（画像出典：Visual China）**ブルーワールドニュース3月11日付** 近日、香港証券取引所の公式ウェブサイトにて、ナジンテクノロジー（以下「ナジンテク」）が招股書を提出し、主板への上場を目指すことが明らかになった。シティグループと中信証券が共同引受人を務めている。これは、2025年8月に最初の申請が失効した後の二次上場の挑戦となる。招股書によると、最終実行可能日までに、ハイセングループは全額出資子会社のシーサイド・ジンロンを通じて、合計3億9400万株を直接または間接的に保有しており、発行済株式総数の約48.61%を占めている。現在、ハイセングループはハイセイビジョン、ハイセ家電、サン電コントロール、乾照光電、コリン電気の五つの上場企業を所有している。ナジンテクが香港証券取引所に無事上場すれば、ハイセングループの第6の上場企業となり、テクノロジー分野における資本プラットフォームをさらに充実させることになる。売上高は継続的に増加し、純利益は激しく変動世界的な光通信・光接続製品のサプライヤーとして、ナジンテクの主な事業は光モジュール、光チップ、光ネットワーク端末の研究開発、製造、販売を含む。フロスト＆サリバンのデータによると、2024年の世界の光モジュール収入に基づき、同社は市場シェア2.9%を占め、世界の専門光モジュールメーカーの中で第5位に位置している。中国の光モジュール収入に基づくと、市場シェアは7.2%で第3位。FTTx光モジュール分野では世界市場シェア5.0%、中国の光ネットワーク端末ボックス市場シェア4.1%をそれぞれ占めており、いずれも世界の専門メーカーのトップ3に入る。これにより、業界内での競争力が高いことを示している。報告期間中、ナジンテクの業績は売上高の継続的な増加と純利益の激しい変動を示している。招股書によると、2023年から2025年までに、同社はそれぞれ42.39億元、50.87億元、83.55億元の営業収入を達成した。これは、世界的なデータセンターのアップグレードとAI計算能力の需要増加による光モジュール市場の需要拡大の恩恵によるものだ。純利益については、2023年に約2.16億元の黒字を記録。2024年は58.5%減の約8949万元に落ち込み、主な原因は粗利益率の低下である。2025年には約8.73億元に大幅に増加したが、これは当年に認識された3.53億元の合弁企業売却による一時的な収益によるものであり、これを除けば、営業利益は約5.19億元となる。毛利率は全体として「一旦低下後に上昇」の傾向を示し、2023年から2025年までそれぞれ20.6%、17.4%、20%となった。主要製品の数通光モジュールの毛利率は2023年の28.9%から2025年の24.4%に低下。光チップ事業は連続して赤字で、2024年の毛利率は-157.4%、2025年は-121%となった。これは、収益が工場設備の減価償却や人件費などの固定費をカバーできていないためである。「ハイセ系」に支えられ、関連取引が頻繁に行われる注目すべきは、同社には顧客とサプライヤーの重複が多い点だ。報告期間中、すべてのサプライヤーまたはその関連者の中で、7社、4社、5社がそれぞれ同時に同社の顧客でもあった。2023年と2025年のこれら重複顧客からの収入は、総収入の約50%に近い。主要株主のハイセングループは、重要な株主であるとともに、重要な重複顧客・供給者でもある。さらに、顧客集中度は年々高まっており、2023年から2025年までの上位五大顧客の売上比率はそれぞれ55.8%、66.9%、70.2%に達している。主要顧客の購買減少は、業績に直接的な影響を与える可能性がある。また、報告期間中、同社は一部従業員に対して社会保険や住房公積金を十分に支払っておらず、過去3年間で約3310万元の未払いがあり、追徴や罰金のリスクが存在している。この背景の中、過去3年間で合計4.34億元以上の現金配当を行っており、この配当とコンプライアンスリスクの両面について、市場に合理的な説明を行う必要がある。ナジンテクが香港証券取引所に上場できるかどうかは、引き続き監督当局の審査と市場のさらなる検証を待つことになる。今回のIPOによる資金調達は、主に以下の五つの用途に充てられる予定だ：新製品・技術の研究開発への継続投資、特に高端光モジュールや光チップなどのコア製品の技術突破を目指す；光モジュールと光チップの生産能力拡大とともに、全製品ラインの自動化レベルを向上させ、市場の成長ニーズに対応；事業推進と海外市場の拡大を強化し、グローバル展開をさらに進める；国内外の光通信バリューチェーンにおける戦略的投資と買収を行い、産業全体の優位性を確立；運転資金の補充と一般企業用途に充て、事業の継続的な運営と成長を支援する。
「ハイセンス系」に背を向けて香港株IPOに挑む納真科技だが、関連依存のジレンマに陥り、純利益が急落し、財務リスクが顕在化している
