出典：每日経済新聞 著者：涂颖浩「ぜひ私たちのヒット商品をご覧ください。これは強制的な貯蓄のようなもので、将来的に良いリターンを得ることができます。この商品は最低保証金利が1.75％で、変動分配金部分を含めると、シミュレーション利率は3.3％〜3.4％です。」3月中旬、上海地区のある股份制銀行のロビーで、資産運用マネージャーの張媛は、5年払いの分紅型保険商品を熱心に顧客に勧めていた。今、余った資金でどのような商品を買うのが良いか？最近、『每日経済新聞』の記者は上海地区の複数の銀行を訪問し、国有大手銀行、股份制銀行、都市商業銀行を含めて調査したところ、保険商品が最も人気のカテゴリーであることがわかった。預定利率1.75％の分紅保険は、各銀行が一斉に推奨している主力商品であり、主に分紅型年金保険や分紅型終身保険などが含まれる。「現在、銀行や保険機関は分紅保険の普及を強化しており、これは一時的な業界の現象です」と、華源証券の固収首席アナリストの廖志明は、取材に対して『每日経済新聞』の記者に述べた。一方、現段階では預金金利は低水準にあり、分紅保険は最低保証金利を持つ商品特性から、資産運用市場で一定の魅力を持っている（編集者注：分紅保険は本質的に保険商品であり、純粋な資産運用商品ではないが、一定の資産運用性も兼ね備えている）。また、昨年の株式市場の好調により、分紅保険の収益実績も比較的良好に見える。さらに、保険商品は銀行にとっても高い中間業務収入をもたらす。中泰証券研究所の所長の戴志锋は、記者に対して、預金金利の継続的な低下を背景に、保険商品は「期限を固定し、期待を固定し、変動リスクを低減する」資産配置ツールとして包装されやすく、年初の顧客の資産配分決定と共鳴しやすいと述べた。万能保険の冷え込み最近、記者は上海地区の7つの銀行を訪問し、国有大手銀行、股份制銀行、都市商業銀行を含めて調査したところ、これらの銀行の資産運用マネージャーは、余剰資金について皆一様に保険商品を推奨していた。「定期払保険商品は通常10年以上の期間で、若年層に適している。強制貯蓄の手段として、将来の資金計画に役立つ。例えば、子供の教育資金や将来の年金の補完として使える」と、浦発銀行の資産運用マネージャーは保険商品を勧める際に述べた。建設銀行の資産運用マネージャーは、資産配分の観点から、保険は防御的な商品として顧客の資産を守る役割を果たすと考えている。「一般型保険商品の2023年の利率は約4.0％だが、現在は2.0％に下がっている。それでも、長期預金の金利よりは高い」と述べた。これに比べて、他の金融商品は保険ほどの販売熱はない。例えば、大口預金（大額定期預金）について、上海銀行の顧客マネージャーは、現在の最大の問題は金利の低下だと指摘した。彼によると、今回の大口預金の最高金利は1.75％であり、3年前の約3.4％と比べてほぼ半減している。上海銀行の資産運用マネージャーも保険商品を推奨しているが、現在の預定利率2.0％の普通寿保険よりも、保証金利の上に分紅が付く分紅型商品をより推奨している。まず、保険会社の分紅保険口座は規制の要件により、一部の収益を分配しなければならない。次に、大手の保険会社を選ぶと、運営モデルがより整備されており、分紅もより魅力的になる。最後に、たとえ一部の商品で分紅利率がシミュレーション利率に達しない場合でも、分紅実現率が20％〜30％程度あれば、固定収益商品よりも高いことになる。預定利率1.75％の分紅保険は人気の推奨商品となっている。例えば、招商銀行の資産運用マネージャーは、分紅型年金保険を推奨し、最低保証金利は1.75％、変動部分は1.45％の金利で計算され、シミュレーション利率は3.2％に達する。中信銀行の資産運用マネージャーは、分紅型終身寿保険を推奨し、最低保証金利も同じく1.75％、分紅部分を含めるとシミュレーション利率は3.75％に達し、昨年の分紅実現率145％を参考にすると、実際の顧客収益率は約3.5％となる。また、他の銀行の資産運用マネージャーも類似の分紅保険商品を推奨している。記者の調査中に気付いたのは、分紅保険と同様に変動収益の特徴を持つ万能保険については、資産運用マネージャーはあまり推奨していないということだ。