株式投資は金麒麟アナリストのリサーチレポートを参考にしましょう。権威があり、専門的で、タイムリーかつ包括的。潜在的なテーマチャンスを掘り起こすお手伝いをします！**出典：36Krオート**文|樊舒琪3月10日、蔚来汽車は決算を発表し、2025年第4四半期の黒字は12億元超となった。これは、連続して数四半期にわたり数十億元の赤字を出していた蔚来にとって、初めての単四半期黒字である。この黒字決算の背後には、李斌がコストを厳格に管理するために一連の改革を行い、一部の大規模な事業を分割して財務構造を改善したことがある。半導体事業は間違いなく、蔚来の最も「金を燃やす」事業の一つだ。李斌は2025年の中国電動車百人会フォーラムで、NX9031チップの研究開発コストを試算した——NX9031神玑チップの研究開発投資は、1000基の交換電池ステーションを建設できるほどだ。36Krも以前報じたが、独立分割前の蔚来のチップチームは非常に充実しており、フロントエンド設計、バックエンド設計、テストまで、600人以上の規模で、標準的なチップ企業に匹敵する構成だった。しかし今や、蔚来はこの事業から投資回収を期待している。昨年中頃、李斌は各子会社に資金調達を促し、外部供給の進展が最も明らかになったのはこのチップ事業だ。36Krは複数の業界関係者から、蔚来の神玑と愛芯元智の協力によるM97チップが成功裏に流片した後、神玑と愛芯元智が零跑や吉利などの自動車メーカーと積極的に接触していると聞いている。愛芯元智は香港株の募集要項で、今年の第3四半期にこのチップをリリースすると表明している。M97の計算能力は700 TOPS超で、性能は地平線の征程J6Pに対抗している。地平線は公開情報で、J6Pの計算能力は560 TOPSだ。昨年、蔚来はチップ事業を独立子会社の神玑科技に分割し、その後、神玑科技は愛芯元智や豪威集成電路と合弁会社を設立した。この合弁会社から、M97チップは他の自動車メーカーに出荷される予定だ。それ以外にも、36Krは、蔚来の神玑と愛芯元智が低価格帯のチップ、プロジェクトコード9031eの企画も進めていると知った。このチップの性能は地平線の征程J6Mに対抗している。地平線の公式によると、J6Mの計算能力は128 TOPSだ。‘蔚来神玑と愛芯元智の合弁の経緯’公開情報によると、2025年6月、蔚来はチップ事業を独立させ、安徽神玑技術公司を設立した。この子会社は、チップの研究開発、量産、ライセンス供与などを統括する。昨年11月14日、この子会社の神玑は、愛芯元智とその親会社の豪威集成電路と共同で、重庆創元智航科技有限公司を設立し、資本金は1億元、愛芯元智が36.4%の株式を保有している。この合弁会社の設立は、蔚来の自動運転用チップの外供の初めての事例だ。愛芯元智に近い業界関係者は36Krに、「愛芯元智と蔚来神玑の協力方式は複雑で、IPの購入や純粋な原版チップの調達ではなく、双方が共同で新しいチップを作り、再度流片したものと理解できる」と語った。「この新しいチップは、蔚来神玑のコアモジュールとアーキテクチャを用いている。」また、蔚来神玑と愛芯元智の協力は「昨年中頃に合意された」とのことだ。昨年9月、神玑のサポートチーム（ソフトウェア・ハードウェア適応担当）や一部の製品チームのメンバーは、愛芯元智の钉钉システムに入居した。「設計チームはまだ蔚来の子会社神玑にいる」との情報もある。36Krに対し、蔚来はこの協力を通じて数億元の技術ライセンス料を得たとされる。ある自動車企業のアシストドライバーエンジニアは36Krに、「企業は自主性と効率性のバランスを取るために、一般的にはチップIPのライセンスを受けてカスタマイズするか、成熟したチップを調達する」と述べた。IPライセンスは柔軟性が高く、技術的ハードルも高い協力方式で、「企業はチップの設計図を買い、それを自社で組み立て・調整する」と理解できる。愛芯元智と蔚来の協力は、上述の二つの一般的な方式を直接採用していない点も、近しい関係者が「複雑」と表現する理由だ。この協力には、零跑などの自動車メーカーが触媒として関わっている。