金利引き下げは置き去りに：もし連邦準備制度が2026年に金利引き上げを必要とするとしたら？

イラン紛争は、米国の経済見通しや連邦準備制度の政策計画を一変させました。地政学的な出来事は一般的に短期的なものであり、緊張が収まれば状況は元に戻ることが多いですが、この紛争はしばらく問題となる可能性が高まっています。

また、今年の連邦準備制度の行動にも影響を与えています。数ヶ月にわたり、連邦基金先物市場は今年の利下げを織り込んでいました。インフレが依然として目標を上回り、複数の連邦準備制度委員が利下げに慎重な姿勢を示しているにもかかわらず、先物は2026年に2回の利下げを予想していました。

この考えは、国内総生産（GDP）の成長が鈍化し、労働市場の雇用増加が停滞しているとの見方に基づいていました。さらに、現在の原油価格高騰が供給側の一時的な出来事によるものであれば、インフレも一時的なものかもしれません。長期的なマクロ経済の基本的な要素は、一時的なショックよりも重視されるべきです。

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しかし、インフレの問題は依然として解決していません。イラン紛争が数ヶ月にわたって長引く可能性も否定できません。もしイランが米国政府が撤退しない限りホルムズ海峡を無期限に閉鎖する意向を示せば、長期的な膠着状態に陥る恐れがあります。

これらすべては一つの大きな疑問を生み出します：連邦準備制度は、利下げよりもむしろ利上げを真剣に検討すべきではないでしょうか？

利上げの可能性を支持するいくつかの要因を見てみましょう。

企業収益は堅調

現在の予測では、2026年第1四半期のS&P 500 (^GSPC 1.51%)の利益は11.6％の成長が見込まれています。この数字が実現すれば、指数は6四半期連続で前年比二桁の利益成長を記録することになります。さらに、小型株の収益成長予想も改善し始めています。

利下げは、経済が悪化していることを支援するためのものです。企業収益がすでに堅調で、一部では加速している場合、それは経済の弱さを示しているのでしょうか？確かに、連邦準備制度の役割は企業収益の成長を維持することではありませんが、同時に経済がそれほど悪くないことの兆候でもあります。

関税と地政学は本質的にインフレを促進

最近、最高裁判所がトランプ政権のほとんどの関税を無効にしましたが、私たちは依然として、政府が何らかの関税を外国輸入品に課す方法を模索していることを知っています。関税はもちろん、米国の輸入業者が負担し、そのコストは最終的に消費者に転嫁されることが多いです。

イランで見られるような地政学的な混乱は、通常何らかの供給ショックを伴います。これは石油の制裁、サプライチェーンの混乱、またはその他の要因によるものであれ、インフレ圧力を生み出し、利下げでは解決できないものです。

これらの事象は短期的なものかもしれませんが、インフレ問題が解決していない状態で、価格への圧力が高まっているときに利下げを行うのは賢明ではありません。

経済は本当に景気刺激を必要としているのか？

現在の高水準の数字を見てみましょう。米国のGDPは2025年に2.1％増加しました。失業率は4.4％です。年間換算のCPIインフレ率は2.4％です。歴史的に見て、これらはすべて健全で成長している経済を示す数字です。

これらのマクロ経済の基本的な指標は、政策金利を現状維持すべきだという議論を支持するはずです。しかし、インフレ圧力が上向きに傾いているため、連邦準備制度は次に利上げを行い、その後に利下げに転じる可能性もあります。

最終的には、連邦準備制度は年内に利下げを選択するかもしれません。今後9ヶ月間に何が起こるかは多くの可能性がありますが、投資家は、近い将来に利上げが必要になる可能性を軽視しない方が賢明だと思います。先物市場は現在、これが年内に起こる確率は0％と織り込んでいますが、その可能性はそれよりも高いと私は考えています。