「万能保険はあまり期待通りの収益を得られないことが多く、確定収益と変動収益の両方を持つ分紅保険を買った方が良い」と、ある銀行の資産運用マネージャーは述べた。過去数年間、万能保険は高い収益率を背景に、住民の資産配分の重要な対象となり、「高金利の資産運用の代替」として市場に見なされてきた。しかし、金利の継続的な低下に伴い、多くの万能保険商品の利率は中枢を下回り、既に保底利率に達している商品も多く、魅力は大きく低下している。季節性の要因が支配的新年の市場において、なぜ保険商品が重点的に推奨されるのか？戴志锋は、特に貯蓄型保険や分紅保険は、自然と年初に集中して力を入れる特徴があると考えている。その理由は、保険販売には長期的に「開門紅」の営業慣行が根付いており、年初は年間の新規契約目標の前倒し分解にあたるため、商品供給やマーケティング資源、研修・指導、チャネルのインセンティブが第一四半期に集中しやすいからだ。そのため、一線の営業担当者は保険商品を優先的に推奨しやすい。彼の見解では、保険販売の「開門紅」の慣例と異なり、資産運用商品の規模変動は、既存顧客の再配置や市場の変動により左右され、年初の推奨内容に完全に依存しない。銀行のリテール顧客層の視点から見ると、顧客が最も関心を持つのは、名目収益率が高いかどうかではなく、収益率の理解のしやすさ、変動の許容性、保有体験の安定性である。保険商品は、「流動性を確保しつつ確実性を得る」ツールとして理解されやすいため、一線の販売現場では成約しやすい。複数の取材から得た情報によると、季節性の要因に加え、銀行が分紅保険の販売を積極的に展開している理由は他にもある。一つは、銀行にとって、金利差が縮小し、従来の収益モデルが圧迫される中で、保険の販売代理は中間業務収入を増やす効果的な手段となり、重要な利益拡大のポイントとなる。これは、非利息収入の比率を高める必要性に合致している。保険機関にとっては、銀保「報行合一」政策の実施や業界の手数料体系の規範化により、銀保チャネルは店舗網の広さ、顧客層の深さ、獲得効率の高さといった優位性を活かし、規模と価値の両面で成長を促している。二つ目は、2026年に銀行の預金満期後の再配置需要が高まることにより、銀保事業に新たな成長エンジンが生まれると見られている。業界の見解では、この種の低リスク志向の資金は、安全性の高く収益性の弾力性もある銀保商品に一部流入する可能性がある。国金証券の推計によると、2026年の銀保チャネルの増加資金は、「前高後低」の傾向を示し、1月は3057億元、第一四半期は5094億元、年間では11150億元の増加が見込まれる。三つ目は、保険機関が銀保市場における分紅保険商品の戦略的展開を強化していることだ。保険市場の金利調整に伴い、普通型寿保険の預定利率はすでに2.0％に下がっている。記者の調査によると、銀保市場では、主力商品はすでに預定利率1.75％の分紅保険に切り替わっている。北京大学の応用経済学博士後、朱俊生教授は、分紅保険の「保証収益＋変動分紅」の収益構造は、保険会社の硬直的負債圧力を低減しつつ、顧客に長期的な収益の余地を残し、保険資金の資産配分の柔軟性を高めると述べている。低金利環境下では、「低保証、強変動」の商品モデルが業界の重要な方向性となりつつある。金利は依然下げ圧力を受け続けている銀保商品の販売が好調な一方、今年の資産運用の「開門紅」による規模拡大はやや鈍い。記者の調査によると、店舗での資産運用商品の推奨はあまり積極的ではない。2025年中国銀行業資産運用市場の年度報告によると、昨年末時点で、銀行の資産運用市場の規模は33.29兆元に拡大し、商品構成は固定収益型が主導、混合型商品も拡大している。資産配分は公募投資信託や銀行預金にシフトしており、平均収益率は初めて2％を下回った。同業者のデータによると、2026年1月の資産運用商品の規模は縮小に転じており、2月の市場回復にもかかわらず、前年同期比の増加は顕著ではない。戴志锋は、『每日経済新聞』の記者に対し、2月の資産運用は「1月のやや弱い状況からの修復」と分析している。この修復は、主に三つの要因による。一つは、季節性の乱れが収束し、資金が流入していることだ。1月は、銀行の内部預金や貸出、春節前の準備、住民の流動性調整などにより、資産運用市場の受け入れ能力が一時的に圧迫された。