金が一週間で暴落！「1983年の大売却」が再現、中東が「金を売って資金調達」？

AIへの問い · 金の暴落の背後にある、ドル流動性の逼迫が売り潮を促進する仕組みは？

今週、金は43年ぶりの最悪の週次下落を記録し、市場に衝撃を与えた。

今週、金は1983年3月以来最大の週次下落を記録し、現物金価格は8日連続で下落、2023年10月以降最長の連続下落記録を更新した。同時に、銀は今週15％超の下落を見せ、パラジウムやプラチナも同時に下落した。

この暴落の引き金は、中東情勢の緊迫化によるエネルギー価格の上昇が、利下げ期待を抑制したことにある。市場は米連邦準備制度の利上げを50％の確率で見込むようになり、この貴金属売りの波は一層激しさを増している。

さらに、市場の警戒を高めているのは、現在の状況が1983年3月の中東産油国による大量の金売りによる歴史的崩壊と高度に類似している点だ。当時、石油収入の急減によりOPEC加盟国は金の備蓄を売却して現金化を余儀なくされ、金価格は数日で100ドル以上急落した。

注目すべきは、歴史的データによると、今週の金の下落は43年前の「金売り資金調達」暴動以来最も激しいものであった。

利下げ期待の崩壊と金の安全資産としての論理の喪失

米国とイスラエルが先月イランに攻撃を仕掛けて以来、金は数週間連続で下落しており、伝統的な「避難資産」としての役割と明確に対照的だ。

その理由は、戦争がもたらすのは緩和期待ではなく、インフレ圧力だからだ。現在、市場は米連邦準備制度の政策路線について根本的な逆転を見せている。

トレーダーは、10月までに米連邦準備制度が利上げを行う確率を50％と見込んでいる。エネルギー価格の高騰がインフレ期待を押し上げており、金は利息を生まない資産として、実質金利の上昇環境下で魅力を大きく失っている。

同時に、現在の市場にはドル流動性の逼迫の兆候も見られる。クロス通貨ベーシススワップ（cross-currency basis swaps）が今週明らかに拡大し、ドル資金調達の圧力を示している。

この現象は、金売りの深層的な理由を説明するかもしれない——ドル流動性が逼迫するとき、金は投資家が優先的に現金化する資産の一つとなる。

注目すべきは、今週の金属市場の最も激しい下落はアジアとヨーロッパの取引時間帯に集中しており、これはドル不足の圧力がオフショア市場で先行して現れる傾向と一致している。

テクニカルなストップロス発動と売りの自己強化

継続的な下落の中で、金のテクニカル指標は著しく悪化し、14日の相対力指数（RSI）は30を割り込み、一部のトレーダーにとっては売られ過ぎの領域に入った。

StoneX FinancialのアナリストRhona O’Connellは、「今回の金の調整は、利益確定と流動性の清算が共同して作用した結果だ」と指摘している。彼女は、金価格は以前5200ドル以上で多くの買い注文を引きつけており、市場には調整の脆弱性が蓄積されていると述べている。

価格が下落し始めると、多くの投資家のストップロス注文が自動的に発動し、売りが急速に自己強化のスパイラルを形成する。移動平均線などのテクニカルシグナルも下落圧力をさらに加速させる。

同時に、株式市場の下落による受動的な売りも金に波及している。

O’Connellは、株式資産に関連した強制売却が金価格を押し下げる可能性を指摘し、中央銀行の金購入ペースの鈍化や金ETFからの資金流出が市場のセンチメントをさらに圧迫していると述べている。ブルームバーグのデータによると、金ETFは3週連続で資金の純流出を記録し、3週間で保有量は60トン超減少した。

1983年の中東「金売り資金調達」の亡霊

現在の状況は、43年前の石油危機による金の崩壊を思い起こさせる。

歴史資料によると、1983年2月21日前後、英国とノルウェーの石油生産者が先行して価格を引き下げ、OPECは追随圧力に直面し、世界の石油供給過剰の状況が急激に悪化した。石油収入の大幅な減少に直面した中東産油国（主にOPEC加盟国）は、現金化のために大量の金備蓄を売却し、金価格は暴落した。

『ニューヨーク・タイムズ』の当時の報道はこの見解を裏付けている。 1983年3月1日付の『ニューヨーク・タイムズ』は、「中東産油国の金売りは金価格暴落の直接的な引き金だ」と明言し、石油収入がさらに減少すれば、これらのアラブ諸国はより多くの金を売る可能性があると警告した。当時、金価格は一週間足らずで高値から105ドル以上急落し、最大の一日下落は42.5ドルに達し、過去3年で最大だった。

当時の報道によると、「中東の売却資金はすぐに欧米ドルやその他の短期投資商品に流入し、短期金利の低下を招き、世界の金市場に警鐘を鳴らした」。2月21日は米国のプレジデントデーの祝日でニューヨーク市場は休場だったため、衝撃は次週に本格化し、その後連鎖的な強制売りを引き起こし、銅、穀物、大豆、砂糖などのコモディティ市場も巻き込まれた。

ZeroHedgeは、1983年の金崩壊は、石油市場が長期の弱気相に入った象徴だと指摘している——OPECの規律散漫と市場シェアの喪失により、1980年代を通じて原油価格は圧力を受け続けた。

スタグフレーションの影が漂う中、金価格は安定するのか？

今週の大きな打撃にもかかわらず、金は今年に入って約4％上昇している。1月下旬には一時5600ドル近くの史上最高値に達し、投資家の熱狂、中央銀行の買い増し、トランプ政権によるFRBの独立性への懸念など、多くの要因に支えられていた。

しかし、現在のマクロ環境は著しく悪化している。ブルームバーグの報告によると、ゴールドマン・サックスのエコノミストJoseph Briggsは、エネルギー価格の上昇が今後1年で世界のGDPを0.3ポイント押し下げ、インフレを0.5〜0.6ポイント押し上げると予測している。スタグフレーションのリスクが高まり、中央銀行の政策余地は大きく制約されている。

ゴールドマンのアナリストChris Husseyは、ホルムズ海峡封鎖は4週目に入り、紛争の早期解決への期待は後退していると指摘する。戦闘が長引けば、原油価格の高止まりは、株式や債券市場の「短期的な痛みを見抜く」ストーリーを難しくし、世界資産の脆弱性をさらに露呈させるだろう。

金にとって重要なのは、実質金利の動向だ。戦闘が長引き、インフレ期待が高まり続ける場合、米連邦準備制度の利上げ路線はより明確になり、金への圧力は続く。一方、地政学的緊張緩和の兆しが見えれば、抑えられた避難需要が再び解放される可能性もあり、市場最大の謎となっている。