2026年3月以降、招商銀行や平安銀行など複数の上場銀行が次々と優先株の償還公告を発表し、2025年から始まった銀行の優先株償還の動きが続いている。データによると、3月17日現在、既存の銀行優先株は16銘柄に減少し、その存続規模は5000億元以内に縮小しており、2020年のピークであった約8400億元と比べて著しく縮小している。この変動は、市場金利環境の密接な関係がある。2014年から2019年にかけて発行された優先株の配当利回りはほとんどが5%から6.5%の範囲内であったが、現在の銀行の永続債など代替手段の発行利率は一般的に3%以下に低下している。純金利差が持続的に縮小する背景の中、銀行は「旧株償還・新株発行」による資本構造の最適化や資金調達コストの削減をますます重視している。同時に、規制当局による資本補充ツールの標準化・市場化の推進や、永続債の発行手続きの簡素化も、この優先株償還の一巡に条件を与えている。業界分析によると、優先株の規模が徐々に縮小し、永続債などのツールの拡大と相まって、銀行業の資本補充方法がより持続可能で柔軟な市場化モデルへと進化していることを反映している。今年度の償還額は千億元超：優先株の早期退場が加速、既存規模は5000億元を下回る---------------------------2026年3月14日、招商銀行は公告を出し、4月15日に2017年12月に非公開で発行された2億7500万株の国内優先株「招銀優1」を全額償還する予定を示した。調達資金総額は275億元である。これは今年度において、優先株の償還を発表した上場銀行の中で3例目となる。これ以前には、光大銀行が2月11日に350億元の「光大優3」の償還と上場廃止を完了し、平安銀行は3月9日に200億元の「平銀優1」を償還した。これら3行だけで、今年度の償還規模はすでに825億元に達する見込みだ。時間軸を長く引き伸ばすと、この償還ブームの規模はさらに驚異的となる。『每日経済新聞』の記者の統計によると、2025年通年で、銀行金融機関は国内外の優先株を合計で1000億元超を償還した。この中には、工商銀行と中国銀行の2大国有銀行が償還した57.2億ドルの海外優先株、興業銀行が一度に償還した3期の優先株合計560億元、長沙銀行、南京銀行、上海銀行、杭州銀行、北京銀行など5つの都市商銀行が2025年12月に集中償還した458億元の優先株が含まれる。ある銀行業の研究者は指摘する。この一連の償還の潮流は、時間的に明確な規則性を持っている。銀行の優先株の多くは、発行後5年経過後に償還できる条項を設けており、2018年から2019年は優先株の発行ピーク期であったため、2024年から2025年にかけて最初の集中償還のウィンドウが迎えられる。この時間的重なりが、市場の償還に対する感知を増幅させている。償還操作が集中的に行われるにつれ、優先株市場の既存規模は継続的に縮小している。統計によると、3月17日現在、既存の銀行優先株はさらに16銘柄に減少し、その規模は5000億元を下回った。歴史を振り返ると、商業銀行の優先株試験は2014年に正式に開始され、主に銀行が普通株の株主権益を希薄化せずに他の一級資本を補充するために用いられてきた。データによると、2014年から2020年1月までに、国内市場で銀行優先株は計35銘柄が発行され、募集資金総額は8391.50億元に達した。しかし、2020年に長沙銀行が最後の優先株を発行して以来、上場銀行の優先株発行は6年間の「空白期間」に入っている。金利低下が「旧株償還・新株発行」を促進し、コスト最適化が核心的な考慮点に----------------------上場銀行が一斉に優先株を償還する背景には、金利環境の深刻な変化に伴う積極的な財務戦略の調整がある。普通株と異なり、優先株は株式と債権の性質を併せ持ち、「類株・類債」に分類され、その配当支払いは銀行の硬直的な財務負担となる。コスト差が償還を促す最も直接的な要因だ。前述の銀行業の研究者は分析する。2014年から2017年にかけて発行された銀行優先株の配当利率は一般的に5%から6.5%の範囲内であり、利率のリセット後も依然として3.5%から4.5%の高水準を維持していた。一方、現在の市場環境下では、銀行が新たに発行する永続債の表面利率は著しく低下している。2025年の銀行永続債の年間平均表面利率はわずか2.43%、利率範囲は2.0%から2.9%にまで低下している。新旧のツール間には3ポイント以上の高い利差が存在する。