2月になると、春節の影響が薄れ、前月に流出した短期資金や流動性資金が自然に流入し、資産運用市場の「申込・解約」の修復が見られる。二つ目は、流入資金が低リスクの資産運用商品に向かい、高リスク商品には向かっていないことだ。2月の市場回復は、現金管理や固定収益商品が主な受け皿となったことを示しており、低リスク資金が休暇明けに「預金よりやや増加したが、依然として比較的堅実な」資産を再び見つけたことを意味している。三つ目は、資産運用会社が積極的に利益を還元し、顧客体験の修復を図っていることだ。今年に入り、資産運用機関は二つのことに注力している。一つは手数料の引き下げ、もう一つは商品構成の最適化だ。前者は顧客の手取り収益を直接向上させ、後者は現金管理や固定収益を基盤とし、多資産戦略を適度に増やすことで商品魅力を高めている。廖志明は、2月の資産運用市場の回復について、「多くの企業が年末賞与を一斉に支給し、住民はこの資金を定期預金に預けるか、資産運用商品に振り向けている」と述べている。また、預定利率1.75％の分紅保険は下方修正の圧力に直面しており、銀行の販売員はこのタイミングを逃さずに推進を強化している。ある資産運用マネージャーは、今後、保険会社は預定利率が1.75％未満の分紅保険商品を発売する見込みだと語った。別の股份制銀行の資産運用マネージャーも、今後、分紅保険の預定利率はさらに引き下げられる可能性があると述べている。朱俊生は、預定利率の低下は、保険商品構造の変革を促進し、寿保業界の競争ロジックも根本的に変わりつつあると分析している。従来は金利水準が競争の中心だったが、今後は総合的な能力、長期投資能力、資産配分能力、商品サービス能力、ブランド力、堅実な経営などの要素が競争の焦点となる。言い換えれば、寿保業界は徐々に「金利駆動」から「資産運用能力駆動」へとシフトしている。保険販売の観点からは、今後、市場の関心は保証金利よりも、分紅実現率など長期投資能力を反映する指標に移行していく見込みだ。（インターン生の程雪冰も本稿に寄稿している）
銀保チャネルの「変奏」 保底1.75％の配当保険が銀行の「看板商品」
出典：每日経済新聞 著者：涂颖浩
「ぜひ私たちのヒット商品をご覧ください。これは強制的な貯蓄のようなもので、将来的に良いリターンを得ることができます。この商品は最低保証金利が1.75％で、変動分配金部分を含めると、シミュレーション利率は3.3％〜3.4％です。」3月中旬、上海地区のある股份制銀行のロビーで、資産運用マネージャーの張媛は、5年払いの分紅型保険商品を熱心に顧客に勧めていた。
今、余った資金でどのような商品を買うのが良いか？最近、『每日経済新聞』の記者は上海地区の複数の銀行を訪問し、国有大手銀行、股份制銀行、都市商業銀行を含めて調査したところ、保険商品が最も人気のカテゴリーであることがわかった。預定利率1.75％の分紅保険は、各銀行が一斉に推奨している主力商品であり、主に分紅型年金保険や分紅型終身保険などが含まれる。
「現在、銀行や保険機関は分紅保険の普及を強化しており、これは一時的な業界の現象です」と、華源証券の固収首席アナリストの廖志明は、取材に対して『每日経済新聞』の記者に述べた。一方、現段階では預金金利は低水準にあり、分紅保険は最低保証金利を持つ商品特性から、資産運用市場で一定の魅力を持っている（編集者注：分紅保険は本質的に保険商品であり、純粋な資産運用商品ではないが、一定の資産運用性も兼ね備えている）。また、昨年の株式市場の好調により、分紅保険の収益実績も比較的良好に見える。さらに、保険商品は銀行にとっても高い中間業務収入をもたらす。
中泰証券研究所の所長の戴志锋は、記者に対して、預金金利の継続的な低下を背景に、保険商品は「期限を固定し、期待を固定し、変動リスクを低減する」資産配置ツールとして包装されやすく、年初の顧客の資産配分決定と共鳴しやすいと述べた。
万能保険の冷え込み
最近、記者は上海地区の7つの銀行を訪問し、国有大手銀行、股份制銀行、都市商業銀行を含めて調査したところ、これらの銀行の資産運用マネージャーは、余剰資金について皆一様に保険商品を推奨していた。
