遊資の「存在感」が薄れたのは、量的取引に勝てないから？ 業界関係者：量的取引が市場の「ミクロな価格決定権」を主導している

最近、A株の資金活性度が低下する中、「資金時代の終焉」という見方が話題になっています。2026年2月末までに、国内の百億規模の私募機関の数は過去最高を記録し、百億規模の量的私募の数は初めて主観的多頭私募を超えました。

一部の私募関係者は、量的取引はスピード、規律、市場全体へのカバー範囲に優れ、高頻度取引や微視的な変動、値幅制限を巡る博弈において従来の板乗せ、連鎖、感情に基づく取引の生存空間を大きく圧縮していると指摘しています。また、専用チャンネル、ミリ秒単位の注文、正確に市場の感情を捉えるアルゴリズムにより、「スポーツカーで歩道を走るようなレース」を行っているため、一般の個人投資家や主観的資金は「微視的な価格決定権」の博弈において劣勢に立たされています。

量的私募の台頭により、資金の「存在感」が低下

2026年2月末時点で、中国の百億規模の私募機関は126社に達し、新規参入のほとんどが量的私募であるため、百億規模の量的私募の数は初めて主観的多頭私募を超えました。

また、『每日経済新聞』の記者が注目したところ、最近の世間の声として「資金時代の終焉」「量的取引が資金ルールを変える」などの意見が広まっています。

今年の龙虎榜データを見ると、資金の「存在感」は確かに低下しています。同花順のデータによると、1月には資金の営業部が取引した上場銘柄は平均72銘柄ありましたが、2月（取引日数が少ない）には58銘柄に減少し、3月（3月19日まで）にはさらに57銘柄に減少しています。特に注目すべきは、1月12日に資金の営業部が関与した上場銘柄は一時106銘柄に達しました。

さらに、「連続板」銘柄数の減少も資金の活発さ低下の表れです。Choiceのデータによると、今年に入ってA株市場では、「連続板」銘柄が5日以上連続したのはわずか15銘柄です。一方、昨年の第3四半期と第4四半期には、それぞれ20銘柄、35銘柄が5日以上連続した「連板」銘柄がありました。

この現象について、上海千波資産の総経理である束其全氏は記者に対し、「主観的な取引者として、‘市場が完全に量的にコントロールされ、人間の操縦者が降伏した’というのは誇張だと思いますが、短期的なエコシステムは確かに不可逆的に変化しています。最近の資金の活発度低下や連板効果の弱まりは、量的取引の圧迫、規制の強化、市場構造の変化の三つが相まった結果です。スピード、規律、市場全体へのカバー範囲に優れる量的取引は、高頻度取引や微視的な変動、値幅制限を巡る博弈において従来の打ち板や連鎖、感情に基づく取引の生存空間を大きく圧縮しており、これは客観的な事実です」と述べています。

また、彼は現在の量的取引が市場構造に与える影響についても指摘しています。

「まず、A株の量的取引の平均日次取引比率が30%〜40%に達していることは業界全体の共通認識です。この規模は微視的な取引構造を変えるのに十分で、例えば板が薄くなり、変動が激しくなり、損切りが容易になり、短期的な感情が拡大しやすくなります。この観点から、量的取引は踏みつけリスクや群集心理リスクを高めており、流動性の乏しい銘柄では特に顕著です。次に、量的取引が‘価値投資から乖離している’というのはほぼ事実です。大多数の中高頻度の量的取引は、統計的裁定、トレンド追従、ボラティリティ裁定を中心とし、企業の基本面や業界の論理、長期的な価値には関心を持ちません。取引相手の資金だけを稼ぐことに集中しています。こうした資金の比率が高まると、市場は確かにゼロサムゲームに傾きやすくなり、短期投機の色彩が濃くなり、長期的な価格形成機能が弱まります。これは市場のエコシステムや、価値投資や産業研究を行う資金にとって明らかな排除効果です」と述べています。

