美锦能源の経営陣の「刷新」　水素エネルギーへの転換の展望はどうなるか？

（来源：中经微能源）

中经記者 李哲 北京報道

近日、美錦能源（000723.SZ）は、書面による辞表を提出した副総裁の姚鵬が個人的な理由により辞任し、退任後は会社および子会社での役職を持たないことを公告した。また、2025年10月には、かつて美錦能源の石炭事業部総経理を務めた姚錦江も個人的な理由で取締役を辞任した。

《中国経営報》記者が注意したところ、姚鵬と姚錦江はともに長期間にわたり美錦能源の幹部職を務めており、主に石炭および煤化学品事業に従事してきた。一方、姚錦江の後任として美錦能源の持続可能発展委員会委員に就任した赵嘉の経歴は、より水素エネルギー事業に関連している。

経営陣の「交代」が進む中で、美錦能源の業績は圧力を受けている。2025年には、同社の純利益は8.5億元から12.5億元の赤字を見込み、2024年以来2年連続の純損失となる見通しだ。

幹部の辞職

美錦能源が以前に開示した任期情報によると、姚鵬の任期は2023年8月28日から2026年8月27日までとされていた。美錦能源は、姚鵬の辞職は会社の経営や発展に悪影響を及ぼさないと述べている。

公開資料によると、姚鵬は1989年9月生まれで、大専卒。これまで金汇通小額貸付有限公司の総経理、山西美錦煤炭ガス化股份有限公司の法定代表人、同社の供給部貨物運送責任者、供給部長などを歴任し、2023年に美錦能源の副総裁に就任した。

実際、姚鵬が美錦能源の上級管理職に初めて就いたのは2020年7月で、その後すぐに、配偶者の韓林男が個人証券口座を通じて美錦能源の株式を売買し、監督当局の注目を集めた。

中国証券監督管理委員会山西監管局が発行した「姚鵬に対する警告函措置に関する決定」（〔2021〕2号）によると、2020年9月8日から2021年2月19日までの間、韓林男は個人証券口座を通じて美錦能源の株式を売買し、短期取引を行ったとされる。その中で、2020年9月8日に韓林男は2回に分けて美錦能源の株式29.38万株を購入し、2021年2月19日に売却して33.35万元の利益を得た。

これを受けて、美錦能源は、姚鵬は配偶者の株式取引の状況を知らず、会社の経営情報も開示していなかったと表明した。韓林男は関連規制に詳しくなく、株式売買について姚鵬に相談しなかったため、短期取引となったとされる。この取引は韓林男個人の二次市場判断に基づく自主的な投資行動であり、インサイダー情報の利用はなかったとされる。姚鵬はこの件について投資者に謝罪し、自身及び近親者の株式取引行動の規範化を約束した。

姚鵬が辞職する前の2025年10月には、美錦能源にはすでに一人の取締役が辞任していた。当時、美錦能源は姚錦江が個人的な理由で取締役を辞任し、辞任後は他の役職に就いていないと公表した。

姚錦江は1992年11月生まれで、2017年に英国ロンドン大学ユニバーシティ・カレッジを卒業し、修士号を取得している。職歴には上海金丘信息科技股份有限公司のコンサルタントアナリスト、臨県錦源煤炭鉱山の董事長、その後美錦能源で取締役、副総裁、石炭事業部総経理を務めた。

注目すべきは、姚錦江の辞任後、彼が務めていた美錦能源の持続可能発展委員会委員の職務を赵嘉が引き継いだことだ。赵嘉は1982年12月生まれで、美錦融资租赁有限公司の総経理、美錦（北京）水素エネルギー科技有限公司、北京美錦嘉創私募基金管理有限公司の総経理、資本運営部副部長・部長を歴任し、現在は美錦能源の取締役、取締役会秘書を務めている。彼の経歴は水素エネルギーと資本運用により偏っている。