具体的なケースを見てみると、招商銀行が今回償還する「招銀優1」の発行時の表面配当率は4.81%だったが、2022年に調整されて3.62%に低下した。それでもなお、現在の市場資金調達コストを上回っていると推定される。全額で275億元の優先株を償還した場合、招商銀行は毎年約10億元の配当支出を削減できる計算だ。興業銀行の置換操作はより典型的だ。同行は2025年6月に300億元の永続債を新規発行し、最初の5年間の表面利率はわずか2.09%だった。7月には、3.7%から5.5%の範囲の利率で、560億元の3期優先株を償還し、毎年約12.8億元の利息支出を節約できる。表面利率の差異に加え、税制上の待遇の違いも実質的な資金調達コストの差を拡大させている。永続債の利息支出は税前控除が可能だが、優先株の配当は税前控除の対象とならず、これにより永続債の実質的な税後コスト優位性がより明確になっている。規制の方向性の変化も、償還操作に政策的な余地をもたらしている。銀行業の研究者は述べる。規制当局は引き続き銀行の資本の質の向上と資本ツール構造の最適化を促進しており、優先株は他の一級資本に属するものの、その高い配当率は純利益に持続的な圧力をかけている。資本充足率を満たす前提の下、コストの高いツールを償還し、より標準化・低コストの品種に置き換えることは、規制当局の推奨する方向性に沿っている。操作手続きの簡素化も、置換のハードルを下げている。証監会と国家金融監督管理総局の「二重承認」が必要で、平均発行期間が13か月に及ぶ優先株と比べて、永続債は国家金融監督管理総局のみに承認を得ればよく、手続きが大幅に簡素化され、平均発行期間は3か月から6か月に短縮されている。この効率化により、銀行は市場金利のタイミングをより柔軟に捉え、「旧株償還・新株発行」の資本管理戦略を実行できる。資産運用の課題--------優先株の集中的な償還は、銀行の負債コスト構造を再構築するだけでなく、資本市場の資産配分の構造にも深遠な影響を与えている。高利回りの優先株の供給が持続的に縮小する中、長期的にこうした資産に依存して安定した収益を得てきた機関投資家は、資産配分の面でますます厳しい状況に直面している。業界の研究者は指摘する。現在の銀行業界は、「永続債を先に発行し、その後優先株を償還する」というシームレスな連携モデルを形成している。この時間的なマッチングにより、資本充足率の段階的な低下を効果的に回避し、資本構造の安定的な最適化を実現している。償還操作によって解放された資本は、銀行の資本充足率と資本効率の向上に寄与し、利息支出の直接的な削減は、純金利差縮小による収益圧力を緩和している。しかしながら、償還には条件制約も存在する。銀行が償還を実施するためには、資本充足の水準が十分に高く、各種指標が規制ラインを大きく上回っている必要がある。例えば、招商銀行は、コア資本充足率を長期にわたり12%以上維持しており、規制の7.5%を大きく上回る高い資本力を背景に、償還操作の安全弁となっている。市場の受け入れ側も、永続債が他の一級資本補充の主力ツールとして順調に役割を果たしている。データによると、2025年には各種銀行が発行した「二永債」（二級資本債と永続債）の規模は合計約1.76兆元に達し、2024年を上回る規模となった。2026年には、「二永債」市場の規模はさらに高水準を更新する見込みだ。「低金利環境下で、永続債の利回りは保険や資産運用など長期資金にとって魅力的であり、全体として十分な引き受けが見込まれる。ただし、一部の中小銀行は市場の認知度不足から発行圧力を抱える可能性もある。国有大手行や主要株式行は信用力の優位性を背景に、流動性ミスマッチのリスクは低い」と前述の研究者は述べる。現在、資産運用のリスク許容度は低く、高リスク資産への投資はほとんど行われていない。優先株の退出後、商品収益率は低下するリスクもある。機関投資家は、多資産配分を通じて突破口を模索しており、金、REITs、デリバティブなどの代替資産への配置や、二級債基や株式型ETFの増配を通じて、間接的に株式市場に関与している。「優先株の償還プロセスは今後も継続すると見られる」と同研究者は予測する。今後、市場に残る優先株は主に二つのタイプに集中するだろう。一つは、未だ償還期に入っていない品種。もう一つは、資本補充の圧力が大きく、代替手段が一時的に不足している中小銀行が発行したツールだ。2027年初頭には、銀行の優先株市場規模はさらに千億元以下に縮小し、銀行の資本補充の主流ツールから徐々に姿を消していく見込みである。
