東京、日本 - 2026年2月5日：観光客や買い物客が築地の商店街を歩いている様子。大隅智宏 | ゲッティイメージズニュース | ゲッティイメージズ日本銀行は長い間、持続的なインフレ率が政策正常化を進める助けになると述べており、2024年に世界唯一のマイナス金利政策を終了した後もその方針を維持している。日本のヘッドラインインフレ率は45か月連続で日銀の2％目標を上回っており、2026年1月にやっと冷え込んだところだ。そして今、中東の戦争がこれをさらに加熱させるリスクがあり、日銀は木曜日に金利を据え置いた際にその可能性を示唆した。日本はほぼすべての石油を輸入している国であり、これは日銀が求めている「需要引き上げ型」の価格上昇ではなく、「コストプッシュ」インフレの悪い例だ。「コストプッシュ」インフレとは、国内の支出力の増加ではなく、外部要因による価格上昇を指す。一方、イランは油価が「1バレル200ドルに達するまで緊張を高め続ける」と脅している。さらに悪いことに、これらの供給側のインフレリスクは、国内の賃金が長期にわたり下落している背景と重なっている。2025年は毎月実質賃金が下落し続け、1月にやっと1.4％上昇した。日銀は賃金上昇によるインフレを望んでおり、価格と賃金の好循環を目指している。高官の高市早苗首相も、原材料コストの上昇ではなく賃金の引き上げによってインフレ目標を達成すべきだと日銀に促していると報じられている。民間銀行VPバンクのアジア担当最高投資責任者トーマス・ルプフは、CNBCに対し、3月以降インフレが顕著に上昇すると予測している。「紛争後の世界的なエネルギー価格の上昇と、日本の輸入エネルギーへの依存度の高さ、そして円安が、消費者物価に迅速に影響を及ぼすだろう」と述べた。ルプフは、インフレは2％を超えて反発する可能性もあると付け加えた。株価チャートアイコン火曜日、上田良一日銀総裁も、日本の基礎的なインフレ率が2％の目標に向かって加速していると述べ、価格上昇は堅実な賃金上昇と一致すべきだと繰り返した。今月初め、彼は日本の国会に対し、原油価格の上昇は日本の貿易条件を悪化させ、経済に悪影響を及ぼすと述べていた。また、高い油価が続く場合、基礎的なインフレを押し上げる可能性も指摘している。エネルギーの影響-------------スイスの民間銀行EFGのエコノミスト、サム・ジョキムはCNBCに対し、エネルギーは日本の消費者物価指数（CPI）バスケットの7％を占めており、エネルギー価格が10％上昇すれば、全体のインフレ率は直接0.7％上昇すると述べた。しかし、それだけでは簡単ではないと指摘し、「エネルギーは多くの商品の生産において重要な入力であり、そのため、全体のインフレ上昇はこれよりもさらに大きくなる可能性が高い」と述べた。住友三井銀行のFX戦略責任者兼調査部長の鈴木宏文も同じ見解を示している。鈴木は、現時点では日本のインフレへの影響は限定的だが、油価が20％上昇するごとに、日本のCPIは0.3％上昇すると述べている。鈴木の基準油価は1バレル60ドルだ。「これにより、全体の価格上昇圧力が大きく強まるリスクが高まっていると考えている」株価チャートアイコン明るい兆しとして、日本はこの価格ショックをある程度緩和できるだけの石油備蓄を持っている。政府のデータによると、2026年2月時点で国内消費の254日分に相当する緊急石油備蓄を保有している。日銀の政策のジレンマ-----------------「コストプッシュ」シナリオは、日銀にとって政策のジレンマを引き起こす。インフレを抑制するために金利を引き上げるか、成長を維持するために金利を据え置くかの選択を迫られる。VPバンクのルプフは、財政政策が支援的なままでインフレが上昇すれば、日銀は正常化をやや早めに進める必要が出てくると示唆している。コスト駆動のインフレは実質賃金を減少させ、消費に重く影響するためだ。通常、金利の引き上げは借入コストを高め、経済成長を鈍化させることでインフレを抑制する。EFGのジョキムは、外部エネルギー価格の上昇によるインフレは供給ショックと見なされ、経済成長を抑制するため、日銀にとって難しいトレードオフになると指摘した。以前、CNBCに対して、金利を引き上げても「コストプッシュ」インフレを抑える効果はほとんどなく、需要をターゲットにした政策だからだと述べていた。「そのため、日銀が高まるインフレと戦うために急いで金利を引き上げるよりも、様子を見る方が現実的だと考えている」と述べた。GoogleでCNBCを優先情報源に設定し、ビジネスニュースの最も信頼できる情報を見逃さないようにしよう。
日本はインフレを望んでいたが、イランの戦争がその願いを叶えるかもしれない。しかし、それは東京が望むタイプのものではない。
