今回の決算と見通しだけで、「メモリサイクル」のストーリーはより積極的な局面に突入した。収益、粗利率、キャッシュフローが同時に上昇し、市場が従来用いていた収益の中枢値の評価基準が押し上げられることとなった。バークレイズは2027年の一株当たり利益予測を三桁に引き上げ、目標株価を450ドルから675ドルに引き上げ、オーバーウエイトの格付けを維持している。3月18日の終値461.73ドルに基づけば、約46％の上昇余地がある。バークレイズのアナリスト、トム・オマリーは最新レポートで、同社の示す収益見通しは「ウォール街の予想を42％上回り、同時に粗利率の見通しは81％に達している」と直言し、「これは根本的に我々のモデルを変えたものであり、2027年のEPSは100ドル超になると予想している」と述べている。ブルームバーグのコンセンサス（3月18日取得）によると、メモリーの2027年度EPS予想は54.81ドルであり、その差は非常に大きい。この「スーパー倍増」モデルを支える核心は、**需要の突発的な全面回復ではなく、供給側の逼迫**にある。バークレイズは、DRAMとNANDの供給と需要は2026年まで極度に逼迫した状態にあると見ている。経営陣は、主要顧客は中期的に自社の需要の50％～67％しか満たせておらず、そのため価格の急激な緩みは難しいと述べている。この楽観的な見通しは逆風も避けていない。会社は2026年のPCとスマートフォンの出荷台数がともに二桁の低下を見込んでいる。しかし、バークレイズが注目しているのは、データセンターとAIによるメモリ消費の速度がより速い点だ。HBMルート、資本支出の拡大、初めての5年戦略顧客契約の締結といった三つの要素が重なり、より高い見通しと収益のレバレッジをもたらしている。「モデル再設定」を引き起こしたのは見通しの数字----------------2月の四半期は、メモリーの実績と価格弾力性がともに予想を超えた。収益は239億ドル（ウォール街予想197億ドル）、調整後粗利率は74.9％（ウォール街69.1％）、EPSは12.20ドル（ウォール街9.00ドル）だった。DRAMの収益は188億ドル、NANDは50億ドルで、いずれも市場予想を上回った。市場が本格的に再計算を余儀なくされたのは、5月の見通しだ。収益は335億ドル（ウォール街予想237億ドル）、粗利率は81.0％（ウォール街72.4％）、営業費用の見通しは1.40億ドル（予想1.51億ドル）と低めに設定されており、これによりバークレイズの算出したEPSは19.15ドル（ウォール街11.29ドル）となった。価格は依然上昇中-----バークレイズは今回の利益上方修正のほぼすべてを、「逼迫した供給の下での強い価格設定＋コスト管理＋製品構成の最適化」に帰している。2月の四半期データは直接的な証拠を示している。DRAMの出荷量は前期比「中位数の桁数」増加、ASPは前期比「中位の60％」上昇。NANDも出荷量は前期比「低位の桁数」増加、ASPは前期比「70％超」の上昇を示した。5月の四半期に向けて、バークレイズはモデル内でASPの上昇を引き続き予想している。DRAM ASPは前期比+34％、NAND ASPは+43％と見込む。ただし、業界の供給が依然逼迫していることが前提だ。「顧客は需要の50％～67％しか満たせない」-----------------最も重要な経営陣のコメントは、「主要顧客は中期的に自社の需要の50％～67％しか満たせていない」という一言だ。バークレイズはこれをもとに、価格環境は継続し、短期的にピークを打つことはないと推測している。供給側の制約もより具体的になっている。DRAMの供給増は、クリーンルームのスペース、建設サイクル、より高いHBMへの変換比率、「一枚のウエハーから切り出せるビット数の低下」によって制約されている。NANDも同様にクリーンルームのスペース制約を受けており、一部のサプライヤーはクリーンルームのリソースをDRAMに振り向けている。HBMルートはすでに納品ペースに入った-------------バークレイズは、「AIメモリの含有量増加」を、サイクルを乗り越えるための主な変数とみなしている。