イランとの戦争が3週目に入り、戦争の唯一明らかなことは、その期間と経過についての不透明さだけです。ウォール街では、戦争は長続きせず、石油や天然ガスの輸送への混乱も短期間で収束すると、非常に高い確信を持つ見方がありました。そうなる可能性もまだありますが、アナリストたちはその見込みが縮まっていると指摘しています。
米国株式市場は、これまでのところ、適度な損失でこの不確実性を乗り切っています。戦争開始以来、モーニングスター米国市場指数は4%以上下落していますが、過去12か月ではほぼ20%の上昇を維持しています。これは、民間信用市場の亀裂だけでなく、人工知能がさまざまな産業のビジネスモデルに与える影響についても懸念が高まる中でのことです。さらに、採用活動は停滞し、インフレは連邦準備制度の目標を大きく上回っています。
投資家の大小を問わず、現在の環境は大きな不確実性の時代です。「非常に難しい状況です。政治や軍事に関わる事柄は、分析が格段に難しいからです」と、T.ロウ・プライスのマルチアセット部門の資本市場ストラテジスト、ティム・マレーは述べています。「私たちは、潜在的なシナリオにどれだけ近づいているかを評価しようとしているところです。」
戦争勃発時に指摘したように、世界地図上の一つの水域に全ての注目が集まっています。「それはホルムズ海峡です」とマレーは言います。通常時に世界の輸送量の20%を占めるこの海峡を通じて、石油や天然ガスの輸送がどれだけ行き来できるかが、油価の高止まり期間と経済へのダメージの程度を左右します。
その点については、良いニュースはありません。グローバルな油価の指標であるブレント原油は、先週末に1バレル100ドル超えとなり、戦争開始以来約40%の上昇です。米国の基準油種であるウェストテキサスインターミディエイト（WTI）は、さらに上昇し、約45%増の97ドル前後で先週を終えました。
「イランとの戦争から米国経済への主な伝達経路は油価です」とゴールドマン・サックスのアナリストは先週述べました。「私たちのコモディティ戦略担当者は、ブレント原油の平均価格が3月と4月にそれぞれ98ドルとなり、2025年の平均から40%上昇した後、四半期末には71ドルに下落すると予測しています。」
現時点では、多くのアナリストは、油・ガス価格の見通しが2週間前より高止まりしているにもかかわらず、株式市場や米国経済が大きな打撃を受ける可能性は低いと見ています。
ストラテガス・リサーチ・パートナーズのチーフエコノミスト、ドナルド・リスマイラーは、コロナ後の時代において、米国経済は複数のショックを乗り越えてきたと指摘します。ロシアのウクライナ侵攻後の油価上昇や、その後のインフレ急騰により、2023年には金利の引き上げや地域銀行の破綻が相次ぎました。リスマイラーにとって、この間ずっと変わらなかったのは、「消費者の支出がかなり安定していること」です。
「消費者が良い気分だというわけではありません」と彼は言います。センチメントの低下も指摘しています。「しかし、インフレ調整後の消費支出を見ると、2021年以降かなり安定しており、ショックを乗り越えてきたのです。」
リスマイラーにとって、経済ショックの前兆は、木曜日の朝に発表される週次の失業保険申請件数に現れる可能性があります。申請件数は数ヶ月にわたり比較的安定しており、週平均で20万から24万件の間です。「もし26万件を超えると、経済の話は崩れ始めるでしょう」と彼は述べています。
一方、金融の見出しは、民間信用市場の貸し手や資金運用者が直面している問題についてのニュースで溢れています。ここには二つの話があります。一つは、プライベートエクイティや債務投資の世界を拡大しようとする資産運用者の「パブリック／プライベートの融合」に関する反動です。投資家はこれらのファンドから資金を引き出そうと急ぎましたが、場合によっては、償還ルールによって扉が閉ざされているケースもあります。（モーニングスターのマネージャー調査や、PitchBookのアレクサンダー・デイビスの報告もこのテーマを詳述しています。）
