中小型保険会社は支払い能力の圧力により縮小？複数の保険関係者：一部の正常な調整は影響が少なく、引き続き増持の傾向に変わりなし

最近、A株の調整局面が市場の話題となっている。収益効果の低下に伴い、資金の観望ムードが高まる中、ある情報によると、中小保険会社が償付能力の新政策により縮小したことが市場の変動の主な原因の一つとされている。

これについて、財聯社の記者が複数の市場関係者に確認したところ、上記の情報は正確ではなく、保険資金が市場の変動を引き起こす主因ではないことがわかった。「償付能力三期の新政はまだ検討段階にあり、実施時期も明確ではない」とある保険機関の関係者は述べている。

複数の保険機関関係者は財聯社の記者に対し、保険業界の集中度は高く、トップクラスの大手企業が業界の大部分の投資資産を占めているため、個別の中小保険会社の縮小行動が市場全体に与える影響は非常に限定的だと語った。「さらに重要なのは、2022年に償付能力二代目の二期工程が正式に開始され、後続の移行期間が延長されたものの、トップ保険会社はすでにこれを実行しており、多くの中小保険会社もすでに調整を終え、徐々に圧力に対応している。関連の評価も動的であり、市場で言われている3月末というのは誤りだ」とも述べている。

また、業界の専門家の中には、「全体的に見て、今週のA株の調整は単一の要因によるものではなく、内外の圧力の重なりと資金の感情の共振の結果だ。今後の投資機会は構造的な主線に焦点を当てることになり、投資家は過度に悲観する必要はなく、リスク解消後の配置のタイミングを忍耐強く待つべきだ」と語る者もいる。

償付能力二期は全面的に実施され、三年間の圧力には対応済み。償付能力三期はまだ検討中

「償付能力二代目の二期の移行期間延長政策は終了したが、新たな会計基準に基づく償付能力三期の政策はまだ検討段階にあり、実施されていないため、資金の調整行動には影響しない」と、国資系の中型生命保険会社の資産負債管理部長は述べている。

財聯社の調査によると、2021年12月、元銀保監会は「保険会社の償付能力監督規則（Ⅱ）」(以下「規則Ⅱ」)と「中国銀保監会の保険会社償付能力監督規則（Ⅱ）実施に関する通知」を発表し、新旧規則の切り替えにより総合償付能力充足率が低下した保険会社に対し、「一社一策」の過渡期政策を定め、2025年から規則Ⅱを全面的に実施している。

2024年12月20日、保険業の償付能力監督規則の規則Ⅱへの切り替えの影響が完全に消化されていないことを考慮し、保険業の安定運営を維持するために、規則Ⅱの実施過渡期を2025年末まで延長することを決定した。

「2026年以降、生命保険会社が新会計基準を段階的に実施し始めることで、業界の純資産の変動がより顕著になる可能性があるが、償付能力二代目三期の新政は現在研究・策定中であり、2027年からの実施開始を見込んでいる」と、証券会社の非銀行系の主任分析師は述べている。

「現在、償付能力二代目三期の意見募集稿は未だ発表されていない」と、合弁の生命保険会社の最高投資責任者は述べている。全体として、保険会社の償付能力監督規則は、マクロ環境や市場の変化に伴い、さらに緩和される見込みだ。

「もし今、償付能力三期が実現すれば、保険機関は少し楽になるだろう。ただし、圧力があるのは三期がまだ実現していないからだ」と、前述の関係者は語った。

「政策の全体的なペースから見て、監督規則の制定と実施は、マクロ環境を十分に考慮して行われる」と、中型保険会社の投資担当者は財聯社の記者に述べた。彼の見解では、政策が実施されたとしても、十分な適応期間が与えられ、業務やさまざまな影響は段階的に消化されていく。

一部中小保険会社の縮小は影響が小さい

「一部の保険会社が償付能力を維持するために縮小したことは確かだが、市場の下落をこれだけに帰するのは誇張だ」と、銀行系の保険資産管理会社の総経理は述べている。

「最近、同業他社が縮小行動を取ったのは確かだ」と、保険資産管理の関係者は財聯社の記者に語ったが、彼は強調した。規模の面では、保険資金の売買はともに行われており、正常な市場投資行動の範囲内であり、小規模な操作は市場に与える影響は非常に限定的だ。

「中小保険会社の償付能力縮小は、市場の下落の主因ではない」と、トップクラスの保険資産管理会社のリスク最高責任者は紹介した。大手保険会社の資金運用残高はすでに業界の60%以上を占めており、中小保険会社の資金規模は相対的に小さく、縮小しても市場への影響は非常に限定的であり、株式市場に大きな影響を与えることは難しい。

2025年の中間報告のデータも示している。中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险、中国太平、陽光保険の7つのA+H株上場保険企業の保険資金投資総額は合計21.85兆元で、業界全体の60.3%を占めている。

株式資産の増配の力度を見ると、資金規模の大きい保険企業の動きはより積極的だ。上記の7社の株式投資規模は2.05兆元で、2025年初からの純増額は4313億元、業界の純増規模の67.39%を占めている。

保険業の増資規模は大きく、期間も長いため、株式の増持傾向は変わらない

「ここ2年、多部門の推進の下、典型的な中長期資金である保険資金の市場参入が顕著だ」と、上海の保険資産管理会社の株式投資部門の関係者は述べた。昨年後半の株式の緩やかな上昇トレンドと低金利の背景の中でも、保険の株式増持の傾向は変わっていない。

金融監督管理局の数据显示，截至2025年末、保険会社の資金運用残高は38.48兆元で、年初比15.7%増加し、年間純増は超過5兆元に達した。

そのうち、規模が大きく負債期間が長い生命保険会社の資金運用残高は34.66兆元で、去年の年初比15.73%増加した。生命保険会社の資金のうち、株式投資の残高は3.51兆元で、年間で1.2兆元以上増加し、株式比率は10.12%、前年比2.55ポイント上昇し、株式配分は史上最高を記録している。

2022年以来、生命保険会社の各種資産の配分比率（%）

「一般的に、第一四半期の開門紅の保険料収入は年間保険料の約4割を占める。この資金は、3月の全国人民代表大会や政治協商会議の政策明朗化やネガティブな材料の収束後に、配置のピークシーズンに入ることが多い。また、2026年以降、預金の移動背景の中で、保険の新規契約保険料の増速が目立ち、全体の増加規模も大きく、新たな資金供給が十分に形成されている」と、関係者は述べている。

（出典：財聯社）