「規模を拡大することで私たちは競争の中で生き残ることができる。物理AI技術と商業化において絶対的なリーダーシップを取ることが、私たちのコア競争力を築く」と、小鵬汽車の董事長兼CEO何小鵬は決算説明会で述べた。彼はまた、2026年における物理AIへの投資額が70億元に達する見込みであることも明らかにした。わずか一日前、小鵬は創立以来初めての単一四半期の黒字決算を手にした。3月20日、小鵬汽車は2025年第4四半期および通年の未監査財務実績を発表し、第4四半期の純利益は3.8億元となった。百億規模の売上変動が頻繁に起こる新興自動車メーカーの中で、3.8億元という絶対額は大きくはないが、これは小鵬が創立以来初めて単一四半期で帳簿上の黒字を達成したことを意味している。小鵬に近い関係者はウォール街の見聞録に対し、「2023年からコスト削減に非常に注力してきたほか、大衆車などの自動車メーカーにスマートドライブ技術を提供することで、第二の収益ラインを開拓している」と語った。これら二つの戦略が、小鵬の四半期黒字の鍵となっている。中国の新エネルギー車市場は、既存車両の奪い合いや価格戦争が常態化する長期の中で、この決算は価値あるビジネスの観察ポイントを提供している。純電動車とスマートドライブ技術への執着により市場からの打撃を受けた企業が、極めて実務的な戦略の修正、厳格なコスト削減、B向けの商業化によって泥沼から抜け出す様子は、まさに一例だ。黒字化はあくまで表面的なものであり、この財務報告書でより注目すべきは、小鵬の利益構造とビジネスモデルの変化である。しかしながら、資金を大量に投入し続けており、小鵬はまだシャンパンを開ける段階には到達していない。車販売以外の利益-------2025年第4四半期、小鵬は116,249台を納車し、四半期の最高記録を更新した。売上高は222.5億元で、前年同期比38.2％増加。粗利益率は21.3％となり、前年同期比6.9ポイント上昇した。純利益は3.8億元で、初めて四半期黒字を達成した。通年では、2025年の総売上高は767.2億元で、前年同期比87.7％増。年間の納車台数は429,445台で、前年同期比125.9％増。純損失は57.9億元から大きく縮小し、11.4億元となった。しかし、15万～25万元の価格帯で最も激しい価格戦争が繰り広げられる一般市場において、高級スマートドライブを標準装備しながら、粗利益率を前年同期比6.9ポイント引き上げて黒字を実現するには、単なる販売台数の規模拡大だけでは不十分だ。小鵬の副董事長兼共同社長の顧宏地は、決算資料の中で「我々は技術リーダーシップを駆動力としたビジネスモデルにより、従来の自動車メーカーとは異なる収益経路を実現している」と述べた。これに注目すべきは、「サービス及びその他の収入」の部分だ。財務報告によると、2025年第4四半期のサービス及びその他の収入は31.8億元で、前年同期比121.9％増、前四半期比36.7％増。通年では83.4億元で、前年同期比65.6％増となった。この収入の主な源泉は三つある。自動車メーカー向けの技術開発サービス収入（例：フォルクスワーゲンとの協力）、部品・アクセサリー販売収入、そしてカーボンクレジット事業の収入だ。これにより、小鵬の収益構造の中には、重要な技術出力のセクションが機能していることがわかる。他の新興勢力が車両販売の利益で研究開発費を賄おうとする中、小鵬はすでに技術ライセンスを通じて追加収入を生み出し始めている。また、コスト削減と規模の経済効果も一定の役割を果たしている。データによると、2025年の年間の小鵬の粗利益率は12.8％で、2024年の8.3％から4.5ポイント上昇した。小鵬の主力モデルであるMONA M03の最低価格は11.98万元、P7+は18.68万元であり、この価格帯で12.8％の車両粗利益率を維持できていることは、技術コスト削減戦略が効果を上げている証拠だ。しかし、全体の粗利益率18.9％と比較すると、車両の粗利益率は6.1ポイント低い。