（出典：浙商銀行FICC）国内市場金曜日の利回り曲線は引き続き長短の乖離が顕著で、10年以内は安定して下落を続けており、超長期債は終日弱気のムードが続いた。午後には「中央銀行の調査取消しに伴う預金準備率5％の下限撤廃」の噂に刺激されて一時的に下落したものの、売り圧力が急速に高まった。株式市場では、今日は株価指数先物の決済日であり、決済に伴うポジション解消の圧力や、前回の主要テーマに対する追加の好材料がなく、また外部環境の不確実性の影響もあり、午後にはリスク資産が継続的に下落し、今年の上昇分のほぼ全てを吐き出した。リスク資産の継続的な下落にもかかわらず、超長期の市場心理は改善しなかった。今週に入って、機関投資家はより確実性の高い中短期の資産を引き続き吸収しており、配置用の資金だけでなく、今日では広義のファンドも買いに加わった。機関投資家の継続的な買い支えにより、3-5年の区間は比較的平坦になり、引き続き曲線に沿って6-8年の凸部に向かって傾斜している。一方、超長期債については、依然として慎重な姿勢が続いており、主に現状のファンダメンタルズが超長期にとって好ましくなく、地政学的リスクにより原油価格が高止まりしていることや、市場がインフレ予想の先行きから実現へと早期に織り込む可能性があることが背景にある。外部環境の不安定さが続く中、急峻な曲線の維持はしばらく続く可能性が高い。終日パフォーマンスデータ出典：iFind海外市場データによると、3月14日週の新規失業保険申請件数は前回の21.3万件から20.5万件に減少した。一方、3月7日週の継続失業保険申請件数は、下方修正された184.7万件からわずかに増加し185.7万件となった。新規申請と継続申請の季節調整外データはともに引き続き減少しており、労働市場の安定化を示している。1月の新築住宅販売件数は、12月の下方修正後の71.2万戸から大きく減少し58.7万戸となり、2022年10月以来の最低水準を記録した。販売価格の中央値は前年比6.8％低下し、主に1月の悪天候の影響によるものだ。最近数週間、住宅ローン金利は上昇傾向にあり、中東の紛争が住宅活動に悪影響を及ぼす可能性も指摘されている。木曜日の世界の債券市場は激しく揺れ動いた。イングランド銀行は予定通り政策金利を据え置いたが、その姿勢は非常にタカ派的だった：（1）4年半ぶりに反対票が出なかった；（2）フォワードガイダンスは利上げの可能性を示唆し、すべての委員がインフレ抑制のために行動を起こす準備があることを示した。これまで最もハト派とされたダグラス・ウィルソンも、エネルギー供給が長期的にショックを受けた場合には利上げが必要だと述べた。委員会は、金融政策が世界的なエネルギー価格の高騰に直接介入できないことを認めつつも、二次的な効果（エネルギー価格上昇による賃金・物価のスパイラル）には高い警戒感を持ち続けている。決定後、2年物英国債は一時40ベーシスポイント近く急騰し、市場は英国の年内利上げを3回織り込むとともに、ユーロ圏の利上げ予想も3回に高まり、米国は年内の利下げ予想をすべて打ち消し、曲線は大きく熊側に平坦化した。10年物米国債は一時4.32％に達した。その後、英国のベイリー総裁はBBCのインタビューで市場を落ち着かせ、2022年と比べて英国の状況は全く異なると強調し、利上げに対して強い結論を出すことを警告した。急激な価格調整はやや後退した。ニューヨークの取引終了間際、米財務省はロシア関連の新たな一般ライセンスを発行し、一時的にロシア産石油への制裁を緩和した。これにより原油価格が下落し、米国債の買い圧力を支え、10年債利回りは4.25％に低下した。S&P500は200日移動平均線の重要なサポートラインを割り込んだ。現在、市場は米国の年内利下げ予想をわずか6ベーシスポイントと見積もっており、ユーロ圏と英国はそれぞれ63bpと71bpの利上げを織り込んでいる。金曜日のアジア時間帯、米国債は日本の祝日で休場となる。アジア太平洋株式市場のリスクムードは依然として弱く、ブレント原油は1％の小幅下落後に反発した。欧州中央銀行のナイゲル理事はタカ派的な見解を示し、イランの紛争による物価圧力がさらに高まる場合、来月の利上げを検討せざるを得ないと述べた。欧州の市場が開くと、10年物米国債は徐々に4.29％に上昇し、2月のドイツのPPIは前月比0.5％低下し、市場予想を大きく下回ったため、一時的に10年物ドイツ国債は2bp下落したが、その後再び原油価格の上昇に伴い上昇に転じた。イスラエルは引き続き暗殺作戦を実行し、イスラム革命防衛隊の報道官が襲撃された。戦争は20日目に入り、エスカレーションとデエスカレーションを繰り返す螺旋状の段階にある。この過程で、各リターンの底値と反発の高値は上昇し続けている。ネタニヤフ首相はエネルギーインフラへの攻撃を一時停止し、イランはウラン濃縮や弾道ミサイルの製造能力をもはや持たないと主張したが、イラン政権の交代を実現するには地上部隊の介入が必要だと強調した。米国は中東に海兵隊を増援し、来週到着予定だ。もし地上部隊が実際に出動すれば、エネルギー価格は再び上昇する可能性がある。
【Zhejiang Commercial Bank FICC·Interest Rate Bond Daily Report】Yield Curve Steepening Continues
