文｜王介超 郭衍哲 邵三才リチウム：SMMによると、国内の炭酸リチウム在庫は引き続き減少傾向にあり、ペースはやや緩やかになっている。週内に414トン減少し、9万9000トンを下回った。冶炼工場の在庫は1184トン減少し、1万6000トンとなり、過去3年で最低水準に落ちた。下流の在庫は1890トン減少し、4万6000トンとなり、推定可能な在庫日数は10日未満となっている。その他の段階の在庫も1120トン減少し、3万7000トンと比較的低い水準を維持している。供給側では、炭酸リチウムの週次生産量は768トン増加したが、ジンバブエの輸出停止による混乱や港の鉱石在庫水準を考慮すると、今後の供給弾力性は限定的と予想される。需要側では、消費の持続的な回復により、エネルギー貯蔵や重型トラックの需要が旺盛であり、電池用リチウムの消費は徐々にピークシーズンに入っている。中東戦争の要因も重なり、海外のエネルギー圧力が顕在化し、ヨーロッパの家庭用蓄電需要が増加している。今後1四半期の見通しとしては、在庫の低さが引き続き核心的な矛盾であり、リチウム価格は上昇しやすく下落しにくいと予測される。リチウム：百川盈孚によると、今週の工業用炭酸リチウムの平均市場価格は15万5000元/トンで、前週比で2.0%上昇した。電池用炭酸リチウムの平均価格は15万8000元/トンで、前週比1.9%上昇した。供給側では、今週の炭酸リチウムの生産量は前週比で増加すると予測されており、先週の復産企業の生産増加により、国内の供給能力は着実に回復している。輸入面では、2月にチリから中国向けに輸出された炭酸リチウムは2万2380トンに達し、今月は海外供給の補充がさらに強化される見込みだ。業界全体の在庫は低水準を維持し、在庫削減のトレンドが続いている。リチウム塩の工場は積極的に出荷を行い、在庫は低い状態で運用されている。貿易業者は連休後の受領意欲が高いが、全体の在庫増加は限定的だ。下流の材料メーカーは安全在庫を維持し、必要に迫られて在庫を補充しており、月内の需要増加に伴い、相対的な在庫量も上昇している。今週の先物倉庫証券の量は継続的に減少し、前日の倉庫証券は36,739トンで、月末には証券の集中抹消が行われた。需要側では、3月の炭酸リチウム需要市場は徐々に改善し、動力電池の需要は堅調に回復している。エネルギー貯蔵分野の継続的な拡大と相まって、下流市場の活性度は全体的に向上している。週内にはキャンセル注文の小規模な投稿もあったが、未だ確認されておらず、実質的な影響は出ていない。下流の需要は高水準を維持している。輸出還付政策の調整による「輸出争奪」効果も継続しており、一部企業は海外向けの出荷を急いでいる。下流の材料メーカーは必要に応じて購買を続けており、大手企業の一部は積極的に在庫補充に動いており、需要側の弾力性が徐々に現れてきている。資源側では、国内のリチウム資源の自主的なコントロールの意義が一層高まっている。ニッケル：今週のLMEニッケル価格は17,320ドル/トンで、前週比0.7%下落した。上海期貨取引所のニッケル価格は136,930元/トンで、前週比0.2%下落した。今週のSHFEニッケル在庫は6.37万トン、LME在庫は28.47万トンで、合計は34.83万トンとなり、前週比0.3%減少した。供給側では、国内の硫酸ニッケルの今週の生産量は4万5920トンと予測されており、前週より増加し、稼働率も同時に上昇している。今週の国内硫酸ニッケルの供給は、インドネシアの湿式法停止の影響でやや逼迫しており、MHP原料の到着はやや緊迫している。主要企業は通常通り稼働を維持しているが、一部中小企業は原料やコスト圧力により稼働が低迷しており、全体の生産増加は限定的だ。需要側では、電池用硫酸ニッケルの需要はやや弱く、下流の前駆体企業は在庫消化と必要に迫られた補充を行っているが、高値での買い付け意欲は低い。電鍍用硫酸ニッケルの市場需要は安定しており、伝統的な金属部品の注文は弱めであり、高級精密電鍍分野のみ必要に応じて調達されているため、全体的な増加は見られない。稀土＆磁性材料：今週の稀土価格は下落した。木曜日時点で、プリウム・ネオジム酸化物の平均価格は78万5000元/トンで、前週金曜日比7.37%下落した。ジスプロシウム酸化物の平均価格は145万元/トンで、前週比3.97%下落した。テルビウム酸化物の平均価格は625万5000元/トンで、前週比1.11%下落した。供給と需要の基本面を見ると、供給側は引き続き逼迫しており、分離企業の稼働増加は限定的で、上流鉱山の出荷は困難な状況だ。企業の稼働能力は増えにくく、廃料の生産は概ね安定している。上流の監査も継続されており、企業の生産は安定を保ち、大量生産は難しい。