AIに問う·専門スポーツ市場への投資は李寧の純利益を押し上げることができるか？1年間で295.98億元を売り上げ、李寧の売上高は過去最高を記録。3月19日、香港株式上場の李寧は2025年の業績を発表した。財務報告によると、2025年の売上高は295.98億元で前年同期比3.2％増加。営業キャッシュフローは48.52億元、親会社純利益は29.36億元、粗利益率は49％で前年から0.4ポイント低下。注目すべきは、これは李寧の純利益が4年連続で減少していることだ。この増収だが利益は伸びないという財務報告に対し、市場からの反応は否定的ではなかった。3月20日、李寧の株価は大きく上昇し、取引中に13％超の上昇を記録。終値では8.56％の上昇となり、時価総額は554億香港ドルに達した。実際、李寧の増収ながら利益が伸び悩む背景には、2020年から2022年にかけて「国潮」ブームに乗り、オフライン店舗の急速な拡大があった。その後、市場環境の変化により在庫が増加。これを解消するため、2024年以降、李寧は店舗数の縮小と販促強化を進め、「国潮」熱の冷めにより高付加価値製品の価格競争力が低下、利益率の低下もやむを得ない状況となった。李寧の経営陣は、毛利率の維持を経営の核心とし、規模拡大のために過度な割引を行わない方針を示している。財務報告を見ると、李寧の調整策は一定の効果を上げている。全体として、シューズ・アパレル市場の環境の影響を受け、李寧の株価は3年間底値圏をさまよっている。これに比べ、アクタス・スポーツの市場パフォーマンスはやや良好で、これは市場の嗜好の影響と考えられる。カンジェン・ファイナンスは、現状の市場環境下では売上を一定程度維持できていること自体が非常に難しいと指摘。今後、消費市場の回復とともに、毛利率の向上が高い確率で実現すると見ている。また、純利益の減少にもかかわらず、李寧は高配当戦略を維持している。公告によると、李寧の取締役会は2025年12月31日までの年度末配当として、普通株1株あたり23.36分の人民元を提案。2025年9月に支払われた中間配当の33.59分と合わせ、2025年度の年間配当は1株あたり56.95分人民元となり、配当性向は50％に達している。増収だが利益が伸びない状況は改善の兆しを見せている。現在、世界のシューズ・アパレル市場は拡大期から既存在庫の競争期へと移行し、トップ企業間の競争も全面的なものから差別化競争へと変化している。李寧は専門スポーツ市場への注力を選択し、ブランドの専門性を強化している。現状、李寧は「単一ブランド、多品種、多チャネル」戦略に集中しているが、戦略的な重点を置く分野も明確になってきている。李寧の戦略からは、トップレベルの専門スポーツ資源への投資を拡大していることが見て取れる。具体的には、2025年1月に李寧はアクタスから「中国オリンピック委員会公式パートナー」の地位を奪還。4月には、特步に代わり、2025年北京ハーフマラソンの公式戦略パートナーとなった。中国オリンピック委員会の公式パートナー資格獲得について、執行役員兼共同CEOの錢炜は、「これはブランドにとって誇り高いマイルストーンだ」と述べている。マーケティング投資と効果についての質問に対し、錢炜は、トップレベルの大会スポンサーシップは即時の売上転化を追求するものではなく、中長期的なブランド構築に焦点を当てており、「総合的な専門スポーツブランド」としての李寧の認知度を高め、ランニング、バスケットボール、卓球、バドミントンなどのコアカテゴリーの専門性を強化することを目的としていると語った。錢炜は、継続的な大会投資は短期的な財務に一定の圧力をもたらすが、グループは他の運営効率を向上させることでこれを吸収し、健全な財務状況を維持すると述べている。今後も関連投資を拡大し、長期的な事業成長に備える方針だ。財務報告のデータからは、この戦略が一定の成果を上げていることがうかがえる。売上の観点からは、グループの業績は安定的に成長しており、その主な要因は以下の三つだ。第一に、2025年、特許販売店チャネルは引き続き中核的な支柱として機能し、売上は堅調に増加、前年比6.3％増、比率は46.6％に拡大。第二に、グループはオンラインマーケティングの展開を深化させ、主流ECエコシステムとの協力を深めるとともに、新興ECの成長機会に注目し、ECチャネルの売上は前年比5.3％増。第三に、直営店の配置調整と消費シーンの移行により、小売チャネルのパフォーマンスは圧迫されているが、引き続き消費者ニーズに焦点を当て、ユーザーとのつながりを深め、店舗のマトリックスを最適化し、オンラインとオフラインのチャネルを深く連携させて相乗効果を狙う。