毎経記者｜李娜 毎経編集｜彭水萍公募FOFの新商品リリースが爆発的な人気を博し、業界の視界を絶えず刷新している。2026年以降、3月16日までに10本の公募FOFが一日で完売し、市場全体のFOF規模はすでに3000億元を突破した。私募FOFもまた、静かに動き出している。証券会社資産運用関係者は《每日経済ニュース》の記者に対し、2026年前の2か月間で、集合型私募FOFの新規発行数は前年同期比で60%以上増加していると述べた。同時に、主要機関の私募FOFの規模も同期間に100億元超増加している。資金面では、銀行の理財商品からの移行、非標準債権の満期による資金の切り替え、既存顧客の分散配置など、多方面で資金流入が進んでいる。資金の流入に伴い、業界のエコシステムも質的な変化を迎えている。主要機関と私募の協力は、従来の代売から深度な投資研究・協働へと進化し、商品面ではより精緻な流動性設計や多様な戦略展開へと進化している。私募FOFの熱狂：新規発行数が60%以上増加------------------「証券会社の私募FOFの募集状況からも、購買熱度が高まっていることが感じられる」と、中金資産運用の関係者は明かす。同氏は、「当社は堅実な継続マーケティングを重視しており、意図的に“ヒット商品”を作ることは少ないが、最近は短期間で目標募集規模を達成した集合型商品も複数存在し、顧客からの認知度も高く、規模も着実に拡大している」と述べた。ある証券会社資産運用の投資研究担当者は、《每日経済ニュース》の記者に対し、「実は2025年が私募FOFの爆発的な年だったと言える。非完全統計によると、2025年の証券会社資産運用の新規集合型FOFの発行数は773本で、2024年の347本と比べて大きく増加している。2026年1～2月の新規発行数は125本で、前年同期の76本を上回り、60%以上の増加となっている」と語った。ある主要機関の関係者は、「2026年前の2か月間で、私募FOFの規模は100億元以上増加した」と述べている。華安資産運用は、より具体的な証拠を示す。2026年以来、新たに追加された私募FOFは4本で、ハイブリッド型と株式型のFOFの規模は28億元に達し、昨年末から3億元増加している。国金資産運用は、投資者の心理面からも変化を捉えている。昨夏から今年第1四半期にかけて、投資者の低ボラティリティ収益や多戦略配置型商品の需要が明らかに高まっており、資金調達規模は予想内にとどまるものの、投資者の商品の認知度と評価が向上していることが感じられる。人気の私募FOFタイプについて、国金資産運用の関係者は、「戦略カテゴリーの観点から見ると、戦略組合型FOFと資産組合型FOFの両方が市場から認められている」と述べた。華安資産運用は、資金の流れからも示唆している。偏りのある株式型高ボラティリティFOFの規模増加がより速いと指摘している。「私募FOFの戦略面は全面的に花開いている。低リスク側は基本的に固收＋やアービトラージ戦略で、低ボラティリティかつ競争力のある収益を追求する必要がある」と、上海のある証券会社資産運用関係者は述べる。「高リスク側の需要も多く、クオンツのロングポジションは常に旺盛で、主観的な株式の回復も明らかだ。今年はクオンツの大きな年ではないかもしれないが、株式のロングポジションの年になる可能性は高い」とも。これまでのところ、上述の証券会社資産運用は昨年末に油気関連の小規模集合商品を開放し、わずか200口の枠だったが、当日中に完売した。資金の解読：預金の移動だけではない------------Windのデータによると、今年2月の証券系私募の単月登録件数は1296件に達し、前月比でほぼ倍増している。証券会社FOFやサードパーティFOFを通じた資金流入も加速している。金利の低下と純資産価値化への移行を背景に、ますます多くの資金が「道を借りて」FOFを通じて市場に参入し、専門機関による二次選別を経てリスクを平滑化している。