華泰証券3月FOMC前瞻：中東の情勢変化は当面、米連邦準備制度理事会の指針に影響しない

華泰証券は、北京時間3月19日（木曜日）未明に米連邦準備制度理事会（FRB）が3月の政策会合の決定を発表すると指摘した。最近の中東紛争により原油価格が顕著に上昇しており、市場は潜在的なスタグフレーションリスクによりFRBがハト派からタカ派へ転じるかどうかに注目している。華泰証券は、3月の会合では金利を据え置き、成長予測を下方修正し、インフレ予測を上方修正する見込みだが、ドットチャートの利下げ指針は変わらないと予想している。さらに、パウエル議長の中東情勢への言及や理事留任に関する発言にも注目している。

全文は以下の通り

華泰 | マクロ：3月FOMC展望 - 中東情勢の変化は一時的にFRBの指針に影響しない

核心見解

北京時間3月19日（木曜日）未明に米連邦公開市場委員会（FOMC）が3月の政策決定を発表する。最近の中東紛争により原油価格が大きく上昇しており、市場は潜在的なスタグフレーションリスクによりFRBがハト派からタカ派へ転じるかどうかに注目している。私たちは、3月の会合では金利を据え置き、成長予測を下方修正し、インフレ予測を上方修正する一方、ドットチャートの利下げ指針は変わらないと考えている。パウエル議長の中東情勢への言及や理事留任に関する発言にも注目している。

最近の原油価格の上昇は顕著だが、3月のFOMC会合では引き続き金融政策金利を据え置くと予想される。1月のFOMC以降、1-2月のCPIインフレデータは全体的に穏やかであり、2月の非農業部門雇用者数はデータの揺らぎにより予想を下回ったため、FRBは金融政策の緊急性を高めていない。2月28日以降、中東の紛争が激化し、WTI原油先物は累計で43％上昇した。油価の上昇はインフレ期待を押し上げ、2026年の利下げ予想は後退している。伝統的に、FRBは供給ショックによる短期的なインフレ上昇には反応しない傾向があり、中東情勢には依然として不確実性が高いため、3月会合では金利を据え置き、今後の展開を見極めると考えられる。

展望指針について、パウエル議長は中東紛争による雇用の下振れリスクとインフレの上振れリスクを強調し、様子見の姿勢を維持すると予想される（wait and see）。経済予測では、FRBは成長予測を下方修正し、インフレ予測を上方修正、また、ドットチャートは2026年に一度の利下げを維持する見込みだ。

具体的には、

• 展望指針では、パウエル議長は様子見の立場を維持すると予想される。中東紛争により米国経済は「スタグフレーションリスク」が上昇しており、パウエルは中東情勢がもたらす雇用の下振れリスクとインフレの上振れリスクを強調し、今後の不確実性が大きいため、FRBは不確実性が解消されるまで待つ必要があると述べる可能性が高い（wait and see）。また、記者会見で理事の留任についての見解を示すかどうかにも注目している。

• 経済予測とドットチャートについては、FRBは成長予測を下方修正し、インフレ予測を上方修正、2026年から2027年にかけて各1回の利下げを維持する見通しだ。中東紛争の激化以降、米国原油先物市場の価格は、WTIの2026年平均が約85ドル/バレルに近づき、1月末の平均から約30％上昇している。これにより、2026年の米国のインフレは0.2ポイント以上押し上げられ、住民の購買力を侵食し、経済成長を一定程度抑制する可能性がある。成長の鈍化とインフレの上昇を考慮し、FRBは昨年12月のドットチャートの指針を維持し、2026年と2027年に各1回の利下げを行う見通しとする可能性が高い。

今後も、私たちはFRBが上半期に利下げを停止する見通しを維持している。中東情勢の進展とその影響を観察する時間が必要であり、下半期の利下げ路線には大きな不確実性が存在する。中東紛争の激化により、油価の上昇がFRBの利下げ予想を後退させている。もし油価がさらに上昇し続ける場合、FRBの利下げ期待はさらに後退する可能性がある。一方、中東情勢が緩和し、油価が高値から下落し、スタグフレーション懸念が和らぐ場合、ウォーシュ次期FRB議長就任後も利下げの可能性は残る。また、中東情勢が長期化し、インフレ期待のアンカーが外れるリスクが高まれば、FRBは信頼性の維持に苦慮し、長期金利の変動性が高まる恐れもある。

リスク提示：世界的なエネルギーショックの超過予想、地政学的紛争の再燃。

（出典：人民財訊）