統計は嘘をつかない：株式市場はドナルド・トランプ大統領在任中に好調だった。ベンチマークの**S&P 500** (^GSPC 1.51%)や象徴的な**ダウ・ジョーンズ工業株平均** (^DJI 0.96%)は、1890年代後半から続く33回の大統領任期のうち26回で上昇してきたが、トランプ大統領の最初の任期中に見られた上昇は、どの大統領の時よりも優れたものだった。彼の最初の任期中にダウ、S&P 500、ナスダック総合指数 (^IXIC 2.01%)は、それぞれ57%、70%、142%上昇した。しかし、歴史は私たちに、強気市場は永遠に続かないことを教えている。そして、ウォール街で「良すぎて信じられない」と感じるとき、それはたいてい本当ではない。近頃、株式市場には逆風が高まっており、特に石油価格の急騰が注目されている。米国とイスラエルによるイランへの軍事行動により、ホルムズ海峡の部分閉鎖やエネルギー供給網の歴史的な混乱が引き起こされている。世界の一日の液体石油需要の約20%がホルムズ海峡を通過している。トランプ大統領の演説。画像出典：ホワイトハウス公式写真ダニエル・トロック。しかし、ガソリンスタンドでの価格高騰はウォール街の最大の懸念事項ではない。もし株式市場の暴落が起こるとすれば、その原因としてより可能性の高いのは、二つの確立された引き金要因だ。歴史は、非常に高価な株式市場については遠慮なく語る---------------------------------------------------次の議論を始める前に、過去は未来を確実に予測できないことを理解しておく必要がある。もし、ダウ・ジョーンズ工業株平均、S&P 500、ナスダック総合指数の短期的な方向性を常に予測できるデータや相関する出来事が存在していたなら、すべての投資家がそれを使っていただろう。それにもかかわらず、ウォール街の主要株価指数の方向性と強く相関している特定のデータや出来事には関心が集まる。おそらく、株式の評価額ほど警告を発している変数はないだろう。株や市場全体の価値を評価する方法は投資家によって異なるが、S&P 500のシラーPER（株価収益率）は、この主観性を打ち破るのに理想的な指標だ。シラーPERはサイクリカル・アジャステッド・PER（CAPE比率）とも呼ばれる。シラーPERの魅力は、過去10年間の平均インフレ調整済み利益に基づいている点だ。10年分の利益履歴を考慮することで、不況やショックイベントの影響を最小限に抑え、あらゆるシナリオでこの評価ツールが有効であることを保証している。> S&P 500シラーPERは歴史上2番目の高水準に🚨最高はドットコムバブル時の🤯 pic.twitter.com/Lx634H7xKa> > -- Barchart (@Barchart) 2025年12月28日経済学者は1980年代後半にCAPE比率を導入したが、これを1871年1月までさかのぼって155年間にわたり検証してきた。この期間の平均値は17.35だが、過去5か月のほとんどの期間は39から41の間を行き来しており、史上2番目に高い株式市場を示している。1871年以来、シラーPERは連続した強気市場の間に6回30を超えたことがあり、そのうちのいくつかはダウ、S&P 500、ナスダック総合指数の少なくとも20%以上の下落をもたらした。CAPE比率は、現在を含めて3回だけ40を超えたことがある。1999年12月に44.19までピークを迎えた後、ドットコムバブル崩壊により、S&P 500とナスダックはそれぞれ49%、78%の下落を記録した。一方、2022年1月初めのシラーPERは40をわずかに超え、その後の弱気市場でS&P 500は四分の一の価値を失った。シラーPERの唯一の特徴は、これらの下落が「いつ」始まるかを投資家に教えないことだ。しかし、1871年からの検証では、重要な下落を予兆する完璧な実績を持つ。要点は、過剰な評価は長期的には持続しないということだ。ジェローム・パウエルFRB議長の任期は5月15日に終了する。画像出典：連邦準備制度理事会公式写真。連邦準備制度の混乱は、トランプ政権の強気市場を崩壊させる可能性がある------------------------------------------------------------しかし、歴史的に高値の株式市場だけが、この強気相場の下支えを崩す要因ではない。ウォール街の柱の一つである連邦準備制度理事会（FRB）が、投資家の楽観を覆す可能性も現実的だ。通常、FRBはウォール街の基盤だ。経済危機が差し迫っていないことを投資家に安心させる受動的な存在だ。しかし、2025年半ば以降、米国の最重要金融機関は、株式市場にとって負債となるような状況に変わりつつある。