（出典：浙商銀行FICC）
国内市場
金曜日の利回り曲線は引き続き長短の乖離が顕著で、10年以内は安定して下落を続けており、超長期債は終日弱気のムードが続いた。午後には「中央銀行の調査取消しに伴う預金準備率5％の下限撤廃」の噂に刺激されて一時的に下落したものの、売り圧力が急速に高まった。
株式市場では、今日は株価指数先物の決済日であり、決済に伴うポジション解消の圧力や、前回の主要テーマに対する追加の好材料がなく、また外部環境の不確実性の影響もあり、午後にはリスク資産が継続的に下落し、今年の上昇分のほぼ全てを吐き出した。
リスク資産の継続的な下落にもかかわらず、超長期の市場心理は改善しなかった。今週に入って、機関投資家はより確実性の高い中短期の資産を引き続き吸収しており、配置用の資金だけでなく、今日では広義のファンドも買いに加わった。機関投資家の継続的な買い支えにより、3-5年の区間は比較的平坦になり、引き続き曲線に沿って6-8年の凸部に向かって傾斜している。一方、超長期債については、依然として慎重な姿勢が続いており、主に現状のファンダメンタルズが超長期にとって好ましくなく、地政学的リスクにより原油価格が高止まりしていることや、市場がインフレ予想の先行きから実現へと早期に織り込む可能性があることが背景にある。外部環境の不安定さが続く中、急峻な曲線の維持はしばらく続く可能性が高い。
終日パフォーマンス
データ出典：iFind
海外市場
データによると、3月14日週の新規失業保険申請件数は前回の21.3万件から20.5万件に減少した。一方、3月7日週の継続失業保険申請件数は、下方修正された184.7万件からわずかに増加し185.7万件となった。新規申請と継続申請の季節調整外データはともに引き続き減少しており、労働市場の安定化を示している。1月の新築住宅販売件数は、12月の下方修正後の71.2万戸から大きく減少し58.7万戸となり、2022年10月以来の最低水準を記録した。販売価格の中央値は前年比6.8％低下し、主に1月の悪天候の影響によるものだ。最近数週間、住宅ローン金利は上昇傾向にあり、中東の紛争が住宅活動に悪影響を及ぼす可能性も指摘されている。
木曜日の世界の債券市場は激しく揺れ動いた。イングランド銀行は予定通り政策金利を据え置いたが、その姿勢は非常にタカ派的だった：（1）4年半ぶりに反対票が出なかった；（2）フォワードガイダンスは利上げの可能性を示唆し、すべての委員がインフレ抑制のために行動を起こす準備があることを示した。これまで最もハト派とされたダグラス・ウィルソンも、エネルギー供給が長期的にショックを受けた場合には利上げが必要だと述べた。委員会は、金融政策が世界的なエネルギー価格の高騰に直接介入できないことを認めつつも、二次的な効果（エネルギー価格上昇による賃金・物価のスパイラル）には高い警戒感を持ち続けている。決定後、2年物英国債は一時40ベーシスポイント近く急騰し、市場は英国の年内利上げを3回織り込むとともに、ユーロ圏の利上げ予想も3回に高まり、米国は年内の利下げ予想をすべて打ち消し、曲線は大きく熊側に平坦化した。10年物米国債は一時4.32％に達した。その後、英国のベイリー総裁はBBCのインタビューで市場を落ち着かせ、2022年と比べて英国の状況は全く異なると強調し、利上げに対して強い結論を出すことを警告した。急激な価格調整はやや後退した。ニューヨークの取引終了間際、米財務省はロシア関連の新たな一般ライセンスを発行し、一時的にロシア産石油への制裁を緩和した。これにより原油価格が下落し、米国債の買い圧力を支え、10年債利回りは4.25％に低下した。S&P500は200日移動平均線の重要なサポートラインを割り込んだ。現在、市場は米国の年内利下げ予想をわずか6ベーシスポイントと見積もっており、ユーロ圏と英国はそれぞれ63bpと71bpの利上げを織り込んでいる。
金曜日のアジア時間帯、米国債は日本の祝日で休場となる。アジア太平洋株式市場のリスクムードは依然として弱く、ブレント原油は1％の小幅下落後に反発した。欧州中央銀行のナイゲル理事はタカ派的な見解を示し、イランの紛争による物価圧力がさらに高まる場合、来月の利上げを検討せざるを得ないと述べた。欧州の市場が開くと、10年物米国債は徐々に4.29％に上昇し、2月のドイツのPPIは前月比0.5％低下し、市場予想を大きく下回ったため、一時的に10年物ドイツ国債は2bp下落したが、その後再び原油価格の上昇に伴い上昇に転じた。イスラエルは引き続き暗殺作戦を実行し、イスラム革命防衛隊の報道官が襲撃された。戦争は20日目に入り、エスカレーションとデエスカレーションを繰り返す螺旋状の段階にある。この過程で、各リターンの底値と反発の高値は上昇し続けている。ネタニヤフ首相はエネルギーインフラへの攻撃を一時停止し、イランはウラン濃縮や弾道ミサイルの製造能力をもはや持たないと主張したが、イラン政権の交代を実現するには地上部隊の介入が必要だと強調した。米国は中東に海兵隊を増援し、来週到着予定だ。もし地上部隊が実際に出動すれば、エネルギー価格は再び上昇する可能性がある。