IMFは景気後退を警告しているが、中央銀行は利上げをして逆行せざるを得ない

【汇通财经APP讯——】3月20日、中東の地政学的緊張が継続し、エネルギー価格が大幅に上昇、国際通貨基金（IMF）は連続して警告を発し、世界的なインフレと成長見通しに著しい下振れ圧力がかかっている。

同時に、世界経済の中心エンジンである米国の労働市場は引き続き冷え込み、主要中央銀行の金融政策の分化が加速し、世界の金融市場と為替レートの構造に重要な転換点が訪れている。

IMF警告：エネルギー価格の高騰がインフレを押し上げ、世界成長を抑制

国際通貨基金（IMF）は最近、エネルギー価格の継続的な上昇が世界的なインフレ圧力を強め、経済回復のペースを遅らせると明確に警告した。

IMFはイラン関連の紛争やエネルギー生産、海運物流の妨害状況を緊密に監視しており、今回の紛争は海上の油ガス輸送に深刻な打撃を与え、国際原油価格の上昇率は50％を超え、ブレント原油は1バレル100ドルを安定して超えている。

IMFのジュリー・コザック報道官は、「当機関は現時点で加盟国からの緊急融資申請は受けていないが、いつでも支援を提供できる準備が整っている」と述べ、各国の財務相や中央銀行総裁、地域金融機関と緊密に連絡を取り合っていると強調した。

彼女は、「紛争の経済への全体的な影響は、持続期間、激しさ、及び波及範囲に依存する。これらの評価は、4月中旬にIMFと世界銀行の春季会議で発表される最新の世界経済見通しに反映される」と述べた。

IMFの推計によると、エネルギー価格が10％上昇し、1年間持続した場合、世界のインフレ率は40ベーシスポイント上昇し、経済成長は0.1％から0.2％縮小する。もし油価が年間を通じて100ドル以上を維持すれば、世界のインフレと経済成長に著しい衝撃を与える。

コザック氏は、「各国の中央銀行は警戒を強め、インフレ圧力が非エネルギー分野に拡散しているか、インフレ期待が安定しているかを注視すべきだ」と助言した。

IMFの初期評価では、今回の紛争は湾岸協力会議（GCC）諸国の経済成長を抑制し、最終的な影響の大きさは、関連国が油ガス輸出を回復できるかどうかにかかっている。

米国労働市場の冷え込み：フィリップス曲線から見る雇用の勢いの弱まり

世界経済の中心である米国の労働市場は明らかに冷え込みを見せており、フィリップス曲線の観点からこの動向をより鮮明に理解できる。

フィリップス曲線は、求人率と失業率の間に逆相関関係を示し、曲線の変動は労働市場の緊張度とマッチング効率を直感的に反映している。

（フィリップス曲線、出典：米国労働省）

この図から、パンデミックの影響で曲線1が急速に悪化し、曲線2へと進展、その後労働市場は回復したものの、常に失業率が一定の3付近にとどまり、求人率は継続的に低下していることがわかる。これは、労働市場のマッチング効率が弱まっていることを示している。

非農業部門の雇用が明らかに改善しない背景の中、失業率は一見安定しているように見えるが、企業の採用意欲が冷え込み、実質的な求人供給が縮小しているため、労働市場の実態は活発さを失いつつある。

現在の米国労働市場は、求人件数と雇用者数がともに減少し、求人件数の減少速度が速まっていることから、企業の採用意欲が明らかに弱まり、過熱状態から徐々に冷え込みに向かっている。

（雇用者数と失業率の比率、出典：米連邦準備制度理事会）

この図は、労働市場の縮小が続いていることを示し、灰色部分はパンデミック期間を表す。

求人の急速な減少と雇用の伸び悩みは、住民の所得と消費の動力を弱め、経済の内在的成長力が低下していることを意味する。ただし、エネルギー価格の上昇により、2月のPPIは戦争前に先行して上昇し、米連邦準備制度理事会（FRB）もインフレ期待を引き上げており、政策決定に慎重さを増しているため、緩和政策への転換は容易ではない。