資金の出所は、規模以上に市場の論理変化を示すことが多い。「私たちのプラットフォームを通じて認購された私募FOFの資金源は多様化しており、銀行の理財商品からの移行資金、非標準信託の満期による資金、既存株式顧客の分散配置資金などが含まれる」と、前述の中金資産運用関係者は述べる。業界の感触や顧客の関心度から見ると、2026年は顕著な「預金移動」のウィンドウとなる可能性が高い。高金利の定期預金商品が次々と満期を迎え、金利の中枢も継続的に低下しているため、市場は住民の資産再配置の転換期を迎える可能性がある。現在、預金から流出する資金はリスク許容度が低く、元本の安全性を追求する保守的な資金が中心だ。金利の低下環境下では、過去の高収益は現実的でなくなり、現在の預金金利水準に満足できない心理的ギャップも存在している。この「損失を恐れつつも低収益を嫌う」矛盾した心情が、投資行動の静かな変化を促している。多くの顧客はもはや預金だけに投資を限定せず、多様化・低ボラティリティ・安定収益の代替案を積極的に探し始めている。投資行動は「単一の貯蓄」から「合理的な資産配分」へと変化し、低リスクと収益の弾力性の新たなバランス点を模索している。国金資産運用はチャネル面からもこの傾向を裏付けている。過去2年の展開において、銀行チャネルの販売、資産管理、機関委託の各ラインで成果を上げており、資金流入は多方面から進んでいる。「すべての銀行預金顧客が直接FOFに投資するわけではない。預金は基本的にR1レベルだが、FOFは多くの場合R3やR4レベルであり、預金とリスクレベルが一致しない。そのため、FOFの顧客層は、固收＋の収益に満足せず、より高いリスクを負い、多戦略の収益を追求する投資家が中心となる」と、前述の証券会社資産運用投資研究担当者は補足した。エコシステムの質的変化：販売代理から深度協働へ---------------資金流入に加え、証券会社の私募FOFの業界エコシステムもより深い変革を迎えている。「トップクラスの私募と証券会社FOFの連携はより深まっており、従来の販売代理関係から、投資研究・協働を重視した新たな戦略的パートナーシップへと進化している」と、前述の中金資産運用関係者は語る。従来、証券会社のFOFと私募の協力は商品販売の範囲にとどまっていたが、今やトップクラスの証券会社FOFの投資研究チームは、戦略の開発や改良にまで踏み込み始めている。両者は、「商品を一つ出す、一度協力する」といった単純なモデルから脱却し、商品設計、戦略準備、データ共有を含む双方向のエンパワーメントを構築し、市場の変化に敏感に対応できる体制を整えている。この変化の本質は、協力のロジックの切り替えにある。過去は販売のために売ることが目的だったが、今は投資研究の協働によって「持ち続けられる、安定的に配分できる」ことが核心となる。前述の中金資産運用関係者は、「市場の変動が激しくなると、管理者と頻繁にコミュニケーションを取り、戦略の適応性を評価し、必要に応じて配分比率を調整する」と例を挙げる。この過程は、私募の理解を深めるとともに、FOF投資者にとっても堅実な管理体制の支えを実感させる。同時に、FOF商品の進化も静かに進行している。国金資産運用は、流動性管理のより高度化を観察しており、短期ロックイン型のFOF商品が増加していると指摘している。これは、今年の資産運用業界が資金の長期性を重視し始めていることに対応した設計と考えられる。さらに、多戦略型FOFが銀行などのチャネルで再び注目されている。これは、市場の固收資産の将来展望の変化と関連している可能性がある。販売代理から投資研究の協働へ、単一商品から精緻な流動性設計へと変化するこれらの微細な変化は、FOF商品の基礎品質を向上させるとともに、業界の長期的な健全な発展に向けた土台を築いている。私募FOFの運営が直面する三つの課題-------------資金流入の一方で、証券会社の私募FOFは運営面で深刻な課題にも直面している。