「中小保険会社は本当に責任を負わされている。」3月20日、ある保険業界関係者は、その日に広く注目された分析意見に対して述べた。
最近のA株市場の下落について、市場分析家は主な原因を中小保険資金の減少に帰している。すなわち、償還二代規制の全面施行や最近の株式・債券の同時下落の状況下で、中小保険会社は第一四半期末の支払能力圧力により資金を減らし、それに伴い年金なども減少させているという見解だ。この見方はすぐに資本市場の広範な関心を集めた。
しかし、証券会社中国の記者は、保険業界の関係者や、新財富に掲載された非金融チームを含む調査機関からの情報によると、最近の市場下落の主因を保険資金に帰するのは難しいと理解している。
ある保険業界関係者は、中小保険会社の四半期末の操作行動とその実際の影響について説明した。彼は、「中小保険会社の支払能力には多かれ少なかれ圧力があり、株式資産の支払能力リスク係数が高いため、最低資本が多く必要となる。そのため、一部の会社は四半期末に適度に株式比率を下げ、資本を解放して支払能力を向上させている」と述べた。「しかし、全体として見ると、最近の市場調整の幅はそれほど大きくなく、影響も軽微だ。」
複数の調査機関もデータや調査情報の観点から分析し、保険資金が最近の資本市場の下落の主因ではないと明らかにしたり否定したりしている。
東吴証券の非金融チームは、次の三つの理由を挙げている。
一つは、噂される支払能力新政は未だ施行されていないことだ。以前に実施された償還二代の二期の一部移行期政策は終了予定だが、新会計基準に基づく償還二代の三期政策はテスト段階にあり、未だ施行されておらず、保険資金の行動に影響を与えない。
二つは、一部の中小保険会社が確かに資金を減らしているが、これは正常な範囲であり、保険資金全体への影響は非常に小さい。保険業界の集中度は高く、トップクラスの大手企業が投資資産の大部分を占め、経営と投資行動も堅実だ。現在、支払能力の圧力により資金を減らす中小企業もあるが、これは業界の正常な状況であり、全体の資金に占める比率も低いため、株式市場に大きな影響を与えることは難しい。
三つは、業界全体の負債側の増加資金規模が大きく、保険資金の増加が減少を上回っていることだ。2025年には保険業の投資資産が5兆元増加し、2026年以降は「預金の移動」背景の下で新規保険料の増速が顕著となり、全体の増加保険料規模も大きく、新たな資金供給が十分にある。これにより、保険資金の増加規模は減少を上回ると予測され、市場の下落の主因ではない。
華創金融チームは、下落の「責任」は中小保険会社にあるべきではないと明言している。同チームは三つの観点から分析を行った。
一つは、情報面では、保険の株式持ち高は主に中大型保険会社に集中している。これは、頭部企業の支払能力がより十分であり、規制も非常に明確で長期資金の市場参入を継続的に誘導しているためだ。同チームの頻繁な調査によると、年初から大中小保険会社の明らかな減少は見られず、一部の機関ではわずかに増加している。
二つは、政策面では、2021年末に償還二代の二期が既に発表されており、規制当局は2022年から2024年までの三年間の移行期を設けている（この期間には緩和政策により支払能力が向上）。2025年にはさらに一年延期された。今年に入り、規制当局はこの移行期の継続について明確な通知を出しておらず、業界もこれに対して一定の準備をしているため、短期的に評価のために株式を突然売却することは論理的に成立しない。
三つは、取引面では、同チームの推計によると、業界全体の株式規模は約3.5兆元と見積もられ、その中で頭部の中大型企業が約3兆元を占め、残りの中小企業は約5000億元と推定される。支払能力に問題があり株式を売却すべき企業を抽出しても、その割合は非常に低い。仮に極端な仮定として10%を売却した場合、500億元に相当し、これはかなりの額だ。日平均の売却量を考慮すると、2月28日以降の指数全体の下落（市場の一日取引高は2兆元以上）と比較しても、データ上は成立しない。
中泰非金融チームは、最近の株式・債券市場の変動が保険資金の行動に与える影響を分析している。彼らは、昨年初めに証券監督管理委員会が国有大手保険会社に対し、毎年新規保険料の30%をA株投資に振り向けるよう指導したと述べている。同チームの推計によると、2025年には保険資金の株式・基金の累計増加額は約1.6兆元に達し、市場価値の変動による寄与分は約2/3、積極的な増資による寄与分は1/3と見積もっている。2026年の中立的な仮定では、年間の増加資金は約7133億元と予測される。
最近の市場で中小保険資金の行動に対する懸念について、同チームは、ある大手生命保険会社の開示によると、株式資産の公正価値が10%下落した場合、コアの支払能力に約8.7ポイントの影響が出ると述べている。2025年第4四半期末時点で、生命保険業の平均コア支払能力充足率は約115%（規制要求の最低ラインは50%）だった。客観的に見て、一部の中小保険会社は一定の業績実現圧力に直面しているが、償還二代の株式投資リスク係数の逆周期調整により、「買い急ぎ売り急ぎ」の衝動は抑えられている。
中泰非金融チームは、資金量の70%以上を占め、2025年末に新基準を適用した大手保険会社にとっては、実際の減資圧力はそれほど大きくないと考えている。
版面：刘珺宇
校正：王蔚
