AI・博雅インタラクションがゲーム規制後にビットコイン投資に転向した理由は何ですか？爆益から損失へ、ビットコインに賭ける香港上場企業博雅インタラクション（00434.HK）の業績が大きく変動。 3月15日、同社は2025年通年の業績を開示した。データによると、通年の収益は約4.68億香港ドルで、前年同期比約6.6％減少。一方、持ち主に帰属する損失は約2.39億香港ドルだった。 2024年の9.69億香港ドルの利益と比較すると、かつて暗号資産投資で大きく稼いだ同社は、1年で黒字から赤字に転じた。 この業績報告の裏には、老舗のオンラインゲーム会社の10年以上にわたる転換の軌跡も浮かび上がる。 同社は「テキポーカー」から始まり、規制騒動後の長期低迷、そしてWeb3とビットコインへの賭けにより、変革を試みている。 しかし、暗号資産の価格が激しく変動すると、同社の収益も上下する。 **01****ビットコイン価格下落が業績を赤字に押し下げる** 収益構造を見ると、博雅インタラクションは依然としてオンラインゲームを主軸とする企業だ。 2025年、同社のネットワークゲームの収益は約4.43億香港ドルで、前年同期比約0.4％減少。総収入の約94.7％を占める。 また、デジタル資産の増価益は約2168万香港ドルで、前年同期比61.4％減少。総収入に占める割合は約4.6％。 2024年のデジタル資産増価益の占める割合は11.2％だったが、2025年は明らかに低下している。 実際に業績に影響を与えたのは、収入ではなく、同社が保有する大量の暗号資産の帳簿価値の変動だ。 2024年11月、同社は公開市場で1.42万枚のイーサリアムと約515枚のビットコインを交換し、市場総価値は約4948万ドル（取引手数料除く）だった。 交換後、2024年11月29日時点で、博雅インタラクションは約3183枚のビットコインを保有し、平均取得コストは1枚あたり約57,724ドルだった。 2025年に入り、同社はさらにビットコインへの投資を拡大。 2025年8月5日から8月25日にかけて、約2.57億香港ドルを投入し、約290枚のビットコインを購入。ビットコインの保有数は約3670枚に増加し、平均購入コストは1枚あたり62,878ドルとなった。 自己資金だけでなく、資金調達の大部分も追加購入に充てている。 2025年9月12日、博雅インタラクションは約5997万3000株の新株を公募し、約4.1億香港ドルの純収益を得た。 その後、約3.7億香港ドルを使って約411枚のビットコインを購入し、平均購入価格は1枚あたり約115,420ドルだった。 2025年9月18日時点で、同社は約4091枚のビットコインを保有し、総コストは約2.79億ドル、平均コストは1枚あたり68,114ドルとなっている。 しかし、暗号市場の動きは同社の予想通りには進まなかった。 世界の暗号資産市場の先行指標であるビットコインは、2024年に前年比125.32％の上昇を記録し、2025年10月6日には過去最高の126,251ドルをつけた。しかし、その後は下落基調に転じ、価格は下落し続けている。 2025年末にはビットコイン価格は約8万7000ドルに下落し、年間リターンは-6.3％となり、2014年以来の稀な赤字年度となった。 ビットコイン価格の下落は、博雅インタラクションの財務状況にも直接影響した。2025年末時点で、同社は約4092枚のビットコインを平均コスト約68,211ドルで保有している。 同社は開示資料で、2025年のデジタル資産の公正価値が約4.11億香港ドル減少したとし、2024年は逆に約9.48億香港ドル増加したと述べている。 この要因により、2025年の未監査の非国際財務報告基準（Non-IFRS）調整後純損失は約1.92億香港ドルとなり、前年同期の黒字約9.72億香港ドルから大きく悪化した。 デジタル資産や株式投資のパートナー企業など金融資産の公正価値変動を除けば、2025年の未監査Non-IFRS調整後純利益は約1.29億香港ドルで、前年同期比約37.2％減少している。 つまり、同社の主な事業は依然として黒字を維持しているものの、暗号資産の価格変動が最終的な帳簿利益を大きく左右しているのだ。 2025年末時点で、同社の現金及び現金同等物は約6212.5万香港ドル、デジタル資産の公正価値は約29.18億香港ドル。 博雅インタラクションの取締役会は、2025年度の期末配当として普通株1株あたり0.0366香港ドルを配当することを提案し、総額は約2810.2万香港ドルとなる。 しかし、2024年度の1株あたり0.1064香港ドル、総額約7560.2万香港ドルの配当と比べると、その規模は大きく縮小している。 