銀行の多渠道資本補充：優先株の規模が5000億元を下回り、永続債が新たな資金補充の主力となる
2026年3月以降、招商銀行や平安銀行など複数の上場銀行が次々と優先株の償還公告を発表し、2025年から始まった銀行の優先株償還の動きが続いている。データによると、3月17日現在、既存の銀行優先株は16銘柄に減少し、その存続規模は5000億元以内に縮小しており、2020年のピークであった約8400億元と比べて著しく縮小している。
この変動は、市場金利環境の密接な関係がある。2014年から2019年にかけて発行された優先株の配当利回りはほとんどが5%から6.5%の範囲内であったが、現在の銀行の永続債など代替手段の発行利率は一般的に3%以下に低下している。純金利差が持続的に縮小する背景の中、銀行は「旧株償還・新株発行」による資本構造の最適化や資金調達コストの削減をますます重視している。
同時に、規制当局による資本補充ツールの標準化・市場化の推進や、永続債の発行手続きの簡素化も、この優先株償還の一巡に条件を与えている。業界分析によると、優先株の規模が徐々に縮小し、永続債などのツールの拡大と相まって、銀行業の資本補充方法がより持続可能で柔軟な市場化モデルへと進化していることを反映している。
今年度の償還額は千億元超：優先株の早期退場が加速、既存規模は5000億元を下回る
2026年3月14日、招商銀行は公告を出し、4月15日に2017年12月に非公開で発行された2億7500万株の国内優先株「招銀優1」を全額償還する予定を示した。調達資金総額は275億元である。これは今年度において、優先株の償還を発表した上場銀行の中で3例目となる。これ以前には、光大銀行が2月11日に350億元の「光大優3」の償還と上場廃止を完了し、平安銀行は3月9日に200億元の「平銀優1」を償還した。これら3行だけで、今年度の償還規模はすでに825億元に達する見込みだ。
時間軸を長く引き伸ばすと、この償還ブームの規模はさらに驚異的となる。『每日経済新聞』の記者の統計によると、2025年通年で、銀行金融機関は国内外の優先株を合計で1000億元超を償還した。この中には、工商銀行と中国銀行の2大国有銀行が償還した57.2億ドルの海外優先株、興業銀行が一度に償還した3期の優先株合計560億元、長沙銀行、南京銀行、上海銀行、杭州銀行、北京銀行など5つの都市商銀行が2025年12月に集中償還した458億元の優先株が含まれる。
ある銀行業の研究者は指摘する。この一連の償還の潮流は、時間的に明確な規則性を持っている。銀行の優先株の多くは、発行後5年経過後に償還できる条項を設けており、2018年から2019年は優先株の発行ピーク期であったため、2024年から2025年にかけて最初の集中償還のウィンドウが迎えられる。この時間的重なりが、市場の償還に対する感知を増幅させている。
償還操作が集中的に行われるにつれ、優先株市場の既存規模は継続的に縮小している。統計によると、3月17日現在、既存の銀行優先株はさらに16銘柄に減少し、その規模は5000億元を下回った。
歴史を振り返ると、商業銀行の優先株試験は2014年に正式に開始され、主に銀行が普通株の株主権益を希薄化せずに他の一級資本を補充するために用いられてきた。データによると、2014年から2020年1月までに、国内市場で銀行優先株は計35銘柄が発行され、募集資金総額は8391.50億元に達した。しかし、2020年に長沙銀行が最後の優先株を発行して以来、上場銀行の優先株発行は6年間の「空白期間」に入っている。
金利低下が「旧株償還・新株発行」を促進し、コスト最適化が核心的な考慮点に
上場銀行が一斉に優先株を償還する背景には、金利環境の深刻な変化に伴う積極的な財務戦略の調整がある。普通株と異なり、優先株は株式と債権の性質を併せ持ち、「類株・類債」に分類され、その配当支払いは銀行の硬直的な財務負担となる。
コスト差が償還を促す最も直接的な要因だ。前述の銀行業の研究者は分析する。2014年から2017年にかけて発行された銀行優先株の配当利率は一般的に5%から6.5%の範囲内であり、利率のリセット後も依然として3.5%から4.5%の高水準を維持していた。一方、現在の市場環境下では、銀行が新たに発行する永続債の表面利率は著しく低下している。2025年の銀行永続債の年間平均表面利率はわずか2.43%、利率範囲は2.0%から2.9%にまで低下している。新旧のツール間には3ポイント以上の高い利差が存在する。
