最近、華南地域のある大手公募投資信託会社が公告を発表し、基金契約書および募集説明書の関連規定に基づき、対象指数および市場状況を総合的に考慮した結果、子会社の中証2000ETFの複製方法を変更し、2026年3月18日よりサンプリング複製戦略を採用することを決定しました。同時に公告は、複製方法の変更初期段階において、基金の二次市場取引価格に割引やプレミアムが生じるリスク、IOPV（基準価額参考値）とリアルタイムの基金純資産価額との間に差異が生じる可能性、また投資者の申込・換金の実際の決済価格とも差異が生じる可能性があることを注意喚起しています。この中証2000ETFの基金契約書によると、受動型指数連動型ファンドとして、この基金は主に完全複製法を採用し、対象指数の構成銘柄の基準ウェイトに従ってインデックス化された投資ポートフォリオを構築し、対象指数の構成銘柄およびそのウェイトの変動に応じて適宜調整を行います。ただし、基金契約書には、対象指数の追跡をより良く実現するために、基金の運用者は対象指数の構成銘柄の流動性、投資制限、取引コストなどの要素も総合的に考慮し、サンプリング複製戦略の採用の是非を決定し、複製方法の変更前に適切な手続きを履行し、事前に公告を行うこととされており、基金の持ち分所有者の総会を開催する必要はありません。深圳市Qianhai Paipai Network基金販売有限責任公司の公募商品運営担当の曾方芳は、《証券日報》の記者に対し、「完全複製は、指数構成銘柄をすべて買い入れ、対応するウェイトを維持するもので、追跡精度が高く誤差も少ないですが、取引や管理コストが高いです。サンプリング複製は、指数の中から代表的な構成銘柄の一部だけを選択するもので、コストを大幅に削減し、運用の柔軟性を高めることができる一方、追跡誤差が拡大する可能性もあります」と述べています。盈米基金研究院の量的投資研究ディレクターの邹卓宇は、《証券日報》の記者のインタビューに対し、「投資戦略が完全複製からサンプリング複製に変わることの利点は、指数追跡の取引コストを削減できることに加え、一部の流動性不足の株式による製品管理への影響も解決できる点です。しかし同時に、サンプリング複製は製品管理の要求がより高く、良いサンプリング戦略がなければ、追跡誤差が拡大する可能性もある」と述べています。上述の中証2000ETFの対象指数は、中証2000指数です。中証指数の公式ウェブサイトによると、中証2000指数は、市場規模が比較的小さく流動性の良い2000銘柄を選定した指数サンプルです。サンプルの最大自由流通時価総額は236.87億元、最小は5.53億元です。Wind情報のデータによると、3月16日現在、中証2000指数の年初来の上昇率は8.71％であり、中証2000指数に連動するETFは14銘柄（増強戦略ETFを含む）あり、合計規模は70.70億元、年内の資金純流入は18.79億元となっています。中証2000指数を代表とする小型・微型株指数は、一般的に構成銘柄数が多く、単一銘柄の時価総額が比較的小さい特徴を持ちます。今後、小型・微型株指数に連動する商品が継続的に拡大した場合、サンプリング複製戦略は業界の標準的な選択肢となるのでしょうか？これについて、邹卓宇は、「小型・微型株指数の場合、構成銘柄が多く、一部に流動性不足の銘柄が存在する場合、サンプリング複製戦略がますます多く採用される可能性があります。完全複製は、少数の機関向けのカスタマイズ商品により適している」と述べています。曾方芳の見解によると、サンプリング複製戦略は、小型・微型株指数の特性に高度に適合しているといいます。「中証2000指数などの指数は、構成銘柄が多く流動性が分化しており、完全複製のコストは高く、運用も難しいです。サンプリング複製はコストを効果的に抑え、運用の柔軟性を高めることができ、小型・微型株指数の拡大や量的戦略の増加に伴う市場の需要に適応しやすいです。今後、異なる流動性特性を持つ指数に対して、異なる複製戦略を並行して採用するエコシステムが形成されることが期待されます」と述べています。
小型株ETF投資の変化：完全複製からサンプリング複製へ