商品別に見ると、2025年の李寧のシューズ売上は146.5億元、前年比微増。アパレルは123.3億元、同じく微増。器材・アクセサリーは26.2億元。チャネル別では、中国市場の特許販売店収入は137.7億元、直営チャネルは66.5億元、電子商取引は87.4億元。注目すべきは、李寧はアウトドアブランドの独立店「COUNTERFLOW溯」を成功させ、故宮博物院などのIPとコラボレーションを展開していることだ。2025年12月31日時点で、李寧の販売点は7609店となり、前年同期比24店増加。EC運営では、「追風」「DLO」「ULTRALIGHT」「利刃」などのコアIP商品が好調で、各種カテゴリーの売上と評判のランキングで上位を占めている。キャッシュフロー面では、2025年の営業活動による純キャッシュフローは48.52億元、純キャッシュフローは199.7億元で前年比18.1億元増加。棚卸資産回転期間は64日と高い財務安全性を示している。2026年の展望として、李寧の経営陣は比較的楽観的な業績予測を示している。李寧の副社長兼CFOの趙東升は、2026年の売上高は高い単位数の成長を見込み、純利益率も高い単位数の範囲内に収まると述べている。これにより、カンジェン・ファイナンスは、市場環境の改善とともに純利益も回復し、2026年には増収増益の現象が一定程度改善されると予測している。オリンピック新サイクルへの賭け国家統計局のデータによると、2025年、国内の限度額以上の衣料品小売額は前年比2.8％増。規模以上の衣料品企業の売上は前年比12.67％減、利益は27.34％減少。李寧やアクタス・スポーツなどの主要ブランドの業績もこれを裏付けている。ただし、両者とも業界平均を上回るパフォーマンスを示している。さらに、2025年以降、専門スポーツとアウトドアのカテゴリーの熱気は高まり続けており、李寧もより多くのリソースを大型大会やトップレベルの専門スポーツ分野に投入している。2025年、李寧は新しい店舗形態の「龍店」や「栄光金標」シリーズを展開し、中国オリンピック委員会のロゴと李寧ブランドのロゴを初めて製品に共同使用した。ミラノ冬季五輪期間中には、初の「ゼロタイムラグ」同期販売として、中国代表団と同じコラボ商品を発売し、国際的なトップイベントの高トラフィックを消費エネルギーに変換している。なお、李寧と中国オリンピック委員会の協力は長期にわたり、オリンピックは専門性と一般消費市場を喚起する重要な契機となり、ブランドの露出を大きく高める。2026年から2028年の新オリンピックサイクルにおいて、李寧は中国代表団に装備支援を提供し、ミラノ冬季五輪のブランド露出効果も初期に現れ、シェア拡大に寄与する見込みだ。カンジェン・ファイナンスは、業界全体の下降傾向の中でも、李寧は安定した売上を維持しており、その経営基盤の堅牢さを示していると指摘。今後、新サイクルの到来とともに、李寧の経営は引き続き高品質な成長を続け、純利益も明らかに改善されると予測している。申万宏源のリサーチレポートによると、2026年1-2月の繊維・衣料品の内需と外需の輸出はともに予想を上回った。現在、ファンドの集中保有比率は低く、低迷期の投資チャンスと見られる。繊維製造業は、サイクル性が強いほど成長潜力が大きく、上流の価格上昇商品に注目し、スポーツ用品の回復に期待している。2026年は衣料・家庭用品業界の消費の転換点となる可能性が高い。大和キャピタルの調査報告では、李寧の2025年後半の売上は148億元、前年比3.3％増と予測され、同社や市場予測をそれぞれ3.8％と4.2％上回る。毛利率も予想通りだが、市場予想を0.3ポイント上回る。大和は、業績が予想超えした主な要因は、特許販売と卸売の好調、特に2025年第4四半期の販売反発によると分析。2025年度の業績は市場や同社予測を大きく上回り、「買い」レーティングを維持している。リヨン証券のレポートでは、李寧の昨年下半期の売上と純利益は前年比3％と13％増と予想を上回り、予想を4％と28％上回った。政府補助金を除けば、2025年下半期の純利益は前年比17％増。売上は卸売の増加8％により、予想の3％を上回った。リヨンは、2025年下半期は2022年下半期以来初めて純利益が前年比で回復した半期報告とし、2026年の業績予測においても、管理層は過度な積極策を取らないと見ている。2025年通年では、売上と純利益はともに予想を上回ったため、「ホールド」レーティングを維持している。著者声明：個人の見解であり、参考程度です。
スポーツ大手の李寧（Li-Ning）、年間売上295億元
