宇树科技股份有限公司（以下称“宇树科技”）は、最近上海証券取引所に科創板上場申請を提出しました。招股説明書（申請原稿）によると、同社は最低4,044.64万株のA株を公開発行し、発行後の総株式の少なくとも10%を占める予定であり、保荐人には中信証券が就任しています。財務データを見ると、宇树科技の業績は爆発的な成長を示しています。2025年度には、営業収入は1億7,0820万87万元に達し、前年同期比で335.36%増加しました。非経常的な損益を除いた純利益は6億元で、前年同期比で674.29%増加しています。これにより、同社は国内で数少ない規模の収入と実質的な利益を同時に実現している汎用ロボット企業の一つに名を連ねています。宇树科技が披露した招股説明書によると、申請書署名日現在、王興興は直接保有する株式が8,671.4964万株（総株式の23.8216%）であり、同社の支配株主に該当します。さらに、**美団は宇树科技の第二大株主です。**美団傘下の漢海信息、Galaxy Z、成都龍珠は、同社の株式保有に関して一致行動関係にあり、**合計持株比率は9.6488%です。**同社の市場における地位も注目に値します。2025年度には、宇树科技のヒューマノイドロボットの出荷台数は超5,500台（純粋なヒューマノイド、車輪式二腕ロボットを除く）で、世界一となっています。報告期間中においても、四足ロボットの累計販売台数は30,000台を超え、世界市場でのシェアは引き続きリードしています。しかしながら、この分野はテスラなどのテクノロジー大手による加速的な展開を迎えており、貿易摩擦リスクも海外収益に不確実性をもたらしています。本次の上場による調達総額の上限は42億元に達し、主に具身知能モデルの研究開発とスマート製造基地の建設に充てられる予定です。高速成長を遂げる業績だが、非経常項目が純利益に大きく影響--------------------宇树科技の主要な財務指標は急速に上昇しています。報告期間中、同社の主業務収入は2022年の1.21億元から2025年の1-9月には11.55億元に拡大し、2025年通年ではさらに17.08億元に達し、**2年で14倍以上の成長を実現しています。**収入増加の主要エンジンは明確に切り替わっています。ヒューマノイドロボット事業はゼロから始まり、急速に四足ロボットを超えて最大の収入源となっています。2025年1-9月には、ヒューマノイドロボットの収入は主業務収入の51.53%を占めており、2年前のこの比率はわずか1.88%でした。四足ロボットの比率はそれに伴い、76.57%から42.25%に低下していますが、絶対額は依然として拡大しています。収益の質に関しては、会社は非経常項目を除いた純利益を重要な指標としています。2025年の純利益は2.88億元ですが、非経常項目を除いた純利益は6億元に達しています。この差は、同期間中に一時的に3.49億元の株式報酬費用（上海宇翼の資本増資に関連）を認識したことによるものです。この費用はキャッシュアウトを伴わず、非経常的な損益に属します。主業務の毛利率についても、継続的に改善しています。2022年から2025年1-9月までに、主業務の毛利率は44.18%から59.45%に上昇し、**2025年通年（監査済み）では60.27%となっています。**招股書によると、これはコア部品の自社開発によるコストコントロールの優位性と、規模拡大による調達交渉力の向上によるものです。製品ラインナップと技術的優位性----------宇树科技の競争優位は、全栈自社開発の技術体系に基づいています。同社は電動機駆動、全体機械構造、具身本体の知能モデルなどのコア部分を自主的に研究開発し、2026年1月末時点で262件の特許（内20件は国内発明特許）を保有しています。製品ラインナップについては、現在、H1、H2（全サイズ）、G1、R1（中型および小型）の4つのヒューマノイドロボットを展開しており、また、消費者向けおよび産業向けの多様な四足ロボットシリーズ（Goシリーズ、Bシリーズ、Aシリーズ）もラインナップしています。R1 Airモデルの販売価格は2.99万元、G1の基本版は8.5万元と、初期の製品と比べて大幅に消費者の敷居を下げています。具身知能モデルの分野では、2025年9月と2026年1月に、それぞれWMAアーキテクチャモデル“UnifoLM-WMA-0”とVLAアーキテクチャモデル“UnifoLM-VLA-0”をオープンソースで公開し、二つの技術路線を並行して推進しています。招股書はまた、世界的に具身大規模モデルの技術はまだ研究・試験段階にあり、報告期間中に自社開発の汎用具身大規模モデルを製品に規模適用していないと指摘しています。自社工場などの試験場面でのみ展開と検証を行っています。2025年9月末時点で、研究開発担当者は175人（従業員の36.46%）であり、研究開発費は9020.94万元、売上高に対する比率は7.73%です。海外収益の寄与と貿易リスク--------------------国際市場は、宇树科技の事業展開において重要な部分を占めています。2022年から2024年までの3年間、海外収益は主業務収入の割合が55%以上を維持しています。2025年に入ると、国内の人工知能・ロボット産業の急速な発展と春節のパフォーマンスによるブランド効果により、国内収益の比率は大きく上昇し、60.80%に達しましたが、海外収益の絶対額も引き続き増加しています。