「量的取引は人間の取引リズムを正確に破壊している」

資金の活発度低下だけでなく、最近では投資家からも、量的取引の比率が高まるにつれて日常の取引に戸惑いを感じるとの声が上がっています。例えば、「チャート上のチャンスについては買い時だと思うこともあるが、買い入れるとすぐに下落してしまう」「損切りしようとすると、まさに量的取引の買いポイントだったりする」といった声です。

今週、長年投資を続けてきた「株痴流沙河」氏は、自身が量的取引に対抗できないと認め、降伏したことを綴ったネット記事『人類操縦者の量的取引への降伏』などが広く流布しています。

昨日も再び投稿し、「昨日の化学工業株は高騰したと思ったら今日一気に下落、昨日の下落銘柄は今日反発」と感慨を述べています。

一部の見方では、普通の個人投資家は取引速度や情報処理、感情コントロールの面で、ミリ秒単位の注文や市場感情を正確に捉える量的アルゴリズムに対抗できず、公平性に深刻な影響を与えていると指摘しています。

上海のある私募機関のファンドマネージャー李超（仮名）は、量的取引はあらゆる利益獲得のチャンスを捕らえるため、個人投資家が思いつくことはすべて事前に量的取引により察知され、買い注文が高値で入る結果、個人投資家は高値掴みを余儀なくされると述べています。また、量的取引は下落をより速く激しくさせることもあり、コンピューターによる損切りは非常に断固としているため、個人投資家には損切りの機会がなくなるとも指摘しています。

インタビューにおいて、専門機関の関係者も量的取引の影響について実感を持っていると語っています。束其全氏は、「今、多くの投資家が取引の難しさを感じているのは、量的取引の急増と密接に関係していると思います。ただし、問題は‘量的取引が価値判断を失わせている’ことではなく、むしろ量的取引が人間の取引リズムを正確に破壊している点にあります」と述べています。

「今、化学工業株や金、地政学的リスクを見ていても、論理は明快で評価も妥当なはずなのに、すぐに‘売り’に押し下げられる。損失を止めるのも難しいのに、株価はV字反転する。これは判断ミスではなく、量的アルゴリズムが‘人間の損切り注文’を正確に刈り取っているからです。量的取引は基本面には関心を持たず、微視的な注文構造だけを捉えます。市場に一致した予想が形成され、下方に個人の損切り注文が積み重なると、量的取引は瞬時に重要なサポートを破り、全体のパニック売りを誘発し、低価格で資金を吸収し素早くリバウンドします。あなたが損切りを決めたその瞬間こそ、量的取引の最良の買い場です。したがって、価値判断の失敗ではなく、長期的な論理が量的取引の短周期の前に無視されているのです。量的取引は市場の微視的な価格決定権を支配し、従来のT+1のエコシステムをミリ秒単位の博弈に変えています」と述べています。

量的取引が市場の「価格決定権」に与える影響について、李超は次のように観察しています。「量的取引は、他の機関の買い動作も察知します。例えば、私が株を買うと、量的取引が大量に買いに入るため、私の買いコストは引き上げられ、そうでなければ買えなくなります。特に小型株では顕著です。」

また、量的取引の普及により一部の投資家が「奪われる感」を持つことについて、業界関係者は次のように述べています。「量的取引の基本的なロジックは、市場の変動を稼ぐこと、つまり量的取引が稼ぐお金は他人の損失から出ているということです。」

「たとえば、穴の中に金が少ししかなく、量的取引が多く取れば取るほど、資金は少なくなるのです。」

実際、A株市場の高い変動性と独特の流動性の優位性は、多くの量的機関にとって魅力的です。昨年10月下旬、国内の百億規模の量的私募の創始者は、資産配分フォーラムで次のように述べました。「欧米の金融市場は我々の市場よりも歴史が長い。アメリカ市場や香港市場を見れば、多くの末端株はほとんど取引量がなく、中国のA株だけが特別で、5000銘柄すべてに取引がある。これが我々にとって非常に恵まれた量的取引環境です」と。

