株式投資は金麒麟アナリストのリサーチレポートを参考に。権威があり、専門的で、タイムリーかつ包括的。潜在的なテーマチャンスを掘り起こすお手伝いをします！文／新浪财经香港站 赵岚香港証券取引所は3月13日、香港上場制度の競争力向上に関する一連の提案について市場の意見を募集する諮問書を発表しました。募集期間は8週間で、本日から2026年5月8日までです。本次改革は、2018年以降最も包括的かつ詳細な制度改革です。内容は、同股不同権、中概回流、退回メカニズム、秘密递表などを含みます。香港証券取引所の上場担当責任者の伍潔旋は、「国際水準に合わせて魅力を高め、多様性を拡大しつつ、上場の質を落とさず、市場の透明性も損なわないことを目標としています」と述べました。**同股不同権（WVR）の緩和**本次改革は複数の核心内容を含みます。まず、同股不同権制度について、香港証券取引所は財務閾値を引き下げました。収益のない企業の時価総額は、400億香港ドルから200億香港ドルに引き下げられました。有収益企業は、従来の100億の時価総額と10億の収益要件を、60億の時価総額と6億の収益に緩和しました。次に、投票権の上限について、大株主の投票権比率を1：10から1：20に引き上げました。ただし、これは時価総額が400億香港ドル以上の大企業に限定されます。三つ目は、「イノベーション産業」と認定される企業を二つのカテゴリーに分けました。A類は「技術革新」、B類は「ビジネスモデル革新」です。ビジネスモデル革新には、年平均成長率（CAGR）が30%以上で、業界内で優位な地位を持つことが求められます。伍潔旋は、「大株主の投票権を引き上げても少数株主の権益を損なうことはない」と述べ、同股不同権を持つ企業はより厳格な投資者保護要件を遵守する必要があると指摘しました。例えば、大株主の持株時価は6億香港ドル以上でなければならず、大株主と少数株主の経済的利益の一致を十分に保証します。また、伍潔旋は、現在香港上場企業の中で同股不同権を持つ企業の割合はわずか1.2%であり、上場企業全体の権益を代表するものではないと強調しました。閾値の引き下げは、上場企業の質を低下させるものではなく、WVR企業の閾値は依然として一般のメインボードより高い水準にあります。**秘密递表の全面解禁**現在、香港証券取引所は、適格な二次上場申請者、バイオテクノロジー企業、特定技術企業、および一部の免除企業に限り、秘密提出の選択肢を認めています。諮問意見は、すべての新規申請者が秘密形式で上場申請を行えるように変更されました。上市科の李婉愉上級副社長は、「上場資料は『永久に秘密』というわけではなく、申請段階では公開されず、審査通過後は速やかに審査後資料集（PHIP）を公開し、市場の透明性を損なわない」と述べました。企業は、上場資料の公開を自主的に選択できます。伍潔旋は、「香港証券取引所は否決権を保持しており、提出された上場書類が要件を満たさない場合は厳格に返却される」と述べました。**退回メカニズムの強化**現在、不適格な上場書類は退回されると、推薦者の情報が連結証券取引所のウェブサイトに掲載される「貼堂」と呼ばれる仕組みです。諮問意見は、推薦者だけでなく、書類作成に関わる弁護士、会計士、監査法人などすべての関係機関も公開されるとしています。市場はこれを規制強化と解釈し、罰則効果を高め、情報開示の質を保証する狙いと見ています。**中概回流の閾値引き下げ**海外上場企業に対して、香港証券取引所は各種企業に応じた最適化策を講じています。まず、同股不同権の企業が香港に二次上場する場合、合格した取引所に2年以上上場し、違反がなければ、香港の主要上場基準と同じ条件で二次上場が可能です。次に、同股同権の企業の二次上場について、ルートBの緩和を行いました。従来の二つのルートは、A類は時価総額≥30億、5年以上の適格性、B類は時価総額≥100億、2年以上の適格性でした。現在、B類の条件は時価総額≥60億、2年以上の適格性に緩和されました。三つ目は、二次上場から二重の主要上場に転換する企業について、香港証券取引所はルールを再明示し、より明確な指針を示します。香港証券取引所は、市場の意見も募集し、海外上場中の企業が香港に上場しやすくなるための施策について議論しています。今回のIPO改革の背景について、伍潔旋はメディアに対し、「米国、英国、シンガポールなどの国際資本市場は近年、上場制度の最適化と競争力向上に努めており、香港は国際金融センターとして時代に遅れず、後退しないことが求められる。また、東南アジアの企業も香港に上場しやすくなるよう誘致したい」と述べました。さらに、2018年の改革からすでに8年が経過し、香港市場には高品質なイノベーション企業が大幅に増加しています。既存制度の見直しも必要です。また、市場のニーズに応える形で、多様な上場制度を整備し、投資者に選択肢を増やすことで、香港の国際金融センターとしての地位を強化したいとしています。2018年のIPO改革後、香港証券取引所は新経済企業や無収益、同股不同権の上場企業の範囲を拡大しました。2023年には、特定技術企業向けに18Aおよび18Cの上場規則を導入し、より多くのテクノロジーやバイオ医薬品企業の香港上場を促進しています。本次改革は、範囲と革新の度合いにおいて大きな変化を伴います。具体的なスケジュールや長期計画について、伍潔旋は、「これは第一段階の改革であり、主にIPOルールに焦点を当てている。今後は既存上場企業の継続的な規制の最適化を進め、香港証券取引所の長期的かつ動的な制度改善の方針を反映する」と述べました。
香港取引所のIPO大改革！2018年以来初！払い戻しメカニズム、同一株式異なる議決権、中国系企業の流入、秘密申請などを含む
