Rare Bearish Gold Report: $5,000 Gold Price Too High, Comparable to 1980 and 2011 Peaks

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出典：智通财经网

ブルームバーグの戦略家は警告を発し、金価格の急騰は価値保存から投機的な賭けへと変化しており、複数のテクニカル指標はこの強気相場が終盤に差し掛かっている可能性を示唆している。

3月17日、ブルームバーグのコモディティ戦略家マイク・マグローンは、2月末時点で金価格が60ヶ月移動平均に対してプレミアムを付けており、その水準は1980年以来最高に達していると指摘した。また、180日間のボラティリティはS&P500指数の2.4倍に達し、過去20年で最高値を記録している。

マグローンは、この価格水準は「牛市の到達可能な最高点」であり、1980年と2011年の二度の歴史的ピークと類似していると考えている。

さらに、もし金価格が1970年代のインフレ環境や極端な地政学的リスクの持続的な支援を得られなければ、1オンスあたり4000ドルに下落するリスクが高まっていると強調した。

今週、米ドル指数は二連敗を喫したが、現物金価格はほとんど変動せず、1オンスあたり5000ドル付近で推移している。

過大評価と1980年・2011年の高値との類似

マイク・マグローンは、現在の状況を2001年から2011年にかけての金の暴騰と比較している。

当時、金価格は2011年に1921ドルの高値をつけ、その後2020年までこの水準を突破できなかった。しかし、現在の金価格の上昇速度はその時を上回っており、平均回帰の圧力が高まっている。

特に注目すべきは、1979年から1980年の「ゴールドラッシュ」が米国のCPIが約15%の高インフレの中で起きたのに対し、現在の米国CPIはわずか2.4%に過ぎない点だ。

マグローンは、インフレが比較的穏やかな環境でこのような極端な金価格の上昇が起きたこと自体が、過熱した評価の証拠だと考えている。

金価格は、過去5年移動平均に対して2026年に1.6倍の史上最高値に達しており、この水準に到達した唯一の過去の例は、1979年から1980年のピーク時だけだ。

また、3月13日において、S&P500指数と金価格の比率は1.32に下落し、1に近づく動きを見せている。マグローンは、この指標の継続的な下落は、金の株式に対する相対的な強さが限界に近づいていることを示していると指摘している。

さらに、金の高いボラティリティと株式の低いボラティリティの間に稀な乖離が生じている点も注目に値する。金の180日間のボラティリティは、2006年以来の最高値であるS&P500の2.4倍に達している一方、株式のボラティリティは依然として非常に低い水準にとどまっている。

マグローンは、株式のボラティリティが上昇すれば金価格の上昇は鈍化し、逆に金の強さは自身の限界に達する可能性があると考えている。つまり、金の上昇自体が、すべての資産、特に株式に対してより大きな圧力をもたらす兆候となる可能性がある。

金と原油の比率が史上最高値に近づき、平均回帰の圧力が無視できない

2月末、金とWTI原油の価格比率は79に達し、過去にこの水準を超えたのは2020年4月に原油価格がマイナスに落ち込んだ極端な事例だけだった。

3月13日時点で、この比率は依然として51に高止まりしており、過去100年の平均値と最頻値はともに約20に近い。

マグローンは、金という古くからの価値保存手段と最も重要な工業用コモディティとの比率が史上最高水準に近づいていることは、金価格のピークの兆候かもしれず、コモディティ市場の次なる大きな動きは金価格の平均回帰になる可能性が高いと指摘している。

原油については、イラン情勢や地政学的衝撃が一時的に原油価格を押し上げる可能性はあるものの、こうした供給ショックは長続きしにくいと考えられる。高い油価は米国を中心とした西半球の供給増加を促すためだ。

状況が緩和に向かえば、原油の支援材料が弱まり、金価格が4000ドルに下落する圧力はさらに強まるだろう。マグローンの結論は、2026年に金の長期的なピークが形成され、1980年や2011年の歴史的高値と同じような水準に達する可能性が高いというものだ。

この記事は「ウォール街見聞録」から転載されており、智通财经の編集：リーフ。