The dollar's dominant position in the oil market faces structural challenges, and the Gulf trade landscape is undergoing transformation.

Investing.com - 海湾産油国の貿易モデルの変化と軍事支出優先順位の調整に伴い、ドルの世界的エネルギー市場における長期的な覇権は構造的な見直しの危機に直面しており、「石油ドル」の現状は挑戦を受けている。

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UBSのチーフエコノミスト、ポール・ドノバンの最新分析によると、「変革への抵抗」が依然としてドル建て石油の強力な支えである一方で、この関係を支えてきた基礎的な経済的インセンティブは着実に弱まってきている。

この変化は、地域紛争の激化により主要輸出国が膨大なエネルギー収入の再投資先を再考せざるを得ない、世界的な流動性の重要な局面に差し掛かっている。

「メカニカルな堀」の侵食

歴史的に見て、ドルが石油の主要な価格通貨としての役割は機械的な必然性であった。19世紀70年代から20世紀50年代にかけて、アメリカは世界の原油の50%以上を生産し、採掘設備の大部分を供給していた。産油国はドル収入を用いてドル建ての資本支出を決済する必要があった。しかし、この「メカニカルな堀」は大きく弱まってきている。

サウジアラビアでは、アメリカの総輸入に占める市場シェアは、10年前の約三分の二から現在は約8%にまで低下している。湾岸諸国がより広範なグローバルパートナーから工業品を調達するようになるにつれ、貿易決済のためにドルを保有する必要性は減少している。

軍事調達は伝統的にこの地域のドル需要の最後の柱であり、湾岸諸国の予算は米国防大手に偏重してきた。しかし、UBSは、地域の大国が最近の敵対行為の後に軍事支出を分散させ始めた場合、ドルの受け取りと保有の動機はさらに弱まる可能性があると指摘している。

ドルを完全に放棄する事態は直ちに起こらないが、「二重支出」モデル—石油はドル建てだが、その収入はすぐに他の通貨に換金される—がドルに新たな下落圧力をもたらす可能性がある。

戦後経済における収入の再循環

投資家にとって、「興味深い問題」はもはや石油の価格設定だけではなく、エネルギー収入の急増後の資金の流れがどこに向かうかである。ペルシャ湾の不安定な情勢により、石油価格は高水準を維持し、産油国の金庫に流入するドルの規模は急増している。

過去のサイクルでは、この「石油ドルの再循環」が米国債の堅実な買い手を提供してきた。しかし、現在では湾岸の主権基金が国内インフラや非西洋の軍事装備に向かう傾向が強まり、「ドル売り」が原油価格の高騰後に避けられない二次的な取引となる可能性が示唆されている。

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