長期契約の工業用在庫は安定しており、現物の流通量は多くない。需要の見通しは改善しており、ネオジム・鉄ボロン企業の稼働は安定し、最終需要も堅調で、年間の増加見込みもあり、増加速度も安定している。下流の磁性材料企業も順次購買を進めており、市場の必要性は依然として存在している。1、世界経済は大幅に後退し、消費は崖から落ちるように縮小している。世界銀行は最新の《世界経済見通し》で、2025年の世界経済成長予測を今年1月の2.7%から2.3%に下方修正し、約70%の経済体の成長率を引き下げた。世界銀行は、貿易障壁と不確実なグローバル政策環境により、世界経済の成長は鈍化していると指摘している。6ヶ月前の見通しでは「ソフトランディング」が可能と見られていたが、現在は再び混乱に陥っている。迅速に進路を修正しなければ、生活水準は深刻なダメージを受ける可能性がある。世界経済のデータはすでに下降傾向を示しており、深刻な景気後退に陥れば、有色金属の消費に大きな打撃を与えるだろう。2、米国のインフレは制御不能となり、FRBの金融引き締めは予想以上に強まり、ドル高が資産価格を圧迫している。米国はインフレを効果的に抑制できず、継続的に利上げを行っている。FRBは大幅な連続利上げを実施しているが、サービス部門、特に家賃や賃金には粘着性があり、インフレの低下を妨げている。FRBが高強度の利上げを維持すれば、ドル建ての有色金属には不利となる。3、国内の新エネルギー分野の消費増速は予想を下回り、不動産分野の消費は引き続き低迷している。不動産販売の政策は一定程度緩和されているものの、住民の購買意欲は乏しく、不動産企業の債務リスク解消も順調ではない。販売が改善しなければ、後期の竣工段階で失速のリスクが生じ、国内の一部有色金属の消費に不利となる。証券研究レポート名：《在庫維持の減少、需要の段階的な上昇、リチウム価格は上昇しやすく下落しにくい》 公開日：2026年3月15日 発行機関：中信建投証券股份有限公司 本レポートの分析者： 王介超 SAC番号：S1440521110005 郭衍哲 SAC番号：S1440524010001 邵三才 SAC番号：S1440524070004
CITIC Securities: Inventory remains in destocking phase, demand gradually increasing, lithium prices tend to rise and resist falling
文｜王介超 郭衍哲 邵三才
リチウム：SMMによると、国内の炭酸リチウム在庫は引き続き減少傾向にあり、ペースはやや緩やかになっている。週内に414トン減少し、9万9000トンを下回った。冶炼工場の在庫は1184トン減少し、1万6000トンとなり、過去3年で最低水準に落ちた。下流の在庫は1890トン減少し、4万6000トンとなり、推定可能な在庫日数は10日未満となっている。その他の段階の在庫も1120トン減少し、3万7000トンと比較的低い水準を維持している。供給側では、炭酸リチウムの週次生産量は768トン増加したが、ジンバブエの輸出停止による混乱や港の鉱石在庫水準を考慮すると、今後の供給弾力性は限定的と予想される。需要側では、消費の持続的な回復により、エネルギー貯蔵や重型トラックの需要が旺盛であり、電池用リチウムの消費は徐々にピークシーズンに入っている。中東戦争の要因も重なり、海外のエネルギー圧力が顕在化し、ヨーロッパの家庭用蓄電需要が増加している。今後1四半期の見通しとしては、在庫の低さが引き続き核心的な矛盾であり、リチウム価格は上昇しやすく下落しにくいと予測される。
リチウム：百川盈孚によると、今週の工業用炭酸リチウムの平均市場価格は15万5000元/トンで、前週比で2.0%上昇した。電池用炭酸リチウムの平均価格は15万8000元/トンで、前週比1.9%上昇した。供給側では、今週の炭酸リチウムの生産量は前週比で増加すると予測されており、先週の復産企業の生産増加により、国内の供給能力は着実に回復している。輸入面では、2月にチリから中国向けに輸出された炭酸リチウムは2万2380トンに達し、今月は海外供給の補充がさらに強化される見込みだ。業界全体の在庫は低水準を維持し、在庫削減のトレンドが続いている。リチウム塩の工場は積極的に出荷を行い、在庫は低い状態で運用されている。貿易業者は連休後の受領意欲が高いが、全体の在庫増加は限定的だ。下流の材料メーカーは安全在庫を維持し、必要に迫られて在庫を補充しており、月内の需要増加に伴い、相対的な在庫量も上昇している。今週の先物倉庫証券の量は継続的に減少し、前日の倉庫証券は36,739トンで、月末には証券の集中抹消が行われた。