、1000億ドル、1200億ドルを超えると、それぞれの株式の10分の1が李斌に付与されます。同様に、純利益が15億ドル、25億ドル、40億ドル、50億ドル、60億ドルを超えると、それぞれの株式の10分の1が付与されます。会社の時価総額が1200億ドルを突破し、純利益が60億ドルを超えた場合、全てのインセンティブ株式の最終付与が発動します。
アナリストは、会社の時価総額と純利益に連動した株式の解除条件は、長期的な明確かつ挑戦的な目標を設定し、株主への直接的なリターンと企業の事業成長や経営結果を結びつけることを目的としていると指摘しています。また、CEOのインセンティブを企業戦略の目標と深く結びつけることで、リーダーシップ層が市場競争の中で持続的な収益向上と価値増大を実現できるようにし、全株主の長期的利益を最大化する狙いもあります。
製品計画については、2026年には第2四半期にES9とL80を発売し、第3四半期にはES8プラットフォームを基にした大型5座SUVを投入、L60の改良モデルも登場します。
また、2026年はAIの計算能力需要や地政学的リスクの影響により、チップや銅、リチウム炭酸塩などの原材料価格が上昇傾向にあり、コストと毛利に大きな圧力をもたらす見込みです。
曲玉は、コストを消費者に転嫁しない方針を示し、サプライチェーンパートナーと協力して効率化を図り、原材料価格の高騰によるマイナス影響を最大限に抑えると述べました。同時に、2026年には高級大型SUVが5モデル販売される予定で、大型車は毛利率が高く、コストリスクに対しても強いため、一部のコスト圧力を吸収し、年間の毛利を適正な水準に保つことを目指しています。