東吳証券、東海証券の戦略的統合が加速！買収比率が83.77％に引き上げられ、何を示すサインなのか？

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毎日経済新聞記者|陳晨　　毎日経済編集|彭水萍

3月13日夜、東吴証券は株式発行および現金支払いによる資産買収および関連取引の計画（以下「計画」）を発表し、常州投資グループ有限公司など61名の取引相手に対し、東海証券の83.77%の株式を買収する意向を示しました。この買収比率は、3月2日早朝に開示された26.68%の初期計画から大幅に引き上げられました。

本取引の発行価格は9.46元/株であり、異なる株主に対して「92%株式＋8%現金」の組み合わせと純株式支払いの差別化された方式を採用しています。これは同じ省内の異なる地級市の国資証券会社の資源統合としては初の事例であり、今回の戦略的統合は「十五五」期間中に証券会社の規模拡大と強化を促す政策に応えるものです。取引が円滑に完了すれば、東海証券の実質的な支配者は常州投資グループ有限公司から蘇州国際発展グループ有限公司に変更され、双方はそれぞれの強みを生かした深い協力と補完を実現します。

今回の二証券の戦略的統合計画で最も注目されるのは、統合比率の引き上げです。3月2日早朝に東吴証券が大きな事項の停牌公告を出した際には、常州投資グループが保有する東海証券の26.68%の株式を株式発行によって取得し、支配権を得ることを意図していました。しかし、3月13日の夜に発表された《計画》では、その数字が大きく引き上げられました。

最新の《計画》と東海証券が同夜に出した公告によると、3月13日、東吴証券は常州投資グループなど61名の東海証券株主と正式に《株式発行および資産買収フレームワーク協定書》を締結しました。協定によると、東吴証券は株式発行と現金支払いにより、これら株主が保有する東海証券の合計15.54億株を取得し、その取得株式は東海証券の総株式の83.77%に相当します。

この計画締結日までに、常州投資グループは東海証券の26.6784%の株式を保有し、同証券の支配株主および実質的な支配者です。今回の譲渡完了後、東海証券の実質的な支配者は常州投資グループから蘇州国際発展グループに変更されます。なお、戦略的統合完了後、常州投資グループは東吴証券の重要株主となる見込みであり、株式構造の最適化と戦略的協力の基盤がさらに強化される見込みです。

記者によると、今回の東吴証券と東海証券の戦略的統合は、同じ省内の異なる地級市の国資証券会社の資源統合・規模拡大の典型例です。中信証券は調査レポートで、今回の統合が円滑に進めば、東吴証券の資産負債規模は大幅に拡大し、ブローカレッジ事業の支店網の範囲と総合力も顕著に向上すると指摘しています。現在、江蘇省の国資系証券会社の資産規模は1.5兆元を超え、「十五五」期間中の証券業の合併・再編や一流投資銀行の育成を促す政策の下、江蘇省内の証券会社のさらなる統合と協力の進展に注目が集まっています。

《計画》はさらに、市場に最も重要な取引対価と支払いの詳細を明らかにしています。

市場で最も関心の高い価格設定について、東吴証券は《計画》中で、取引各当事者と友好的協議の結果、今回の発行価格は基準日前20取引日の平均株価、すなわち9.46元/株に最終決定されたと述べています。3月2日に東吴証券が大きな事項の停牌を行う前の最新の終値は9.29元/株でした。

具体的な支払い方式については、東吴証券は単一の方式を採用せず、61名の取引相手に対して明確に異なる2つの支払い方式を設計しています。

一つは「株式＋現金」のハイブリッド方式です。常州投資グループや山金金控キャピタルマネジメントなど32名の取引相手は、株式発行による支払いで対象資産の92%を支払い、残り8%は現金で支払います。これら32名は合計で東海証券の66.5%の株式を保有しており、今回の取引の主要な受け皿となっています。

二つ目は純粋な株式支払い方式です。残りの17.28%の株式を持つ29名の取引相手に対しては、東吴証券は株式発行のみで対象資産の100%を支払うとし、現金支払いは行いません。

ただし、最終的な取引価格と取引方案について、東吴証券は、対象資産の監査・評価作業が完了した後、取引相手と別途契約を締結し、最終的な取引価格と方案を確定し、再編報告書にて公表するとしています。