あるエンジニアは36Krに、「コスト管理をより細かく行うために、零跑などは国産の高性能自動運転用チップを採用し、英偉達やクアルコムの製品を代替しようとしている」と語った。地平線のJ6Pチップは性能は高いが、昨年末までにこの新チップは地平線のアルゴリズムとセットで販売されており、零跑などの自動車メーカーの自動運転技術の主導権を制限する可能性があるため、躊躇する企業もある。愛芯元智はこれを察知し、国内大算力チップのコスト削減意向を掴んだ。さらに、愛芯元智の製品ラインナップには、都市NOA向けの高端チップが不足している。地平線は2024年4月に征程6シリーズを発売し、同年に量産を開始した。したがって、顧客のニーズを満たすため、また戦略的防御のために、愛芯元智は早急に都市NOA対応の高性能自動運転用チップをリリースしなければならない。当然、協力はこの不足を迅速に補う最良の方法だが、近しい関係者は「適切な協力パートナーは多くない」とも指摘している。「自社開発の自動運転用チップを持つ企業の中では、小鵬の図靈チップは量産経験があるが、昨年は資金不足ではなかったため、交渉は難しかっただろう。理想のチップは2026年に新型理想L9に搭載される予定で、理想もチップでの収益化には急いでいない。蔚来はL90や新型ES8の上市が遅れており、業績圧力も厳しいため、神玑チップは比較的適した選択肢だった」との見解もある。コスト削減のため、愛芯元智は蔚来のNX9031のアーキテクチャとモジュールを保持しつつも、仕様を一部「削減」した。蔚来NX9031の計算能力は1000 TOPS超だが、愛芯元智は約700 TOPSに抑えた。「さらに、愛芯元智は車企に対して誠意ある価格を提示しており、零跑や吉利などもこのチップに一定の関心を示している。今後、愛芯元智と蔚来の協力によるチップは合弁会社の重庆創元智航から出荷される予定だ。」‘自動車企業の自社開発チップ、巨大算力市場の一時的空白を埋める’2025年初、李斌は蔚来の第4四半期黒字化を目標に掲げた。その背景には、蔚来が連続して数四半期にわたり50億元超の赤字を出していた事実がある。巨額の財務圧力の下、蔚来の最も「金を燃やす」事業の一つであるチップ事業を分割し、外部投資家を導入することは避けられない選択だった。李斌は公に、「NX9031の研究開発費は、1000基の交換電池ステーションの建設費に相当する」と述べている。1基あたりの建設コストは少なくとも100万元と見積もられ、NX9031の総研究開発投資は数十億元にのぼると推測される。したがって、チップ事業の独立は、2025年第4四半期の黒字実現にとって重要な意味を持つ。関係者によると、チップの外供は蔚来に数億元の技術ライセンス料をもたらすだけでなく、神玑と愛芯元智が共同で次の2、3のチップを開発する過程で、仕様や流片は愛芯元智が主導し、蔚来の研究開発投資も軽減された。また、神玑に近い関係者は、「神玑は自社の販売チャネルを持たず、以前はサプライチェーン管理を特に強調していなかったが、愛芯元智は成熟したビジネスチームとチャネルを持ち、市場価格や顧客ニーズに詳しいため、チップの受注や高収益化が容易だ」と語る。例えば、愛芯元智は現在零跑と交渉中で、2025年の納車台数は約60万台、年間利益は超5億元に達した。今年、零跑のCOO徐軍は社内文書で、販売目標を105万台と発表した。もし神玑の2番目のチップが零跑に大量投入されれば、蔚来はチップ事業でより高い収益を得ることになる。M97に加え、神玑は愛芯元智と低価格帯チップ（プロジェクトコード9031e）の計画も進めており、性能は地平線のJ6Mに対抗している。このチップは神玑の外供拡大をさらに促進する可能性がある。蔚来以外にも、小鵬は図靈自動運転補助用チップの顧客拡大に努めている。小鵬の技術エンジニアは36Krに、「小鵬の図靈チップはすでに大众（フォルクスワーゲン）という顧客がいるが、この協力は大众と小鵬の電子電装アーキテクチャ協定に含まれており、小鵬は他の自動車メーカーやロボット企業も探している」と語った。中国の自動車市場には、確かに国産の自動運転補助用チップの代替余地が存在している。