「底層資産のリアルタイムの透過性や資産の透明性は、依然として私募ファンド運営の最大の課題」と、華安資産運用の関係者は述べる。国金資産運用の関係者は、「現在の課題は、優良戦略の容量制限と底層の透過管理の複雑さのバランスにある」と指摘する。同氏は、「FOF規模が急速に拡大する中で、超過収益を希薄化させずに優良資産を配置することが大きな試練だ」と述べる。特に、資産の備蓄問題は複雑な作業を伴い、運用管理者の関与もますます重要になる。長期的には、資産はむしろ創設されるものであり、選択されるものではなくなる可能性が高い。つまり、FOFの管理者は、受動的に選別するだけでなく、戦略の磨き上げに積極的に関与する必要がある。もう一つの課題は、ポートフォリオの加算と削減を継続的に行うことだ。加算は、多次元的にポートフォリオを見直し、資産配分や戦略配分の効果とリスクプレミアムの向上を評価することを意味し、削減は、収益源とリスクエクスポージャーの核心を正確に判断し続けることを求められる。華鑫証券は、「深さ」「広さ」「速度」の三つの観点からこの課題を要約している。カスタマイズ商品においては、委託者のニーズに応えるために、より高頻度でポジション調整を行う必要があり、これは速度の要求に直結する。すべての調整は、より広範な資産のカバレッジと私募戦略の深い理解に基づいて行われる必要があり、リスク管理体制や権限体系、投資システムの高度化が求められる。多戦略の併用で多様な顧客ニーズに応える--------------多様化する資金ニーズに対応し、各証券会社資産運用は、私募FOFの戦略展開においても、層別設計と精密なマッチングを重視しつつも、具体的な戦略にはそれぞれの重点がある。「商品設計においては、戦略の層別化を通じて多様なニーズに応えることを重視している」と、前述の中金資産運用の関係者は語る。例えば、指数増強戦略は株式資産の攻撃的な武器となり、ベータ（Beta）とアルファ（Alpha）の両方のリターンを狙う。マーケットニュートラル戦略は、市場の上下動に低い絶対リターンを提供し、安定志向の顧客の配置ニーズに応える。CTA戦略は、株式や債券と低い相関性を持ち、「危機のアルファ」の分散ヘッジ機能を発揮する。この戦略展開の核心は、多資産・多戦略を堅持し、積極的な投資家も安定志向の投資家も満足させることにある。国泰海通資産運用は、商品を絶対収益戦略の堅実な配置型商品に位置付けている。この判断の背景には、二つのマクロ的観察がある。一つは、低金利環境下で、純粋な債券の安全性が薄れてきていること。従来の固收＋や株式ポジションを用いた弾力性確保のモデルは、リスク・リターンの比率が変化しつつある。債券の防御余地が狭まると、株式の変動許容度も低下し、より多元的で株債の相関性の低い戦略源を模索する必要が出てきている。もう一つは、市場の変動性の高まりに対する感覚だ。マクロの波動が激化し、単一戦略のシャープレシオは一般的に低下している。リスクヘッジのために、低相関戦略の組み合わせが必要となる。中堅証券の華安資産運用は、重点商品を二つに分類している。一つは相対収益目標の高ボラティリティFOF、もう一つは絶対収益目標の多戦略中波FOFで、後者は株式ロング、柔軟なヘッジ、市場ニュートラル、CTAなどの戦略を含む。国金資産運用も二つの軸で展開している。一つは、資産配分戦略を基盤とし、長期的なリスクプレミアムを通じてβ類似のリターンを確保し、ファンド投資を資産配分の強化手段とすること。もう一つは、資産カテゴリーを絞り込み、優良資産の選別と、最終的な投資結果の最適化を追求することだ。戦略の展開においては、異なる投資目標に対して積極的にアプローチし、マッチングを図ることを検討している。子ファンドレベルでは、今年は低ボラティリティのリターン戦略、株式指数増強戦略、商品CTA戦略が市場の注目を集める可能性がある。