会社は2026年第1四半期に、NVIDIAのVera Rubinプラットフォーム向けにHBM4 12H 36GBの出荷を開始したと開示し、同時にHBM4 16H 48GBのサンプル出荷も行っている。HBM4Eは開発中で、2027年の本格展開を見込む。電話会議で、GroqのLPUとそのSRAMの使用について質問された際、同社はその影響を「付加的なもの」と回答した。AIの進化は、標準ラック内のHBM/DRAM含有量を高める方向に働き、メモリの代替需要を生むものではない。PCとスマートフォンは下落、データセンターの比率が上昇------------------経営陣は2026年にPCとスマートフォンの出荷台数がともに二桁の低下を予想している。一方、データセンターの規模は拡大している。会社は2026年において、データセンター向けDRAMとNANDのビットTAMが、初めて全産業のTAMの50％を超えると見ている。サーバーの出荷台数は低位の十数％の増加を見込み、新プラットフォームの導入により、単体のサーバーあたりのDRAM内容量も増加する。キャッシュフローと資本支出は同時に拡大-------------バークレイズは、このサイクルは「少ない投資で利益を絞り出す」ものではないと強調している。経営陣は第3四半期のキャッシュフローが前期比倍増（第2四半期は55億ドル）すると見ており、バークレイズは第3四半期のキャッシュフローを137億ドルと見積もり、その四半期の資本支出は約70億ドルと予測している。資本支出の方向性もより明確になっている。会社は2026年度の純資本支出が250億ドル超になると指針を示しており（従来は約200億ドル）、増加分は主にクリーンルーム投資によるものだ。2027年度の総資本支出も大きく増加し、関連投資は前年比で100億ドル超増加し、HBMとDRAMへの投資を支える。5年のSCAとTongluoの拡張----------------会社は最初の5年戦略顧客契約（SCA）を締結したと発表した。これは通常の1年LTAと異なり、事業の安定性と見通しを高めることを目的としている。同時に、Tongluo拠点（リジ電から買収済み）において、2026年度末までに同規模のクリーンルームの建設を開始し、DRAMの生産能力を拡大する計画だ。バークレイズの枠組みでは、これら二つの施策は、「良好な価格」を短期的な景気の延長から、より長期的な確実性へと変えるものと位置付けられる。目標株価の引き上げと評価倍率の引き下げ------------バークレイズは目標株価を450ドルから675ドルに引き上げた一方で、評価倍率は引き下げている。新しい目標株価は、2027年のEPSの6.3倍で106.77ドルと設定されている。従来の450ドルは、2027年のEPSの11.1倍にあたる40.46ドルだった。倍率引き下げの理由は、価格の伸びがここから鈍化し始めると予想される一方、利益の基盤は大きく引き上げられているためだ。収益面の差異こそが結論----------------この差異こそが結論そのものである。バークレイズは2027年度の調整後EPS予測を102.53ドルに修正し、ブルームバーグのコンセンサス54.81ドルを大きく上回る。2026年度のEPS予想も57.91ドルと、コンセンサスの37.54ドルを上回っている。上昇シナリオは800ドル、下落シナリオは400ドル----------------レポートは明確なシナリオの境界を示している。上昇シナリオは800ドルとし、2027年のEPSを7倍の115ドルと評価。HBMの増産と価格の強さ、コストの改善を前提とする。下落シナリオは400ドルとし、2027年のEPSを4.7倍の85ドルと見積もる。これはAI需要の減速、供給側の積極的な増産、価格下落の長期化を想定したものだ。バークレイズの賭けは明確だ。供給逼迫が2026年まで続き、HBMが計画通り出荷される限り、三桁のEPSはピークの幻想ではなく、彼らが目標株価をもって実現したいと考える基本的な仮定となる。リスク警告と免責事項----------------市場にはリスクが伴うため、投資は慎重に行うべきである。本稿は個別の投資助言を意図したものではなく、特定の投資目的や財務状況、ニーズを考慮したものではない。読者は本稿の意見、見解、結論が自身の状況に適合するかどうかを判断し、その上で投資を行う責任を負う。