根本的な問題は、AIの急速な台頭により、将来が不透明になったソフトウェア企業を多く含む民間ローンのポートフォリオに対する懸念です。
T.ロウのマレーは、ソフトウェア企業向けの民間信用ローンの評価額に関する懸念と、投資家が民間信用ファンドから資金を引き揚げる動きにもかかわらず、このダイナミクスが他の金融市場に感染する兆候は見られないと述べています。
「民間信用貸し手以外に感染する状況には見えません」と彼は言います。一部には、ファンドが引き出しに制限を設けていることも理由です。ただし、関係企業にとっては、「銀行の取り付け騒ぎのような事態にならないように契約を結んでいますが、当然ながら反動は出るでしょう…そして、その企業はかなり長い間逆風に直面する可能性があります。」
アレクサンダー・デイビスのニュースレターを通じて、パブリック／プライベート投資の世界の最新情報を追うことができます。こちらから登録してください。
中東以外で今週の市場の大きなイベントは、火曜日に終了する連邦準備制度の二日間の政策会合です。CME FedWatchツールによると、市場参加者のほぼ全員が、連邦基金金利の目標範囲を現行の3.50%-3.75%に据え置くと見込んでいます。これにより、10月末に金利を引き下げて以来、3回連続で政策変更のない会合となります。
最大の焦点は、連邦準備制度のパウエル議長が会合後の記者会見でどのように見解を示すかです。背景には、油価の高騰とインフレの2%超えがあり、今後の金利引き下げの期待は大きく後退しています。戦争前は、今年の夏に金利引き下げがあると見られていましたが、市場は今や、少なくとも9月までは金融政策が据え置かれると考えています。
16.73M 人気度
567.26K 人気度
15.02K 人気度
1.15M 人気度
35.92K 人気度
マーケッツ・ブリーフ：市場はどのくらいさらに不確実性に耐えられるか？
イランとの戦争が3週目に入り、戦争の唯一明らかなことは、その期間と経過についての不透明さだけです。ウォール街では、戦争は長続きせず、石油や天然ガスの輸送への混乱も短期間で収束すると、非常に高い確信を持つ見方がありました。そうなる可能性もまだありますが、アナリストたちはその見込みが縮まっていると指摘しています。
米国株式市場は、これまでのところ、適度な損失でこの不確実性を乗り切っています。戦争開始以来、モーニングスター米国市場指数は4%以上下落していますが、過去12か月ではほぼ20%の上昇を維持しています。これは、民間信用市場の亀裂だけでなく、人工知能がさまざまな産業のビジネスモデルに与える影響についても懸念が高まる中でのことです。さらに、採用活動は停滞し、インフレは連邦準備制度の目標を大きく上回っています。
投資家の大小を問わず、現在の環境は大きな不確実性の時代です。「非常に難しい状況です。政治や軍事に関わる事柄は、分析が格段に難しいからです」と、T.ロウ・プライスのマルチアセット部門の資本市場ストラテジスト、ティム・マレーは述べています。「私たちは、潜在的なシナリオにどれだけ近づいているかを評価しようとしているところです。」
なぜ株式市場はイラン戦争の中でも堅調を保ったのか
石油価格の今後は？
戦争勃発時に指摘したように、世界地図上の一つの水域に全ての注目が集まっています。「それはホルムズ海峡です」とマレーは言います。通常時に世界の輸送量の20%を占めるこの海峡を通じて、石油や天然ガスの輸送がどれだけ行き来できるかが、油価の高止まり期間と経済へのダメージの程度を左右します。
その点については、良いニュースはありません。グローバルな油価の指標であるブレント原油は、先週末に1バレル100ドル超えとなり、戦争開始以来約40%の上昇です。米国の基準油種であるウェストテキサスインターミディエイト（WTI）は、さらに上昇し、約45%増の97ドル前後で先週を終えました。