証券会社の私募FOFの規模が急拡大し、最初の2ヶ月で新規発行が60％増加！トッププレイヤーの年内増加額は既に100億元を超えています
毎経記者｜李娜 毎経編集｜彭水萍
公募FOFの新商品リリースが爆発的な人気を博し、業界の視界を絶えず刷新している。2026年以降、3月16日までに10本の公募FOFが一日で完売し、市場全体のFOF規模はすでに3000億元を突破した。
私募FOFもまた、静かに動き出している。証券会社資産運用関係者は《每日経済ニュース》の記者に対し、2026年前の2か月間で、集合型私募FOFの新規発行数は前年同期比で60%以上増加していると述べた。同時に、主要機関の私募FOFの規模も同期間に100億元超増加している。資金面では、銀行の理財商品からの移行、非標準債権の満期による資金の切り替え、既存顧客の分散配置など、多方面で資金流入が進んでいる。
資金の流入に伴い、業界のエコシステムも質的な変化を迎えている。主要機関と私募の協力は、従来の代売から深度な投資研究・協働へと進化し、商品面ではより精緻な流動性設計や多様な戦略展開へと進化している。
私募FOFの熱狂：新規発行数が60%以上増加
「証券会社の私募FOFの募集状況からも、購買熱度が高まっていることが感じられる」と、中金資産運用の関係者は明かす。同氏は、「当社は堅実な継続マーケティングを重視しており、意図的に“ヒット商品”を作ることは少ないが、最近は短期間で目標募集規模を達成した集合型商品も複数存在し、顧客からの認知度も高く、規模も着実に拡大している」と述べた。
ある証券会社資産運用の投資研究担当者は、《每日経済ニュース》の記者に対し、「実は2025年が私募FOFの爆発的な年だったと言える。非完全統計によると、2025年の証券会社資産運用の新規集合型FOFの発行数は773本で、2024年の347本と比べて大きく増加している。2026年1～2月の新規発行数は125本で、前年同期の76本を上回り、60%以上の増加となっている」と語った。
ある主要機関の関係者は、「2026年前の2か月間で、私募FOFの規模は100億元以上増加した」と述べている。
華安資産運用は、より具体的な証拠を示す。2026年以来、新たに追加された私募FOFは4本で、ハイブリッド型と株式型のFOFの規模は28億元に達し、昨年末から3億元増加している。
国金資産運用は、投資者の心理面からも変化を捉えている。昨夏から今年第1四半期にかけて、投資者の低ボラティリティ収益や多戦略配置型商品の需要が明らかに高まっており、資金調達規模は予想内にとどまるものの、投資者の商品の認知度と評価が向上していることが感じられる。
人気の私募FOFタイプについて、国金資産運用の関係者は、「戦略カテゴリーの観点から見ると、戦略組合型FOFと資産組合型FOFの両方が市場から認められている」と述べた。
華安資産運用は、資金の流れからも示唆している。偏りのある株式型高ボラティリティFOFの規模増加がより速いと指摘している。
「私募FOFの戦略面は全面的に花開いている。低リスク側は基本的に固收＋やアービトラージ戦略で、低ボラティリティかつ競争力のある収益を追求する必要がある」と、上海のある証券会社資産運用関係者は述べる。「高リスク側の需要も多く、クオンツのロングポジションは常に旺盛で、主観的な株式の回復も明らかだ。今年はクオンツの大きな年ではないかもしれないが、株式のロングポジションの年になる可能性は高い」とも。
これまでのところ、上述の証券会社資産運用は昨年末に油気関連の小規模集合商品を開放し、わずか200口の枠だったが、当日中に完売した。
資金の解読：預金の移動だけではない
Windのデータによると、今年2月の証券系私募の単月登録件数は1296件に達し、前月比でほぼ倍増している。証券会社FOFやサードパーティFOFを通じた資金流入も加速している。金利の低下と純資産価値化への移行を背景に、ますます多くの資金が「道を借りて」FOFを通じて市場に参入し、専門機関による二次選別を経てリスクを平滑化している。
