両方欲しい？舍得酒业の業績圧力と拡大の苦境

白酒業界が「在庫圧縮型の競争」に突入し、消費がより合理的になる背景の中、かつて「老酒戦略」で資本舞台に復帰した四川省の有名企業舍得酒业は、業績圧迫、チャネルの変動、経営陣の交代といった複数の課題に直面している。

舍得酒业が最近公開した財務報告によると、2025年の売上高は44.19億元で前年同期比17.51％減少、純利益は2.23億元にとどまり、前年同期比35.51％大幅減少した。

業績は明らかに「四半期ごとに冷え込み」傾向を示している。

第1四半期の純利益は3.46億元だったが、第3四半期には2873万元にまで落ち込み、第4四半期には2.49億元の純損失を計上した。

製品構成では、中高級酒（例：智慧舍得、品味舍得）の年間売上は31.2億元で、前年同期比23.83％減少。一方、普通酒（例：沱牌特级T68）の売上は7.33億元で、5.75％増加している。

高級品の減少と普通酒の限られた粗利益の組み合わせにより、収益のギャップを埋めることが難しくなっている。

舍得酒业が年初に公開した株式報酬の評価目標によると、2025年の売上高は前年比20％増、純利益は164％増を目標としていたが、最終的な達成率はそれぞれ68.7％と24.4％にとどまり、市場の現実との乖離が顕著である。

チャネルも不安定だ。卸売代理店の収入は32.49億元で、前年同期比25.19％減少。販売代理店は516社退出し、純減は138社の2525社となった。

同社のECチャネルは2025年に6035.930万元の売上を達成し、35.46％増加したことが財務報告の中で唯一の明るい材料だが、白酒の消費が依然としてオフラインの宴席中心である現状では、オンラインの増加だけでは全体の状況を変えるには不十分である。

財務報告の発表前に、同社は副社長の王勇の辞任を発表した。

復星系の支配後5年間、舍得酒业の中核幹部の交代は頻繁であり、王勇の辞任は市場の経営安定性への懸念を一層強めている。

多くの課題に直面しながらも、取締役会は引き続き株主に対して積極的なメッセージを発信している。

2025年度の利益配分案によると、1株あたり3.1元（税引き後）の現金配当を予定し、総配当額は約1.02億元、これは年度純利益の45.67％に相当する。

戦略面では、舍得酒业は引き続き「老酒戦略」のストーリーを維持している。

年次報告書で明示したところによると、四川、河北、山東、河南などの伝統的な優位市場に焦点を当て、ブランドの全国展開を段階的に推進する方針だ。会社は「舍得」と「沱牌」を核とした二重ブランドのマトリックスを構築し、「舍得」を老酒カテゴリーの第一ブランドに育てるとともに、「沱牌」をコストパフォーマンスに優れた大衆名酒ブランドへと下支えしていく計画だ。

しかし、「高付加価値を追求しつつ、大衆向けの供給も拡大する」というこの戦略は、在庫競争の時代において資源配分の大きな課題に直面している。

地域別の分布を見ると、2025年の省内市場の売上は前年比20.19％減少、省外市場は19.25％減少している。

業界の在庫削減サイクルの中で、舍得酒业は本拠地を守りつつ外部への拡大を模索しており、「舍」と「得」の十字路に立っている。