「イランとの戦争から米国経済への主な伝達経路は油価です」とゴールドマン・サックスのアナリストは先週述べました。「私たちのコモディティ戦略担当者は、ブレント原油の平均価格が3月と4月にそれぞれ98ドルとなり、2025年の平均から40%上昇した後、四半期末には71ドルに下落すると予測しています。」
消費者支出と失業保険申請に注目
現時点では、多くのアナリストは、油・ガス価格の見通しが2週間前より高止まりしているにもかかわらず、株式市場や米国経済が大きな打撃を受ける可能性は低いと見ています。
ストラテガス・リサーチ・パートナーズのチーフエコノミスト、ドナルド・リスマイラーは、コロナ後の時代において、米国経済は複数のショックを乗り越えてきたと指摘します。ロシアのウクライナ侵攻後の油価上昇や、その後のインフレ急騰により、2023年には金利の引き上げや地域銀行の破綻が相次ぎました。リスマイラーにとって、この間ずっと変わらなかったのは、「消費者の支出がかなり安定していること」です。
「消費者が良い気分だというわけではありません」と彼は言います。センチメントの低下も指摘しています。「しかし、インフレ調整後の消費支出を見ると、2021年以降かなり安定しており、ショックを乗り越えてきたのです。」
リスマイラーにとって、経済ショックの前兆は、木曜日の朝に発表される週次の失業保険申請件数に現れる可能性があります。申請件数は数ヶ月にわたり比較的安定しており、週平均で20万から24万件の間です。「もし26万件を超えると、経済の話は崩れ始めるでしょう」と彼は述べています。
民間信用の感染リスクは？
一方、金融の見出しは、民間信用市場の貸し手や資金運用者が直面している問題についてのニュースで溢れています。ここには二つの話があります。一つは、プライベートエクイティや債務投資の世界を拡大しようとする資産運用者の「パブリック／プライベートの融合」に関する反動です。投資家はこれらのファンドから資金を引き出そうと急ぎましたが、場合によっては、償還ルールによって扉が閉ざされているケースもあります。（モーニングスターのマネージャー調査や、PitchBookのアレクサンダー・デイビスの報告もこのテーマを詳述しています。）
根本的な問題は、AIの急速な台頭により、将来が不透明になったソフトウェア企業を多く含む民間ローンのポートフォリオに対する懸念です。
T.ロウのマレーは、ソフトウェア企業向けの民間信用ローンの評価額に関する懸念と、投資家が民間信用ファンドから資金を引き揚げる動きにもかかわらず、このダイナミクスが他の金融市場に感染する兆候は見られないと述べています。
「民間信用貸し手以外に感染する状況には見えません」と彼は言います。一部には、ファンドが引き出しに制限を設けていることも理由です。ただし、関係企業にとっては、「銀行の取り付け騒ぎのような事態にならないように契約を結んでいますが、当然ながら反動は出るでしょう…そして、その企業はかなり長い間逆風に直面する可能性があります。」
AIとソフトウェアに関する懸念が民間信用に及ぼす影響
民間エクイティと民間信用市場の二つの警告事例
Blue Owlとは何か
アレクサンダー・デイビスのニュースレターを通じて、パブリック／プライベート投資の世界の最新情報を追うことができます。こちらから登録してください。
連邦準備制度の会合では火花は期待されず
中東以外で今週の市場の大きなイベントは、火曜日に終了する連邦準備制度の二日間の政策会合です。CME FedWatchツールによると、市場参加者のほぼ全員が、連邦基金金利の目標範囲を現行の3.50%-3.75%に据え置くと見込んでいます。これにより、10月末に金利を引き下げて以来、3回連続で政策変更のない会合となります。
最大の焦点は、連邦準備制度のパウエル議長が会合後の記者会見でどのように見解を示すかです。背景には、油価の高騰とインフレの2%超えがあり、今後の金利引き下げの期待は大きく後退しています。戦争前は、今年の夏に金利引き下げがあると見られていましたが、市場は今や、少なくとも9月までは金融政策が据え置かれると考えています。