株式投資は金麒麟アナリストのリサーチレポートを参考に。権威があり、専門的で、タイムリーかつ包括的。潜在的なテーマチャンスを掘り起こすお手伝いをします！
文／新浪财经香港站 赵岚
香港証券取引所は3月13日、香港上場制度の競争力向上に関する一連の提案について市場の意見を募集する諮問書を発表しました。募集期間は8週間で、本日から2026年5月8日までです。
本次改革は、2018年以降最も包括的かつ詳細な制度改革です。内容は、同股不同権、中概回流、退回メカニズム、秘密递表などを含みます。
香港証券取引所の上場担当責任者の伍潔旋は、「国際水準に合わせて魅力を高め、多様性を拡大しつつ、上場の質を落とさず、市場の透明性も損なわないことを目標としています」と述べました。
同股不同権（WVR）の緩和
本次改革は複数の核心内容を含みます。まず、同股不同権制度について、香港証券取引所は財務閾値を引き下げました。収益のない企業の時価総額は、400億香港ドルから200億香港ドルに引き下げられました。有収益企業は、従来の100億の時価総額と10億の収益要件を、60億の時価総額と6億の収益に緩和しました。
次に、投票権の上限について、大株主の投票権比率を1：10から1：20に引き上げました。ただし、これは時価総額が400億香港ドル以上の大企業に限定されます。
三つ目は、「イノベーション産業」と認定される企業を二つのカテゴリーに分けました。A類は「技術革新」、B類は「ビジネスモデル革新」です。ビジネスモデル革新には、年平均成長率（CAGR）が30%以上で、業界内で優位な地位を持つことが求められます。
伍潔旋は、「大株主の投票権を引き上げても少数株主の権益を損なうことはない」と述べ、同股不同権を持つ企業はより厳格な投資者保護要件を遵守する必要があると指摘しました。例えば、大株主の持株時価は6億香港ドル以上でなければならず、大株主と少数株主の経済的利益の一致を十分に保証します。
また、伍潔旋は、現在香港上場企業の中で同股不同権を持つ企業の割合はわずか1.2%であり、上場企業全体の権益を代表するものではないと強調しました。閾値の引き下げは、上場企業の質を低下させるものではなく、WVR企業の閾値は依然として一般のメインボードより高い水準にあります。
秘密递表の全面解禁
現在、香港証券取引所は、適格な二次上場申請者、バイオテクノロジー企業、特定技術企業、および一部の免除企業に限り、秘密提出の選択肢を認めています。諮問意見は、すべての新規申請者が秘密形式で上場申請を行えるように変更されました。
上市科の李婉愉上級副社長は、「上場資料は『永久に秘密』というわけではなく、申請段階では公開されず、審査通過後は速やかに審査後資料集（PHIP）を公開し、市場の透明性を損なわない」と述べました。企業は、上場資料の公開を自主的に選択できます。
伍潔旋は、「香港証券取引所は否決権を保持しており、提出された上場書類が要件を満たさない場合は厳格に返却される」と述べました。
退回メカニズムの強化
現在、不適格な上場書類は退回されると、推薦者の情報が連結証券取引所のウェブサイトに掲載される「貼堂」と呼ばれる仕組みです。
諮問意見は、推薦者だけでなく、書類作成に関わる弁護士、会計士、監査法人などすべての関係機関も公開されるとしています。
市場はこれを規制強化と解釈し、罰則効果を高め、情報開示の質を保証する狙いと見ています。
中概回流の閾値引き下げ
海外上場企業に対して、香港証券取引所は各種企業に応じた最適化策を講じています。
まず、同股不同権の企業が香港に二次上場する場合、合格した取引所に2年以上上場し、違反がなければ、香港の主要上場基準と同じ条件で二次上場が可能です。
次に、同股同権の企業の二次上場について、ルートBの緩和を行いました。従来の二つのルートは、A類は時価総額≥30億、5年以上の適格性、B類は時価総額≥100億、2年以上の適格性でした。現在、B類の条件は時価総額≥60億、2年以上の適格性に緩和されました。
三つ目は、二次上場から二重の主要上場に転換する企業について、香港証券取引所はルールを再明示し、より明確な指針を示します。
香港証券取引所は、市場の意見も募集し、海外上場中の企業が香港に上場しやすくなるための施策について議論しています。
今回のIPO改革の背景について、伍潔旋はメディアに対し、「米国、英国、シンガポールなどの国際資本市場は近年、上場制度の最適化と競争力向上に努めており、香港は国際金融センターとして時代に遅れず、後退しないことが求められる。また、東南アジアの企業も香港に上場しやすくなるよう誘致したい」と述べました。
さらに、2018年の改革からすでに8年が経過し、香港市場には高品質なイノベーション企業が大幅に増加しています。既存制度の見直しも必要です。
また、市場のニーズに応える形で、多様な上場制度を整備し、投資者に選択肢を増やすことで、香港の国際金融センターとしての地位を強化したいとしています。
2018年のIPO改革後、香港証券取引所は新経済企業や無収益、同股不同権の上場企業の範囲を拡大しました。2023年には、特定技術企業向けに18Aおよび18Cの上場規則を導入し、より多くのテクノロジーやバイオ医薬品企業の香港上場を促進しています。
本次改革は、範囲と革新の度合いにおいて大きな変化を伴います。具体的なスケジュールや長期計画について、伍潔旋は、「これは第一段階の改革であり、主にIPOルールに焦点を当てている。今後は既存上場企業の継続的な規制の最適化を進め、香港証券取引所の長期的かつ動的な制度改善の方針を反映する」と述べました。