金が一週間で暴落！「1983年の大売却」が再現、中東が「金を売って資金調達」？

今週、金は過去43年で最もひどい週間下落を記録し、その歴史的な反響は市場に衝撃を与えている。

今週、金の下落幅は1983年3月以来最大となり、現物金価格は8営業日連続で下落し、2023年10月以来最長の連続下落記録を更新した。同時に、銀は今週15％を超える下落を見せ、パラジウムとプラチナも同様に下落している。

この暴落の引き金は、中東の戦闘激化によるエネルギー価格の上昇が、金利引き下げ期待を抑制したことにある。市場は米連邦準備制度の利上げを50％と見込み、この貴金属の売り浴びせの波はますます激しさを増している。

さらに市場の警戒を高めているのは、現在の状況が1983年3月に中東の産油国が大量に金を売却し、歴史的な崩壊を引き起こした時期と高度に類似している点だ——当時、石油収入の急減に直面したOPEC加盟国は、現金化のために金の備蓄を売却せざるを得ず、数日で金価格は100ドル以上急落した。

注目すべきは、歴史的データによると、今週の金の下落幅は、43年前の「金売り資金調達」暴動以来最も激しいものであるという点だ。

金利引き下げ期待の崩壊、金の安全資産としての論理の失効

米国とイスラエルが先月イランに対して攻撃を開始して以来、金は数週間連続で下落しており、伝統的な「安全資産」としての役割とは対照的な動きとなっている。

その理由は、戦争がもたらすのは緩和期待ではなく、インフレ圧力だからだ。現在、市場の米連邦準備制度の政策路線に対する予測は根本的に逆転している。

トレーダーは、10月までに米連邦準備制度が利上げを行う確率を50％と見込んでいる。エネルギー価格の高騰がインフレ期待を押し上げており、金は利息を生まない資産として、実質金利の上昇環境下で魅力を大きく失っている。

同時に、現在の市場にはドルの流動性が逼迫している兆候も見られる。クロス通貨ベーシススワップ（cross-currency basis swaps）が今週明らかに拡大し始めており、一定のドル資金調達圧力を示している。

この現象は、金の売却の深層的な理由を説明するかもしれない——ドルの流動性が逼迫するとき、金は投資家が優先的に現金化する資産の一つとなる。

注目すべきは、今週の金属市場の最も激しい下落はアジアとヨーロッパの取引時間帯に集中している点だ。これは、オフショア市場でドル不足の圧力が先行して現れる傾向と一致している。

テクニカル指標の損切り発動、自発的な売りの強化

下落が続く中、金のテクニカル指標は著しく悪化しており、14日間相対力指数（RSI）は30を割り込み、一部のトレーダーにとっては売られ過ぎの領域に入った。

StoneX FinancialのアナリストRhona O’Connellは、今回の金の調整は、利益確定と流動性の清算が共同して作用した結果だと指摘している。彼女は、金価格は以前、5200ドル以上で多くの買い注文を引き付けており、市場にはかなりの調整脆弱性が蓄積されていたと述べている。

価格が下落し始めると、多くの投資家のストップロス注文が自動的に発動し、売りが急速に自己強化のスパイラルを形成する。移動平均線などのテクニカルシグナルも下落圧力をさらに加速させる。

同時に、株式市場の下落による受動的な売りも金に波及している。

O’Connellは、株式資産に関連した強制清算が金価格を押し下げる可能性を指摘し、中央銀行の金購入ペースの鈍化や金ETFからの資金流出が市場のセンチメントをさらに圧迫していると述べている。ブルームバーグのデータによると、金ETFは3週連続で純流出を記録し、3週間で保有量は60トン以上減少した。

1983年の中東「金売り資金調達」の亡霊

現在の状況は、43年前の石油危機による金の崩壊を思い起こさせる。

歴史的資料によると、1983年2月21日前後、英国とノルウェーの石油生産者が先行して価格を引き下げ、OPECは追随圧力に直面し、世界の石油市場は供給過剰の状態に一気に傾いた。石油収入の大幅な減少に直面した中東の産油国（主にOPEC加盟国）は、現金化のために大量の金の備蓄を売却し、金価格は崩壊した。

『ニューヨーク・タイムズ』の当時の報道はこの見解を裏付けている。 1983年3月1日付の『ニューヨーク・タイムズ』は、取引業者が明確に述べているのは、中東産油国の金売りが金価格暴落の直接的な引き金だとし、石油収入がさらに減少すれば、これらアラブ諸国はより多くの金を売る可能性があると警告している。当時、金価格は一週間足らずで高値から105ドル以上急落し、最大の一日の下落幅は42.5ドルに達し、過去3年で最大だった。

また、『ニューヨーク・タイムズ』は、中東の売却資金がすぐにヨーロッパのドルやその他の短期投資商品に流入し、短期金利の低下を招き、世界の金市場に警告のシグナルを送ったと報じている。 2月21日は米国のプレジデントデーの祝日で、ニューヨーク市場は休場だったため、その衝撃は次週に本格化し、その後連鎖的な強制清算を引き起こし、銅や穀物、大豆、砂糖などのコモディティ市場も巻き込まれた。

ZeroHedgeは、1983年の金崩壊は、石油市場が長期の弱気相に入ったことを示すものであり、OPECの規律散漫と市場シェアの喪失により、1980年代を通じて原油価格は圧力を受け続けたと指摘している。

滞 inflationの暗雲、金価格は底打ちできるか？

今週の大きな打撃にもかかわらず、金は今年に入って約4％上昇している。1月下旬には一オンスあたり約5600ドルの史上最高値に達し、その時点では投資家の熱狂、中央銀行の買い増し、トランプ氏のFRB介入懸念などが支えとなっていた。

しかし、現在のマクロ環境は著しく悪化している。ブルームバーグの報道によると、ゴールドマン・サックスのエコノミストJoseph Briggsは、エネルギー価格の上昇が今後1年間で世界のGDPを0.3ポイント押し下げ、インフレを0.5〜0.6ポイント押し上げると予測している。スタグフレーションのリスクが高まり、中央銀行の政策余地は大きく制約されている。

ゴールドマンのアナリストChris Husseyは、ホルムズ海峡封鎖は4週目に入り、紛争の早期解決への期待は後退していると述べている。もし戦闘が長引けば、エネルギー価格の高止まりは、株式や債券市場の「短期的な痛みを見抜く」ストーリーを難しくし、世界資産の脆弱性をさらに露呈させるだろう。

金にとって、実質金利の動向が最も重要な変数となる。戦闘が長引き、インフレ期待が高まり続けるなら、米連邦準備制度の利上げ路線はより明確になり、金への圧力は続くだろう。一方、地政学的緊張緩和の兆しが見えれば、抑えられた安全資産需要が再び解放される可能性もあり、市場最大の懸念材料となっている。