◎記者 張欣然同業預金利率の自主管理はさらに強化されつつある。上海証券報の記者は、多くの銀行関係者から、最近一部のメンバー銀行が市場金利の価格設定に関する自主メカニズムの会議に参加した際に、同業の当座預金利率管理を強化するよう求められたと聞いた。最新の要求によると、7日以上の逆レポ（OMO）政策金利の1.4％上の同業当座預金規模は、四半期末の占める割合が原則として10％から20％を超えてはならない。業界関係者の推計によると、自主管理のさらなる強化に伴い、約10兆元の銀行同業預金の金利が影響を受け、再価格設定の可能性がある。この自律管理のアップグレードは、2024年末の関連措置の継続・強化と見なされており、公開市場操作金利を中心とした政策金利体系が銀行の負債側の価格設定に対する制約力を段階的に高めていることを意味している。同業預金利率の自主管理「補修」最近、同業預金利率の自主管理が再び引き締められ、市場の関心が高まっている。実際、同業預金利率の管理は2024年末にはすでに開始されていた。2024年11月、市場金利の価格設定に関する自主メカニズムは、「非銀行の同業預金利率自主管理の最適化に関する提言」を発表し、非銀行の当座預金も自主管理の枠組みに初めて組み込まれた。その中で、金融インフラ機関の当座預金は0.35％の超過準備金利を参考に価格設定され、その他の非銀行機関の当座預金は7日期逆レポの1.4％を参考に決定されている。今回の新たな要求は、既存の管理基準をさらに細分化し、全体の金利水準から高利の同業当座預金の規模比率にまで制約を拡大し、7日以上の逆レポ金利を超える預金規模に比率制限を設ける内容となっている。華西証券のリサーチレポートは、今回の自主管理のアップグレードは、実質的には以前のルールに「補修」を施すものだと指摘している。以前は、一部の銀行が高低の金利を組み合わせて、平均金利の評価要件を満たしつつ、一部の高利預金を吸収し続けることができた。今後は、高利預金の占める比率まで管理を細分化することで、自律的な制約の実効性を高めることができる。華泰証券の推計によると、現在の銀行システムの同業預金規模は約40兆元から50兆元で、そのうち当座預金は約25兆元から30兆元と見られる。既に最新の自主管理要件を満たしている預金もあることから、業界では40％から50％の修正比率を想定し、約10兆元の同業当座預金の金利に引き下げの余地があると見ている。資金循環の拡大が主な要因今回の自主管理のさらなるアップグレードは、同業資金の循環拡大とアービトラージの再現に関係している。国聯民生証券研究所の所長補助、王先爽氏は、上海証券報に対し、最近銀行システム内の同業預金規模が一時的に増加しているのは、前段の自主管理実施後に低い基準が形成されたことが一因だと述べた。金融機関が規則に徐々に適応するにつれ、一部の機関は指標のバランスを再び見つけ、同業資金の流れが再び拡大している。実務上、一部の非銀行機関はリポ融资を通じて資金を調達し、それを当座預金として銀行に預け入れることで、「非銀のリポ調達と銀行の預金吸収」の資金循環を形成している。銀行にとって、同業当座預金は比較的低コストの負債源であり、非銀行機関にとっては一定のアービトラージの余地がある。上海証券報の記者に対し、ある銀行の資金取引担当者は、こうしたモデルの存在により、同業資金が金融システム内で循環し、一部の高利の同業預金規模を押し上げる可能性があり、また、以前の自律管理による銀行負債コスト削減の効果を弱めていると指摘した。「規制の観点から、現在の同業預金利率の自主管理をさらに強化する目的の一つは、アービトラージの余地を縮小し、銀行が高利の同業預金を通じて負債を吸収する動機を低減させ、同業資金の価格を政策金利により近づけることにある」と述べている。銀行の負債構造と債券市場への影響同業預金利率の再価格設定に伴い、銀行の負債構造や債券市場も影響を受ける可能性がある。王先爽氏は、「一方、同業当座預金利率が低下すれば、非銀行機関によるリポ融资を通じた預金アービトラージの余地は大きく縮小し、リポ需要は減少する可能性がある。資金の一部は短期定期預金や債券資産に向かうかもしれない。一方、銀行にとっては、同業預金規模が一時的に縮小し、負債の一部は同業定期預金などのツールにシフトする可能性がある」と述べた。北方のある銀行の資産負債部門の担当者は、「もし同業当座預金の規模が減少すれば、銀行は一部の流動性指標を補うために同業定期預金を発行する可能性がある。また、銀行の同業資産規模も縮小し、資産配分の需要により金融市場部門は債券の比率を増やす可能性があり、短期的には債券市場の『資産不足』現象を加速させるかもしれない」と述べた。全体的な影響としては、銀行の負債コストの低下幅は相対的に限定的と見られる。華泰証券の債券チームの推計によると、もし平均的に同業預金金利が10〜20ベーシスポイント低下すれば、銀行の利息支出は約100億元から200億元節約できるが、銀行全体の純利差の改善幅は1ベーシスポイント未満にとどまる。債券市場に関しては、今回の自主管理は中短期の債券にとってより有利と一般的に見られている。2024年11月に非銀行の同業預金が自主管理に組み込まれた後の市場反応を参考にすると、短期的には銀行負債コストの低下と債券需要の増加を期待する動きが続き、同業定期預金や中短期債の買いが促進される見込みだ。
同業預金金利の自主規制管理に「パッチ」が適用され、10兆元を超える資金が再価格設定の可能性に直面
