多晶硅期価「六連陰」、核心的な矛盾は何か？

3月19日、多結晶シリコンの期価は引き続き下落し、主力契約PS2605は5.77％下落して38,550元/トンとなり、日足のローソク足は連続6営業日陰線をつけている。

中信期貨の分析師鄭非凡は、リスク回避ムードの高まりを背景に、多くのリスク資産の価格が調整局面に入り、また多結晶シリコンの生産能力の市場化による清算期待が高まる中、現物価格が継続的に下落していることが多結晶シリコンの期価に明らかな重荷となっていると指摘した。

国信期貨の分析師李祥英は、多結晶シリコンの価格急落はマクロ経済とファンダメンタルズの共振によるものだと述べた。ファンダメンタルズの観点からは、業界の在庫が高水準で持続的に積み上がっており、これが多結晶シリコンの期現価格に重要な抑制圧力をかけている。

鄭非凡は、現在も多結晶シリコンの在庫圧力は依然として大きく、上流のシリコン材料企業は減産や生産制御などの手段で供給圧力を緩和しているものの、短期的には業界は在庫蓄積段階にあり、在庫削減や供給側の調整には時間を要すると述べた。3月13日週時点で、多結晶シリコン企業の在庫は37.29万トンであり、依然として高水準にある。

現物取引については、中国有色金属工業協会シリコン業分会（以下、シリコン業分会）のデータによると、今週の市場の取引雰囲気はやや淡泊であり、新規注文を成立させた企業は2～3社にとどまり、取引量や活発さも前週に比べて減少している。市場の取引が乏しい理由について、シリコン業分会は、第一に、3月の一部大口注文は2月末や3月上旬に既に締結済みであり、新たな契約は減少していること、第二に、下流企業の見通しが悲観的で、購買意欲が慎重になっていることを挙げている。

「この状況下で、一部の上流企業は資金圧力を緩和するために、より低い価格で取引を成立させざるを得ず、これが現物の取引価格の重心をさらに押し下げ、それが先物市場に伝播し、継続的な下落圧力を形成している」と李祥英は説明した。

シリコン業分会のデータによると、今週のN型再投資材料の成交価格範囲は42,000～45,000元/トンで、平均成交価格は43,200元/トン、前週比で4.42％下落している。

マクロ経済の観点では、最近中東の地政学的緊張が高まり、原油価格が大幅に上昇し、世界の資本市場に波乱をもたらしている。エネルギー化学以外の資産は売り浴びせられ、多結晶シリコンも影響を受けている。「最近の原油価格の持続的な上昇は、原材料コストの上昇を促しているが、最終需要は依然として弱い状態で、市場のリスク許容度は低下している」と李祥英は述べた。この影響により、多結晶シリコンなどの新エネルギー金属の品種は本日の取引開始後、売り圧力が顕著になっている。

今後の見通しについて、シリコン業分会は、短期的には需要の弱さと在庫の高止まりが市場の主要な矛盾であると考えている。第一に、4月1日から太陽光発電などの製品の付加価値税輸出還付が全面的に廃止され、業界全体の輸出成長率は鈍化する可能性があり、多結晶シリコンの需要も弱まる見込みである。第二に、業界の在庫は引き続き積み上がっており、在庫削減の転換点はまだ見えていない。

鄭非凡は、短期的に明確な政策の好材料シグナルが乏しい中、市場は「反内巻き込み」の期待に対して慎重な姿勢を維持しており、多結晶シリコンの価格は短期的には圧力を受け続け、コストの支えとなる範囲内での博弈が続くと述べた。また、地政学的情勢が高エネルギー消費製品に与える影響にも注意を払う必要がある。中期的には、関連政策の動向を注視し、供給が段階的に縮小すれば、需給構造の改善余地が出てきて、多結晶シリコンの価格は徐々に回復し安定する可能性がある。中長期的には、幅広い変動を伴うレンジ相場が続く見込みである。

「短期的には、多結晶シリコンの期価はファンダメンタルズの弱さと外部資産の売り圧力の二重の下押しにより下落圧力に直面しており、明確な底打ちシグナルは現時点では見られない」と李祥英は投資家に対し、相場の安定を待ち、供需の状況や外部市場の明確な改善シグナルが出てから慎重に参入すべきだと促した。