国信证券：CXOと医療機器セクターにチャンスが浮上、革新的医薬品産業チェーンと割安なセクターに注目

国信証券は、国内の革新的な新薬の臨床データが優れており、海外展開の傾向が継続していること、研究開発能力が多国籍製薬企業から認められていることを報告書で述べている。CXOは医薬品投資の最重要主軸であり、世界的な投資・資金調達の改善や国内の研究開発需要の回復により、中長期的な競争力は堅固である。高齢化の進展により家庭用医療機器の需要が拡大し、チェーン薬局の政策も大手集中を後押ししている。手術用ロボットは政策支援を受けており、国内製の内視鏡や整形外科システムの海外展開も加速している。

国信証券の主な見解は以下の通りである。

革新的新薬の臨床開発は引き続き推進されている

最近、国内の革新的新薬が学術会議で優れた臨床データを発表し、第二四半期のASCOなどの重要な学術会議に注目すべきである。2026年第1四半期以降も、国内革新薬の海外展開の動きは継続しており、技術プラットフォームを基盤とした複数プロジェクトの協力契約は、中国の革新薬の研究開発能力が多国籍製薬企業からますます認められていることを示している。中国の革新薬は効率性とコスト面での優位性を引き続き示している。

CXO業界の投資機会に注目

短期的な業績と長期的なグローバル競争力を踏まえ、同証券はCXO（CRO・CMO）が現在の医薬品セクターの最重要投資主軸であると考えている。R側面から見ると：国際的には投資・資金調達の改善と医薬品研究開発の緩やかな回復、国内では革新薬の研究開発が盛んで、臨床前段階の需要回復や臨床承認件数の中高速成長を牽引している。D・M側面からは：小分子分野では、中国は優れた化学合成能力と十分な適合生産能力、優遇されたエンジニアの恩恵により、中長期的な競争力を維持している。大分子分野では、業界の高速成長とともに、中国企業と多国籍企業の協力関係も深まっている。注目すべき企業は、薬明康徳、薬明合聯、凯莱英、普洛薬業、康龍化成、昭衍新薬など。

消費属性が高く、低評価逆転期待の家庭用医療機器とチェーン薬局セクターに好感

高齢化の進展と一部の人気商品拡大に伴い、家庭用医療機器セクターは長期的な市場拡大と短中期の構造的な成長を示している。国内の消費環境の改善が家庭用器械の需要増を促すと見られ、国内の高級製品展開が整い海外展開も迅速な家庭用医療機器企業、例えば魚跃医疗、瑞迈特、可孚医疗、三诺生物などに注目している。最近、全国的な薬局小売業界の政策が打ち出され、業界の規範化・専門化・集中化を促進している。業界の統合背景の中で、トップクラスのチェーン薬局は、強力な買収能力と過去の効率的なサプライチェーン・管理モデルを活用し、市場シェアの拡大を段階的に進めることが期待される。業績の改善や地域を超えた経営能力の高い大手チェーン薬局企業、例えば益丰薬房、老百姓、大参林などに注目すべきである。

手術用ロボットへの投資機会に注目

国家医療保障局は1月20日、「手術・治療補助操作類医療サービス価格項目立案ガイドライン（試行）」を発表し、ナビゲーション、実施参加、正確な実行などの価格項目を設け、従来の手術経路、適用部位、国内外ブランドの制限を打破し、インテリジェントな革新製品の臨床応用に合理的な料金基準を設けている。内視鏡や整形外科手術用ロボットの海外展開が加速しており、2023年2月12日までに、微創（ミクロシン）傘下のトゥマイ手術ロボットは世界で200台超の商用注文を突破し、50か国・地域に展開、既に約130台の商用設置を完了している。天智航の整形外科手術ナビゲーションシステムとツールキットはCE認証を取得し、海外市場の多角的展開を進めている。

2026年3月の投資ポートフォリオ

A株：迈瑞医疗、联影医疗、药明康德、新产业、英科医疗、艾德生物、药康生物、金域医学、爱尔眼科、鱼跃医疗、益丰药房、大参林；H株：康方生物、科伦博泰生物-B、和黄医药、康诺亚-B、三生制药、固生堂、爱康医疗。

リスク警告：研究開発失敗リスク、商業化の遅れリスク、地政学的リスク、政策の予想外の変動リスク。