具体的なケースを見てみると、招商銀行が今回償還する「招銀優1」の発行時の表面配当率は4.81%だったが、2022年に調整されて3.62%に低下した。それでもなお、現在の市場資金調達コストを上回っていると推定される。全額で275億元の優先株を償還した場合、招商銀行は毎年約10億元の配当支出を削減できる計算だ。興業銀行の置換操作はより典型的だ。同行は2025年6月に300億元の永続債を新規発行し、最初の5年間の表面利率はわずか2.09%だった。7月には、3.7%から5.5%の範囲の利率で、560億元の3期優先株を償還し、毎年約12.8億元の利息支出を節約できる。
表面利率の差異に加え、税制上の待遇の違いも実質的な資金調達コストの差を拡大させている。永続債の利息支出は税前控除が可能だが、優先株の配当は税前控除の対象とならず、これにより永続債の実質的な税後コスト優位性がより明確になっている。
規制の方向性の変化も、償還操作に政策的な余地をもたらしている。銀行業の研究者は述べる。規制当局は引き続き銀行の資本の質の向上と資本ツール構造の最適化を促進しており、優先株は他の一級資本に属するものの、その高い配当率は純利益に持続的な圧力をかけている。資本充足率を満たす前提の下、コストの高いツールを償還し、より標準化・低コストの品種に置き換えることは、規制当局の推奨する方向性に沿っている。
操作手続きの簡素化も、置換のハードルを下げている。証監会と国家金融監督管理総局の「二重承認」が必要で、平均発行期間が13か月に及ぶ優先株と比べて、永続債は国家金融監督管理総局のみに承認を得ればよく、手続きが大幅に簡素化され、平均発行期間は3か月から6か月に短縮されている。この効率化により、銀行は市場金利のタイミングをより柔軟に捉え、「旧株償還・新株発行」の資本管理戦略を実行できる。
資産運用の課題
優先株の集中的な償還は、銀行の負債コスト構造を再構築するだけでなく、資本市場の資産配分の構造にも深遠な影響を与えている。高利回りの優先株の供給が持続的に縮小する中、長期的にこうした資産に依存して安定した収益を得てきた機関投資家は、資産配分の面でますます厳しい状況に直面している。
業界の研究者は指摘する。現在の銀行業界は、「永続債を先に発行し、その後優先株を償還する」というシームレスな連携モデルを形成している。この時間的なマッチングにより、資本充足率の段階的な低下を効果的に回避し、資本構造の安定的な最適化を実現している。償還操作によって解放された資本は、銀行の資本充足率と資本効率の向上に寄与し、利息支出の直接的な削減は、純金利差縮小による収益圧力を緩和している。
しかしながら、償還には条件制約も存在する。銀行が償還を実施するためには、資本充足の水準が十分に高く、各種指標が規制ラインを大きく上回っている必要がある。例えば、招商銀行は、コア資本充足率を長期にわたり12%以上維持しており、規制の7.5%を大きく上回る高い資本力を背景に、償還操作の安全弁となっている。
市場の受け入れ側も、永続債が他の一級資本補充の主力ツールとして順調に役割を果たしている。データによると、2025年には各種銀行が発行した「二永債」（二級資本債と永続債）の規模は合計約1.76兆元に達し、2024年を上回る規模となった。2026年には、「二永債」市場の規模はさらに高水準を更新する見込みだ。
「低金利環境下で、永続債の利回りは保険や資産運用など長期資金にとって魅力的であり、全体として十分な引き受けが見込まれる。ただし、一部の中小銀行は市場の認知度不足から発行圧力を抱える可能性もある。国有大手行や主要株式行は信用力の優位性を背景に、流動性ミスマッチのリスクは低い」と前述の研究者は述べる。現在、資産運用のリスク許容度は低く、高リスク資産への投資はほとんど行われていない。優先株の退出後、商品収益率は低下するリスクもある。機関投資家は、多資産配分を通じて突破口を模索しており、金、REITs、デリバティブなどの代替資産への配置や、二級債基や株式型ETFの増配を通じて、間接的に株式市場に関与している。
「優先株の償還プロセスは今後も継続すると見られる」と同研究者は予測する。今後、市場に残る優先株は主に二つのタイプに集中するだろう。一つは、未だ償還期に入っていない品種。もう一つは、資本補充の圧力が大きく、代替手段が一時的に不足している中小銀行が発行したツールだ。2027年初頭には、銀行の優先株市場規模はさらに千億元以下に縮小し、銀行の資本補充の主流ツールから徐々に姿を消していく見込みである。