招股書では、国際貿易摩擦を「特に注意すべき」リスクの一つとして挙げています。資料によると、2025年以降、米国政府による外国商品輸入関税政策に変動があり、もし同社が輸入規制や技術輸出制限リストに掲載された場合、海外販売の急増が持続できず、業績の下振れリスクが生じる可能性があります。また、同社の原材料調達の約20%は国内代理店を通じて輸入されており、外部サプライチェーンの規制政策の不利な変化も、資材調達や技術協力に影響を及ぼす可能性があります。特に注意すべきは、海外販売の決済通貨が主に米ドルである点であり、為替変動も潜在的な影響要因となっています。報告期間中の為替差損益は-567.82万元、-298.12万元、-443.77万元、+1,422.82万元と、変動が大きいです。株式構成と特別表決権の仕組み------------実質的支配者の王興興は、直接保有株式23.82%、さらに特別表決権制度により44,074,296株（各株10票のA類株）を設定し、合計の議決権比率は68.7816%に達しています。これにより、王興興は会社の支配株主および実質的支配者となっています。本次の発行後、王興興の議決権比率は最大でも65.3090%に低下する見込みです。投資者保護の観点から、会社は3名の独立取締役を設置し、事業展開に必要な範囲で毎年配当金の10%以上を現金配当することを約束しています。招股書はまた、特別表決権制度の下で、実質的支配者と少数株主の利益が一致しない場合、少数株主が株主総会の決議に実質的に影響を与えることが難しい可能性を指摘しています。調達額は42億元超、具身知能に集中--------------本次の資金調達総額は42.02億元で、以下の4つのプロジェクトに配分されます。> 具身ロボットモデルの研究開発（20.22億元）；> > ロボット本体の研究開発（11.10億元）；> > 新型スマートロボット製品の開発（4.45億元）；> > スマートロボット製造基地の建設（6.24億元）。これらのうち、研究開発関連のプロジェクトは調達総額の約85%、製造基地は15%を占め、引き続き「大脳、小脳」などのコア技術の攻防とともに、生産能力拡大による市場需要の吸収を目指しています。2025年6月の最新の市場化株式調達の投前評価額は120億元、投後評価額は127億元です。これらの評価をもとに、今回の発行後の時価総額は科創板の上場基準である100億元を満たす見込みです。リスク提示と免責事項市場にはリスクが伴い、投資は自己責任です。本稿は個別の投資助言を意図したものではなく、特定の投資目的や財務状況、ニーズを考慮したものではありません。内容の意見、見解、結論が自身の状況に適合するかどうかを判断し、投資の責任は自己負担となります。
Unitree Robotics IPO application accepted, Meituan is second-largest shareholder, 2025 revenue surges 335.4% YoY, net profit grows 204% | IPO Insights
宇树科技股份有限公司（以下称“宇树科技”）は、最近上海証券取引所に科創板上場申請を提出しました。招股説明書（申請原稿）によると、同社は最低4,044.64万株のA株を公開発行し、発行後の総株式の少なくとも10%を占める予定であり、保荐人には中信証券が就任しています。
財務データを見ると、宇树科技の業績は爆発的な成長を示しています。2025年度には、営業収入は1億7,0820万87万元に達し、前年同期比で335.36%増加しました。非経常的な損益を除いた純利益は6億元で、前年同期比で674.29%増加しています。これにより、同社は国内で数少ない規模の収入と実質的な利益を同時に実現している汎用ロボット企業の一つに名を連ねています。
宇树科技が披露した招股説明書によると、申請書署名日現在、王興興は直接保有する株式が8,671.4964万株（総株式の23.8216%）であり、同社の支配株主に該当します。
さらに、**美団は宇树科技の第二大株主です。**美団傘下の漢海信息、Galaxy Z、成都龍珠は、同社の株式保有に関して一致行動関係にあり、合計持株比率は9.6488%です。
同社の市場における地位も注目に値します。2025年度には、宇树科技のヒューマノイドロボットの出荷台数は超5,500台（純粋なヒューマノイド、車輪式二腕ロボットを除く）で、世界一となっています。報告期間中においても、四足ロボットの累計販売台数は30,000台を超え、世界市場でのシェアは引き続きリードしています。
しかしながら、この分野はテスラなどのテクノロジー大手による加速的な展開を迎えており、貿易摩擦リスクも海外収益に不確実性をもたらしています。本次の上場による調達総額の上限は42億元に達し、主に具身知能モデルの研究開発とスマート製造基地の建設に充てられる予定です。
高速成長を遂げる業績だが、非経常項目が純利益に大きく影響
宇树科技の主要な財務指標は急速に上昇しています。報告期間中、同社の主業務収入は2022年の1.21億元から2025年の1-9月には11.55億元に拡大し、2025年通年ではさらに17.08億元に達し、2年で14倍以上の成長を実現しています。