現在、多くの自動車メーカーは高級自動運転に英偉達のハードウェアを採用している。単体のOrin-Xチップの調達価格は約300ドル〜500ドル、Thorチップは千ドル超だ。競争が激化する中、コスト削減の需要が高まっており、地平線、Momenta、そして自社開発チップを持つ企業にとって、市場のチャンスが到来している。また、アーキテクチャ設計が良く、計算能力の高いサードパーティ製の国産チップは希少であり、蔚来などの自社開発チップの外供にとって追い風となる。自動車企業のアシストドライバーエンジニアは、「性能と価格が適切なら、企業はよりコストパフォーマンスの高い国産チップの採用を拒まない」と述べている。ただし、市場のウィンドウがどれだけ続くかは不明だ。今年1月、地平線の創始者余凯は、「征程7シリーズチップは、テスラの次世代AI5と同時にリリースされる」と明かし、地平線のアーキテクチャ設計責任者の蘇箐も征程7の設計と製品定義に関与したとされる。予測されるのは、征程7のアーキテクチャと計算能力は、征程6を基に最適化されることだ。さらに、米国の制裁下では、車載用外供チップが5nmやそれ以上の先進的な製造プロセスを使用するのは容易ではない。サプライヤーからの競争圧力や米国の制裁、そして自動車メーカーのサプライヤーに対する抵抗心理が、外供の障壁となっている。市場のチャンスを無視しても、外供と自社技術の優位性をどう維持するかは、車企にとって重要な課題だ。自社開発のチップの目的は、コスト削減だけでなく、チップからシステム、アルゴリズムまでの全スタック能力を構築することにあり、チップはそのための基盤だ。特に、自動運転技術の路線が大規模モデルへとシフトする中、車載チップのアーキテクチャと計算能力は、補助運転のパフォーマンスを左右する重要な要素となっている。したがって、蔚来などの車企の外供事業は進展しているものの、短期的なウィンドウをどう捉え、より多くの車企の注文を獲得し、外供と並行して自社の競争力を維持するかが課題だ。
蔚来のチップ分拆の経緯を明らかにし、複数の大手自動車メーカーと積極的に接触しています
株式投資は金麒麟アナリストのリサーチレポートを参考にしましょう。権威があり、専門的で、タイムリーかつ包括的。潜在的なテーマチャンスを掘り起こすお手伝いをします！
出典：36Krオート
文|樊舒琪
3月10日、蔚来汽車は決算を発表し、2025年第4四半期の黒字は12億元超となった。これは、連続して数四半期にわたり数十億元の赤字を出していた蔚来にとって、初めての単四半期黒字である。
この黒字決算の背後には、李斌がコストを厳格に管理するために一連の改革を行い、一部の大規模な事業を分割して財務構造を改善したことがある。
半導体事業は間違いなく、蔚来の最も「金を燃やす」事業の一つだ。李斌は2025年の中国電動車百人会フォーラムで、NX9031チップの研究開発コストを試算した——NX9031神玑チップの研究開発投資は、1000基の交換電池ステーションを建設できるほどだ。
36Krも以前報じたが、独立分割前の蔚来のチップチームは非常に充実しており、フロントエンド設計、バックエンド設計、テストまで、600人以上の規模で、標準的なチップ企業に匹敵する構成だった。
しかし今や、蔚来はこの事業から投資回収を期待している。昨年中頃、李斌は各子会社に資金調達を促し、外部供給の進展が最も明らかになったのはこのチップ事業だ。
36Krは複数の業界関係者から、蔚来の神玑と愛芯元智の協力によるM97チップが成功裏に流片した後、神玑と愛芯元智が零跑や吉利などの自動車メーカーと積極的に接触していると聞いている。
愛芯元智は香港株の募集要項で、今年の第3四半期にこのチップをリリースすると表明している。M97の計算能力は700 TOPS超で、性能は地平線の征程J6Pに対抗している。地平線は公開情報で、J6Pの計算能力は560 TOPSだ。
昨年、蔚来はチップ事業を独立子会社の神玑科技に分割し、その後、神玑科技は愛芯元智や豪威集成電路と合弁会社を設立した。この合弁会社から、M97チップは他の自動車メーカーに出荷される予定だ。
