インターネットニュース情報サービス許可番号：51120180008

■賀宛男

中東の地政学的対立はすでに2週間続いており、いつ終わるかは未定である。疑いなく、紛争によるエネルギー供給の衝撃は、世界の資本市場に大きな影響を及ぼしている。

この2週間で、ニューヨーク原油価格は67.29ドル/バレルから95.59ドル/バレルへと42%急騰し、一方、金価格は5296ドル/オンスから5093ドル/オンスへと3.9%下落した。

これにより、世界の株式市場は大きく揺れ動き、特に日本・韓国の株式市場が最も被害を受けている。2週間で日経225指数は9.3%、韓国総合指数は12.13%下落した。ヨーロッパのStoxx50指数は6.36%、米国のダウ平均は4.3%、ナスダックは1.6%下落（米欧株式市場はいずれも今週木曜日までの統計）。世界の主要市場の中で唯一上昇したのはロシア株式市場で、上昇率は3.1%だった。

疑いなく、株式市場の下落の主な原因は、韓国・日本およびヨーロッパがエネルギーに対する依存度が高いことにある。韓国の原油依存度は90%以上、ヨーロッパも約60%で、その多くはホルムズ海峡を通じて輸入されている。

これに比べて、中国本土の株式市場の下落幅はそれほど大きくない。上海総合指数は1.6%、深セン成分指数は1.5%、創業板指数は横ばいで推移した。科創50指数と北証50指数はそれぞれ7.8%、9.2%下落した。2週間で、市場全体の5600銘柄中、上昇したのは約1500銘柄のみで、残りの3900銘柄以上が下落し、下落銘柄は全体の7割を超える。

業種・セクターを見ると、証監会が分類した56業種のうち、石炭、電力、石油など15業種だけが上昇し、残り41業種は下落した。最も下落幅が大きいのはインターネット、非鉄金属、航空などである。

なぜ指数の下落はそれほど大きくないのに、個別株は次々と下落しているのか？その一つの重要な理由は、銀行、電力、石炭、石油などのセクターに多くの大型株が含まれ、指数の重み付けが大きいためである。データによると、散戸投資家の80%の保有は時価総額の後半50%の株に集中しており、これらの株は米・伊の紛争期間中に平均3%以上下落した一方、重み付けの高い株の平均下落率は0.5%未満だった。注目すべきは、長らく沈黙していた銀行株も活気を取り戻し、銀行株セクター指数は2週間で3.2%上昇した。工商銀行、建設銀行、交通銀行、招商銀行、浦発銀行、杭州銀行、華夏銀行などはすでに2本の週陽線を出している。

さらに、既に決算発表を済ませ、好業績を示している優良株も好調だ。宁德时代は利益増79%、評価倍率21倍で、株価は14.74%上昇。宝丰能源も利益増79%、評価倍率21倍で、2週間で44.4%上昇。大金重工は利益増133%、評価倍率46.6倍で、株価は15.86%上昇している。同時に、配当指数も2週間で4.1%上昇した。

一方、なぜ科創50と北証50の下落幅が深いのか？その理由は、高評価倍率と外部ショックの重なりにある。科創板の平均PERは73.11倍、北交所の平均PERは62.46倍に達している。

筆者が先週書いたコラムでは、地政学的対立の激化を背景に、中国本土の「電力関連」セクターが新たな主線となったと指摘した。先週、電力業界指数は4.6%上昇し、今週はさらに3.34%上昇した。電気設備業界指数も先週1.82%、今週4.45%上昇している。また、ホットなテーマは「電力関連」から石炭、グリーン電力、電力建設、化学工業などへと拡大している。これらの背後には明確な手掛かりが存在する。

原油価格の急騰と大きな不確実性を考えると、「電力関連」には主に石炭に頼る必要が出てくる。さらに、メディア報道によると、世界の尿素輸出量の約1/3、硫黄の44%、アンモニアの約1/5はホルムズ海峡を通じて輸出されている。この黄金の航路の通行状況は、世界の肥料産業チェーンに直結し、ひいては食料安全保障に影響を及ぼす。監視データによると、中東の戦火勃発以降、航行の停滞により、国際的な尿素、リン酸二アンモニウム、塩化カリウムの価格はこの2週間で持続的に上昇している。春耕期の肥料需要のピークも重なり、堅実な需要が一気に解放されている。その結果、業績好調な化学肥料株の株価が大きく上昇し始めている。例えば、川金诺は業績予告で144%～172%の増益を見込み、今週金曜日には株価が14.8%急騰した。同様に、赤天化、璞泰来、金牛化工、正丹股份なども好調だ。

ここまで書いて、筆者はふと株の格言を思い出した。「上昇時は勢いを重視し、下落時は質を重視せよ。」普段はただの言葉に過ぎないが、実際に使うときになって初めてわかる。これは多くの投資経験を凝縮した名言である。

編集|王為

編集者|卿子秀

監修|袁鋼 三審|張鏡