一買ったら下がる、損切りしたら上がる!なぜあなたの恐怖が量化のカモになるのか?

「明明この株は買いたいと思っているのに、買うと下がる；明らかに恐怖で損切りしたのに、その後上昇する」。これが今年に入って多くの個人投資家が最も直感的に感じていることだ。

同時に、市場ではある声も出始めている。それは、量化取引を非難するもので、「量化が収穫しているのではなく、誰がやっているのか？」というものだ。

量化ファンドの急速な拡大

量化取引がこれほど注目される理由は、近年の量化ファンドの急速な拡大と密接に関係している。

Windのデータによると、2026年2月に登録された証券系の私募商品は合計で1296本に達し、今年1月の登録数（650本）と比べて99.38%増加し、過去2年で二番目に高い水準を記録した。

さらに、2026年以降のデータを見ると、3月19日までに2878本の証券系私募商品が登録を完了しており、昨年同時期の1786本と比べて60%以上の増加となっている。

特に注目すべきは、百億元規模の量化私募の数が初めて百億元超の主観的戦略私募を上回ったことだ。国内の百億元私募の運用者は126社に上り、その半数以上が量化戦略を採用している。2025年末までに、国内の量化私募の規模は既に1.8兆元を突破し、私募証券の総規模の30%以上を占めている。

この登録ブームの背後には、目を見張るような実績がある。東方証券が以前発表した量化ファンドの年間レビューと展望レポートによると、2018年1月1日から2025年12月31日までの期間において、公募の沪深300指数増（指数連動型ファンド）、中証500指数増、中証1000指数増の平均年超過収益はそれぞれ3.9%、4.88%、11.06%だった。一方、私募の朝陽永续細分戦略指数によると、沪深300指数増、中証500指数増、中証1000指数増の量化商品は、同期間の年超過収益がそれぞれ6.61%、8.81%、18.58%となっている。中証2000指数増は比較的新しい指数だが、同期間の年超過収益は中証1000指数増を上回り、2024年以降も公募・私募ともに2000指数増の年超過収益はそれぞれ8.93%、15.96%に達している。

小型株：量化の狩場

広く知られているように、現行の市場における量化戦略は小型株を非常に好む傾向がある。これは、これらの株の取引構造の特性に由来している。具体的には、機関投資家の関与が少なく、取引の主体は個人投資家が中心であり、取引には大きな非合理性が存在しているため、逆張り投資の余地が大きい。

中信保誠基金の量化投資部副部長兼ファンドマネージャーの王颖は、時価総額が通常約25億元の小型株は、主流の機関投資家のコア銘柄プールに入りにくく、売り手側のリサーチも少なく、その取引相手は行動パターンの異なる個人投資家が多いと指摘している。

ある公募ファンドの投資研究担当者は記者に対し、「小型株はファンダメンタルズとの関連性が相対的に低い。多くの小型株は高評価で、流動性に支えられているケースが多い」と分析している。

この投資研究者の見解によると、流動性に駆動されたこの市場の格局こそ、量化戦略にとっては自然な生存土壌となっている。

量化モデルは、個別銘柄の資金流向、取引データ、価格と量の動きなどの因子を用いてモデル化し、資金流入や大きな値上がりが見込める銘柄を素早く利益確定し、短期的に売り圧力の強い、評価が誤って低く見積もられた銘柄に適時に買い増しを行う。高頻度・小幅の売買を繰り返し、小さな利益を積み重ねて長期的に堅実な複利効果を生み出す。

「小型株を買う人は何を稼ぎたいのか？本質的には価格変動による利益だ」と、前述の公募ファンドの投資研究担当者は述べる。「小型株の価値中枢は長期的に安定しているため、時価評価が無効になることもある。市場はむしろ、取引の感情や動きに左右されやすい。そうした環境下で、量化の速度とデータ処理の優位性が発揮される。予測に頼るのではなく、短期的な価格偏差を捉えることに価値がある。人間が機械に勝てるわけがない」と。

個人投資家の損失は恐怖から生まれる。量化は短期的な価格偏差を利用している

「量化が個人投資家を収穫している」という見方に対し、ある私募の主観的多頭戦略を採用する人物は異なる意見を持っている。彼は例を挙げて説明した。

「ある個人投資家が、ある株が10元から20元に上がると予想し、買いに入ったとする。しかし翌日、株価は安く始まり、その投資家は恐怖から9元で損切りして退場した。この売り行動により、株価は短期的に平均値から乖離した。量化モデルはこの短期的な価格偏差を捉え、9元の位置で買い、株価が9.5元に反発したときに売却した。結果的に、個人投資家は1元の損失を出し、量化は0.5元の利益を得た。」

「個人投資家の損失は、あなたの恐怖による取引から生まれるものであり、量化は市場の短期的な価格偏差を利用しているだけだ。これは誰が誰を収穫しているかの問題ではなく、取引行動そのものの違いだ」と、前述の私募の主観的多頭戦略を持つ人物は述べている。彼はさらに、「量化は取引技術やモデル構築において普通の投資家より優れているのは事実だ。現在は明確な異常取引監視政策もあり、大規模なビッグデータ監視も厳格だ。すべての投資家は市場の中で一定の役割を果たしている。『あなたは買い上げて売り叩く、私は流動性のために買い、彼は価値を見出す』。市場はこうやって動いている」と。

この私募の主観的多頭戦略を持つ人物は、比喩的に言えば、量化は短距離走の選手のようなもので、絶えずダッシュし、リレーし、再びダッシュする。一方、主観的多頭は中長距離走の選手のように、ゆっくりと株を持ちながら走る。顧客は自分の好みに応じて、絶えずダッシュするか、ゆっくり走るかを選び、それぞれが得意なことをしている。

最初の問いに戻ると：なぜ個人投資家はいつも量化に狙われていると感じるのか？

実は答えは非常に簡単だ。個人投資家の取引行動が、ちょうど量化のアルゴリズムを刺激しているからだ。恐怖に駆られて損切りをし、量化は安値で買い、個人投資家が熱狂して高値を追いかけるとき、量化は高値で売り抜ける。これは本質的にスピードの勝負であり、その勝負では機械の方が人間よりも速い。

前述の公募投資研究者が言うように、これは個人投資家がただ収穫されるだけの状況を意味しない。「負けそうなら参加して、量化に働かせるもよし、自分の得意分野に戻って価値投資を続け、企業の成長の果実を得るもよしだ」と。

異なる舞台には、常に異なるランナーがいる。