それ以外にも、36Krは、蔚来の神玑と愛芯元智が低価格帯のチップ、プロジェクトコード9031eの企画も進めていると知った。このチップの性能は地平線の征程J6Mに対抗している。地平線の公式によると、J6Mの計算能力は128 TOPSだ。
‘蔚来神玑と愛芯元智の合弁の経緯’
公開情報によると、2025年6月、蔚来はチップ事業を独立させ、安徽神玑技術公司を設立した。この子会社は、チップの研究開発、量産、ライセンス供与などを統括する。
昨年11月14日、この子会社の神玑は、愛芯元智とその親会社の豪威集成電路と共同で、重庆創元智航科技有限公司を設立し、資本金は1億元、愛芯元智が36.4%の株式を保有している。
この合弁会社の設立は、蔚来の自動運転用チップの外供の初めての事例だ。
愛芯元智に近い業界関係者は36Krに、「愛芯元智と蔚来神玑の協力方式は複雑で、IPの購入や純粋な原版チップの調達ではなく、双方が共同で新しいチップを作り、再度流片したものと理解できる」と語った。
「この新しいチップは、蔚来神玑のコアモジュールとアーキテクチャを用いている。」
また、蔚来神玑と愛芯元智の協力は「昨年中頃に合意された」とのことだ。昨年9月、神玑のサポートチーム（ソフトウェア・ハードウェア適応担当）や一部の製品チームのメンバーは、愛芯元智の钉钉システムに入居した。「設計チームはまだ蔚来の子会社神玑にいる」との情報もある。36Krに対し、蔚来はこの協力を通じて数億元の技術ライセンス料を得たとされる。
ある自動車企業のアシストドライバーエンジニアは36Krに、「企業は自主性と効率性のバランスを取るために、一般的にはチップIPのライセンスを受けてカスタマイズするか、成熟したチップを調達する」と述べた。IPライセンスは柔軟性が高く、技術的ハードルも高い協力方式で、「企業はチップの設計図を買い、それを自社で組み立て・調整する」と理解できる。
愛芯元智と蔚来の協力は、上述の二つの一般的な方式を直接採用していない点も、近しい関係者が「複雑」と表現する理由だ。
この協力には、零跑などの自動車メーカーが触媒として関わっている。あるエンジニアは36Krに、「コスト管理をより細かく行うために、零跑などは国産の高性能自動運転用チップを採用し、英偉達やクアルコムの製品を代替しようとしている」と語った。地平線のJ6Pチップは性能は高いが、昨年末までにこの新チップは地平線のアルゴリズムとセットで販売されており、零跑などの自動車メーカーの自動運転技術の主導権を制限する可能性があるため、躊躇する企業もある。
愛芯元智はこれを察知し、国内大算力チップのコスト削減意向を掴んだ。
さらに、愛芯元智の製品ラインナップには、都市NOA向けの高端チップが不足している。地平線は2024年4月に征程6シリーズを発売し、同年に量産を開始した。したがって、顧客のニーズを満たすため、また戦略的防御のために、愛芯元智は早急に都市NOA対応の高性能自動運転用チップをリリースしなければならない。
当然、協力はこの不足を迅速に補う最良の方法だが、近しい関係者は「適切な協力パートナーは多くない」とも指摘している。
「自社開発の自動運転用チップを持つ企業の中では、小鵬の図靈チップは量産経験があるが、昨年は資金不足ではなかったため、交渉は難しかっただろう。理想のチップは2026年に新型理想L9に搭載される予定で、理想もチップでの収益化には急いでいない。蔚来はL90や新型ES8の上市が遅れており、業績圧力も厳しいため、神玑チップは比較的適した選択肢だった」との見解もある。
コスト削減のため、愛芯元智は蔚来のNX9031のアーキテクチャとモジュールを保持しつつも、仕様を一部「削減」した。蔚来NX9031の計算能力は1000 TOPS超だが、愛芯元智は約700 TOPSに抑えた。
「さらに、愛芯元智は車企に対して誠意ある価格を提示しており、零跑や吉利などもこのチップに一定の関心を示している。今後、愛芯元智と蔚来の協力によるチップは合弁会社の重庆創元智航から出荷される予定だ。」
‘自動車企業の自社開発チップ、巨大算力市場の一時的空白を埋める’
2025年初、李斌は蔚来の第4四半期黒字化を目標に掲げた。その背景には、蔚来が連続して数四半期にわたり50億元超の赤字を出していた事実がある。
