出典：21世紀経済報道 著者：易妍君国際金融市場の変動が激化する中、一部のクロスボーダーETFやLOFが資金の追随を受け、プレミアムリスクが急上昇している。3月19日だけでも、原油LOFの易方达、中韓半導体ETFの華泰柏瑞、ナスダックテクノロジーETFの景順長城、華安日経225ETFなど10以上のQDIIファンドが次々と公告を通じて投資家に注意喚起を行った。内容は、関連商品の二次市場取引価格のプレミアムリスクに注意し、慎重に投資判断を行うよう促している。また、21世紀経済報道の記者が確認したところ、単一のQDIIファンドが頻繁にプレミアムリスクを警告するケースも増加している。3月初旬以降、多数のクロスボーダーETFやLOFが10回以上の関連警告公告を出している。その間、基金は高騰するプレミアム率を抑制するために、臨時の取引停止措置を複数回取った。取材に応じた専門家は、現在のQDIIファンドへの投資においては、場内のプレミアム率に重点を置き、高プレミアムの時に追い買いを避け、プレミアムの下落による損失を防ぐことを勧めている。また、流動性が良く、追跡誤差の小さい商品を優先的に選び、長期的な配置を心掛け、短期的な投機ではなく、海外資産の変動を合理的に捉えることが重要だ。高プレミアムを招く複合要因一般的に、ETFやLOFの「二次市場取引価格」がその基準価額（IOPV）を上回る場合、プレミアムが形成される。これは、基金の二次市場価格が実際の価値を超えている状態を意味する。3月19日深夜、易方达基金は公告で、最近の原油LOF易方达（QDII）の二次市場取引価格が基金の純資産価値を大きく上回っていると発表した。2026年3月16日時点で、同基金の純資産価値は1.6414元だったが、2026年3月18日の二次市場の終値は1.896元だった。つまり、3月18日までに、このクロスボーダーLOFのプレミアム率は約15％となる。易方达基金は、「投資者の皆様に重ねて注意喚起します。二次市場の取引価格のプレミアムリスクに十分注意し、慎重に投資判断を行ってください。資産の実態価値から大きく乖離した高プレミアムで盲目的に買い付けると、その後の二次市場価格の下落により大きな損失を被る可能性があります」と述べている。これは、3月以降に易方达基金が発表した原油LOFのプレミアムリスクに関する公告の13回目であり、その間に同基金は臨時の取引停止措置を何度も取った。同時に、景順長城基金は、グローバルチップLOFに対して20回以上のプレミアムリスク警告公告を出している。実際、「頻繁にリスクを警告しているが、基金のプレミアム率は依然として高止まりしている」という状況は例外ではなく、多くのクロスボーダーETFも同様の状況に陥っている。例えば、3月以降、華泰柏瑞の中韓半導体ETF、華夏日経ETF、富国S&P油気ETF、S&P500ETF南方、華安フランスCAC40ETFなどのクロスボーダー商品に関するプレミアムリスク警告公告が頻繁に出ている。これらの高プレミアムの原因について、晨星（中国）基金研究センターの孫珩所長は、海外の人気資産（油気、米国株、半導体など）への配置需要が集中爆発していること、さらに基金会社のQDII外貨枠の枯渇や、一般的に一時停止や制限がかかる場外申込により、「場外申込と場内売却」のアービトラージルートが失効し、場内資金は既存のシェアを買い漁るしかなく、需給の著しい不均衡が取引価格を押し上げていると指摘している。また、「クロスボーダー市場の取引時間のズレや、申込・換金のサイクルの長さも価格乖離を拡大し、結果として持続的な高プレミアムを形成している」と孫氏は述べている。QDII基金の「制限購入」はすでに常態化している。Windのデータによると、現在、60%以上のQDII商品が申込停止または大口申込停止状態にある。前述の原油LOF易方达や中韓半導体ETF華泰柏瑞なども早期に申込を停止している。ある基金会社関係者は、「QDIIの枠が逼迫している場合、基金会社が大口申込を制限しなければ、一部の資金は海外投資できずに遊休状態となる恐れがある。一方、ポジションを縮小すると投資収益が希薄化するため、申込制限や停止は投資者の利益を守るための措置だ」と語った。高プレミアムリスクに注意注意すべきは、高プレミアムETFに盲目的に投資すると、大きな損失を被る可能性があることだ。華泰柏瑞基金は、「高プレミアムでの買付は、市場の感情に“お金を払う”ことにほかならない」と指摘している。同社は、高プレミアムの本質は、二次市場の取引価格がIOPV（基準価額）から乖離していることであり、その乖離は市場の感情や資金の追随といった短期的要因によるもので、商品内在価値の向上によるものではないと分析している。アービトラージのメカニズムは、過剰なプレミアムやディスカウントを徐々に是正していき、たとえ一時的に枠の制限により阻まれても、枠が解放されたり市場の熱が冷めたりすれば、高プレミアム水準は急速に平準化される可能性が高い。価格が価値に回帰した場合、ETFが追跡する指数に下落がなくても、高プレミアム段階でETFを買った投資家は、プレミアムの縮小により損失を被ることになる。