主観的な機関の「降伏」は無意味であり、積極的に進化すべき

最近の「ベクトル化降伏論」について、李超は、「量的取引の継続的な拡大は、主観的多頭を含む他の戦略にも自然に影響を与える」とし、「現在、量的取引の市場占有率はすでに高いが、今後さらに高まるだろう。利益を得られる商品にはより多くの人が参入するからだ。最終的に量的取引に勝つのは、他の主観的多頭機関ではなく、量的取引自身だ。今の規模は約3兆円だが、将来的に10兆円に達すれば状況は変わる」と述べています。

彼はまた、今後、主観的多頭は縮小し続けると予測しています。市場の総シェアは有限であり、量的取引の成長は他の戦略の縮小を招くからです。

しかし、この現状に対して、束其全氏は「降伏は無意味だ。戦略を調整するしかない」とし、次のような対策を提案しています。

一つは、混雑した区間を避けること。感情が一致した「ホットな時間帯」に追い高や底値買いをしないことで、量的取引にとって利益の出にくい環境を作る。

二つは、取引習慣を変えること。取引頻度を下げ、分単位の変動に過度に注目せず、中長期のロジックで量的取引の短期的な収穫に対抗する。

三つは、量的取引の痕跡を見抜くこと。板の異動を観察し、「売り崩しV字反転」の背後にある量的資金の吸収特性を理解し、損切りをせずむしろチャンスと捉える。

「市場は変わらない。変わるのは対戦相手だけだ。量的取引の時代において、主観的取引はスピード勝負ではなく、耐性、論理、人間性の理解を競うものだ」と述べ、「量的取引の優位性はスピード、規律、広さにあり、盲点は論理の深さ、産業理解、期待差の判断、極端な感情の把握にある。真の主観的プレイヤーは降伏の書を書かず、積極的に進化すべきだ。高速取引の手数勝負から離れ、波動や論理駆動にシフトし、量的行動を逆手に取る。次世代のテーマは、新興銘柄、再編、小規模なテーマなど、量的取引が弱い分野を深掘りし、政策の転換点や産業のトレンドといった人間性と論理に基づくチャンスを掴むことだ」と提言しています。

また、「目の速さだけではなく、リスクも伴う。2024年初頭の雪球の小型株流動性危機は記憶に新しい。最近では、東方港湾の董斌氏など著名な市場関係者も量的取引のリスクを警告しています。

一方、量的取引が「負の側面だけだ」と考える意見に対して、業界関係者は慎重な見方を示しています。束其全氏は、「量的取引を全面否定すべきではないと思います。流動性を継続的に提供し、多くの場面で売り圧力を吸収しています。規律をもって感情を排除し、客観的に非合理的な投機を減らしています。問題は、規模が大きすぎること、戦略の類似化、規制やリスク管理が追いついていないことにあります。モデルや行動が皆同じになり、極端な相場に遭遇すると、一斉に撤退や売り崩しが起き、システム全体の振動を増幅させる危険性があります。主観的取引者の立場からは、結論は明白です。量的取引は市場の敵ではありませんが、現状の規模や運用方式は価格発見を歪め、長期投資のエコシステムを傷つけている。市場の健全な発展のためには、量的取引を排除するのではなく、高頻度の過熱を抑え、長期保有を促進し、透徹した規制を強化して、価値と取引のバランスの取れた軌道に戻す必要があります」と述べています。

さらに、彼は「資金は消えたわけではなく、純粋な感情的投機からロジック＋テーマ＋リーダー銘柄の抱き合わせへと変化している。市場は量的取引の一人芝居ではなく、人と機械の共存、エコシステムのアップグレードだ。主観的取引の核心は、量的取引と対抗することではなく、長所を伸ばし、短所を避け、機械にはできないことを行うことだ。深い研究、感情の把握、論理的な価格設定を堅持し、主観的プレイヤーは依然として代替不能な生存空間と利益の優位性を持つ」と締めくくっています。