全体的な業績は圧迫されているものの、経営陣は引き続き、暗号通貨（主にビットコイン）は同社のWeb3戦略資産とみなしており、短期的な売却計画はないと強調している。 同社は、ネットワークゲーム事業は安定したキャッシュフローを生み出しているため、暗号通貨の価格変動が日常のキャッシュフローや事業運営に実質的な影響を与えることはないと述べている。 **02****ゲーム第一株からWeb3への転換** 博雅インタラクションの物語は、中国のモバイルインターネットゲームの黎明期にさかのぼる。 同社は2004年、元金山ソフト（03888.HK）のエンジニア張偉によって設立され、深圳に本社を置く。 2013年11月、香港で上場し、中国のオンラインゲーム銘柄第一株となった。公開価格は5.35香港ドル。 上場当初は、「テキポーカー」「斗地主」「四川麻将」などのシンプルなゲームを中心に、投資家から熱狂的に支持された。 「テキポーカー」のヒットにより、2014年には業績がピークに達し、年間収益は9.45億元に達した。 同年2月、株価は一時15.16香港ドルに上昇した。 しかし、その好調も長く続かなかった。 2018年、市場では「棋牌类网络游戏管理办法」の制定が噂され、テキポーカー類のゲームが全面禁止される可能性もささやかれた。 同年9月、テンセント傘下の「天天德州」がサービスを終了し、規制騒動が世論の焦点となった。 これにより、「テキポーカー」を主要収入源とする博雅インタラクションの業績は大きく落ち込み、2018年の収益は前年同期比で30％超減少した。 同時に、経営陣の動乱も経験した。 2017年7月、博雅インタラクションは、深圳子会社が贈賄罪で起訴されたと発表し、取締役会長の張偉は子会社の法定代表人として連帯被告人に名を連ねた。 2018年9月、張偉は博雅インタラクションの執行役員、CEO、取締役会長を辞任。その後、早期投資家の戴志康が後任となった。 戴志康は中国インターネット界の著名人物。2001年に開発したDISCUZ！コミュニティソフトは、当時世界最大級のPHPコミュニティフォーラムの一つとなり、2010年にテンセントに2.8億元で買収された。 それ以前の2007年、戴志康は周鸿祎の当時の妻・胡欢とともに、40万元と30万元を出資し、博雅インタラクションに投資した。 しかし、経営陣の交代を経ても、業績の低迷は続いた。 2020年、博雅インタラクションは上場以来初の赤字を記録し、持ち主に帰属する損失は約4510万香港ドルだった。一方、2019年は約3376万香港ドルの黒字だった。 業績の悪化とともに、株価も下落。過去数年は1香港ドル未満で推移し、典型的な「仙股」となった。 困難に直面し、同社は2023年にWeb3を中心とした戦略的転換を決定。 2023年12月、博雅インタラクションはWeb3関連のインフラ整備とWeb3ゲームの開発を積極的に推進し始めた。 2024年から2025年にかけて、従来のネットワークゲーム事業を維持しつつ、Web3分野への投資やビットコイン資産の配置を大規模に行った。 また、事業の重点を海外市場にシフトさせている。 2025年には、東南アジアやヨーロッパなどで新たに8種類のネットワーク休閑型ゲームをリリース。 2025年末時点で、同社のオンライン運営中のゲームは27種類、14言語で展開している。 特に注目すべきは、2025年6月に中国本土のネットワークゲーム運営事業を売却し、香港・マカオ・台湾および海外市場に集中したことだが、全体のゲーム収入は大きく減少していない。 Web3のストーリーも一時、株価の回復を促した。2025年下半期、博雅インタラクションの株価は一時9.36香港ドルに上昇した。 しかし、暗号通貨市場の調整に伴い、株価は再び下落し、過去半年で60％超の下落となった。 3月16日終値時点で、博雅インタラクションは2.96香港ドル、1日で5.34％上昇し、時価総額は約22.73億香港ドルとなっている。 **03****結び** 将来に向けて、同社は依然楽観的な見方を示している。 博雅インタラクションは公告で、「当社はWeb3産業の持続可能な発展を長期的に支持しており、暗号通貨（主にビットコイン）の今後の展望には楽観的である」と述べている。 また、機関投資家も同様の見解を持つ。暗号資産管理会社CoinSharesのリサーチ責任者James Butterfillは、2026年のビットコイン価格は12万ドルから17万ドルの範囲にあると予測している。 しかし、博雅インタラクションにとってより現実的な問題は、ゲーム会社が資産負債表を暗号通貨市場と高度に連動させた場合、将来の収益曲線もビットコイン価格の変動にますます依存することになる点だ。 Web3のストーリーが完全に実現する前に、このような変動は今後も繰り返される可能性が高い。