◎記者 張欣然
同業預金利率の自主管理はさらに強化されつつある。上海証券報の記者は、多くの銀行関係者から、最近一部のメンバー銀行が市場金利の価格設定に関する自主メカニズムの会議に参加した際に、同業の当座預金利率管理を強化するよう求められたと聞いた。最新の要求によると、7日以上の逆レポ（OMO）政策金利の1.4％上の同業当座預金規模は、四半期末の占める割合が原則として10％から20％を超えてはならない。
業界関係者の推計によると、自主管理のさらなる強化に伴い、約10兆元の銀行同業預金の金利が影響を受け、再価格設定の可能性がある。この自律管理のアップグレードは、2024年末の関連措置の継続・強化と見なされており、公開市場操作金利を中心とした政策金利体系が銀行の負債側の価格設定に対する制約力を段階的に高めていることを意味している。
同業預金利率の自主管理「補修」
最近、同業預金利率の自主管理が再び引き締められ、市場の関心が高まっている。
実際、同業預金利率の管理は2024年末にはすでに開始されていた。2024年11月、市場金利の価格設定に関する自主メカニズムは、「非銀行の同業預金利率自主管理の最適化に関する提言」を発表し、非銀行の当座預金も自主管理の枠組みに初めて組み込まれた。その中で、金融インフラ機関の当座預金は0.35％の超過準備金利を参考に価格設定され、その他の非銀行機関の当座預金は7日期逆レポの1.4％を参考に決定されている。
今回の新たな要求は、既存の管理基準をさらに細分化し、全体の金利水準から高利の同業当座預金の規模比率にまで制約を拡大し、7日以上の逆レポ金利を超える預金規模に比率制限を設ける内容となっている。
華西証券のリサーチレポートは、今回の自主管理のアップグレードは、実質的には以前のルールに「補修」を施すものだと指摘している。以前は、一部の銀行が高低の金利を組み合わせて、平均金利の評価要件を満たしつつ、一部の高利預金を吸収し続けることができた。今後は、高利預金の占める比率まで管理を細分化することで、自律的な制約の実効性を高めることができる。
華泰証券の推計によると、現在の銀行システムの同業預金規模は約40兆元から50兆元で、そのうち当座預金は約25兆元から30兆元と見られる。既に最新の自主管理要件を満たしている預金もあることから、業界では40％から50％の修正比率を想定し、約10兆元の同業当座預金の金利に引き下げの余地があると見ている。
資金循環の拡大が主な要因
今回の自主管理のさらなるアップグレードは、同業資金の循環拡大とアービトラージの再現に関係している。
国聯民生証券研究所の所長補助、王先爽氏は、上海証券報に対し、最近銀行システム内の同業預金規模が一時的に増加しているのは、前段の自主管理実施後に低い基準が形成されたことが一因だと述べた。金融機関が規則に徐々に適応するにつれ、一部の機関は指標のバランスを再び見つけ、同業資金の流れが再び拡大している。実務上、一部の非銀行機関はリポ融资を通じて資金を調達し、それを当座預金として銀行に預け入れることで、「非銀のリポ調達と銀行の預金吸収」の資金循環を形成している。銀行にとって、同業当座預金は比較的低コストの負債源であり、非銀行機関にとっては一定のアービトラージの余地がある。
上海証券報の記者に対し、ある銀行の資金取引担当者は、こうしたモデルの存在により、同業資金が金融システム内で循環し、一部の高利の同業預金規模を押し上げる可能性があり、また、以前の自律管理による銀行負債コスト削減の効果を弱めていると指摘した。「規制の観点から、現在の同業預金利率の自主管理をさらに強化する目的の一つは、アービトラージの余地を縮小し、銀行が高利の同業預金を通じて負債を吸収する動機を低減させ、同業資金の価格を政策金利により近づけることにある」と述べている。
銀行の負債構造と債券市場への影響
同業預金利率の再価格設定に伴い、銀行の負債構造や債券市場も影響を受ける可能性がある。
王先爽氏は、「一方、同業当座預金利率が低下すれば、非銀行機関によるリポ融资を通じた預金アービトラージの余地は大きく縮小し、リポ需要は減少する可能性がある。資金の一部は短期定期預金や債券資産に向かうかもしれない。一方、銀行にとっては、同業預金規模が一時的に縮小し、負債の一部は同業定期預金などのツールにシフトする可能性がある」と述べた。
北方のある銀行の資産負債部門の担当者は、「もし同業当座預金の規模が減少すれば、銀行は一部の流動性指標を補うために同業定期預金を発行する可能性がある。また、銀行の同業資産規模も縮小し、資産配分の需要により金融市場部門は債券の比率を増やす可能性があり、短期的には債券市場の『資産不足』現象を加速させるかもしれない」と述べた。
全体的な影響としては、銀行の負債コストの低下幅は相対的に限定的と見られる。華泰証券の債券チームの推計によると、もし平均的に同業預金金利が10〜20ベーシスポイント低下すれば、銀行の利息支出は約100億元から200億元節約できるが、銀行全体の純利差の改善幅は1ベーシスポイント未満にとどまる。
債券市場に関しては、今回の自主管理は中短期の債券にとってより有利と一般的に見られている。2024年11月に非銀行の同業預金が自主管理に組み込まれた後の市場反応を参考にすると、短期的には銀行負債コストの低下と債券需要の増加を期待する動きが続き、同業定期預金や中短期債の買いが促進される見込みだ。