例えば、プレミアム率50%の高値で15元のETFを買った場合、プレミアム率が0に戻ると、IOPVが変わらなくても、二次市場の取引価格は10元に下落し、投資者は33%の損失を被ることになる。さらに、高プレミアムETFは流動性リスクも伴う。短期資金の投機的買いが過熱している場合、価格が過剰に高騰したり、基礎資産に変化があったりすると、資金が一斉に売りに走り、価格が急落し、二次市場の取引活発度も急激に低下し、流動性が著しく悪化する恐れがある。華泰柏瑞基金は、「市場が二次市場の価格過剰や基礎資産の変動に気付いた場合、これまで大量に流入していた資金が一斉に売却に走り、価格が急落し、取引活発度が崩壊し、流動性が著しく低下する可能性がある」と指摘している。その際、投資者が保有するシェアを売却しようとすると、買い手と売り手の価格差が拡大し、最悪の場合「売れない」事態に陥ることもある。資金のパニック的な逃避は、ETFの二次市場の価格下落を引き起こす可能性もある。高プレミアムリスクを回避するためには、商品選択だけでなく、さまざまな側面からの注意も必要だ。孫氏は、「投資者は場内のプレミアム率に注目し、高プレミアムのときに追い買いを避け、プレミアムの下落による損失を防ぐべきだ」と助言している。また、外貨枠や申込・換金ルール、クロスボーダー市場の時差、為替変動、海外市場のリスクも理解し、流動性の良い商品や追跡誤差の小さな商品を優先し、長期的な配置を心掛け、短期的な投機を避け、海外資産の変動を合理的に捉えることが重要だ。さらに、華泰柏瑞基金は、長期的にプレミアム率が低水準にあることは、ETFの流動性の良さの一つの指標であると指摘している。流動性の高いETFは、実質価値に近い価格で売買できることを意味する。一方、QDII基金の高プレミアムリスクを抑制するには、多方面からの取り組みが必要だ。孫氏は、「一つは規制当局が合理的に外貨枠を増やし、配分効率を改善し、アービトラージの仕組みを整備すること。もう一つは、基金会社が適時にプレミアムや割引を公告し、申込制限や停止を行い、合理的な取引を促すこと。そして、投資者教育を強化し、市場価格と純資産価値の乖離リスクを周知させ、盲目的な追い高を抑制することだ。さらに、クロスボーダー取引や申込・換金の効率化を図ることで、多角的にプレミアムを抑制していく必要がある」と述べている。
高値の「站岗」に注意 超過10のQDIIファンドが同日にプレミアムリスクを警告
出典：21世紀経済報道 著者：易妍君
国際金融市場の変動が激化する中、一部のクロスボーダーETFやLOFが資金の追随を受け、プレミアムリスクが急上昇している。
3月19日だけでも、原油LOFの易方达、中韓半導体ETFの華泰柏瑞、ナスダックテクノロジーETFの景順長城、華安日経225ETFなど10以上のQDIIファンドが次々と公告を通じて投資家に注意喚起を行った。内容は、関連商品の二次市場取引価格のプレミアムリスクに注意し、慎重に投資判断を行うよう促している。
また、21世紀経済報道の記者が確認したところ、単一のQDIIファンドが頻繁にプレミアムリスクを警告するケースも増加している。3月初旬以降、多数のクロスボーダーETFやLOFが10回以上の関連警告公告を出している。その間、基金は高騰するプレミアム率を抑制するために、臨時の取引停止措置を複数回取った。
取材に応じた専門家は、現在のQDIIファンドへの投資においては、場内のプレミアム率に重点を置き、高プレミアムの時に追い買いを避け、プレミアムの下落による損失を防ぐことを勧めている。また、流動性が良く、追跡誤差の小さい商品を優先的に選び、長期的な配置を心掛け、短期的な投機ではなく、海外資産の変動を合理的に捉えることが重要だ。
高プレミアムを招く複合要因
一般的に、ETFやLOFの「二次市場取引価格」がその基準価額（IOPV）を上回る場合、プレミアムが形成される。これは、基金の二次市場価格が実際の価値を超えている状態を意味する。
3月19日深夜、易方达基金は公告で、最近の原油LOF易方达（QDII）の二次市場取引価格が基金の純資産価値を大きく上回っていると発表した。2026年3月16日時点で、同基金の純資産価値は1.6414元だったが、2026年3月18日の二次市場の終値は1.896元だった。
つまり、3月18日までに、このクロスボーダーLOFのプレミアム率は約15％となる。
易方达基金は、「投資者の皆様に重ねて注意喚起します。二次市場の取引価格のプレミアムリスクに十分注意し、慎重に投資判断を行ってください。資産の実態価値から大きく乖離した高プレミアムで盲目的に買い付けると、その後の二次市場価格の下落により大きな損失を被る可能性があります」と述べている。
これは、3月以降に易方达基金が発表した原油LOFのプレミアムリスクに関する公告の13回目であり、その間に同基金は臨時の取引停止措置を何度も取った。
同時に、景順長城基金は、グローバルチップLOFに対して20回以上のプレミアムリスク警告公告を出している。