「定期払保険商品は通常10年以上の期間で、若年層に適している。強制貯蓄の手段として、将来の資金計画に役立つ。例えば、子供の教育資金や将来の年金の補完として使える」と、浦発銀行の資産運用マネージャーは保険商品を勧める際に述べた。
建設銀行の資産運用マネージャーは、資産配分の観点から、保険は防御的な商品として顧客の資産を守る役割を果たすと考えている。「一般型保険商品の2023年の利率は約4.0％だが、現在は2.0％に下がっている。それでも、長期預金の金利よりは高い」と述べた。
これに比べて、他の金融商品は保険ほどの販売熱はない。例えば、大口預金（大額定期預金）について、上海銀行の顧客マネージャーは、現在の最大の問題は金利の低下だと指摘した。彼によると、今回の大口預金の最高金利は1.75％であり、3年前の約3.4％と比べてほぼ半減している。
上海銀行の資産運用マネージャーも保険商品を推奨しているが、現在の預定利率2.0％の普通寿保険よりも、保証金利の上に分紅が付く分紅型商品をより推奨している。まず、保険会社の分紅保険口座は規制の要件により、一部の収益を分配しなければならない。次に、大手の保険会社を選ぶと、運営モデルがより整備されており、分紅もより魅力的になる。最後に、たとえ一部の商品で分紅利率がシミュレーション利率に達しない場合でも、分紅実現率が20％〜30％程度あれば、固定収益商品よりも高いことになる。
預定利率1.75％の分紅保険は人気の推奨商品となっている。例えば、招商銀行の資産運用マネージャーは、分紅型年金保険を推奨し、最低保証金利は1.75％、変動部分は1.45％の金利で計算され、シミュレーション利率は3.2％に達する。
中信銀行の資産運用マネージャーは、分紅型終身寿保険を推奨し、最低保証金利も同じく1.75％、分紅部分を含めるとシミュレーション利率は3.75％に達し、昨年の分紅実現率145％を参考にすると、実際の顧客収益率は約3.5％となる。
また、他の銀行の資産運用マネージャーも類似の分紅保険商品を推奨している。
記者の調査中に気付いたのは、分紅保険と同様に変動収益の特徴を持つ万能保険については、資産運用マネージャーはあまり推奨していないということだ。「万能保険はあまり期待通りの収益を得られないことが多く、確定収益と変動収益の両方を持つ分紅保険を買った方が良い」と、ある銀行の資産運用マネージャーは述べた。
過去数年間、万能保険は高い収益率を背景に、住民の資産配分の重要な対象となり、「高金利の資産運用の代替」として市場に見なされてきた。しかし、金利の継続的な低下に伴い、多くの万能保険商品の利率は中枢を下回り、既に保底利率に達している商品も多く、魅力は大きく低下している。
季節性の要因が支配的
新年の市場において、なぜ保険商品が重点的に推奨されるのか？
戴志锋は、特に貯蓄型保険や分紅保険は、自然と年初に集中して力を入れる特徴があると考えている。その理由は、保険販売には長期的に「開門紅」の営業慣行が根付いており、年初は年間の新規契約目標の前倒し分解にあたるため、商品供給やマーケティング資源、研修・指導、チャネルのインセンティブが第一四半期に集中しやすいからだ。そのため、一線の営業担当者は保険商品を優先的に推奨しやすい。
彼の見解では、保険販売の「開門紅」の慣例と異なり、資産運用商品の規模変動は、既存顧客の再配置や市場の変動により左右され、年初の推奨内容に完全に依存しない。銀行のリテール顧客層の視点から見ると、顧客が最も関心を持つのは、名目収益率が高いかどうかではなく、収益率の理解のしやすさ、変動の許容性、保有体験の安定性である。保険商品は、「流動性を確保しつつ確実性を得る」ツールとして理解されやすいため、一線の販売現場では成約しやすい。
複数の取材から得た情報によると、季節性の要因に加え、銀行が分紅保険の販売を積極的に展開している理由は他にもある。
一つは、銀行にとって、金利差が縮小し、従来の収益モデルが圧迫される中で、保険の販売代理は中間業務収入を増やす効果的な手段となり、重要な利益拡大のポイントとなる。これは、非利息収入の比率を高める必要性に合致している。保険機関にとっては、銀保「報行合一」政策の実施や業界の手数料体系の規範化により、銀保チャネルは店舗網の広さ、顧客層の深さ、獲得効率の高さといった優位性を活かし、規模と価値の両面で成長を促している。