最初の問題は、連邦公開市場委員会（FOMC）の歴史的な分裂の深さだ。12人の委員（FRB議長ジェローム・パウエルを含む）が金融政策の決定を行う。パウエルは、1978年以来最も少ない異議投票率を記録している。これはウォール街にとって良いニュースだ。なぜなら、投資家はこれまで、FOMCメンバーが一致していることを重視し、彼らの金融政策の正誤よりも団結を重視してきたからだ。しかし、2025年7月以降、各FOMC会合には少なくとも一つの異議意見が出ている。> アンナは以下の通り正しい： > 「これほど矛盾だらけの会議は見たことがない」 > --- > この会議はひどいものだった。 > > 下のドットプロットのラベルを見てください。 > > FOMCの一員は今年利上げを予想しているが、別の一人は利下げを推している... https://t.co/TRUQmD5I2E pic.twitter.com/qPlJGL57ln> > -- Jim Biancoresearch (@biancoresearch) 2025年9月17日さらに、10月と12月の会合では、反対意見が逆方向だった（少なくとも一人は利下げを望まず、もう一人はより積極的な引き下げを求めた）。逆の異議は非常に稀で、1990年以来わずか3回記録されており、そのうちの2回は2025年10月以降に起きている。FOMCメンバー間の議論は健全だが、持続的な異議は共通のビジョンの欠如を示し、FRBの信用を失わせる可能性がある。この歴史的な分裂をさらに悪化させるのは、パウエル議長の任期が5月15日に終了するという事実だ。彼の後任候補としてトランプ大統領が指名したケビン・ウォーシュは、過去の経験を持ち、潜在的な副作用ももたらすだろう。ウォーシュは2026年2月24日から2011年3月31日までFOMCに在籍し、金融危機を乗り越える中で「ハト派」のレッテルを貼られた。簡単に言えば、彼は雇用最大化よりも価格安定を重視し、インフレ抑制のために金利を高めに保つことに重点を置いてきた。彼の投票記録は、トランプ大統領が望む低金利推進のハト派ではないことを示している。> 「トランプがインフレに寛容な人を望むなら、ケビン・ウォーシュは間違った選択だ」@AnnaEconomist pic.twitter.com/FGMfeSqHpU> > -- Daily Chartbook (@dailychartbook) 2026年1月31日さらに、ウォーシュは、米国財務省債券と住宅ローン担保証券で構成される6.65兆ドルのバランスシートの縮小を主張している。債券価格と利回りは逆相関の関係にあるため、FRBのバランスシート縮小と債券売却は利回りを上昇させ、借入コストを引き上げると予想される。歴史的に高値の株式市場は、低金利と安定したFRBに依存している。ケビン・ウォーシュの任命は、金利の上昇とFOMCの分裂の継続をもたらす可能性がある。
石油価格の高騰を超えて見通しを持とう！もしドナルド・トランプ大統領の下で株式市場の崩壊が起こるとしたら、これら2つの触媒がそれを引き起こす可能性が高い。
統計は嘘をつかない：株式市場はドナルド・トランプ大統領在任中に好調だった。
ベンチマークのS&P 500 (^GSPC 1.51%)や象徴的なダウ・ジョーンズ工業株平均 (^DJI 0.96%)は、1890年代後半から続く33回の大統領任期のうち26回で上昇してきたが、トランプ大統領の最初の任期中に見られた上昇は、どの大統領の時よりも優れたものだった。彼の最初の任期中にダウ、S&P 500、ナスダック総合指数 (^IXIC 2.01%)は、それぞれ57%、70%、142%上昇した。
しかし、歴史は私たちに、強気市場は永遠に続かないことを教えている。そして、ウォール街で「良すぎて信じられない」と感じるとき、それはたいてい本当ではない。
近頃、株式市場には逆風が高まっており、特に石油価格の急騰が注目されている。米国とイスラエルによるイランへの軍事行動により、ホルムズ海峡の部分閉鎖やエネルギー供給網の歴史的な混乱が引き起こされている。世界の一日の液体石油需要の約20%がホルムズ海峡を通過している。
トランプ大統領の演説。画像出典：ホワイトハウス公式写真ダニエル・トロック。
しかし、ガソリンスタンドでの価格高騰はウォール街の最大の懸念事項ではない。もし株式市場の暴落が起こるとすれば、その原因としてより可能性の高いのは、二つの確立された引き金要因だ。
歴史は、非常に高価な株式市場については遠慮なく語る
次の議論を始める前に、過去は未来を確実に予測できないことを理解しておく必要がある。もし、ダウ・ジョーンズ工業株平均、S&P 500、ナスダック総合指数の短期的な方向性を常に予測できるデータや相関する出来事が存在していたなら、すべての投資家がそれを使っていただろう。
