2026年全国人民代表大会・全国政协会议｜全国政协委员冯艺东：多角的な措置を講じて上場企業の配当制度を最適化すべき

中央広播網北京3月11日電（记者 樊瑞）2026年全国人民代表大会・全国人民政治協商会議期間において、全国政協委員であり中泰証券の総経理冯艺东は、央広財経に対し、上場企業の配当制度の最適化に引き続き関心を寄せていることを紹介した。

全国政協委員であり中泰証券の総経理冯艺东（インタビュー提供 央広網発）

「近年、A株上場企業の配当は『総額高、配当利回り高、連続性強』という積極的な傾向を示しています。」冯艺东は指摘し、上海証券取引所、深セン証券取引所、北京証券取引所、上場企業協会などのデータによると、A株上場企業の現金配当は連続して4年超え、2兆元を超え続けており、歴史的な最高値を更新し続けていると述べた。しかし、上場企業が既に開示したデータの分析によると、大規模な配当が実際の利益やキャッシュフローの支えを欠き、借入金を用いて株主に配当を行うケースも存在している。

「このような行為は、実質的には大株主が自己の債権者資金を送る一つの方法であり、債権者の利益を深刻に侵害し、長期的には企業の持続的な経営能力を弱め、破産リスクを誘発し、中小株主に対して間接的な損害をもたらすことになります。」冯艺东は、配当制度の最適化について三つの側面から進めるべきだと考えている。

一つは、キャッシュフローを債務返済能力の重要な判定基準とすること。『上場企業監督管理条例（意見募集稿）』などの文書を基に、実務細則を制定し、「債務返済能力の考慮」を求める原則的な要求を、キャッシュフローに基づく判定基準、審査プロセス、責任追及メカニズムに転換する。分類・定量的な制約ルールを設け、例えば、負債比率が高い企業には、配当後の現金残高が当年の新たな有利子負債を下回らないことを求める。負債比率が一般的な企業には、配当後の現金残高が次年度の返済予定の有利子負債を下回らないことを求める。

二つは、債権者と取締役会の権責バランス体系を整備すること。負債比率が一定割合（例：50％）を超える上場企業に対して、予防的な債権者会議制度を設置し、事前に大規模な配当などの事項について議決権を持たせる。取締役は、債権者に対する特定の信義義務と連帯責任を強化し、配当案を策定する際には、書面による返済能力テスト報告と責任誓約を提出させる。債権者は、職務怠慢の取締役に対して直接追及できる。

三つは、債務融資側の制限条項の積極的な保護機能を強化すること。債券募集書に配当制限条項の採用を奨励し、そのような条項を含む債券の発行効率に優遇措置を与える。『投資者権益保護参考資料』を基に、制限条項に含めるべき財務指標を明確化し、例えば、配当前のレバレッジ比率上限や、配当後の現金と短期負債の比率下限などを定め、業界ごとに参考範囲を示す。