需要側では、3月の炭酸リチウム需要市場は徐々に改善し、動力電池の需要は堅調に回復している。エネルギー貯蔵分野の継続的な拡大と相まって、下流市場の活性度は全体的に向上している。週内にはキャンセル注文の小規模な投稿もあったが、未だ確認されておらず、実質的な影響は出ていない。下流の需要は高水準を維持している。輸出還付政策の調整による「輸出争奪」効果も継続しており、一部企業は海外向けの出荷を急いでいる。下流の材料メーカーは必要に応じて購買を続けており、大手企業の一部は積極的に在庫補充に動いており、需要側の弾力性が徐々に現れてきている。資源側では、国内のリチウム資源の自主的なコントロールの意義が一層高まっている。
ニッケル：今週のLMEニッケル価格は17,320ドル/トンで、前週比0.7%下落した。上海期貨取引所のニッケル価格は136,930元/トンで、前週比0.2%下落した。今週のSHFEニッケル在庫は6.37万トン、LME在庫は28.47万トンで、合計は34.83万トンとなり、前週比0.3%減少した。供給側では、国内の硫酸ニッケルの今週の生産量は4万5920トンと予測されており、前週より増加し、稼働率も同時に上昇している。今週の国内硫酸ニッケルの供給は、インドネシアの湿式法停止の影響でやや逼迫しており、MHP原料の到着はやや緊迫している。主要企業は通常通り稼働を維持しているが、一部中小企業は原料やコスト圧力により稼働が低迷しており、全体の生産増加は限定的だ。需要側では、電池用硫酸ニッケルの需要はやや弱く、下流の前駆体企業は在庫消化と必要に迫られた補充を行っているが、高値での買い付け意欲は低い。電鍍用硫酸ニッケルの市場需要は安定しており、伝統的な金属部品の注文は弱めであり、高級精密電鍍分野のみ必要に応じて調達されているため、全体的な増加は見られない。
稀土＆磁性材料：今週の稀土価格は下落した。木曜日時点で、プリウム・ネオジム酸化物の平均価格は78万5000元/トンで、前週金曜日比7.37%下落した。ジスプロシウム酸化物の平均価格は145万元/トンで、前週比3.97%下落した。テルビウム酸化物の平均価格は625万5000元/トンで、前週比1.11%下落した。供給と需要の基本面を見ると、供給側は引き続き逼迫しており、分離企業の稼働増加は限定的で、上流鉱山の出荷は困難な状況だ。企業の稼働能力は増えにくく、廃料の生産は概ね安定している。上流の監査も継続されており、企業の生産は安定を保ち、大量生産は難しい。長期契約の工業用在庫は安定しており、現物の流通量は多くない。需要の見通しは改善しており、ネオジム・鉄ボロン企業の稼働は安定し、最終需要も堅調で、年間の増加見込みもあり、増加速度も安定している。下流の磁性材料企業も順次購買を進めており、市場の必要性は依然として存在している。
1、世界経済は大幅に後退し、消費は崖から落ちるように縮小している。世界銀行は最新の《世界経済見通し》で、2025年の世界経済成長予測を今年1月の2.7%から2.3%に下方修正し、約70%の経済体の成長率を引き下げた。世界銀行は、貿易障壁と不確実なグローバル政策環境により、世界経済の成長は鈍化していると指摘している。6ヶ月前の見通しでは「ソフトランディング」が可能と見られていたが、現在は再び混乱に陥っている。迅速に進路を修正しなければ、生活水準は深刻なダメージを受ける可能性がある。世界経済のデータはすでに下降傾向を示しており、深刻な景気後退に陥れば、有色金属の消費に大きな打撃を与えるだろう。
2、米国のインフレは制御不能となり、FRBの金融引き締めは予想以上に強まり、ドル高が資産価格を圧迫している。米国はインフレを効果的に抑制できず、継続的に利上げを行っている。FRBは大幅な連続利上げを実施しているが、サービス部門、特に家賃や賃金には粘着性があり、インフレの低下を妨げている。FRBが高強度の利上げを維持すれば、ドル建ての有色金属には不利となる。
3、国内の新エネルギー分野の消費増速は予想を下回り、不動産分野の消費は引き続き低迷している。不動産販売の政策は一定程度緩和されているものの、住民の購買意欲は乏しく、不動産企業の債務リスク解消も順調ではない。販売が改善しなければ、後期の竣工段階で失速のリスクが生じ、国内の一部有色金属の消費に不利となる。
証券研究レポート名：《在庫維持の減少、需要の段階的な上昇、リチウム価格は上昇しやすく下落しにくい》
公開日：2026年3月15日
発行機関：中信建投証券股份有限公司
本レポートの分析者：
王介超 SAC番号：S1440521110005
郭衍哲 SAC番号：S1440524010001
邵三才 SAC番号：S1440524070004