マイクロン2027年EPS100ドル超！バークレイズが「スーパーダブル」予測、市場コンセンサスの54ドルを大幅上回る
今回の決算と見通しだけで、「メモリサイクル」のストーリーはより積極的な局面に突入した。収益、粗利率、キャッシュフローが同時に上昇し、市場が従来用いていた収益の中枢値の評価基準が押し上げられることとなった。バークレイズは2027年の一株当たり利益予測を三桁に引き上げ、目標株価を450ドルから675ドルに引き上げ、オーバーウエイトの格付けを維持している。3月18日の終値461.73ドルに基づけば、約46％の上昇余地がある。
バークレイズのアナリスト、トム・オマリーは最新レポートで、同社の示す収益見通しは「ウォール街の予想を42％上回り、同時に粗利率の見通しは81％に達している」と直言し、「これは根本的に我々のモデルを変えたものであり、2027年のEPSは100ドル超になると予想している」と述べている。ブルームバーグのコンセンサス（3月18日取得）によると、メモリーの2027年度EPS予想は54.81ドルであり、その差は非常に大きい。
この「スーパー倍増」モデルを支える核心は、需要の突発的な全面回復ではなく、供給側の逼迫にある。バークレイズは、DRAMとNANDの供給と需要は2026年まで極度に逼迫した状態にあると見ている。経営陣は、主要顧客は中期的に自社の需要の50％～67％しか満たせておらず、そのため価格の急激な緩みは難しいと述べている。
この楽観的な見通しは逆風も避けていない。会社は2026年のPCとスマートフォンの出荷台数がともに二桁の低下を見込んでいる。しかし、バークレイズが注目しているのは、データセンターとAIによるメモリ消費の速度がより速い点だ。HBMルート、資本支出の拡大、初めての5年戦略顧客契約の締結といった三つの要素が重なり、より高い見通しと収益のレバレッジをもたらしている。
「モデル再設定」を引き起こしたのは見通しの数字
2月の四半期は、メモリーの実績と価格弾力性がともに予想を超えた。収益は239億ドル（ウォール街予想197億ドル）、調整後粗利率は74.9％（ウォール街69.1％）、EPSは12.20ドル（ウォール街9.00ドル）だった。DRAMの収益は188億ドル、NANDは50億ドルで、いずれも市場予想を上回った。
市場が本格的に再計算を余儀なくされたのは、5月の見通しだ。収益は335億ドル（ウォール街予想237億ドル）、粗利率は81.0％（ウォール街72.4％）、営業費用の見通しは1.40億ドル（予想1.51億ドル）と低めに設定されており、これによりバークレイズの算出したEPSは19.15ドル（ウォール街11.29ドル）となった。
価格は依然上昇中
バークレイズは今回の利益上方修正のほぼすべてを、「逼迫した供給の下での強い価格設定＋コスト管理＋製品構成の最適化」に帰している。2月の四半期データは直接的な証拠を示している。DRAMの出荷量は前期比「中位数の桁数」増加、ASPは前期比「中位の60％」上昇。NANDも出荷量は前期比「低位の桁数」増加、ASPは前期比「70％超」の上昇を示した。
5月の四半期に向けて、バークレイズはモデル内でASPの上昇を引き続き予想している。DRAM ASPは前期比+34％、NAND ASPは+43％と見込む。ただし、業界の供給が依然逼迫していることが前提だ。
「顧客は需要の50％～67％しか満たせない」
最も重要な経営陣のコメントは、「主要顧客は中期的に自社の需要の50％～67％しか満たせていない」という一言だ。バークレイズはこれをもとに、価格環境は継続し、短期的にピークを打つことはないと推測している。
供給側の制約もより具体的になっている。DRAMの供給増は、クリーンルームのスペース、建設サイクル、より高いHBMへの変換比率、「一枚のウエハーから切り出せるビット数の低下」によって制約されている。NANDも同様にクリーンルームのスペース制約を受けており、一部のサプライヤーはクリーンルームのリソースをDRAMに振り向けている。
HBMルートはすでに納品ペースに入った