資金の出所は、規模以上に市場の論理変化を示すことが多い。
「私たちのプラットフォームを通じて認購された私募FOFの資金源は多様化しており、銀行の理財商品からの移行資金、非標準信託の満期による資金、既存株式顧客の分散配置資金などが含まれる」と、前述の中金資産運用関係者は述べる。
業界の感触や顧客の関心度から見ると、2026年は顕著な「預金移動」のウィンドウとなる可能性が高い。高金利の定期預金商品が次々と満期を迎え、金利の中枢も継続的に低下しているため、市場は住民の資産再配置の転換期を迎える可能性がある。現在、預金から流出する資金はリスク許容度が低く、元本の安全性を追求する保守的な資金が中心だ。金利の低下環境下では、過去の高収益は現実的でなくなり、現在の預金金利水準に満足できない心理的ギャップも存在している。
この「損失を恐れつつも低収益を嫌う」矛盾した心情が、投資行動の静かな変化を促している。多くの顧客はもはや預金だけに投資を限定せず、多様化・低ボラティリティ・安定収益の代替案を積極的に探し始めている。投資行動は「単一の貯蓄」から「合理的な資産配分」へと変化し、低リスクと収益の弾力性の新たなバランス点を模索している。
国金資産運用はチャネル面からもこの傾向を裏付けている。過去2年の展開において、銀行チャネルの販売、資産管理、機関委託の各ラインで成果を上げており、資金流入は多方面から進んでいる。
「すべての銀行預金顧客が直接FOFに投資するわけではない。預金は基本的にR1レベルだが、FOFは多くの場合R3やR4レベルであり、預金とリスクレベルが一致しない。そのため、FOFの顧客層は、固收＋の収益に満足せず、より高いリスクを負い、多戦略の収益を追求する投資家が中心となる」と、前述の証券会社資産運用投資研究担当者は補足した。
エコシステムの質的変化：販売代理から深度協働へ
資金流入に加え、証券会社の私募FOFの業界エコシステムもより深い変革を迎えている。
「トップクラスの私募と証券会社FOFの連携はより深まっており、従来の販売代理関係から、投資研究・協働を重視した新たな戦略的パートナーシップへと進化している」と、前述の中金資産運用関係者は語る。
従来、証券会社のFOFと私募の協力は商品販売の範囲にとどまっていたが、今やトップクラスの証券会社FOFの投資研究チームは、戦略の開発や改良にまで踏み込み始めている。両者は、「商品を一つ出す、一度協力する」といった単純なモデルから脱却し、商品設計、戦略準備、データ共有を含む双方向のエンパワーメントを構築し、市場の変化に敏感に対応できる体制を整えている。
この変化の本質は、協力のロジックの切り替えにある。過去は販売のために売ることが目的だったが、今は投資研究の協働によって「持ち続けられる、安定的に配分できる」ことが核心となる。前述の中金資産運用関係者は、「市場の変動が激しくなると、管理者と頻繁にコミュニケーションを取り、戦略の適応性を評価し、必要に応じて配分比率を調整する」と例を挙げる。この過程は、私募の理解を深めるとともに、FOF投資者にとっても堅実な管理体制の支えを実感させる。
同時に、FOF商品の進化も静かに進行している。国金資産運用は、流動性管理のより高度化を観察しており、短期ロックイン型のFOF商品が増加していると指摘している。これは、今年の資産運用業界が資金の長期性を重視し始めていることに対応した設計と考えられる。さらに、多戦略型FOFが銀行などのチャネルで再び注目されている。これは、市場の固收資産の将来展望の変化と関連している可能性がある。
販売代理から投資研究の協働へ、単一商品から精緻な流動性設計へと変化するこれらの微細な変化は、FOF商品の基礎品質を向上させるとともに、業界の長期的な健全な発展に向けた土台を築いている。
私募FOFの運営が直面する三つの課題