この差は、まさに技術開発サービスなどの「サービス及びその他の収入」から生じている。言い換えれば、大衆向けの技術協力による収入がなければ、小鵬の全体の粗利益率は著しく低下することになる。四半期黒字を達成したものの、2025年通年の純損失は11.4億元にのぼる。今後に向けて、経営陣は市場に対して冷静な見通しを示している。小鵬は2026年第1四半期の納車台数を6.1万台から6.6万台と見込み、売上高は1220億円から1328億円の範囲と予測している。一季度には春節などの伝統的な閑散期要因も重なるため、この見通しはかなり慎重なものだ。これにより、単一四半期の黒字だけでは、小鵬が完全に軌道に乗ったとは言えず、引き続き高強度の研究開発投資（第4四半期の研究開発費は28.7億元）を維持し、次なる技術競争に備える必要がある。70億元の大勝負------現在の自動車市場は、競争の構図がより複雑になっている。華為のハーモニーOSとスマートドライブは、軽資産の技術支援モデルを通じて高級スマートドライブ市場に強力なブランドの勢いを築いている。小米自動車は、模倣不可能な流量優位性とエコシステムの変換能力を活用し、恐るべき吸引効果を示している。伝統的な自動車メーカーは、新エネルギー分野で勢いを増し、市場シェアを大きく獲得している。こうした巨大なエコシステムを持つテックジャイアントと対峙する中で、小鵬は単なるハードウェアの微細なイノベーションや一時的なコストパフォーマンスだけでは、真の長期的な壁を築くことは難しい。そのため、小鵬はより深い領域へと進む必要に迫られている。車両製造という単一の次元を超え、基盤となる計算能力、ソフトウェアエコシステム、さらには汎物理AIの分野へと、ビジネスモデルの根底からの変革を目指す。何小鵬は、決算説明会での発言から、システム的にそのビジネスストーリーを「物理AI」へと移行させつつあることがうかがえる。彼は、2025年の研究開発投資が95億元で、そのうちAI関連が45億元に達すると明かした。今年、小鵬はAI関連の研究開発投資を引き続き拡大し、物理AIに関する投資額は70億元に引き上げる予定だ。自動車以外の計画として、電話会議では二つの戦略的に深い動きが明らかになった。一つは、「チューリング」AIチップの規模展開と外部供給の意向、もう一つはRobotaxiや高階ソフトウェアの商業化実験だ。従来の認識では、自動車メーカーが自社開発のチップを持つのは、供給の安定と利益確保のためであり、汎用計算能力の高価なハードウェアコストを避ける狙いがあった。小鵬はチューリングチップを自社モデルに適用し、このコスト削減の論理を実証した。何小鵬は、他の自動車メーカーやロボット企業にもチューリングチップの使用を歓迎すると明言している。これは、小鵬が基盤となる計算能力提供者のエコシステムに参入しようとしていることを意味している。この半導体と計算能力の市場は、勝者総取りの構図だ。もし小鵬がTier 1、あるいはそれ以下のレベルで業界に計算能力の基盤を提供できれば、その役割は単なるプレイヤーから、ルールを策定する側へと変わる可能性がある。計算能力の外部供給とともに、車載ソフトウェアの収益モデルも再構築されつつある。小鵬は2026年後半にRobotaxi事業を推進する計画だが、これは重資産を伴う交通サービスのギャンブルではない。従来の配車プラットフォームと異なり、小鵬は技術とハードウェアの提供者としての立場を重視している。エンドツーエンドの大規模モデルの支援により、C向けに販売されるスマートカーと、B向けに運用されるRobotaxiは、いずれも膨大なデータ収集器と計算端末に変貌する。業界関係者はウォール街の見聞録に対し、「この変化は、小鵬の収益が一回きりのハードウェア販売から徐々に解放されることを意味する。高階のスマートドライブ能力はもはや車両付属の売り文句ではなく、高度なソフトウェアのサブスクリプションや、Robotaxiの運行距離ごとの収益分配による継続的な収益化サービスになる」と述べた。