それにもかかわらず、ウォール街の主要株価指数の方向性と強く相関している特定のデータや出来事には関心が集まる。
おそらく、株式の評価額ほど警告を発している変数はないだろう。株や市場全体の価値を評価する方法は投資家によって異なるが、S&P 500のシラーPER（株価収益率）は、この主観性を打ち破るのに理想的な指標だ。シラーPERはサイクリカル・アジャステッド・PER（CAPE比率）とも呼ばれる。
シラーPERの魅力は、過去10年間の平均インフレ調整済み利益に基づいている点だ。10年分の利益履歴を考慮することで、不況やショックイベントの影響を最小限に抑え、あらゆるシナリオでこの評価ツールが有効であることを保証している。
経済学者は1980年代後半にCAPE比率を導入したが、これを1871年1月までさかのぼって155年間にわたり検証してきた。この期間の平均値は17.35だが、過去5か月のほとんどの期間は39から41の間を行き来しており、史上2番目に高い株式市場を示している。
1871年以来、シラーPERは連続した強気市場の間に6回30を超えたことがあり、そのうちのいくつかはダウ、S&P 500、ナスダック総合指数の少なくとも20%以上の下落をもたらした。
CAPE比率は、現在を含めて3回だけ40を超えたことがある。1999年12月に44.19までピークを迎えた後、ドットコムバブル崩壊により、S&P 500とナスダックはそれぞれ49%、78%の下落を記録した。一方、2022年1月初めのシラーPERは40をわずかに超え、その後の弱気市場でS&P 500は四分の一の価値を失った。
シラーPERの唯一の特徴は、これらの下落が「いつ」始まるかを投資家に教えないことだ。しかし、1871年からの検証では、重要な下落を予兆する完璧な実績を持つ。要点は、過剰な評価は長期的には持続しないということだ。
ジェローム・パウエルFRB議長の任期は5月15日に終了する。画像出典：連邦準備制度理事会公式写真。
連邦準備制度の混乱は、トランプ政権の強気市場を崩壊させる可能性がある
しかし、歴史的に高値の株式市場だけが、この強気相場の下支えを崩す要因ではない。ウォール街の柱の一つである連邦準備制度理事会（FRB）が、投資家の楽観を覆す可能性も現実的だ。
通常、FRBはウォール街の基盤だ。経済危機が差し迫っていないことを投資家に安心させる受動的な存在だ。しかし、2025年半ば以降、米国の最重要金融機関は、株式市場にとって負債となるような状況に変わりつつある。
最初の問題は、連邦公開市場委員会（FOMC）の歴史的な分裂の深さだ。12人の委員（FRB議長ジェローム・パウエルを含む）が金融政策の決定を行う。
パウエルは、1978年以来最も少ない異議投票率を記録している。これはウォール街にとって良いニュースだ。なぜなら、投資家はこれまで、FOMCメンバーが一致していることを重視し、彼らの金融政策の正誤よりも団結を重視してきたからだ。しかし、2025年7月以降、各FOMC会合には少なくとも一つの異議意見が出ている。
さらに、10月と12月の会合では、反対意見が逆方向だった（少なくとも一人は利下げを望まず、もう一人はより積極的な引き下げを求めた）。逆の異議は非常に稀で、1990年以来わずか3回記録されており、そのうちの2回は2025年10月以降に起きている。
FOMCメンバー間の議論は健全だが、持続的な異議は共通のビジョンの欠如を示し、FRBの信用を失わせる可能性がある。
この歴史的な分裂をさらに悪化させるのは、パウエル議長の任期が5月15日に終了するという事実だ。彼の後任候補としてトランプ大統領が指名したケビン・ウォーシュは、過去の経験を持ち、潜在的な副作用ももたらすだろう。
ウォーシュは2026年2月24日から2011年3月31日までFOMCに在籍し、金融危機を乗り越える中で「ハト派」のレッテルを貼られた。簡単に言えば、彼は雇用最大化よりも価格安定を重視し、インフレ抑制のために金利を高めに保つことに重点を置いてきた。彼の投票記録は、トランプ大統領が望む低金利推進のハト派ではないことを示している。
さらに、ウォーシュは、米国財務省債券と住宅ローン担保証券で構成される6.65兆ドルのバランスシートの縮小を主張している。債券価格と利回りは逆相関の関係にあるため、FRBのバランスシート縮小と債券売却は利回りを上昇させ、借入コストを引き上げると予想される。
歴史的に高値の株式市場は、低金利と安定したFRBに依存している。ケビン・ウォーシュの任命は、金利の上昇とFOMCの分裂の継続をもたらす可能性がある。