JPMorgan Chaseの最高財務責任者ジェレミー・バーナムは、ステーブルコインの仕組みを通じてリターンを生み出すブロックチェーンプラットフォームの増加に伴う重要な懸念を表明しました。これには、Usual、ENA、Unitasなどのプロジェクトが含まれます。バーナムの見解によると、これらのプラットフォームは根本的にシャドーバンキングの事業体として機能しており、ブロックチェーン技術の美学の下に再パッケージ化されて、何世紀にもわたる確立された銀行規制を回避するために設計されています。

バーナムが指摘した構造的な問題の中心は、重要な非対称性にあります。これらの利回りを生み出すプラットフォームは、利息を付与する仕組みを提供することで従来の銀行預金の魅力を意図的に模倣していますが、規制された金融機関が維持すべき基本的な安全策を戦略的に回避しています。最も重要な点は、これらが義務付けられた資本充実要件—損失に対して銀行が備えるべき保護バッファ—を欠いており、預金保険の保護もなく、一般預金者を機関の失敗から守る安全網が存在しないまま運営されていることです。

バーナムは、この規制の裁定取引が本質的にシステミックリスクを生み出すと強調しました。慎重な銀行基準を回避することで、これらのプラットフォームは金融の安定性を守るための構造的な障壁を取り除きます。歴史は、シャドーバンキング活動が十分に拡大した場合、より広範な市場の機能不全へと連鎖的に悪化する可能性を示しています。ハード資本要件がないため、これらのプラットフォームは突然の支払不能に陥るリスクが高く、少ない警告で多くのユーザーに影響を及ぼす可能性があります。

この根本的な問題は、個々のプラットフォームのリスクを超えて拡大しています。これらの事業体は規制のギャップを利用して、従来の銀行が法的に提供できるよりも高い利回りを維持し、監督の欠如を逆手に取った逆説的なインセンティブ構造を作り出しています。しかし、ジェレミー・バーナムの警告が示すように、こうした既存の慎重な枠組みの回避は、銀行規制が防ぐべきと意図した金融危機の引き金となる可能性を孕んでいます。