姚鵬と姚錦江はともに2020年に美錦能源の幹部に加わり、長らく石炭および煤化学品事業に従事してきた。

現在、二人が相次いで退任し、後任者は水素エネルギー事業の経験を持つ人物であることから、この人事異動は美錦能源の事業戦略の変化の兆しと見られている。記者はこの件について美錦能源に取材を試みたが、記事執筆時点では回答を得られていない。

連年赤字

美錦能源の発表によると、2025年の純利益は8.5億元から12.5億元の赤字を見込み、非経常項目を除く純利益も8.85億元から12.85億元の赤字となる見込みだ。これは、同社が2024年に続き、2年連続の純損失となる。

赤字の原因について、美錦能源は、市場環境の影響により、2025年は石炭とコークスの価格が全体的に下落し、主要製品の毛利率が圧迫されたと説明している。同社は、マクロ経済の動向や業界の市場状況を注視し、堅実に生産経営を行いながら、精密管理を深化させ、運営効率とリスク耐性を向上させるとしている。

また、2024年の業績説明会では、同社は当期の赤字原因について、石炭とコークスの価格とコストの構造的な不均衡に起因すると分析した。両者の販売価格は同期の販売コストの下落幅を上回り、製品の毛利率が大きく縮小した。特にコークス事業が経営損失の主な原因となった。

コークス用炭の価格動向は、業界の圧力を裏付けている。2021年にはコークス先物価格が一時、1トンあたり3878元の過去最高値に達したが、その後、市場の需給関係やクリーンエネルギーへの代替などの要因で下落に転じた。2023年12月から2025年6月までの間、コークスの主要契約価格は長期的に下落トレンドにあり、2025年5月には1トンあたり726元の最低値を記録した。2026年3月18日には、コークスの主要契約価格は1トンあたり1156.5元で終えた。

ムーディー・リーティングは最近発表した《中国の石炭産業：中国の脱炭素進展において石炭は依然としてエネルギー構造の要である》（以下「レポート」）の中で、中国は世界最大の石炭生産国・消費国であり、世界の石炭生産・消費の半数以上を占めていると指摘している。持続的な脱炭素措置は石炭需要の増加を抑制しているが、エネルギー安全保障の観点から国内の生産水準は高いままである。国内生産は基本的に消費需要を満たしているものの、中国はインドネシア、オーストラリア、ロシア、モンゴルからの輸入も依然として行っている。

レポートはまた、石炭採掘は環境審査の厳格化に直面しており、上位10の石炭生産企業の多くが伝統的な採掘から煤化学品などの分野へと転換を進めていることも指摘している。

美錦能源の主な事業は、石炭、コークス、天然ガス、水素燃料電池車をカバーしている。2025年中間報告によると、同社は年間1095万トンのコークス生産能力を持ち、稼働中の生産能力は895万トンである。

石炭事業が圧迫される一方で、水素エネルギーは美錦能源の転換の方向性と見なされている。2024年7月、同社は公式ウェブサイトで、「2017年に水素エネルギー産業の展開を開始して以来、8年間にわたり、各地域のリーディング企業として産業の推進に努めてきた」と述べている。今後も戦略的な方針を堅持し、水素エネルギーの基盤を固め、投資と革新を推進し、産業の安定的発展を導き、グリーンな志を持ち続け、国家の転換大局に貢献していくとした。

記者の調査によると、美錦能源は煤化学品分野で生産されるコークス炉ガスを基盤に、水素エネルギー事業を展開している。同社は、副産物のコークス炉ガスに約55％の水素が含まれており、大規模な低コスト水素製造の重要な手段の一つとされている。また、飛驰科技を通じて水素燃料電池車の事業も展開している。

しかしながら、水素エネルギー事業は短期的には美錦能源の業績に大きな寄与をもたらすのは難しいと見られている。2024年の財務報告によると、同社の石炭事業の収入は総収入の94.68％を占めており、水素エネルギーはわずか5.32％にとどまっている。

業界関係者の分析では、緑色水素の普及が核心的な突破口であり、再生可能エネルギー由来の電力を用いてコスト競争力のある緑色水素を生産できることが、産業の成長を本格的に促進する鍵だと指摘している。