グローバル中央銀行の政策シフト：FRBは様子見、多国がハト派からタカ派へ

エネルギー価格の暴騰により、世界の金利見通しが根底から書き換えられ、主要中央銀行の政策スタンスに顕著な分裂が生じている。米連邦準備制度理事会（FRB）は、今年、市場の予想に反して利上げを行わない唯一の主要中央銀行となった。

2月末の紛争勃発前、市場は年内にFRBが2回の利下げを予想していたが、現在ではその見通しは大きく後退し、年内の利下げはほぼ不可能と見られている。

FRBは今週も予定通り静観し、パウエル議長は「今回の紛争が経済に与える影響の範囲と持続性は評価できていない」と述べた。

これに対し、他の主要中央銀行は急速にタカ派へと政策スタンスを転換している。

欧州中央銀行（ECB）は木曜日に据え置きとしたが、エネルギーによるインフレリスクを警戒し、来月に利上げを開始する可能性を示唆している。市場は6月までに利上げを織り込んでいる。

英国中央銀行（BOE）も金利を据え置いたが、いつでも行動を起こせる強硬な姿勢を示し、短期的に英国債が異例の売りに見舞われ、市場は利下げ予想から年末までに80ベーシスポイントの利上げを織り込む動きに変わった。

日本銀行（BOJ）は木曜日に、最も早い4月に利上げの可能性を示唆し、円の持続的な弱さに対する市場の予想を打ち破り、円高を大きく促進した。

オーストラリア連邦準備銀行（RBA）は2ヶ月連続で利上げを行い、市場は今後も利上げ余地があると見ており、豪ドルの上昇を支えている。

米国の労働市場は悪化しているが、利下げは難しく、また、日本やオーストラリアの経済指標は米国より良好だが、全体としてはタカ派へのシフトが世界経済の成長に影響を及ぼす可能性が高い。

為替市場の構造変化：ドルは一時的に弱含み、リスク回避資産としての支えは依然健在

世界の中央銀行政策の分裂の影響で、今週ドルは数ヶ月ぶりの高値から反落し、ドル指数は99.46で推移。今週は約1％下落し、1月末以来最大の週間下落となった。

ユーロ、円、ポンド、スイスフラン、豪ドルはドルに対して全面的に上昇：アジア早朝、ユーロは1.1558まで下落したが、週次では1.2％の上昇。円は158付近に下落し、週次で0.9％の上昇。ポンドは1.3408で堅調に推移し、週次で1.4％の上昇。豪ドルは金曜日に0.71付近に迫り、週次で1.5％の上昇。

ただし、多くの機関はドルの持続的な弱含みは難しいと見ており、オーストラリア連邦銀行の通貨戦略家キャロル・コーナーは、「紛争の長期化に伴い、ドルはおそらくより強くなる」と指摘。避難資金の流入や、米国がエネルギー輸出国として高油価の恩恵を受けることも要因だ。

（ドル指数日足チャート、出典：易通财经）

地政学的緊張緩和の兆しとエネルギーの変動が世界経済に与える影響

金曜日、国際原油価格は小幅に調整された。これは、トランプ前大統領がイスラエルにイランのエネルギー施設への攻撃停止を求めたことや、ベシェント氏が米国が油船に留まるイランの石油に対する制裁を間もなく解除し、追加的に原油備蓄を放出する可能性を示唆したことによる一時的な緩和をもたらした。

トランプ氏は地上部隊の展開の可能性を排除し、イスラエルもイランの重要なガス田に対する攻撃を一時停止すると約束した。

しかし、これまでの双方の攻撃により、カタールの天然ガス施設の一部が麻痺し、カタールのエネルギー大臣兼エネルギー会社CEOのサアド・カアビ氏は19日、「イランの攻撃により、カタールの液化天然ガス輸出能力の17％が影響を受け、年間約200億ドルの収入損失が見込まれる」と述べた。

中東の重要なエネルギー輸出航路には依然として不確実性が高く、エネルギー価格の高止まりは今後も世界経済と中央銀行の政策に影響を与える主要な変数であり続ける。

（編集：王治強 HF013）