AI・証券会社の合併・買収の二つの主軸が並行して進行中、中小証券会社の生存戦略はどこにあるのか？
現在、証券業界の合併・再編は白熱化しており、証券会社も次々と合併の「進捗状況」を更新している。
3月15日の夜、湘財股份（600095.SH）と大智慧（601519.SH）はともに、関連データの更新が必要なため、湘財股份による大智慧の株式交換吸収合併の審査が上海証券取引所により中止されたと発表した。昨年10月下旬にこの取引の申請は受理されたが、その後、大智慧が自然人株主から手続きの違反を理由に訴えられ、波乱があったものの、最終的に訴訟は取り下げられた。
現在、この取引は一時停止されている。これについて、湘財股份と大智慧は、「中止は取引に大きな悪影響を及ぼさない」としている。
これ以外にも、現在進行中の証券会社の合併案件は複数ある。例として、「東吴证券＋东海证券」「中金公司＋东兴证券＋信达证券」などが挙げられる。
現状の証券業界の合併・買収の状況について、非銀行系の証券アナリストは、「証券業界の合併の趨勢は、二つの主軸が並行して進む形になりつつある」と指摘している。すなわち、「トップクラスの強力な連携による一流投資銀行の形成」と「地方国有資本主導の地域統合による地元のリーディング証券会社の育成」の二つの主軸が同時に進行しているという。
最近、「十五五」計画の中で、「金融機関体系の最適化を図り、各種金融機関が本業に集中し、ガバナンスを改善し、差別化を推進する」と明記されている。国有大手金融機関の総合サービス水準の向上を支援し、中小金融機関の参入基準と規制要件を厳格化し、一流の投資銀行や投資機関の育成を目指す方針も示されている。
【湘財吸収合併大智慧の審査中止】
上海証券取引所の公式サイトによると、3月14日に湘財証券による大智慧の吸収合併に関する審査状況は「中止（財務報告の更新）」に変更された。
湘財証券は、提出した取引申請書類の中で、評価額の有効期限が切れているため、更新後に再提出が必要と説明している。また、合併に関する監査済みの財務データは今月末に期限を迎えるため、財務データの更新作業も進められている。
湘財証券は、「中止は取引に大きな不利益をもたらさない」とし、関連の中介機関とともに、評価額や財務データ、申請書類の更新作業を進めており、できるだけ早く上海証券取引所に更新版の申請資料を提出し、審査の再開を申請する予定だと述べている。
2025年3月中旬、重要な資産再編を計画していたため、湘財股份と大智慧はともに株式を一時停止した。その半年後に合併案が明らかになった。大智慧は昨年10月下旬に、湘財股份との株式交換吸収合併の申請が上海証券取引所に受理されたと公表している。
合併案によると、湘財股份の株式交換価格は1株あたり7.51元、大智慧は9.53元で、株式交換比率は1:1.27。湘財股份は合計22.82億株の新株を発行し、資金調達は最大80億元を予定している。株式交換後、湘財股份の総株式数は51.41億株に増加する。
しかし、申請受理後間もなく、大智慧は突然訴訟に巻き込まれた。昨年11月12日に、自然人の王功偉氏が裁判所に提訴し、湘財股份の吸収合併に関する議案の取り消しを求めた。
訴状によると、大智慧と湘財股份は関連会社に該当し、取引は関連取引にあたるとし、大智慧は適切な監査や評価手続きを行っていないと主張している。一方、大智慧は手続きは合法であり、株主総会の決議も有効とし、粤开証券など3つの機関による合併に関する意見も開示している。
この訴訟が合併に影響を与えるかどうかが市場の注目を集めた。公告から3日後の11月15日に、大智慧は「原告の王功偉氏は訴訟取り下げを申し立て、認められた」と発表した。
訴訟問題は解決したものの、大智慧は依然として業績の赤字に直面している。
業績予想によると、2025年の純利益は3400万～5000万元の赤字、非経常項目を除く純利益は6900万～8500万元の赤字と見込まれる。赤字の原因について、大智慧は、「2025年には一部事業の収益が前年同期比で増加し、コスト削減と効率化を推進した結果、コストは大きく削減されたが、収益の増加がコストを上回らなかった」と説明している。
ただし、比較すると、大智慧の赤字幅は縮小する見込みだ。2024年通年では、純利益と非経常純利益はそれぞれ2.01億元と2億元の赤字だった。
