売掛金の増加とわずかな粗利率の低下により、長進光子が科創板に挑戦

8か月近く列をなして待った末、武漢長進光子技術股份有限公司（以下「長進光子」）のIPOに新たな進展があった。最近、上海証券取引所の公式ウェブサイトにて、長進光子の科創板IPOの最新の招股書が更新公開され、第二次審査質問函への回答も公表された。最新の招股書を整理したところ、北京商報の記者は、2025年の業績が増加する一方で、主な事業の毛利率がわずかに下落していることに気付いた。また、2025年末の売掛金残高も大幅に増加している。

報告期間中の毛利率の低下

最新の招股書において、長進光子は2025年の財務データを更新し、2025年には売上高と純利益の双方が増加したことを示した。

同社は、特殊光ファイバーのメーカーであり、高性能かつ多品種の特殊光ファイバーの研究開発と産業化能力を備えている。主力製品の希土類添加光ファイバーは、特殊光ファイバーの重要なサブカテゴリーであり、レーザー産業チェーンの上流に位置するコア光学材料である。2025年8月29日にIPOの受理を受け、その後9月11日に質問段階に入った。

業績の面では、報告期間中、長進光子の売上高と純利益は連続して増加した。

具体的には、2023年から2025年までの売上高はそれぞれ約1.45億元、1.92億元、2.47億元であり、帰属純利益はそれぞれ約5465.65万元、7575.59万元、9564.04万元だった。

しかし、年々増加する業績の裏側で、長進光子の主力事業の毛利率は下落傾向を示している。招股書によると、報告期間中、各期の主力事業の毛利率はそれぞれ69.31%、69.13%、65.06%であった。

2025年の毛利率低下について、長進光子は、希土類添加光ファイバーの毛利率が6.25ポイント低下したことが主な原因であり、これにより全体の毛利率への寄与度が3.59ポイント低下したと説明している。希土類添加光ファイバーは同社のコア製品であり、毛利率への貢献度が最も高いため、その毛利率の変動は、会社全体の毛利率水準に大きな影響を与える。

中国投資協会上場企業投資専門委員会副会長の支培元氏は、会社の業績増加と毛利率低下が同時に進行している現象は、市場拡大と収益性のバランスを取る段階的な博弈の本質であると指摘している。一方では、市場拡大への積極的な試みを反映し、他方では、業界競争の激化による圧力も映し出している。

売掛金残高の増加

目覚ましい業績の背後で、長進光子の売掛金残高も大きく増加している。

財務データによると、報告期間末の売掛金残高はそれぞれ約5911.49万元、7760.37万元、1.17億元であり、売上高に対する比率はそれぞれ40.89%、40.49%、47.48%だった。

売掛金残高の増加傾向について、長進光子はリスクも指摘している。もしも売掛金が引き続き急速に増加し、高水準を維持すれば、運転資金を圧迫し、企業の営業活動によるキャッシュフローを減少させ、資金の効率的な運用を妨げることになる。また、下流産業の発展状況や主要顧客の経営状況に重大な悪化が生じたり、売掛金管理が不適切だった場合、売掛金の回収が遅延し、大量の不良債権が発生するリスクもあり、これが企業の業績や財務状況に悪影響を及ぼす可能性がある。

今回のIPOに向けて、長進光子は約7.8億元の資金調達を計画しており、発行費用を差し引いた後、ハイパフォーマンス特殊光ファイバーの生産基地と研究開発センターの建設、運転資金の補充に充てる予定で、それぞれ6.8億元と1億元を投入する。

資金調達による資金流入の増加に伴い、長進光子の負債比率も上昇している。報告期間末の資産負債率はそれぞれ19.7%、18.6%、29.08%である。これについて、長進光子は、これは主に、特殊光ファイバーの生産基地と研究開発センターの建設を推進するための新たな長期借入金によるものだと説明している。2025年末時点で、長期借入金の残高は約9285.55万元となっている。

これらの状況について、北京商報の記者は長進光子に取材を申し入れたが、記事執筆時点では回答を得られていない。

北京商報記者 馬換換 李佳雪