AIに問う·専門スポーツ市場への投資は李寧の純利益を押し上げることができるか？
1年間で295.98億元を売り上げ、李寧の売上高は過去最高を記録。
3月19日、香港株式上場の李寧は2025年の業績を発表した。財務報告によると、2025年の売上高は295.98億元で前年同期比3.2％増加。営業キャッシュフローは48.52億元、親会社純利益は29.36億元、粗利益率は49％で前年から0.4ポイント低下。
注目すべきは、これは李寧の純利益が4年連続で減少していることだ。
この増収だが利益は伸びないという財務報告に対し、市場からの反応は否定的ではなかった。3月20日、李寧の株価は大きく上昇し、取引中に13％超の上昇を記録。終値では8.56％の上昇となり、時価総額は554億香港ドルに達した。
実際、李寧の増収ながら利益が伸び悩む背景には、2020年から2022年にかけて「国潮」ブームに乗り、オフライン店舗の急速な拡大があった。その後、市場環境の変化により在庫が増加。これを解消するため、2024年以降、李寧は店舗数の縮小と販促強化を進め、「国潮」熱の冷めにより高付加価値製品の価格競争力が低下、利益率の低下もやむを得ない状況となった。
李寧の経営陣は、毛利率の維持を経営の核心とし、規模拡大のために過度な割引を行わない方針を示している。
財務報告を見ると、李寧の調整策は一定の効果を上げている。全体として、シューズ・アパレル市場の環境の影響を受け、李寧の株価は3年間底値圏をさまよっている。これに比べ、アクタス・スポーツの市場パフォーマンスはやや良好で、これは市場の嗜好の影響と考えられる。
カンジェン・ファイナンスは、現状の市場環境下では売上を一定程度維持できていること自体が非常に難しいと指摘。今後、消費市場の回復とともに、毛利率の向上が高い確率で実現すると見ている。
また、純利益の減少にもかかわらず、李寧は高配当戦略を維持している。公告によると、李寧の取締役会は2025年12月31日までの年度末配当として、普通株1株あたり23.36分の人民元を提案。2025年9月に支払われた中間配当の33.59分と合わせ、2025年度の年間配当は1株あたり56.95分人民元となり、配当性向は50％に達している。
増収だが利益が伸びない状況は改善の兆しを見せている。
現在、世界のシューズ・アパレル市場は拡大期から既存在庫の競争期へと移行し、トップ企業間の競争も全面的なものから差別化競争へと変化している。
李寧は専門スポーツ市場への注力を選択し、ブランドの専門性を強化している。現状、李寧は「単一ブランド、多品種、多チャネル」戦略に集中しているが、戦略的な重点を置く分野も明確になってきている。李寧の戦略からは、トップレベルの専門スポーツ資源への投資を拡大していることが見て取れる。
具体的には、2025年1月に李寧はアクタスから「中国オリンピック委員会公式パートナー」の地位を奪還。4月には、特步に代わり、2025年北京ハーフマラソンの公式戦略パートナーとなった。中国オリンピック委員会の公式パートナー資格獲得について、執行役員兼共同CEOの錢炜は、「これはブランドにとって誇り高いマイルストーンだ」と述べている。マーケティング投資と効果についての質問に対し、錢炜は、トップレベルの大会スポンサーシップは即時の売上転化を追求するものではなく、中長期的なブランド構築に焦点を当てており、「総合的な専門スポーツブランド」としての李寧の認知度を高め、ランニング、バスケットボール、卓球、バドミントンなどのコアカテゴリーの専門性を強化することを目的としていると語った。
錢炜は、継続的な大会投資は短期的な財務に一定の圧力をもたらすが、グループは他の運営効率を向上させることでこれを吸収し、健全な財務状況を維持すると述べている。今後も関連投資を拡大し、長期的な事業成長に備える方針だ。
財務報告のデータからは、この戦略が一定の成果を上げていることがうかがえる。
売上の観点からは、グループの業績は安定的に成長しており、その主な要因は以下の三つだ。
第一に、2025年、特許販売店チャネルは引き続き中核的な支柱として機能し、売上は堅調に増加、前年比6.3％増、比率は46.6％に拡大。
第二に、グループはオンラインマーケティングの展開を深化させ、主流ECエコシステムとの協力を深めるとともに、新興ECの成長機会に注目し、ECチャネルの売上は前年比5.3％増。
第三に、直営店の配置調整と消費シーンの移行により、小売チャネルのパフォーマンスは圧迫されているが、引き続き消費者ニーズに焦点を当て、ユーザーとのつながりを深め、店舗のマトリックスを最適化し、オンラインとオフラインのチャネルを深く連携させて相乗効果を狙う。