巨額の財務圧力の下、蔚来の最も「金を燃やす」事業の一つであるチップ事業を分割し、外部投資家を導入することは避けられない選択だった。
李斌は公に、「NX9031の研究開発費は、1000基の交換電池ステーションの建設費に相当する」と述べている。1基あたりの建設コストは少なくとも100万元と見積もられ、NX9031の総研究開発投資は数十億元にのぼると推測される。したがって、チップ事業の独立は、2025年第4四半期の黒字実現にとって重要な意味を持つ。
関係者によると、チップの外供は蔚来に数億元の技術ライセンス料をもたらすだけでなく、神玑と愛芯元智が共同で次の2、3のチップを開発する過程で、仕様や流片は愛芯元智が主導し、蔚来の研究開発投資も軽減された。
また、神玑に近い関係者は、「神玑は自社の販売チャネルを持たず、以前はサプライチェーン管理を特に強調していなかったが、愛芯元智は成熟したビジネスチームとチャネルを持ち、市場価格や顧客ニーズに詳しいため、チップの受注や高収益化が容易だ」と語る。
例えば、愛芯元智は現在零跑と交渉中で、2025年の納車台数は約60万台、年間利益は超5億元に達した。今年、零跑のCOO徐軍は社内文書で、販売目標を105万台と発表した。もし神玑の2番目のチップが零跑に大量投入されれば、蔚来はチップ事業でより高い収益を得ることになる。
M97に加え、神玑は愛芯元智と低価格帯チップ（プロジェクトコード9031e）の計画も進めており、性能は地平線のJ6Mに対抗している。このチップは神玑の外供拡大をさらに促進する可能性がある。
蔚来以外にも、小鵬は図靈自動運転補助用チップの顧客拡大に努めている。
小鵬の技術エンジニアは36Krに、「小鵬の図靈チップはすでに大众（フォルクスワーゲン）という顧客がいるが、この協力は大众と小鵬の電子電装アーキテクチャ協定に含まれており、小鵬は他の自動車メーカーやロボット企業も探している」と語った。
中国の自動車市場には、確かに国産の自動運転補助用チップの代替余地が存在している。
現在、多くの自動車メーカーは高級自動運転に英偉達のハードウェアを採用している。単体のOrin-Xチップの調達価格は約300ドル〜500ドル、Thorチップは千ドル超だ。競争が激化する中、コスト削減の需要が高まっており、地平線、Momenta、そして自社開発チップを持つ企業にとって、市場のチャンスが到来している。
また、アーキテクチャ設計が良く、計算能力の高いサードパーティ製の国産チップは希少であり、蔚来などの自社開発チップの外供にとって追い風となる。
自動車企業のアシストドライバーエンジニアは、「性能と価格が適切なら、企業はよりコストパフォーマンスの高い国産チップの採用を拒まない」と述べている。ただし、市場のウィンドウがどれだけ続くかは不明だ。
今年1月、地平線の創始者余凯は、「征程7シリーズチップは、テスラの次世代AI5と同時にリリースされる」と明かし、地平線のアーキテクチャ設計責任者の蘇箐も征程7の設計と製品定義に関与したとされる。予測されるのは、征程7のアーキテクチャと計算能力は、征程6を基に最適化されることだ。
さらに、米国の制裁下では、車載用外供チップが5nmやそれ以上の先進的な製造プロセスを使用するのは容易ではない。サプライヤーからの競争圧力や米国の制裁、そして自動車メーカーのサプライヤーに対する抵抗心理が、外供の障壁となっている。
市場のチャンスを無視しても、外供と自社技術の優位性をどう維持するかは、車企にとって重要な課題だ。自社開発のチップの目的は、コスト削減だけでなく、チップからシステム、アルゴリズムまでの全スタック能力を構築することにあり、チップはそのための基盤だ。
特に、自動運転技術の路線が大規模モデルへとシフトする中、車載チップのアーキテクチャと計算能力は、補助運転のパフォーマンスを左右する重要な要素となっている。したがって、蔚来などの車企の外供事業は進展しているものの、短期的なウィンドウをどう捉え、より多くの車企の注文を獲得し、外供と並行して自社の競争力を維持するかが課題だ。