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中小保険資金の減少が大きく下落させたのか？複数の関係者が否定、真相は……
「中小保険会社は本当に責任を負わされている。」3月20日、ある保険業界関係者は、その日に広く注目された分析意見に対して述べた。
最近のA株市場の下落について、市場分析家は主な原因を中小保険資金の減少に帰している。すなわち、償還二代規制の全面施行や最近の株式・債券の同時下落の状況下で、中小保険会社は第一四半期末の支払能力圧力により資金を減らし、それに伴い年金なども減少させているという見解だ。この見方はすぐに資本市場の広範な関心を集めた。
しかし、証券会社中国の記者は、保険業界の関係者や、新財富に掲載された非金融チームを含む調査機関からの情報によると、最近の市場下落の主因を保険資金に帰するのは難しいと理解している。
ある保険業界関係者は、中小保険会社の四半期末の操作行動とその実際の影響について説明した。彼は、「中小保険会社の支払能力には多かれ少なかれ圧力があり、株式資産の支払能力リスク係数が高いため、最低資本が多く必要となる。そのため、一部の会社は四半期末に適度に株式比率を下げ、資本を解放して支払能力を向上させている」と述べた。「しかし、全体として見ると、最近の市場調整の幅はそれほど大きくなく、影響も軽微だ。」
複数の調査機関もデータや調査情報の観点から分析し、保険資金が最近の資本市場の下落の主因ではないと明らかにしたり否定したりしている。
東吴証券の非金融チームは、次の三つの理由を挙げている。
一つは、噂される支払能力新政は未だ施行されていないことだ。以前に実施された償還二代の二期の一部移行期政策は終了予定だが、新会計基準に基づく償還二代の三期政策はテスト段階にあり、未だ施行されておらず、保険資金の行動に影響を与えない。
二つは、一部の中小保険会社が確かに資金を減らしているが、これは正常な範囲であり、保険資金全体への影響は非常に小さい。保険業界の集中度は高く、トップクラスの大手企業が投資資産の大部分を占め、経営と投資行動も堅実だ。現在、支払能力の圧力により資金を減らす中小企業もあるが、これは業界の正常な状況であり、全体の資金に占める比率も低いため、株式市場に大きな影響を与えることは難しい。
三つは、業界全体の負債側の増加資金規模が大きく、保険資金の増加が減少を上回っていることだ。2025年には保険業の投資資産が5兆元増加し、2026年以降は「預金の移動」背景の下で新規保険料の増速が顕著となり、全体の増加保険料規模も大きく、新たな資金供給が十分にある。これにより、保険資金の増加規模は減少を上回ると予測され、市場の下落の主因ではない。
華創金融チームは、下落の「責任」は中小保険会社にあるべきではないと明言している。同チームは三つの観点から分析を行った。
一つは、情報面では、保険の株式持ち高は主に中大型保険会社に集中している。これは、頭部企業の支払能力がより十分であり、規制も非常に明確で長期資金の市場参入を継続的に誘導しているためだ。同チームの頻繁な調査によると、年初から大中小保険会社の明らかな減少は見られず、一部の機関ではわずかに増加している。
二つは、政策面では、2021年末に償還二代の二期が既に発表されており、規制当局は2022年から2024年までの三年間の移行期を設けている（この期間には緩和政策により支払能力が向上）。2025年にはさらに一年延期された。今年に入り、規制当局はこの移行期の継続について明確な通知を出しておらず、業界もこれに対して一定の準備をしているため、短期的に評価のために株式を突然売却することは論理的に成立しない。
三つは、取引面では、同チームの推計によると、業界全体の株式規模は約3.5兆元と見積もられ、その中で頭部の中大型企業が約3兆元を占め、残りの中小企業は約5000億元と推定される。支払能力に問題があり株式を売却すべき企業を抽出しても、その割合は非常に低い。仮に極端な仮定として10%を売却した場合、500億元に相当し、これはかなりの額だ。日平均の売却量を考慮すると、2月28日以降の指数全体の下落（市場の一日取引高は2兆元以上）と比較しても、データ上は成立しない。
中泰非金融チームは、最近の株式・債券市場の変動が保険資金の行動に与える影響を分析している。彼らは、昨年初めに証券監督管理委員会が国有大手保険会社に対し、毎年新規保険料の30%をA株投資に振り向けるよう指導したと述べている。同チームの推計によると、2025年には保険資金の株式・基金の累計増加額は約1.6兆元に達し、市場価値の変動による寄与分は約2/3、積極的な増資による寄与分は1/3と見積もっている。2026年の中立的な仮定では、年間の増加資金は約7133億元と予測される。
最近の市場で中小保険資金の行動に対する懸念について、同チームは、ある大手生命保険会社の開示によると、株式資産の公正価値が10%下落した場合、コアの支払能力に約8.7ポイントの影響が出ると述べている。2025年第4四半期末時点で、生命保険業の平均コア支払能力充足率は約115%（規制要求の最低ラインは50%）だった。客観的に見て、一部の中小保険会社は一定の業績実現圧力に直面しているが、償還二代の株式投資リスク係数の逆周期調整により、「買い急ぎ売り急ぎ」の衝動は抑えられている。
中泰非金融チームは、資金量の70%以上を占め、2025年末に新基準を適用した大手保険会社にとっては、実際の減資圧力はそれほど大きくないと考えている。
版面：刘珺宇
校正：王蔚