商品別に見ると、2025年の李寧のシューズ売上は146.5億元、前年比微増。アパレルは123.3億元、同じく微増。器材・アクセサリーは26.2億元。
チャネル別では、中国市場の特許販売店収入は137.7億元、直営チャネルは66.5億元、電子商取引は87.4億元。
注目すべきは、李寧はアウトドアブランドの独立店「COUNTERFLOW溯」を成功させ、故宮博物院などのIPとコラボレーションを展開していることだ。2025年12月31日時点で、李寧の販売点は7609店となり、前年同期比24店増加。EC運営では、「追風」「DLO」「ULTRALIGHT」「利刃」などのコアIP商品が好調で、各種カテゴリーの売上と評判のランキングで上位を占めている。
キャッシュフロー面では、2025年の営業活動による純キャッシュフローは48.52億元、純キャッシュフローは199.7億元で前年比18.1億元増加。棚卸資産回転期間は64日と高い財務安全性を示している。
2026年の展望として、李寧の経営陣は比較的楽観的な業績予測を示している。
李寧の副社長兼CFOの趙東升は、2026年の売上高は高い単位数の成長を見込み、純利益率も高い単位数の範囲内に収まると述べている。これにより、カンジェン・ファイナンスは、市場環境の改善とともに純利益も回復し、2026年には増収増益の現象が一定程度改善されると予測している。
オリンピック新サイクルへの賭け
国家統計局のデータによると、2025年、国内の限度額以上の衣料品小売額は前年比2.8％増。規模以上の衣料品企業の売上は前年比12.67％減、利益は27.34％減少。
李寧やアクタス・スポーツなどの主要ブランドの業績もこれを裏付けている。ただし、両者とも業界平均を上回るパフォーマンスを示している。
さらに、2025年以降、専門スポーツとアウトドアのカテゴリーの熱気は高まり続けており、李寧もより多くのリソースを大型大会やトップレベルの専門スポーツ分野に投入している。
2025年、李寧は新しい店舗形態の「龍店」や「栄光金標」シリーズを展開し、中国オリンピック委員会のロゴと李寧ブランドのロゴを初めて製品に共同使用した。ミラノ冬季五輪期間中には、初の「ゼロタイムラグ」同期販売として、中国代表団と同じコラボ商品を発売し、国際的なトップイベントの高トラフィックを消費エネルギーに変換している。
なお、李寧と中国オリンピック委員会の協力は長期にわたり、オリンピックは専門性と一般消費市場を喚起する重要な契機となり、ブランドの露出を大きく高める。
2026年から2028年の新オリンピックサイクルにおいて、李寧は中国代表団に装備支援を提供し、ミラノ冬季五輪のブランド露出効果も初期に現れ、シェア拡大に寄与する見込みだ。
カンジェン・ファイナンスは、業界全体の下降傾向の中でも、李寧は安定した売上を維持しており、その経営基盤の堅牢さを示していると指摘。今後、新サイクルの到来とともに、李寧の経営は引き続き高品質な成長を続け、純利益も明らかに改善されると予測している。
申万宏源のリサーチレポートによると、2026年1-2月の繊維・衣料品の内需と外需の輸出はともに予想を上回った。現在、ファンドの集中保有比率は低く、低迷期の投資チャンスと見られる。繊維製造業は、サイクル性が強いほど成長潜力が大きく、上流の価格上昇商品に注目し、スポーツ用品の回復に期待している。2026年は衣料・家庭用品業界の消費の転換点となる可能性が高い。
大和キャピタルの調査報告では、李寧の2025年後半の売上は148億元、前年比3.3％増と予測され、同社や市場予測をそれぞれ3.8％と4.2％上回る。毛利率も予想通りだが、市場予想を0.3ポイント上回る。
大和は、業績が予想超えした主な要因は、特許販売と卸売の好調、特に2025年第4四半期の販売反発によると分析。2025年度の業績は市場や同社予測を大きく上回り、「買い」レーティングを維持している。
リヨン証券のレポートでは、李寧の昨年下半期の売上と純利益は前年比3％と13％増と予想を上回り、予想を4％と28％上回った。政府補助金を除けば、2025年下半期の純利益は前年比17％増。売上は卸売の増加8％により、予想の3％を上回った。
リヨンは、2025年下半期は2022年下半期以来初めて純利益が前年比で回復した半期報告とし、2026年の業績予測においても、管理層は過度な積極策を取らないと見ている。2025年通年では、売上と純利益はともに予想を上回ったため、「ホールド」レーティングを維持している。
著者声明：個人の見解であり、参考程度です。