このような、極めて低い限界コストと高い粗利益率を持つ長期的な収益モデルは、まさにSaaS化ビジネスの典型例だ。「鉄を売る」から「コードを売る」、そして「サービスを売る」へと進化し、共同プロジェクトはこのモデルの実現の序章にすぎない。決算説明会では、何小鵬は人型ロボットの最新進展も披露した。IRONは2026年末に量産開始予定で、月産能力は千台を目指す。三つのチューリングAIチップを搭載し、第二世代のVLA技術スタックもロボットに搭載済みだ。IRONは、まず小鵬の店舗やエリアの案内・案内役などの商業用途に優先的に導入され、その後、工業や家庭のシーンへと展開される予定だ。何小鵬は、「今後5〜10年で、物理AIの応用市場は自動車産業よりも広がる」と述べ、「世界中のRobotaxiや人型ロボットは、兆円規模の市場になるだろう」と予測している。2025年第4四半期のこの決算を振り返ると、3.8億元の四半期黒字は、小鵬が最も危険な段階を脱したことを証明している。しかし、その裏側もまた明確だ。通年の純損失は1.4億元であり、継続的な黒字にはまだ遠い。第1四半期の納車台数予測の下方修正は、新旧モデルの切り替え期の苦難を示唆している。70億元の物理AI投資は、キャッシュフロー管理の厳しさを試すことになる。何小鵬は、決算会見で、「規模を拡大することで私たちは競争の中で生き残ることができる。物理AI技術と商業化の絶対的なリーダーシップが、私たちのコア競争力を築く」と述べた。業界関係者はウォール街の見聞録に、「小鵬の戦略は非常に明確だ。短期的な黒字を犠牲にして技術のウィンドウを確保し、その技術を使って新たなビジネスモデルを推進しようとしている。しかし、そのウィンドウがどれだけ続くかは誰にもわからない」と語った。2026年、小鵬は単なる一時的な黒字ではなく、70億元の物理AIへの豪赌が本当にリターンをもたらすことを証明しなければならない。
小鹏、初の単季黒字達成 2026年までにさらに70億円を物理AIに投資
「規模を拡大することで私たちは競争の中で生き残ることができる。物理AI技術と商業化において絶対的なリーダーシップを取ることが、私たちのコア競争力を築く」と、小鵬汽車の董事長兼CEO何小鵬は決算説明会で述べた。彼はまた、2026年における物理AIへの投資額が70億元に達する見込みであることも明らかにした。
わずか一日前、小鵬は創立以来初めての単一四半期の黒字決算を手にした。3月20日、小鵬汽車は2025年第4四半期および通年の未監査財務実績を発表し、第4四半期の純利益は3.8億元となった。
百億規模の売上変動が頻繁に起こる新興自動車メーカーの中で、3.8億元という絶対額は大きくはないが、これは小鵬が創立以来初めて単一四半期で帳簿上の黒字を達成したことを意味している。
小鵬に近い関係者はウォール街の見聞録に対し、「2023年からコスト削減に非常に注力してきたほか、大衆車などの自動車メーカーにスマートドライブ技術を提供することで、第二の収益ラインを開拓している」と語った。これら二つの戦略が、小鵬の四半期黒字の鍵となっている。
中国の新エネルギー車市場は、既存車両の奪い合いや価格戦争が常態化する長期の中で、この決算は価値あるビジネスの観察ポイントを提供している。純電動車とスマートドライブ技術への執着により市場からの打撃を受けた企業が、極めて実務的な戦略の修正、厳格なコスト削減、B向けの商業化によって泥沼から抜け出す様子は、まさに一例だ。
黒字化はあくまで表面的なものであり、この財務報告書でより注目すべきは、小鵬の利益構造とビジネスモデルの変化である。しかしながら、資金を大量に投入し続けており、小鵬はまだシャンパンを開ける段階には到達していない。
車販売以外の利益
2025年第4四半期、小鵬は116,249台を納車し、四半期の最高記録を更新した。売上高は222.5億元で、前年同期比38.2％増加。粗利益率は21.3％となり、前年同期比6.9ポイント上昇した。純利益は3.8億元で、初めて四半期黒字を達成した。