（画像出典：Visual China）
ブルーワールドニュース3月11日付 近日、香港証券取引所の公式ウェブサイトにて、ナジンテクノロジー（以下「ナジンテク」）が招股書を提出し、主板への上場を目指すことが明らかになった。シティグループと中信証券が共同引受人を務めている。これは、2025年8月に最初の申請が失効した後の二次上場の挑戦となる。
招股書によると、最終実行可能日までに、ハイセングループは全額出資子会社のシーサイド・ジンロンを通じて、合計3億9400万株を直接または間接的に保有しており、発行済株式総数の約48.61%を占めている。
現在、ハイセングループはハイセイビジョン、ハイセ家電、サン電コントロール、乾照光電、コリン電気の五つの上場企業を所有している。ナジンテクが香港証券取引所に無事上場すれば、ハイセングループの第6の上場企業となり、テクノロジー分野における資本プラットフォームをさらに充実させることになる。
売上高は継続的に増加し、純利益は激しく変動
世界的な光通信・光接続製品のサプライヤーとして、ナジンテクの主な事業は光モジュール、光チップ、光ネットワーク端末の研究開発、製造、販売を含む。
フロスト＆サリバンのデータによると、2024年の世界の光モジュール収入に基づき、同社は市場シェア2.9%を占め、世界の専門光モジュールメーカーの中で第5位に位置している。中国の光モジュール収入に基づくと、市場シェアは7.2%で第3位。FTTx光モジュール分野では世界市場シェア5.0%、中国の光ネットワーク端末ボックス市場シェア4.1%をそれぞれ占めており、いずれも世界の専門メーカーのトップ3に入る。これにより、業界内での競争力が高いことを示している。
報告期間中、ナジンテクの業績は売上高の継続的な増加と純利益の激しい変動を示している。招股書によると、2023年から2025年までに、同社はそれぞれ42.39億元、50.87億元、83.55億元の営業収入を達成した。これは、世界的なデータセンターのアップグレードとAI計算能力の需要増加による光モジュール市場の需要拡大の恩恵によるものだ。
純利益については、2023年に約2.16億元の黒字を記録。2024年は58.5%減の約8949万元に落ち込み、主な原因は粗利益率の低下である。2025年には約8.73億元に大幅に増加したが、これは当年に認識された3.53億元の合弁企業売却による一時的な収益によるものであり、これを除けば、営業利益は約5.19億元となる。
毛利率は全体として「一旦低下後に上昇」の傾向を示し、2023年から2025年までそれぞれ20.6%、17.4%、20%となった。主要製品の数通光モジュールの毛利率は2023年の28.9%から2025年の24.4%に低下。光チップ事業は連続して赤字で、2024年の毛利率は-157.4%、2025年は-121%となった。これは、収益が工場設備の減価償却や人件費などの固定費をカバーできていないためである。
「ハイセ系」に支えられ、関連取引が頻繁に行われる
注目すべきは、同社には顧客とサプライヤーの重複が多い点だ。
報告期間中、すべてのサプライヤーまたはその関連者の中で、7社、4社、5社がそれぞれ同時に同社の顧客でもあった。2023年と2025年のこれら重複顧客からの収入は、総収入の約50%に近い。主要株主のハイセングループは、重要な株主であるとともに、重要な重複顧客・供給者でもある。
さらに、顧客集中度は年々高まっており、2023年から2025年までの上位五大顧客の売上比率はそれぞれ55.8%、66.9%、70.2%に達している。主要顧客の購買減少は、業績に直接的な影響を与える可能性がある。
また、報告期間中、同社は一部従業員に対して社会保険や住房公積金を十分に支払っておらず、過去3年間で約3310万元の未払いがあり、追徴や罰金のリスクが存在している。この背景の中、過去3年間で合計4.34億元以上の現金配当を行っており、この配当とコンプライアンスリスクの両面について、市場に合理的な説明を行う必要がある。ナジンテクが香港証券取引所に上場できるかどうかは、引き続き監督当局の審査と市場のさらなる検証を待つことになる。
今回のIPOによる資金調達は、主に以下の五つの用途に充てられる予定だ：新製品・技術の研究開発への継続投資、特に高端光モジュールや光チップなどのコア製品の技術突破を目指す；光モジュールと光チップの生産能力拡大とともに、全製品ラインの自動化レベルを向上させ、市場の成長ニーズに対応；事業推進と海外市場の拡大を強化し、グローバル展開をさらに進める；国内外の光通信バリューチェーンにおける戦略的投資と買収を行い、産業全体の優位性を確立；運転資金の補充と一般企業用途に充て、事業の継続的な運営と成長を支援する。