一方、湘財股份の業績は大きく伸びている。公開情報によると、2025年の純利益は4億元から5.5億元の予想で、前年同期比で266.41%から403.81%増となる。会社は、「報告期間中、全額出資子会社の湘財証券の証券、信用、投資顧問などの資産運用と自己運用の業績が著しく向上し、純利益を大きく押し上げた」と述べている。
【複数の証券業界の合併・買収が進行中】
前述の取引を含め、現在、証券業界では複数の合併・買収案件が進行中だ。
今月初め、証券業界は2026年の最初の合併案件を迎えた。3月2日に東吴证券は、A株の新規発行を通じて東海证券の支配権を取得する計画を発表した。公告によると、前日（3月1日）、東吴证券は東海证券の持株会社である常州投資グループと意向協定を締結した。
3月13日の夜、関連の取引案が公表された。内容は、東吴证券が株式発行と現金支払いを組み合わせて、東海证券の約15.54億株（総株数の83.77%）を買収し、発行価格は9.46元/株とするものだ。
取引完了後、東吴证券は東海证券の支配株主となるが、実質的な支配者は変わらず、両者とも蘇州国際発展グループが支配している。
今週月曜日（3月16日）、東吴证券と東海证券の株式はともに再上場されたが、そのパフォーマンスは分かれ、前者は7.1%下落、後者は8.61%上昇した。
地域の証券会社の統合だけでなく、同一実質支配者の下での証券会社の統合も加速している。代表的な例は、「中金＋信达＋东兴」のケースだ。
昨年11月下旬、中金公司は重要な資産再編を計画していると公表し、東兴证券と信达证券を株式交換吸収合併する方針を示した。三者はすでに合意書に署名している。
株主の背景を見ると、今回の統合に関わる3社はすべて「汇金系」の証券会社だ。昨年9月末時点で、中央汇金は中金公司の株式19.36億株（持株比率40.11%）を保有し、控股株主となっている。中央汇金は、中国信达や東方資産を通じて、信达证券と东兴证券の株式を間接的に保有し、それぞれ78.67%、45%の持株比率を持つ。
この「三合一」統合は迅速に進んでいる。昨年12月下旬、中金公司は20件以上の公告を一斉に発表し、その中には東兴证券と信达证券の株式交換吸収合併の取引案も含まれている。
この案によると、中金公司のA株の株式交換価格は36.91元/株、東兴と信达の株式交換価格はそれぞれ16.14元と19.15元。株式交換比率は、東兴が1:0.4373、信达が1:0.5188となる。
これらのデータから推計すると、中金公司は約30.96億株のA株を発行する予定だ。株式交換後、中央汇金は中金公司の株式を19.36億株直接保有し、引き続き控股株主かつ実質的な支配者である。
【二つの主軸が牽引する証券会社の合併・買収の活況】
近年、証券業界は合併・再編の白熱化が進んでいる。2025年には、国联民生、国泰海通がA株に登場し、「西部＋国融」「国信＋万和」などの合併も承認された……証券会社の合併の波は勢いを増している。
この状況について、中信建投の非銀行・金融科技の責任者、赵然氏は、「全体として、業界の合併の趨勢は二つの主軸が並行して進む形になっており、業界の集中度は加速している」と分析している。
具体的には、「トップクラスの証券会社同士の連携による一流投資銀行の形成」と、「地方国有資本主導の地域統合による地元のリーディング証券会社の育成」がこの合併の核心的特徴だと指摘している。
赵然氏は例として、頭部の統合例として、国泰君安が海通证券と合併したこと、中金公司が東兴证券と信达证券の吸収合併を進めていることを挙げている。地域の統合例としては、地方国資が主導する資源の集約・再編があり、東吴证券が東海证券を買収し、西部证券が国融证券を買収し、国信证券が万和证券を買収するなどがある。
同時に、証券業の合併・再編の推進力も変化している。赵然氏は、「以前は、証券会社の合併は規制当局の政策的リスク解消を目的としたものだったが、今は、市場主体の自主的な選択と政策の誘導が相まって進んでいる」と指摘している。
その理由について、彼は、「一つは、証券会社の軽資本事業の手数料率の低下と、重資本事業の資本要件の引き上げにより、中小証券会社の収益空間が圧縮されていること。トップクラスの証券会社が統合を加速しなければ、競争優位性を高めるのは難しい」と述べている。また、「新たな『国九条』以降、一連の政策が証券会社の合併・再編による強化・最適化を支援し、制度的な保障も整っている」とも付け加えている。
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湘财吸并大智慧交易暂停、多起券商合并推进中、行业整合走到了哪一步？