東京、日本 - 2026年2月5日：観光客や買い物客が築地の商店街を歩いている様子。
大隅智宏 | ゲッティイメージズニュース | ゲッティイメージズ
日本銀行は長い間、持続的なインフレ率が政策正常化を進める助けになると述べており、2024年に世界唯一のマイナス金利政策を終了した後もその方針を維持している。
日本のヘッドラインインフレ率は45か月連続で日銀の2％目標を上回っており、2026年1月にやっと冷え込んだところだ。そして今、中東の戦争がこれをさらに加熱させるリスクがあり、日銀は木曜日に金利を据え置いた際にその可能性を示唆した。
日本はほぼすべての石油を輸入している国であり、これは日銀が求めている「需要引き上げ型」の価格上昇ではなく、「コストプッシュ」インフレの悪い例だ。「コストプッシュ」インフレとは、国内の支出力の増加ではなく、外部要因による価格上昇を指す。
一方、イランは油価が「1バレル200ドルに達するまで緊張を高め続ける」と脅している。
さらに悪いことに、これらの供給側のインフレリスクは、国内の賃金が長期にわたり下落している背景と重なっている。2025年は毎月実質賃金が下落し続け、1月にやっと1.4％上昇した。
日銀は賃金上昇によるインフレを望んでおり、価格と賃金の好循環を目指している。高官の高市早苗首相も、原材料コストの上昇ではなく賃金の引き上げによってインフレ目標を達成すべきだと日銀に促していると報じられている。
民間銀行VPバンクのアジア担当最高投資責任者トーマス・ルプフは、CNBCに対し、3月以降インフレが顕著に上昇すると予測している。「紛争後の世界的なエネルギー価格の上昇と、日本の輸入エネルギーへの依存度の高さ、そして円安が、消費者物価に迅速に影響を及ぼすだろう」と述べた。
ルプフは、インフレは2％を超えて反発する可能性もあると付け加えた。
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火曜日、上田良一日銀総裁も、日本の基礎的なインフレ率が2％の目標に向かって加速していると述べ、価格上昇は堅実な賃金上昇と一致すべきだと繰り返した。
今月初め、彼は日本の国会に対し、原油価格の上昇は日本の貿易条件を悪化させ、経済に悪影響を及ぼすと述べていた。また、高い油価が続く場合、基礎的なインフレを押し上げる可能性も指摘している。
エネルギーの影響
スイスの民間銀行EFGのエコノミスト、サム・ジョキムはCNBCに対し、エネルギーは日本の消費者物価指数（CPI）バスケットの7％を占めており、エネルギー価格が10％上昇すれば、全体のインフレ率は直接0.7％上昇すると述べた。
しかし、それだけでは簡単ではないと指摘し、「エネルギーは多くの商品の生産において重要な入力であり、そのため、全体のインフレ上昇はこれよりもさらに大きくなる可能性が高い」と述べた。
住友三井銀行のFX戦略責任者兼調査部長の鈴木宏文も同じ見解を示している。
鈴木は、現時点では日本のインフレへの影響は限定的だが、油価が20％上昇するごとに、日本のCPIは0.3％上昇すると述べている。鈴木の基準油価は1バレル60ドルだ。
「これにより、全体の価格上昇圧力が大きく強まるリスクが高まっていると考えている」
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明るい兆しとして、日本はこの価格ショックをある程度緩和できるだけの石油備蓄を持っている。政府のデータによると、2026年2月時点で国内消費の254日分に相当する緊急石油備蓄を保有している。
日銀の政策のジレンマ
「コストプッシュ」シナリオは、日銀にとって政策のジレンマを引き起こす。インフレを抑制するために金利を引き上げるか、成長を維持するために金利を据え置くかの選択を迫られる。
VPバンクのルプフは、財政政策が支援的なままでインフレが上昇すれば、日銀は正常化をやや早めに進める必要が出てくると示唆している。コスト駆動のインフレは実質賃金を減少させ、消費に重く影響するためだ。
通常、金利の引き上げは借入コストを高め、経済成長を鈍化させることでインフレを抑制する。
EFGのジョキムは、外部エネルギー価格の上昇によるインフレは供給ショックと見なされ、経済成長を抑制するため、日銀にとって難しいトレードオフになると指摘した。
以前、CNBCに対して、金利を引き上げても「コストプッシュ」インフレを抑える効果はほとんどなく、需要をターゲットにした政策だからだと述べていた。
「そのため、日銀が高まるインフレと戦うために急いで金利を引き上げるよりも、様子を見る方が現実的だと考えている」と述べた。
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