4092枚のビットコインを保有！このゲーム会社は9億円以上の大儲けの後、今では2億円の赤字になっている
AI・博雅インタラクションがゲーム規制後にビットコイン投資に転向した理由は何ですか？
爆益から損失へ、ビットコインに賭ける香港上場企業博雅インタラクション（00434.HK）の業績が大きく変動。
3月15日、同社は2025年通年の業績を開示した。データによると、通年の収益は約4.68億香港ドルで、前年同期比約6.6％減少。一方、持ち主に帰属する損失は約2.39億香港ドルだった。
2024年の9.69億香港ドルの利益と比較すると、かつて暗号資産投資で大きく稼いだ同社は、1年で黒字から赤字に転じた。
この業績報告の裏には、老舗のオンラインゲーム会社の10年以上にわたる転換の軌跡も浮かび上がる。
同社は「テキポーカー」から始まり、規制騒動後の長期低迷、そしてWeb3とビットコインへの賭けにより、変革を試みている。
しかし、暗号資産の価格が激しく変動すると、同社の収益も上下する。
01
ビットコイン価格下落が業績を赤字に押し下げる
収益構造を見ると、博雅インタラクションは依然としてオンラインゲームを主軸とする企業だ。
2025年、同社のネットワークゲームの収益は約4.43億香港ドルで、前年同期比約0.4％減少。総収入の約94.7％を占める。
また、デジタル資産の増価益は約2168万香港ドルで、前年同期比61.4％減少。総収入に占める割合は約4.6％。
2024年のデジタル資産増価益の占める割合は11.2％だったが、2025年は明らかに低下している。
実際に業績に影響を与えたのは、収入ではなく、同社が保有する大量の暗号資産の帳簿価値の変動だ。
2024年11月、同社は公開市場で1.42万枚のイーサリアムと約515枚のビットコインを交換し、市場総価値は約4948万ドル（取引手数料除く）だった。
交換後、2024年11月29日時点で、博雅インタラクションは約3183枚のビットコインを保有し、平均取得コストは1枚あたり約57,724ドルだった。
2025年に入り、同社はさらにビットコインへの投資を拡大。
2025年8月5日から8月25日にかけて、約2.57億香港ドルを投入し、約290枚のビットコインを購入。ビットコインの保有数は約3670枚に増加し、平均購入コストは1枚あたり62,878ドルとなった。
自己資金だけでなく、資金調達の大部分も追加購入に充てている。
2025年9月12日、博雅インタラクションは約5997万3000株の新株を公募し、約4.1億香港ドルの純収益を得た。
その後、約3.7億香港ドルを使って約411枚のビットコインを購入し、平均購入価格は1枚あたり約115,420ドルだった。
2025年9月18日時点で、同社は約4091枚のビットコインを保有し、総コストは約2.79億ドル、平均コストは1枚あたり68,114ドルとなっている。
しかし、暗号市場の動きは同社の予想通りには進まなかった。
世界の暗号資産市場の先行指標であるビットコインは、2024年に前年比125.32％の上昇を記録し、2025年10月6日には過去最高の126,251ドルをつけた。しかし、その後は下落基調に転じ、価格は下落し続けている。
2025年末にはビットコイン価格は約8万7000ドルに下落し、年間リターンは-6.3％となり、2014年以来の稀な赤字年度となった。
ビットコイン価格の下落は、博雅インタラクションの財務状況にも直接影響した。2025年末時点で、同社は約4092枚のビットコインを平均コスト約68,211ドルで保有している。
同社は開示資料で、2025年のデジタル資産の公正価値が約4.11億香港ドル減少したとし、2024年は逆に約9.48億香港ドル増加したと述べている。
この要因により、2025年の未監査の非国際財務報告基準（Non-IFRS）調整後純損失は約1.92億香港ドルとなり、前年同期の黒字約9.72億香港ドルから大きく悪化した。
デジタル資産や株式投資のパートナー企業など金融資産の公正価値変動を除けば、2025年の未監査Non-IFRS調整後純利益は約1.29億香港ドルで、前年同期比約37.2％減少している。
つまり、同社の主な事業は依然として黒字を維持しているものの、暗号資産の価格変動が最終的な帳簿利益を大きく左右しているのだ。
2025年末時点で、同社の現金及び現金同等物は約6212.5万香港ドル、デジタル資産の公正価値は約29.18億香港ドル。
博雅インタラクションの取締役会は、2025年度の期末配当として普通株1株あたり0.0366香港ドルを配当することを提案し、総額は約2810.2万香港ドルとなる。
しかし、2024年度の1株あたり0.1064香港ドル、総額約7560.2万香港ドルの配当と比べると、その規模は大きく縮小している。