二つ目は、2026年に銀行の預金満期後の再配置需要が高まることにより、銀保事業に新たな成長エンジンが生まれると見られている。業界の見解では、この種の低リスク志向の資金は、安全性の高く収益性の弾力性もある銀保商品に一部流入する可能性がある。国金証券の推計によると、2026年の銀保チャネルの増加資金は、「前高後低」の傾向を示し、1月は3057億元、第一四半期は5094億元、年間では11150億元の増加が見込まれる。
三つ目は、保険機関が銀保市場における分紅保険商品の戦略的展開を強化していることだ。保険市場の金利調整に伴い、普通型寿保険の預定利率はすでに2.0％に下がっている。記者の調査によると、銀保市場では、主力商品はすでに預定利率1.75％の分紅保険に切り替わっている。北京大学の応用経済学博士後、朱俊生教授は、分紅保険の「保証収益＋変動分紅」の収益構造は、保険会社の硬直的負債圧力を低減しつつ、顧客に長期的な収益の余地を残し、保険資金の資産配分の柔軟性を高めると述べている。低金利環境下では、「低保証、強変動」の商品モデルが業界の重要な方向性となりつつある。
金利は依然下げ圧力を受け続けている
銀保商品の販売が好調な一方、今年の資産運用の「開門紅」による規模拡大はやや鈍い。記者の調査によると、店舗での資産運用商品の推奨はあまり積極的ではない。
2025年中国銀行業資産運用市場の年度報告によると、昨年末時点で、銀行の資産運用市場の規模は33.29兆元に拡大し、商品構成は固定収益型が主導、混合型商品も拡大している。資産配分は公募投資信託や銀行預金にシフトしており、平均収益率は初めて2％を下回った。同業者のデータによると、2026年1月の資産運用商品の規模は縮小に転じており、2月の市場回復にもかかわらず、前年同期比の増加は顕著ではない。
戴志锋は、『每日経済新聞』の記者に対し、2月の資産運用は「1月のやや弱い状況からの修復」と分析している。この修復は、主に三つの要因による。
一つは、季節性の乱れが収束し、資金が流入していることだ。1月は、銀行の内部預金や貸出、春節前の準備、住民の流動性調整などにより、資産運用市場の受け入れ能力が一時的に圧迫された。2月になると、春節の影響が薄れ、前月に流出した短期資金や流動性資金が自然に流入し、資産運用市場の「申込・解約」の修復が見られる。
二つ目は、流入資金が低リスクの資産運用商品に向かい、高リスク商品には向かっていないことだ。2月の市場回復は、現金管理や固定収益商品が主な受け皿となったことを示しており、低リスク資金が休暇明けに「預金よりやや増加したが、依然として比較的堅実な」資産を再び見つけたことを意味している。
三つ目は、資産運用会社が積極的に利益を還元し、顧客体験の修復を図っていることだ。今年に入り、資産運用機関は二つのことに注力している。一つは手数料の引き下げ、もう一つは商品構成の最適化だ。前者は顧客の手取り収益を直接向上させ、後者は現金管理や固定収益を基盤とし、多資産戦略を適度に増やすことで商品魅力を高めている。
廖志明は、2月の資産運用市場の回復について、「多くの企業が年末賞与を一斉に支給し、住民はこの資金を定期預金に預けるか、資産運用商品に振り向けている」と述べている。
また、預定利率1.75％の分紅保険は下方修正の圧力に直面しており、銀行の販売員はこのタイミングを逃さずに推進を強化している。ある資産運用マネージャーは、今後、保険会社は預定利率が1.75％未満の分紅保険商品を発売する見込みだと語った。別の股份制銀行の資産運用マネージャーも、今後、分紅保険の預定利率はさらに引き下げられる可能性があると述べている。
朱俊生は、預定利率の低下は、保険商品構造の変革を促進し、寿保業界の競争ロジックも根本的に変わりつつあると分析している。従来は金利水準が競争の中心だったが、今後は総合的な能力、長期投資能力、資産配分能力、商品サービス能力、ブランド力、堅実な経営などの要素が競争の焦点となる。言い換えれば、寿保業界は徐々に「金利駆動」から「資産運用能力駆動」へとシフトしている。保険販売の観点からは、今後、市場の関心は保証金利よりも、分紅実現率など長期投資能力を反映する指標に移行していく見込みだ。（インターン生の程雪冰も本稿に寄稿している）