通年では、2025年の総売上高は767.2億元で、前年同期比87.7％増。年間の納車台数は429,445台で、前年同期比125.9％増。純損失は57.9億元から大きく縮小し、11.4億元となった。
しかし、15万～25万元の価格帯で最も激しい価格戦争が繰り広げられる一般市場において、高級スマートドライブを標準装備しながら、粗利益率を前年同期比6.9ポイント引き上げて黒字を実現するには、単なる販売台数の規模拡大だけでは不十分だ。
小鵬の副董事長兼共同社長の顧宏地は、決算資料の中で「我々は技術リーダーシップを駆動力としたビジネスモデルにより、従来の自動車メーカーとは異なる収益経路を実現している」と述べた。これに注目すべきは、「サービス及びその他の収入」の部分だ。
財務報告によると、2025年第4四半期のサービス及びその他の収入は31.8億元で、前年同期比121.9％増、前四半期比36.7％増。通年では83.4億元で、前年同期比65.6％増となった。
この収入の主な源泉は三つある。自動車メーカー向けの技術開発サービス収入（例：フォルクスワーゲンとの協力）、部品・アクセサリー販売収入、そしてカーボンクレジット事業の収入だ。
これにより、小鵬の収益構造の中には、重要な技術出力のセクションが機能していることがわかる。他の新興勢力が車両販売の利益で研究開発費を賄おうとする中、小鵬はすでに技術ライセンスを通じて追加収入を生み出し始めている。
また、コスト削減と規模の経済効果も一定の役割を果たしている。
データによると、2025年の年間の小鵬の粗利益率は12.8％で、2024年の8.3％から4.5ポイント上昇した。小鵬の主力モデルであるMONA M03の最低価格は11.98万元、P7+は18.68万元であり、この価格帯で12.8％の車両粗利益率を維持できていることは、技術コスト削減戦略が効果を上げている証拠だ。
しかし、全体の粗利益率18.9％と比較すると、車両の粗利益率は6.1ポイント低い。この差は、まさに技術開発サービスなどの「サービス及びその他の収入」から生じている。言い換えれば、大衆向けの技術協力による収入がなければ、小鵬の全体の粗利益率は著しく低下することになる。
四半期黒字を達成したものの、2025年通年の純損失は11.4億元にのぼる。今後に向けて、経営陣は市場に対して冷静な見通しを示している。小鵬は2026年第1四半期の納車台数を6.1万台から6.6万台と見込み、売上高は1220億円から1328億円の範囲と予測している。
一季度には春節などの伝統的な閑散期要因も重なるため、この見通しはかなり慎重なものだ。これにより、単一四半期の黒字だけでは、小鵬が完全に軌道に乗ったとは言えず、引き続き高強度の研究開発投資（第4四半期の研究開発費は28.7億元）を維持し、次なる技術競争に備える必要がある。
70億元の大勝負
現在の自動車市場は、競争の構図がより複雑になっている。
華為のハーモニーOSとスマートドライブは、軽資産の技術支援モデルを通じて高級スマートドライブ市場に強力なブランドの勢いを築いている。小米自動車は、模倣不可能な流量優位性とエコシステムの変換能力を活用し、恐るべき吸引効果を示している。伝統的な自動車メーカーは、新エネルギー分野で勢いを増し、市場シェアを大きく獲得している。
こうした巨大なエコシステムを持つテックジャイアントと対峙する中で、小鵬は単なるハードウェアの微細なイノベーションや一時的なコストパフォーマンスだけでは、真の長期的な壁を築くことは難しい。
そのため、小鵬はより深い領域へと進む必要に迫られている。車両製造という単一の次元を超え、基盤となる計算能力、ソフトウェアエコシステム、さらには汎物理AIの分野へと、ビジネスモデルの根底からの変革を目指す。
何小鵬は、決算説明会での発言から、システム的にそのビジネスストーリーを「物理AI」へと移行させつつあることがうかがえる。