収入増加の主要エンジンは明確に切り替わっています。ヒューマノイドロボット事業はゼロから始まり、急速に四足ロボットを超えて最大の収入源となっています。2025年1-9月には、ヒューマノイドロボットの収入は主業務収入の51.53%を占めており、2年前のこの比率はわずか1.88%でした。四足ロボットの比率はそれに伴い、76.57%から42.25%に低下していますが、絶対額は依然として拡大しています。
収益の質に関しては、会社は非経常項目を除いた純利益を重要な指標としています。2025年の純利益は2.88億元ですが、非経常項目を除いた純利益は6億元に達しています。この差は、同期間中に一時的に3.49億元の株式報酬費用（上海宇翼の資本増資に関連）を認識したことによるものです。この費用はキャッシュアウトを伴わず、非経常的な損益に属します。
主業務の毛利率についても、継続的に改善しています。2022年から2025年1-9月までに、主業務の毛利率は44.18%から59.45%に上昇し、**2025年通年（監査済み）では60.27%となっています。**招股書によると、これはコア部品の自社開発によるコストコントロールの優位性と、規模拡大による調達交渉力の向上によるものです。
製品ラインナップと技術的優位性
宇树科技の競争優位は、全栈自社開発の技術体系に基づいています。同社は電動機駆動、全体機械構造、具身本体の知能モデルなどのコア部分を自主的に研究開発し、2026年1月末時点で262件の特許（内20件は国内発明特許）を保有しています。
製品ラインナップについては、現在、H1、H2（全サイズ）、G1、R1（中型および小型）の4つのヒューマノイドロボットを展開しており、また、消費者向けおよび産業向けの多様な四足ロボットシリーズ（Goシリーズ、Bシリーズ、Aシリーズ）もラインナップしています。R1 Airモデルの販売価格は2.99万元、G1の基本版は8.5万元と、初期の製品と比べて大幅に消費者の敷居を下げています。
具身知能モデルの分野では、2025年9月と2026年1月に、それぞれWMAアーキテクチャモデル“UnifoLM-WMA-0”とVLAアーキテクチャモデル“UnifoLM-VLA-0”をオープンソースで公開し、二つの技術路線を並行して推進しています。招股書はまた、世界的に具身大規模モデルの技術はまだ研究・試験段階にあり、報告期間中に自社開発の汎用具身大規模モデルを製品に規模適用していないと指摘しています。自社工場などの試験場面でのみ展開と検証を行っています。
2025年9月末時点で、研究開発担当者は175人（従業員の36.46%）であり、研究開発費は9020.94万元、売上高に対する比率は7.73%です。
海外収益の寄与と貿易リスク
国際市場は、宇树科技の事業展開において重要な部分を占めています。2022年から2024年までの3年間、海外収益は主業務収入の割合が55%以上を維持しています。2025年に入ると、国内の人工知能・ロボット産業の急速な発展と春節のパフォーマンスによるブランド効果により、国内収益の比率は大きく上昇し、60.80%に達しましたが、海外収益の絶対額も引き続き増加しています。
招股書では、国際貿易摩擦を「特に注意すべき」リスクの一つとして挙げています。資料によると、2025年以降、米国政府による外国商品輸入関税政策に変動があり、もし同社が輸入規制や技術輸出制限リストに掲載された場合、海外販売の急増が持続できず、業績の下振れリスクが生じる可能性があります。
また、同社の原材料調達の約20%は国内代理店を通じて輸入されており、外部サプライチェーンの規制政策の不利な変化も、資材調達や技術協力に影響を及ぼす可能性があります。
特に注意すべきは、海外販売の決済通貨が主に米ドルである点であり、為替変動も潜在的な影響要因となっています。報告期間中の為替差損益は-567.82万元、-298.12万元、-443.77万元、+1,422.82万元と、変動が大きいです。
株式構成と特別表決権の仕組み
実質的支配者の王興興は、直接保有株式23.82%、さらに特別表決権制度により44,074,296株（各株10票のA類株）を設定し、合計の議決権比率は68.7816%に達しています。これにより、王興興は会社の支配株主および実質的支配者となっています。本次の発行後、王興興の議決権比率は最大でも65.3090%に低下する見込みです。
投資者保護の観点から、会社は3名の独立取締役を設置し、事業展開に必要な範囲で毎年配当金の10%以上を現金配当することを約束しています。招股書はまた、特別表決権制度の下で、実質的支配者と少数株主の利益が一致しない場合、少数株主が株主総会の決議に実質的に影響を与えることが難しい可能性を指摘しています。
調達額は42億元超、具身知能に集中
本次の資金調達総額は42.02億元で、以下の4つのプロジェクトに配分されます。
これらのうち、研究開発関連のプロジェクトは調達総額の約85%、製造基地は15%を占め、引き続き「大脳、小脳」などのコア技術の攻防とともに、生産能力拡大による市場需要の吸収を目指しています。
2025年6月の最新の市場化株式調達の投前評価額は120億元、投後評価額は127億元です。これらの評価をもとに、今回の発行後の時価総額は科創板の上場基準である100億元を満たす見込みです。
リスク提示と免責事項
市場にはリスクが伴い、投資は自己責任です。本稿は個別の投資助言を意図したものではなく、特定の投資目的や財務状況、ニーズを考慮したものではありません。内容の意見、見解、結論が自身の状況に適合するかどうかを判断し、投資の責任は自己負担となります。