実際、「頻繁にリスクを警告しているが、基金のプレミアム率は依然として高止まりしている」という状況は例外ではなく、多くのクロスボーダーETFも同様の状況に陥っている。
例えば、3月以降、華泰柏瑞の中韓半導体ETF、華夏日経ETF、富国S&P油気ETF、S&P500ETF南方、華安フランスCAC40ETFなどのクロスボーダー商品に関するプレミアムリスク警告公告が頻繁に出ている。
これらの高プレミアムの原因について、晨星（中国）基金研究センターの孫珩所長は、海外の人気資産（油気、米国株、半導体など）への配置需要が集中爆発していること、さらに基金会社のQDII外貨枠の枯渇や、一般的に一時停止や制限がかかる場外申込により、「場外申込と場内売却」のアービトラージルートが失効し、場内資金は既存のシェアを買い漁るしかなく、需給の著しい不均衡が取引価格を押し上げていると指摘している。
また、「クロスボーダー市場の取引時間のズレや、申込・換金のサイクルの長さも価格乖離を拡大し、結果として持続的な高プレミアムを形成している」と孫氏は述べている。
QDII基金の「制限購入」はすでに常態化している。
Windのデータによると、現在、60%以上のQDII商品が申込停止または大口申込停止状態にある。前述の原油LOF易方达や中韓半導体ETF華泰柏瑞なども早期に申込を停止している。
ある基金会社関係者は、「QDIIの枠が逼迫している場合、基金会社が大口申込を制限しなければ、一部の資金は海外投資できずに遊休状態となる恐れがある。一方、ポジションを縮小すると投資収益が希薄化するため、申込制限や停止は投資者の利益を守るための措置だ」と語った。
高プレミアムリスクに注意
注意すべきは、高プレミアムETFに盲目的に投資すると、大きな損失を被る可能性があることだ。
華泰柏瑞基金は、「高プレミアムでの買付は、市場の感情に“お金を払う”ことにほかならない」と指摘している。
同社は、高プレミアムの本質は、二次市場の取引価格がIOPV（基準価額）から乖離していることであり、その乖離は市場の感情や資金の追随といった短期的要因によるもので、商品内在価値の向上によるものではないと分析している。アービトラージのメカニズムは、過剰なプレミアムやディスカウントを徐々に是正していき、たとえ一時的に枠の制限により阻まれても、枠が解放されたり市場の熱が冷めたりすれば、高プレミアム水準は急速に平準化される可能性が高い。
価格が価値に回帰した場合、ETFが追跡する指数に下落がなくても、高プレミアム段階でETFを買った投資家は、プレミアムの縮小により損失を被ることになる。
例えば、プレミアム率50%の高値で15元のETFを買った場合、プレミアム率が0に戻ると、IOPVが変わらなくても、二次市場の取引価格は10元に下落し、投資者は33%の損失を被ることになる。
さらに、高プレミアムETFは流動性リスクも伴う。短期資金の投機的買いが過熱している場合、価格が過剰に高騰したり、基礎資産に変化があったりすると、資金が一斉に売りに走り、価格が急落し、二次市場の取引活発度も急激に低下し、流動性が著しく悪化する恐れがある。華泰柏瑞基金は、「市場が二次市場の価格過剰や基礎資産の変動に気付いた場合、これまで大量に流入していた資金が一斉に売却に走り、価格が急落し、取引活発度が崩壊し、流動性が著しく低下する可能性がある」と指摘している。その際、投資者が保有するシェアを売却しようとすると、買い手と売り手の価格差が拡大し、最悪の場合「売れない」事態に陥ることもある。資金のパニック的な逃避は、ETFの二次市場の価格下落を引き起こす可能性もある。
高プレミアムリスクを回避するためには、商品選択だけでなく、さまざまな側面からの注意も必要だ。
孫氏は、「投資者は場内のプレミアム率に注目し、高プレミアムのときに追い買いを避け、プレミアムの下落による損失を防ぐべきだ」と助言している。また、外貨枠や申込・換金ルール、クロスボーダー市場の時差、為替変動、海外市場のリスクも理解し、流動性の良い商品や追跡誤差の小さな商品を優先し、長期的な配置を心掛け、短期的な投機を避け、海外資産の変動を合理的に捉えることが重要だ。
さらに、華泰柏瑞基金は、長期的にプレミアム率が低水準にあることは、ETFの流動性の良さの一つの指標であると指摘している。流動性の高いETFは、実質価値に近い価格で売買できることを意味する。
一方、QDII基金の高プレミアムリスクを抑制するには、多方面からの取り組みが必要だ。
孫氏は、「一つは規制当局が合理的に外貨枠を増やし、配分効率を改善し、アービトラージの仕組みを整備すること。もう一つは、基金会社が適時にプレミアムや割引を公告し、申込制限や停止を行い、合理的な取引を促すこと。そして、投資者教育を強化し、市場価格と純資産価値の乖離リスクを周知させ、盲目的な追い高を抑制することだ。さらに、クロスボーダー取引や申込・換金の効率化を図ることで、多角的にプレミアムを抑制していく必要がある」と述べている。