「FRBの利上げ」悪夢が現実になるのか？バンク・オブ・アメリカ：まず3つの条件を満たす必要がある

中東紛争の激化に伴い、国際原油価格が急騰し、ウォール街はますます懸念を深めている。米国のインフレが再び加速し、連邦準備制度理事会（FRB）が利下げを一時停止、さらには利上げに転じる可能性も指摘されている。

米国銀行は、「今年のFRBの利上げの可能性」が最近顧客から最も多く質問されている事項であると述べている。同行の見解は、完全に排除できるわけではないが、FRBが利上げを行うにはいくつかの条件を満たす必要があるというものだ。

FRBの利上げ予想が「株式・債券の二重の下落」を引き起こす

CMEのFRB観測ツールによると、ウォール街のトレーダーは今年末までにFRBが利上げを行う確率が30％を超え、利下げの確率はわずか6.1％にとどまっている。

この背景の中、市場の恐怖感は高まり続けており、米国株は4週連続の下落を記録し、1年ぶりの長期下落局面を迎えている。同時に米国債市場も大きく揺らぎ、10年物米国債の利回りは一時13.4ベーシスポイント上昇し、5年物米国債の利回りは7月以来初めて4％を突破した。

しかし、米国銀行のエコノミストは、2026年にFRBが利下げを行う可能性の方が利上げよりも高いと考えており、特にイラン戦争による原油価格の高騰が収束した場合にはその見方を支持している。

彼らは、中東の継続的な紛争は米国経済に「持続的だが適度な」影響を与えていると認めており、これが利上げリスクを高めていることは確かだ。ただし、米銀は、もしFRBが2026年に利上げを実施するならば、以下の3つの条件を満たす必要があると考えている。

1. 労働市場の安定

米国銀行は、FRBが利上げを検討する最優先の条件は労働市場の安定であると考えている。

彼らは次のように述べている。「FRBが利上げを検討する場合、まず労働市場が安定していると確信できる必要がある。」

米国銀行は、米国の失業率は4.5％以下に安定している必要があると指摘している。最新の数ヶ月間、米国の失業率は4.3％から4.6％の間で推移している。

最新の雇用報告によると、2月の失業率はわずかに上昇し4.4％となり、同月の非農業部門雇用者数は9.2万人減少した。これはFRB関係者にとって米国の雇用の安定性に対する懸念を高める要因となっている。

2. インフレのさらなる加速

この銀行は、FRBはイラン戦争が推進する中で、米国のコアインフレがさらに上昇しているのを見たいと述べている。エネルギー価格の上昇だけでなく、他の分野でも物価が広範囲に上昇している必要がある。

これまでのところ、ホルムズ海峡の物流中断は主にエネルギー輸出に影響しており、インフレへの影響も一時的にエネルギー分野に限定されている。

しかし、長期的にエネルギー価格が上昇し続けると、経済全体の投入コストが上昇し、化学肥料やヘリウムなどの関連分野の価格上昇を引き起こし、インフレ圧力がゆっくりと外側に拡散していく可能性もある。

米銀のアナリストはまた、市場の関税に対する懸念はほぼ解消されていると指摘している。もしインフレが関税と連動しているなら、FRBはインフレを無視できる理由があると考えている。多くのFRB関係者は、関税は一時的なものとみなしているからだ。

3. パウエル議長の留任

今年のFRBの利上げを検討する最後の条件は、ジェローム・パウエル議長が引き続きFRBの議長を務めることである。

今年5月、パウエルの議長任期は満了を迎える見込みであり、その前に最後のFOMC会議を主宰する機会がある。

当初の計画では、パウエルの任期満了後、トランプ政権が指名した新議長候補のケビン・ウォッシュが6月の会議前に就任する予定だった。

しかし、ウォッシュは上院の承認を得る必要があり、その承認が遅れる可能性があるため、ノースカロライナ州の上院議員トム・ティリスは、トランプ政権によるパウエルに対する法的調査が終了するまではウォッシュの任命を承認しないと表明している。トランプ大統領も木曜日に、米司法省によるパウエルの調査を引き続き支持すると述べており、この立場はケビン・ウォッシュの承認手続きをさらに遅らせる可能性がある。

今週の金融政策会合で、パウエルは、後任者の承認が得られない場合は臨時議長として引き続き務めると表明した。

米国銀行は、パウエルは「穏健なハト派」であると考えており、「米国の労働市場とインフレのリスクがほぼ均衡している場合、パウエルは労働市場を優先し、インフレよりも重視するだろう」と述べている。

一方、ウォッシュはより緩和的な政策立場を明確にしている。米銀は、もしウォッシュが議長になれば、FRBの利上げのハードルは明らかに高くなると見ている。