中小保険会社が支払能力圧力でポジションを縮小？複数の保険関係者：個別の正常な調整は影響が小さく、保有増加の傾向を変えない

財聯社3月21日付（記者 夏淑媛） 近日、A株式市場の調整局面について市場で話題になっている。儲け効果の低下に伴い、資金の様子見ムードが高まる中、中小保険会社が支払能力の新政により売却を進めているとの情報も出ているが、これは市場の変動の主な原因の一つではない。

これについて、財聯社の記者は複数の市場関係者に確認を取ったところ、上述の情報は正確ではなく、保険資金が市場の変動を引き起こす主因ではないと述べている。「支払能力三期の新政はまだ検討段階であり、実施時期も明確ではない」と保険会社の関係者は語った。

複数の保険機関関係者は、財聯社の記者に対し、保険業界は集中度が高く、大手企業が投資資産の大部分を占めているため、個別の中小保険会社の売却行動が市場全体に与える影響は非常に限定的だと明かした。「さらに重要なのは、2022年に支払能力二代目の二期工程が正式に開始され、後の延長措置もあるものの、主要保険会社はすでにこれを実行しており、多くの中小保険会社も早期に調整を済ませ、圧力に対応している。これらの評価も動的であり、市場で言われている3月末のタイミングとは異なる」と述べている。

また、業界の専門家の中には、「全体的に見て、今週のA株の調整は単一の要因によるものではなく、内外の圧力の重なりと資金のセンチメントの共振の結果だ。今後の投資機会は構造的な主線に集中し、投資家は過度に悲観する必要はなく、リスク解消後のポジション取りのタイミングをじっくり待つべきだ」との見解もある。

支払能力二期の全面実施と三年の対応期間、支払能力三期はまだ検討中

「支払能力二代目の二期の移行期間延長政策は終了したが、新会計基準に基づく支払能力三期の政策はまだ検討段階であり、実施されていないため、保険資金の調整行動には影響しない」と、国資系の中堅生命保険会社の資産負債管理部長は語った。

財聯社の調査によると、2021年12月、原銀保監会は「保険会社の支払能力監督規則（Ⅱ）」(以下「規則Ⅱ」)と「中国銀保監会の保険会社支払能力監督規則（Ⅱ）実施に関する通知」を発表し、新旧規則の切り替えにより総合支払能力充足率が低下した保険会社に対し、「一社一策」の過渡期政策を定め、2025年から規則Ⅱを全面的に実施している。

2024年12月20日、保険業の支払能力監督規則の切り替えの影響が完全に消化されていないことを踏まえ、保険業の安定運営を維持するために、規則Ⅱの実施過渡期を2025年末まで延長することを決定した。

「2026年以降、生命保険会社が新会計基準を段階的に実施し始めると、業界の純資産の変動が顕著になる可能性があるが、支払能力三期の新政は現在研究・策定中であり、2027年からの実施が見込まれる」と、証券会社の非銀行系トップアナリストは述べている。

「現時点では、支払能力三期の意見募集稿は未だ発出されていない」と、合弁生命保険会社の最高投資責任者は語った。全体として、保険会社の支払能力監督規則は、マクロ環境や市場の変化に応じて、さらに緩和される見込みだ。

「もし今、支払能力三期が実施されれば、保険機関は少し楽になるだろう。ただし、プレッシャーは三期が未だ実施されていないことにある」と、前述の関係者は述べている。

「政策の進行ペースを見ると、監督政策の策定と実施はマクロ環境や保険機関の感覚を十分に考慮して行われる」と、中堅保険会社の投資担当者は語った。彼の見解では、政策が実施されても、十分な適応期間が与えられ、業務やさまざまな影響は段階的に吸収される。

一部中小保険会社の売却縮小は影響小

「一部の保険会社が支払能力を確保するために売却を進めているのは確かだが、市場の下落をこれだけに帰するのは誇張だ」と、銀行系の保険資産運用会社の総経理は述べた。

「最近、同業他社の売却行動も見られる」と、保険資産運用の関係者は語ったが、「規模から見れば、保険資金の売買は正常な市場の投資行動であり、小規模な操作は市場に与える影響は非常に限定的だ」と付け加えた。

「中小保険会社の支払能力のための売却は、市場の下落の主因ではない」と、大手保険資産運用会社のリスク最高責任者は述べた。大手保険会社の資金運用残高はすでに業界の60%以上を占めており、中小保険会社の資金規模は相対的に小さく、売却による市場への影響も非常に限定的であり、株式市場に大きな影響を与えることは難しい。

2025年中間決算のデータによると、中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险、中国太平、陽光保険の7つのA+H株上場保険会社の保険資金投資総額は21.85兆元で、業界全体の60.3%を占めている。

株式資産の増配の動きについては、資金規模の大きい保険会社の動きがより積極的だ。上記7社の株式投資規模は2.05兆元で、2025年初からの純増額は4313億元、業界の純増規模の67.39%を占めている。

保険業の増資規模は大きく、期間も長いため、株式の増持傾向は変わらない

「過去2年、多部門の推進により、典型的な中長期資金である保険資金の市場参入が顕著になった」と、上海の保険資産運用会社の株式投資部門の関係者は述べた。昨年後半の株式の緩やかな上昇トレンドと低金利の背景の中でも、保険の株式増持の動きは変わっていない。

金融監督管理総局のデータによると、2025年末時点で、保険会社の資金運用残高は38.48兆元で、年初比15.7%増、年間純増超過5兆元となった。

そのうち、規模が大きく負債期間が長い生命保険会社の資金運用残高は34.66兆元で、前年同期比15.73%増。生命保険会社の株式投資残高は3.51兆元で、年間超過1.2兆元増加し、株式比率は10.12%、前年比2.55ポイント上昇、株式配分は高水準を維持している。

2022年以来、生命保険会社の各種資産配分比率（%）

「一般的に、一季度の開門紅保険料収入は年間保険料の約4割を占める。この資金は、3月の全国人民代表大会の政策明確化や悪材料の収束後に、配置のピークを迎えることが多い」と、関係者は述べた。さらに、「2026年以降、預金の移動背景の中で、保険の新規契約保険料の増加が目立ち、全体の増資規模も大きく、新たな資金供給が十分にある」とも付け加えた。