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現在、証券業界の合併・再編は白熱化しており、証券会社も次々と合併の「進捗状況」を更新している。
3月15日の夜、湘財股份（600095.SH）と大智慧（601519.SH）はともに、関連データの更新が必要なため、湘財股份による大智慧の株式交換吸収合併の審査が上海証券取引所により中止されたと発表した。昨年10月下旬にこの取引の申請は受理されたが、その後、大智慧が自然人株主から手続きの違反を理由に訴えられ、波乱があったものの、最終的に訴訟は取り下げられた。
現在、この取引は一時停止されている。これについて、湘財股份と大智慧は、「中止は取引に大きな悪影響を及ぼさない」としている。
これ以外にも、現在進行中の証券会社の合併案件は複数ある。例として、「東吴证券＋东海证券」「中金公司＋东兴证券＋信达证券」などが挙げられる。
現状の証券業界の合併・買収の状況について、非銀行系の証券アナリストは、「証券業界の合併の趨勢は、二つの主軸が並行して進む形になりつつある」と指摘している。すなわち、「トップクラスの強力な連携による一流投資銀行の形成」と「地方国有資本主導の地域統合による地元のリーディング証券会社の育成」の二つの主軸が同時に進行しているという。
最近、「十五五」計画の中で、「金融機関体系の最適化を図り、各種金融機関が本業に集中し、ガバナンスを改善し、差別化を推進する」と明記されている。国有大手金融機関の総合サービス水準の向上を支援し、中小金融機関の参入基準と規制要件を厳格化し、一流の投資銀行や投資機関の育成を目指す方針も示されている。
【湘財吸収合併大智慧の審査中止】
上海証券取引所の公式サイトによると、3月14日に湘財証券による大智慧の吸収合併に関する審査状況は「中止（財務報告の更新）」に変更された。
湘財証券は、提出した取引申請書類の中で、評価額の有効期限が切れているため、更新後に再提出が必要と説明している。また、合併に関する監査済みの財務データは今月末に期限を迎えるため、財務データの更新作業も進められている。
湘財証券は、「中止は取引に大きな不利益をもたらさない」とし、関連の中介機関とともに、評価額や財務データ、申請書類の更新作業を進めており、できるだけ早く上海証券取引所に更新版の申請資料を提出し、審査の再開を申請する予定だと述べている。
2025年3月中旬、重要な資産再編を計画していたため、湘財股份と大智慧はともに株式を一時停止した。その半年後に合併案が明らかになった。大智慧は昨年10月下旬に、湘財股份との株式交換吸収合併の申請が上海証券取引所に受理されたと公表している。
合併案によると、湘財股份の株式交換価格は1株あたり7.51元、大智慧は9.53元で、株式交換比率は1:1.27。湘財股份は合計22.82億株の新株を発行し、資金調達は最大80億元を予定している。株式交換後、湘財股份の総株式数は51.41億株に増加する。
しかし、申請受理後間もなく、大智慧は突然訴訟に巻き込まれた。昨年11月12日に、自然人の王功偉氏が裁判所に提訴し、湘財股份の吸収合併に関する議案の取り消しを求めた。
訴状によると、大智慧と湘財股份は関連会社に該当し、取引は関連取引にあたるとし、大智慧は適切な監査や評価手続きを行っていないと主張している。一方、大智慧は手続きは合法であり、株主総会の決議も有効とし、粤开証券など3つの機関による合併に関する意見も開示している。
この訴訟が合併に影響を与えるかどうかが市場の注目を集めた。公告から3日後の11月15日に、大智慧は「原告の王功偉氏は訴訟取り下げを申し立て、認められた」と発表した。
訴訟問題は解決したものの、大智慧は依然として業績の赤字に直面している。
業績予想によると、2025年の純利益は3400万～5000万元の赤字、非経常項目を除く純利益は6900万～8500万元の赤字と見込まれる。赤字の原因について、大智慧は、「2025年には一部事業の収益が前年同期比で増加し、コスト削減と効率化を推進した結果、コストは大きく削減されたが、収益の増加がコストを上回らなかった」と説明している。
ただし、比較すると、大智慧の赤字幅は縮小する見込みだ。2024年通年では、純利益と非経常純利益はそれぞれ2.01億元と2億元の赤字だった。