最近、華南地域のある大手公募投資信託会社が公告を発表し、基金契約書および募集説明書の関連規定に基づき、対象指数および市場状況を総合的に考慮した結果、子会社の中証2000ETFの複製方法を変更し、2026年3月18日よりサンプリング複製戦略を採用することを決定しました。
同時に公告は、複製方法の変更初期段階において、基金の二次市場取引価格に割引やプレミアムが生じるリスク、IOPV（基準価額参考値）とリアルタイムの基金純資産価額との間に差異が生じる可能性、また投資者の申込・換金の実際の決済価格とも差異が生じる可能性があることを注意喚起しています。
この中証2000ETFの基金契約書によると、受動型指数連動型ファンドとして、この基金は主に完全複製法を採用し、対象指数の構成銘柄の基準ウェイトに従ってインデックス化された投資ポートフォリオを構築し、対象指数の構成銘柄およびそのウェイトの変動に応じて適宜調整を行います。ただし、基金契約書には、対象指数の追跡をより良く実現するために、基金の運用者は対象指数の構成銘柄の流動性、投資制限、取引コストなどの要素も総合的に考慮し、サンプリング複製戦略の採用の是非を決定し、複製方法の変更前に適切な手続きを履行し、事前に公告を行うこととされており、基金の持ち分所有者の総会を開催する必要はありません。
深圳市Qianhai Paipai Network基金販売有限責任公司の公募商品運営担当の曾方芳は、《証券日報》の記者に対し、「完全複製は、指数構成銘柄をすべて買い入れ、対応するウェイトを維持するもので、追跡精度が高く誤差も少ないですが、取引や管理コストが高いです。サンプリング複製は、指数の中から代表的な構成銘柄の一部だけを選択するもので、コストを大幅に削減し、運用の柔軟性を高めることができる一方、追跡誤差が拡大する可能性もあります」と述べています。
盈米基金研究院の量的投資研究ディレクターの邹卓宇は、《証券日報》の記者のインタビューに対し、「投資戦略が完全複製からサンプリング複製に変わることの利点は、指数追跡の取引コストを削減できることに加え、一部の流動性不足の株式による製品管理への影響も解決できる点です。しかし同時に、サンプリング複製は製品管理の要求がより高く、良いサンプリング戦略がなければ、追跡誤差が拡大する可能性もある」と述べています。
上述の中証2000ETFの対象指数は、中証2000指数です。中証指数の公式ウェブサイトによると、中証2000指数は、市場規模が比較的小さく流動性の良い2000銘柄を選定した指数サンプルです。サンプルの最大自由流通時価総額は236.87億元、最小は5.53億元です。
Wind情報のデータによると、3月16日現在、中証2000指数の年初来の上昇率は8.71％であり、中証2000指数に連動するETFは14銘柄（増強戦略ETFを含む）あり、合計規模は70.70億元、年内の資金純流入は18.79億元となっています。
中証2000指数を代表とする小型・微型株指数は、一般的に構成銘柄数が多く、単一銘柄の時価総額が比較的小さい特徴を持ちます。今後、小型・微型株指数に連動する商品が継続的に拡大した場合、サンプリング複製戦略は業界の標準的な選択肢となるのでしょうか？これについて、邹卓宇は、「小型・微型株指数の場合、構成銘柄が多く、一部に流動性不足の銘柄が存在する場合、サンプリング複製戦略がますます多く採用される可能性があります。完全複製は、少数の機関向けのカスタマイズ商品により適している」と述べています。
曾方芳の見解によると、サンプリング複製戦略は、小型・微型株指数の特性に高度に適合しているといいます。「中証2000指数などの指数は、構成銘柄が多く流動性が分化しており、完全複製のコストは高く、運用も難しいです。サンプリング複製はコストを効果的に抑え、運用の柔軟性を高めることができ、小型・微型株指数の拡大や量的戦略の増加に伴う市場の需要に適応しやすいです。今後、異なる流動性特性を持つ指数に対して、異なる複製戦略を並行して採用するエコシステムが形成されることが期待されます」と述べています。