21世紀経済報道記者 董鹏藏格鉱業の利益成長について、各機関は非常に自信を持っている。先週末、各機関が示した2026年の純利益予想値の多くは70億元を超え、一部の機関は119元の目標株価を設定しており、これは現価格から約50％上昇する水準である。ご存知の通り、紫金鉱業が主導した2025年には、藏格鉱業は既に210％の顕著な上昇を遂げている。なぜ売り手側の機関は依然として買いまたは増持の評価を出せるのか？これは、藏格鉱業の現在の利益構造や、「利益の乳牛」と呼ばれる巨龍銅業の生産ペースに関係している可能性が高い。年次報告によると、2025年の同社の売上高は35.8億元だが、その当期純利益と現金配当はそれぞれ38.5億元と39.2億元に達し、いずれも売上規模を上回っている。利益の出所を見ると、巨龍銅業の2025年純利益は91.41億元に達し、これが藏格鉱業に27.82億元の巨額投資収益をもたらし、上場企業の純利益の70％以上を占めている。「巨龍銅業の出資比率の価値は継続的に解放されている。この国内最大のスーパー銅山は、報告期間内に顕著な利益をもたらしただけでなく、2026年1月23日に二期工事の本格稼働という重要なマイルストーンを迎えた」と、藏格鉱業の吴健辉董事長は述べている。これにより、巨龍銅業の銅山の生産量は2025年の19万トンから今年の30-31万トンに増加し、10万トン超の増産が短期的な利益成長を牽引する主要な原動力となる。さらに、藏格鉱業の他の既知のプロジェクトや今後3年間の戦略計画を見ると、2026年は最も利益増加が見込まれる年になる可能性もある。藏格鉱業の業績変動要因は、主にカリウム、リチウム、銅の三大産業に由来している。しかし、これらの産業の周期的な位置づけの違いにより、上場企業の利益への影響力は異なる。2025年については、同社が連結する塩化カリウムの収益状況は炭酸リチウムよりも顕著に良好である。カリウム肥料の輸入大契約価格の上昇や市場の需給関係など、多方面の要因により、2025年の国内塩化カリウム価格は全体的に上昇した。同時に、藏格鉱業の塩化カリウムの年間平均税込販売価格は2964.28元/トンに上昇し、前年比28.57％増となった。生産コストの低下も追い風となり、同社の塩化カリウムの毛利率は19.81ポイント上昇し、64.64％に達した。これにより、2025年の塩化カリウムの毛利益は前年同期の9.9億元から19.1億元に拡大し、藏格鉱業の業績の「舵取り石」となった。一方、炭酸リチウム事業は、リチウム価格の下落や2025年7月の一時停止などの影響を受け、2025年も利益を出したものの、上場企業の業績支援力は明らかに弱まった。当期、子会社の藏格リチウムの純利益もわずか1.23億元にとどまった。全体として、カリウムとリチウムの二つの事業が合計で約10億元の営業利益を上場企業に貢献し、その他の利益はほぼ巨龍銅業の投資収益から来ている。巨龍銅業は国内最大の銅山であり、一期プロジェクトの生産能力は15-16万トン/年で、2021年末に稼働を開始した。しかし、近年の実績はこれを大きく上回り、2024年に銅精鉱の生産量が16.6万トンに達した後、2025年には19.4万トンに増加した。2025年の国際銅価格の上昇も追い風となり、最終的に巨龍銅業は166.6億元の売上高と90.4億元の純利益を記録した。これにより、30.78％の株式を保有する藏格鉱業は、投資収益も大幅に増加し、27.82億元となり、同社の利益成長を牽引する主力となった。また、巨龍銅業の業績ドライバーの論理は今後も継続され、さらなる強化も見込まれる。2025年12月29日、巨龍銅業の二期生産能力の試運転が開始され、2026年1月23日に正式に竣工・稼働を発表した。これにより、巨龍銅業の生産能力は大きく向上し、銅の年間生産量は19万トンから約30-35万トンに、モリブデンは0.8万トンから約1.3万トンに、銀は109トンから約230トンに増加する見込みだ。「巨龍銅山の二期工事の完成により、同社の投資収益は著しく増加し、持続的な収益力の向上に堅固な基盤を築く」と、藏格鉱業は述べている。披露された2026年の生産計画によると、巨龍銅業の銅精鉱の生産量は30-31万トンで、権益取得分は約9.23-9.54万トンとなる。もし上限の31万トンの生産指針を大まかに見積もると、2026年の投資収益は45億元に達する見込みだ。さらに、2026年には新たに150万トンの工業用塩の生産計画や、麻米錯鉱業の0.54万トンの炭酸リチウム権益も加わり、今年の藏格鉱業の利益はさらに拡大する可能性が高い。ただし、これらはあくまで生産量の潜在的な増加であり、価格面の推進は含まれていない。2023年3月16日現在、カリウム、リチウム、銅の三大製品の価格は2025年よりも著しく高い。例えば、LME銅の現物決済価格は年初から平均13001ドル/トンであり、2025年第1四半期と第4四半期の平均価格はそれぞれ9340ドル/トンと11092ドル/トンだった。