資金流入の一方で、証券会社の私募FOFは運営面で深刻な課題にも直面している。
「底層資産のリアルタイムの透過性や資産の透明性は、依然として私募ファンド運営の最大の課題」と、華安資産運用の関係者は述べる。
国金資産運用の関係者は、「現在の課題は、優良戦略の容量制限と底層の透過管理の複雑さのバランスにある」と指摘する。
同氏は、「FOF規模が急速に拡大する中で、超過収益を希薄化させずに優良資産を配置することが大きな試練だ」と述べる。特に、資産の備蓄問題は複雑な作業を伴い、運用管理者の関与もますます重要になる。長期的には、資産はむしろ創設されるものであり、選択されるものではなくなる可能性が高い。つまり、FOFの管理者は、受動的に選別するだけでなく、戦略の磨き上げに積極的に関与する必要がある。
もう一つの課題は、ポートフォリオの加算と削減を継続的に行うことだ。加算は、多次元的にポートフォリオを見直し、資産配分や戦略配分の効果とリスクプレミアムの向上を評価することを意味し、削減は、収益源とリスクエクスポージャーの核心を正確に判断し続けることを求められる。
華鑫証券は、「深さ」「広さ」「速度」の三つの観点からこの課題を要約している。カスタマイズ商品においては、委託者のニーズに応えるために、より高頻度でポジション調整を行う必要があり、これは速度の要求に直結する。すべての調整は、より広範な資産のカバレッジと私募戦略の深い理解に基づいて行われる必要があり、リスク管理体制や権限体系、投資システムの高度化が求められる。
多戦略の併用で多様な顧客ニーズに応える
多様化する資金ニーズに対応し、各証券会社資産運用は、私募FOFの戦略展開においても、層別設計と精密なマッチングを重視しつつも、具体的な戦略にはそれぞれの重点がある。
「商品設計においては、戦略の層別化を通じて多様なニーズに応えることを重視している」と、前述の中金資産運用の関係者は語る。例えば、指数増強戦略は株式資産の攻撃的な武器となり、ベータ（Beta）とアルファ（Alpha）の両方のリターンを狙う。マーケットニュートラル戦略は、市場の上下動に低い絶対リターンを提供し、安定志向の顧客の配置ニーズに応える。CTA戦略は、株式や債券と低い相関性を持ち、「危機のアルファ」の分散ヘッジ機能を発揮する。
この戦略展開の核心は、多資産・多戦略を堅持し、積極的な投資家も安定志向の投資家も満足させることにある。
国泰海通資産運用は、商品を絶対収益戦略の堅実な配置型商品に位置付けている。
この判断の背景には、二つのマクロ的観察がある。一つは、低金利環境下で、純粋な債券の安全性が薄れてきていること。従来の固收＋や株式ポジションを用いた弾力性確保のモデルは、リスク・リターンの比率が変化しつつある。債券の防御余地が狭まると、株式の変動許容度も低下し、より多元的で株債の相関性の低い戦略源を模索する必要が出てきている。
もう一つは、市場の変動性の高まりに対する感覚だ。マクロの波動が激化し、単一戦略のシャープレシオは一般的に低下している。リスクヘッジのために、低相関戦略の組み合わせが必要となる。
中堅証券の華安資産運用は、重点商品を二つに分類している。一つは相対収益目標の高ボラティリティFOF、もう一つは絶対収益目標の多戦略中波FOFで、後者は株式ロング、柔軟なヘッジ、市場ニュートラル、CTAなどの戦略を含む。
国金資産運用も二つの軸で展開している。一つは、資産配分戦略を基盤とし、長期的なリスクプレミアムを通じてβ類似のリターンを確保し、ファンド投資を資産配分の強化手段とすること。もう一つは、資産カテゴリーを絞り込み、優良資産の選別と、最終的な投資結果の最適化を追求することだ。戦略の展開においては、異なる投資目標に対して積極的にアプローチし、マッチングを図ることを検討している。子ファンドレベルでは、今年は低ボラティリティのリターン戦略、株式指数増強戦略、商品CTA戦略が市場の注目を集める可能性がある。