バークレイズは、「AIメモリの含有量増加」を、サイクルを乗り越えるための主な変数とみなしている。会社は2026年第1四半期に、NVIDIAのVera Rubinプラットフォーム向けにHBM4 12H 36GBの出荷を開始したと開示し、同時にHBM4 16H 48GBのサンプル出荷も行っている。HBM4Eは開発中で、2027年の本格展開を見込む。
電話会議で、GroqのLPUとそのSRAMの使用について質問された際、同社はその影響を「付加的なもの」と回答した。AIの進化は、標準ラック内のHBM/DRAM含有量を高める方向に働き、メモリの代替需要を生むものではない。
PCとスマートフォンは下落、データセンターの比率が上昇
経営陣は2026年にPCとスマートフォンの出荷台数がともに二桁の低下を予想している。一方、データセンターの規模は拡大している。会社は2026年において、データセンター向けDRAMとNANDのビットTAMが、初めて全産業のTAMの50％を超えると見ている。サーバーの出荷台数は低位の十数％の増加を見込み、新プラットフォームの導入により、単体のサーバーあたりのDRAM内容量も増加する。
キャッシュフローと資本支出は同時に拡大
バークレイズは、このサイクルは「少ない投資で利益を絞り出す」ものではないと強調している。経営陣は第3四半期のキャッシュフローが前期比倍増（第2四半期は55億ドル）すると見ており、バークレイズは第3四半期のキャッシュフローを137億ドルと見積もり、その四半期の資本支出は約70億ドルと予測している。
資本支出の方向性もより明確になっている。会社は2026年度の純資本支出が250億ドル超になると指針を示しており（従来は約200億ドル）、増加分は主にクリーンルーム投資によるものだ。2027年度の総資本支出も大きく増加し、関連投資は前年比で100億ドル超増加し、HBMとDRAMへの投資を支える。
5年のSCAとTongluoの拡張
会社は最初の5年戦略顧客契約（SCA）を締結したと発表した。これは通常の1年LTAと異なり、事業の安定性と見通しを高めることを目的としている。同時に、Tongluo拠点（リジ電から買収済み）において、2026年度末までに同規模のクリーンルームの建設を開始し、DRAMの生産能力を拡大する計画だ。
バークレイズの枠組みでは、これら二つの施策は、「良好な価格」を短期的な景気の延長から、より長期的な確実性へと変えるものと位置付けられる。
目標株価の引き上げと評価倍率の引き下げ
バークレイズは目標株価を450ドルから675ドルに引き上げた一方で、評価倍率は引き下げている。新しい目標株価は、2027年のEPSの6.3倍で106.77ドルと設定されている。従来の450ドルは、2027年のEPSの11.1倍にあたる40.46ドルだった。倍率引き下げの理由は、価格の伸びがここから鈍化し始めると予想される一方、利益の基盤は大きく引き上げられているためだ。
収益面の差異こそが結論
この差異こそが結論そのものである。バークレイズは2027年度の調整後EPS予測を102.53ドルに修正し、ブルームバーグのコンセンサス54.81ドルを大きく上回る。2026年度のEPS予想も57.91ドルと、コンセンサスの37.54ドルを上回っている。
上昇シナリオは800ドル、下落シナリオは400ドル
レポートは明確なシナリオの境界を示している。上昇シナリオは800ドルとし、2027年のEPSを7倍の115ドルと評価。HBMの増産と価格の強さ、コストの改善を前提とする。下落シナリオは400ドルとし、2027年のEPSを4.7倍の85ドルと見積もる。これはAI需要の減速、供給側の積極的な増産、価格下落の長期化を想定したものだ。
バークレイズの賭けは明確だ。供給逼迫が2026年まで続き、HBMが計画通り出荷される限り、三桁のEPSはピークの幻想ではなく、彼らが目標株価をもって実現したいと考える基本的な仮定となる。
リスク警告と免責事項
市場にはリスクが伴うため、投資は慎重に行うべきである。本稿は個別の投資助言を意図したものではなく、特定の投資目的や財務状況、ニーズを考慮したものではない。読者は本稿の意見、見解、結論が自身の状況に適合するかどうかを判断し、その上で投資を行う責任を負う。