一方、湘財股份の業績は大きく伸びている。公開情報によると、2025年の純利益は4億元から5.5億元の予想で、前年同期比で266.41%から403.81%増となる。会社は、「報告期間中、全額出資子会社の湘財証券の証券、信用、投資顧問などの資産運用と自己運用の業績が著しく向上し、純利益を大きく押し上げた」と述べている。
【複数の証券業界の合併・買収が進行中】
前述の取引を含め、現在、証券業界では複数の合併・買収案件が進行中だ。
今月初め、証券業界は2026年の最初の合併案件を迎えた。3月2日に東吴证券は、A株の新規発行を通じて東海证券の支配権を取得する計画を発表した。公告によると、前日（3月1日）、東吴证券は東海证券の持株会社である常州投資グループと意向協定を締結した。
3月13日の夜、関連の取引案が公表された。内容は、東吴证券が株式発行と現金支払いを組み合わせて、東海证券の約15.54億株（総株数の83.77%）を買収し、発行価格は9.46元/株とするものだ。
取引完了後、東吴证券は東海证券の支配株主となるが、実質的な支配者は変わらず、両者とも蘇州国際発展グループが支配している。
今週月曜日（3月16日）、東吴证券と東海证券の株式はともに再上場されたが、そのパフォーマンスは分かれ、前者は7.1%下落、後者は8.61%上昇した。
地域の証券会社の統合だけでなく、同一実質支配者の下での証券会社の統合も加速している。代表的な例は、「中金＋信达＋东兴」のケースだ。
昨年11月下旬、中金公司は重要な資産再編を計画していると公表し、東兴证券と信达证券を株式交換吸収合併する方針を示した。三者はすでに合意書に署名している。
株主の背景を見ると、今回の統合に関わる3社はすべて「汇金系」の証券会社だ。昨年9月末時点で、中央汇金は中金公司の株式19.36億株（持株比率40.11%）を保有し、控股株主となっている。中央汇金は、中国信达や東方資産を通じて、信达证券と东兴证券の株式を間接的に保有し、それぞれ78.67%、45%の持株比率を持つ。
この「三合一」統合は迅速に進んでいる。昨年12月下旬、中金公司は20件以上の公告を一斉に発表し、その中には東兴证券と信达证券の株式交換吸収合併の取引案も含まれている。
この案によると、中金公司のA株の株式交換価格は36.91元/株、東兴と信达の株式交換価格はそれぞれ16.14元と19.15元。株式交換比率は、東兴が1:0.4373、信达が1:0.5188となる。
これらのデータから推計すると、中金公司は約30.96億株のA株を発行する予定だ。株式交換後、中央汇金は中金公司の株式を19.36億株直接保有し、引き続き控股株主かつ実質的な支配者である。
【二つの主軸が牽引する証券会社の合併・買収の活況】
近年、証券業界は合併・再編の白熱化が進んでいる。2025年には、国联民生、国泰海通がA株に登場し、「西部＋国融」「国信＋万和」などの合併も承認された……証券会社の合併の波は勢いを増している。
この状況について、中信建投の非銀行・金融科技の責任者、赵然氏は、「全体として、業界の合併の趨勢は二つの主軸が並行して進む形になっており、業界の集中度は加速している」と分析している。
具体的には、「トップクラスの証券会社同士の連携による一流投資銀行の形成」と、「地方国有資本主導の地域統合による地元のリーディング証券会社の育成」がこの合併の核心的特徴だと指摘している。
赵然氏は例として、頭部の統合例として、国泰君安が海通证券と合併したこと、中金公司が東兴证券と信达证券の吸収合併を進めていることを挙げている。地域の統合例としては、地方国資が主導する資源の集約・再編があり、東吴证券が東海证券を買収し、西部证券が国融证券を買収し、国信证券が万和证券を買収するなどがある。
同時に、証券業の合併・再編の推進力も変化している。赵然氏は、「以前は、証券会社の合併は規制当局の政策的リスク解消を目的としたものだったが、今は、市場主体の自主的な選択と政策の誘導が相まって進んでいる」と指摘している。
その理由について、彼は、「一つは、証券会社の軽資本事業の手数料率の低下と、重資本事業の資本要件の引き上げにより、中小証券会社の収益空間が圧縮されていること。トップクラスの証券会社が統合を加速しなければ、競争優位性を高めるのは難しい」と述べている。また、「新たな『国九条』以降、一連の政策が証券会社の合併・再編による強化・最適化を支援し、制度的な保障も整っている」とも付け加えている。