全体的な業績は圧迫されているものの、経営陣は引き続き、暗号通貨（主にビットコイン）は同社のWeb3戦略資産とみなしており、短期的な売却計画はないと強調している。
同社は、ネットワークゲーム事業は安定したキャッシュフローを生み出しているため、暗号通貨の価格変動が日常のキャッシュフローや事業運営に実質的な影響を与えることはないと述べている。
02
ゲーム第一株からWeb3への転換
博雅インタラクションの物語は、中国のモバイルインターネットゲームの黎明期にさかのぼる。
同社は2004年、元金山ソフト（03888.HK）のエンジニア張偉によって設立され、深圳に本社を置く。
2013年11月、香港で上場し、中国のオンラインゲーム銘柄第一株となった。公開価格は5.35香港ドル。
上場当初は、「テキポーカー」「斗地主」「四川麻将」などのシンプルなゲームを中心に、投資家から熱狂的に支持された。
「テキポーカー」のヒットにより、2014年には業績がピークに達し、年間収益は9.45億元に達した。
同年2月、株価は一時15.16香港ドルに上昇した。
しかし、その好調も長く続かなかった。
2018年、市場では「棋牌类网络游戏管理办法」の制定が噂され、テキポーカー類のゲームが全面禁止される可能性もささやかれた。
同年9月、テンセント傘下の「天天德州」がサービスを終了し、規制騒動が世論の焦点となった。
これにより、「テキポーカー」を主要収入源とする博雅インタラクションの業績は大きく落ち込み、2018年の収益は前年同期比で30％超減少した。
同時に、経営陣の動乱も経験した。
2017年7月、博雅インタラクションは、深圳子会社が贈賄罪で起訴されたと発表し、取締役会長の張偉は子会社の法定代表人として連帯被告人に名を連ねた。
2018年9月、張偉は博雅インタラクションの執行役員、CEO、取締役会長を辞任。その後、早期投資家の戴志康が後任となった。
戴志康は中国インターネット界の著名人物。2001年に開発したDISCUZ！コミュニティソフトは、当時世界最大級のPHPコミュニティフォーラムの一つとなり、2010年にテンセントに2.8億元で買収された。
それ以前の2007年、戴志康は周鸿祎の当時の妻・胡欢とともに、40万元と30万元を出資し、博雅インタラクションに投資した。
しかし、経営陣の交代を経ても、業績の低迷は続いた。
2020年、博雅インタラクションは上場以来初の赤字を記録し、持ち主に帰属する損失は約4510万香港ドルだった。一方、2019年は約3376万香港ドルの黒字だった。
業績の悪化とともに、株価も下落。過去数年は1香港ドル未満で推移し、典型的な「仙股」となった。
困難に直面し、同社は2023年にWeb3を中心とした戦略的転換を決定。
2023年12月、博雅インタラクションはWeb3関連のインフラ整備とWeb3ゲームの開発を積極的に推進し始めた。
2024年から2025年にかけて、従来のネットワークゲーム事業を維持しつつ、Web3分野への投資やビットコイン資産の配置を大規模に行った。
また、事業の重点を海外市場にシフトさせている。
2025年には、東南アジアやヨーロッパなどで新たに8種類のネットワーク休閑型ゲームをリリース。
2025年末時点で、同社のオンライン運営中のゲームは27種類、14言語で展開している。
特に注目すべきは、2025年6月に中国本土のネットワークゲーム運営事業を売却し、香港・マカオ・台湾および海外市場に集中したことだが、全体のゲーム収入は大きく減少していない。
Web3のストーリーも一時、株価の回復を促した。2025年下半期、博雅インタラクションの株価は一時9.36香港ドルに上昇した。
しかし、暗号通貨市場の調整に伴い、株価は再び下落し、過去半年で60％超の下落となった。
3月16日終値時点で、博雅インタラクションは2.96香港ドル、1日で5.34％上昇し、時価総額は約22.73億香港ドルとなっている。
03
結び
将来に向けて、同社は依然楽観的な見方を示している。
博雅インタラクションは公告で、「当社はWeb3産業の持続可能な発展を長期的に支持しており、暗号通貨（主にビットコイン）の今後の展望には楽観的である」と述べている。
また、機関投資家も同様の見解を持つ。暗号資産管理会社CoinSharesのリサーチ責任者James Butterfillは、2026年のビットコイン価格は12万ドルから17万ドルの範囲にあると予測している。
しかし、博雅インタラクションにとってより現実的な問題は、ゲーム会社が資産負債表を暗号通貨市場と高度に連動させた場合、将来の収益曲線もビットコイン価格の変動にますます依存することになる点だ。
Web3のストーリーが完全に実現する前に、このような変動は今後も繰り返される可能性が高い。