彼は、2025年の研究開発投資が95億元で、そのうちAI関連が45億元に達すると明かした。今年、小鵬はAI関連の研究開発投資を引き続き拡大し、物理AIに関する投資額は70億元に引き上げる予定だ。
自動車以外の計画として、電話会議では二つの戦略的に深い動きが明らかになった。一つは、「チューリング」AIチップの規模展開と外部供給の意向、もう一つはRobotaxiや高階ソフトウェアの商業化実験だ。
従来の認識では、自動車メーカーが自社開発のチップを持つのは、供給の安定と利益確保のためであり、汎用計算能力の高価なハードウェアコストを避ける狙いがあった。小鵬はチューリングチップを自社モデルに適用し、このコスト削減の論理を実証した。
何小鵬は、他の自動車メーカーやロボット企業にもチューリングチップの使用を歓迎すると明言している。これは、小鵬が基盤となる計算能力提供者のエコシステムに参入しようとしていることを意味している。
この半導体と計算能力の市場は、勝者総取りの構図だ。もし小鵬がTier 1、あるいはそれ以下のレベルで業界に計算能力の基盤を提供できれば、その役割は単なるプレイヤーから、ルールを策定する側へと変わる可能性がある。
計算能力の外部供給とともに、車載ソフトウェアの収益モデルも再構築されつつある。小鵬は2026年後半にRobotaxi事業を推進する計画だが、これは重資産を伴う交通サービスのギャンブルではない。
従来の配車プラットフォームと異なり、小鵬は技術とハードウェアの提供者としての立場を重視している。エンドツーエンドの大規模モデルの支援により、C向けに販売されるスマートカーと、B向けに運用されるRobotaxiは、いずれも膨大なデータ収集器と計算端末に変貌する。
業界関係者はウォール街の見聞録に対し、「この変化は、小鵬の収益が一回きりのハードウェア販売から徐々に解放されることを意味する。高階のスマートドライブ能力はもはや車両付属の売り文句ではなく、高度なソフトウェアのサブスクリプションや、Robotaxiの運行距離ごとの収益分配による継続的な収益化サービスになる」と述べた。
このような、極めて低い限界コストと高い粗利益率を持つ長期的な収益モデルは、まさにSaaS化ビジネスの典型例だ。「鉄を売る」から「コードを売る」、そして「サービスを売る」へと進化し、共同プロジェクトはこのモデルの実現の序章にすぎない。
決算説明会では、何小鵬は人型ロボットの最新進展も披露した。IRONは2026年末に量産開始予定で、月産能力は千台を目指す。三つのチューリングAIチップを搭載し、第二世代のVLA技術スタックもロボットに搭載済みだ。
IRONは、まず小鵬の店舗やエリアの案内・案内役などの商業用途に優先的に導入され、その後、工業や家庭のシーンへと展開される予定だ。何小鵬は、「今後5〜10年で、物理AIの応用市場は自動車産業よりも広がる」と述べ、「世界中のRobotaxiや人型ロボットは、兆円規模の市場になるだろう」と予測している。
2025年第4四半期のこの決算を振り返ると、3.8億元の四半期黒字は、小鵬が最も危険な段階を脱したことを証明している。
しかし、その裏側もまた明確だ。通年の純損失は1.4億元であり、継続的な黒字にはまだ遠い。第1四半期の納車台数予測の下方修正は、新旧モデルの切り替え期の苦難を示唆している。70億元の物理AI投資は、キャッシュフロー管理の厳しさを試すことになる。
何小鵬は、決算会見で、「規模を拡大することで私たちは競争の中で生き残ることができる。物理AI技術と商業化の絶対的なリーダーシップが、私たちのコア競争力を築く」と述べた。
業界関係者はウォール街の見聞録に、「小鵬の戦略は非常に明確だ。短期的な黒字を犠牲にして技術のウィンドウを確保し、その技術を使って新たなビジネスモデルを推進しようとしている。しかし、そのウィンドウがどれだけ続くかは誰にもわからない」と語った。
2026年、小鵬は単なる一時的な黒字ではなく、70億元の物理AIへの豪赌が本当にリターンをもたらすことを証明しなければならない。