これにより、売り手側が2026年の利益予想値を70億元超と出すのも理解しやすく、これはおそらく同社の限界ではない可能性もある。今後、もし藏格鉱業の第1四半期の収益が良好に推移したり、銅やリチウムの価格が予想外に上昇した場合、年間の利益予想もさらに引き上げられる可能性が高い。「2025年、企業統治は実質的に向上した。紫金鉱業が支配株主となり、世界一流の鉱業管理基準と国際運営経験を注入してくれた」と、藏格鉱業の吴健辉董事長は株主への手紙で述べている。新たな経営陣の就任後、紫金体系との連携を全面的に進め、「シンプル、規範的、効率的」な管理モデルを再構築した。吴健辉は、紫金鉱業の執行董事、副総裁兼総工程師、巨龍銅業の董事長などを務め、2025年5月に藏格鉱業の董事長に就任した。いくつかの細部からも、藏格鉱業がその支配株主に向けて調整を進めていることが見て取れる。歴史的な公告によると、2019年以来、紫金鉱業は3年周期で生産計画と発展目標を外部に発表し、内部のプロジェクトの掘り起こしや外部資源の買収を通じて戦略目標の達成を図っている。年次報告と同時に、今年の藏格鉱業も今後3年間（2026-2028年）の発展戦略計画を公開し、「この段階では品質向上、生産増加、コスト管理、効率向上を主軸に、経営指標と効率を大幅に向上させる」と明示している。具体的な生産計画は、2025年から2028年までに、塩化カリウムの生産量を103万トンから115-125万トンに、炭酸リチウムを0.88万トンから6-8万トンに、銅（巨龍銅業）を5.97万トンから12-13万トンに増やすことを目標としている。具体的な施策には、麻米錯の第一期5万トン/年の炭酸リチウムプロジェクトの投産と竣工を確実にし、その後の二期工事の立ち上げや、「次の段階では年産200万トンの塩化カリウムの一期（100万トン/年）工事の早期建設と投産を推進する」といった内容が含まれる。実際、紫金鉱業の体系に組み込まれた後、藏格鉱業は資源開発やプロジェクト建設・運営においても顕著な成果を挙げている。例えば、既存資源の開発では、同社のリチウム事業の柱となる麻米錯塩湖が《採鉱許可証》を取得し、現在は設備の設置段階にある。ラオスのカリ塩鉱山プロジェクトには紫金鉱業からの技術支援も得られている。「紫金鉱業の副総工程師を技術攻関小組長に任命し、内外の技術専門家を集めて、充填技術の攻関や老卤の固化試験を推進する」と、藏格鉱業の業績説明会は述べている。これらの戦略計画と施策は、紫金鉱業による藏格鉱業の位置付けとも一致している。紫金鉱業は買収前から、藏格鉱業のリチウム鉱の競合問題を解決するため、取得後60ヶ月以内に関連事業の統合を慎重に進める方針を明示しており、新たな競争事業の機会が生まれる場合は、優先的に藏格鉱業がカリ肥料やリチウム鉱の関連事業を展開することになっている。コストと収益は釣り合い、投資とリターンも釣り合っている。紫金鉱業は、これらの支援を行う一方で、百億元規模の投資から多くの収益を得ている。まず、藏格鉱業の支配権を取得することで、紫金鉱業は直接・間接的に巨龍銅業の持ち分を8ポイント引き上げ、58％に達し、巨龍銅業二期の短期的な利益を享受し、その後の三期プロジェクトの長期展望も確保している。次に、藏格鉱業の支配を通じて、紫金鉱業はリチウム資源の備蓄拡大だけでなく、カリ、マグネシウム、ホウ素など多様な資源の配置も進めており、今後の資産統合の余地も大きくなっている。最後に、これらの投資の収益も非常に顕著である。2025年、紫金鉱業の買収価格は35元/株、総額137.29億元で、藏格鉱業の24.98％の株式を取得した。2023年3月16日現在、藏格鉱業の株価は80.64元/株に達しており、紫金鉱業の持ち分の価値は130.4％増加している。
「利益を生む牛」の数量と価格の双方が増加、藏格矿业（ザンゲ・マイニング）が39億円の現金配当で純利益を超える
21世紀経済報道記者 董鹏
藏格鉱業の利益成長について、各機関は非常に自信を持っている。
先週末、各機関が示した2026年の純利益予想値の多くは70億元を超え、一部の機関は119元の目標株価を設定しており、これは現価格から約50％上昇する水準である。
ご存知の通り、紫金鉱業が主導した2025年には、藏格鉱業は既に210％の顕著な上昇を遂げている。なぜ売り手側の機関は依然として買いまたは増持の評価を出せるのか？
これは、藏格鉱業の現在の利益構造や、「利益の乳牛」と呼ばれる巨龍銅業の生産ペースに関係している可能性が高い。
年次報告によると、2025年の同社の売上高は35.8億元だが、その当期純利益と現金配当はそれぞれ38.5億元と39.2億元に達し、いずれも売上規模を上回っている。
利益の出所を見ると、巨龍銅業の2025年純利益は91.41億元に達し、これが藏格鉱業に27.82億元の巨額投資収益をもたらし、上場企業の純利益の70％以上を占めている。
「巨龍銅業の出資比率の価値は継続的に解放されている。この国内最大のスーパー銅山は、報告期間内に顕著な利益をもたらしただけでなく、2026年1月23日に二期工事の本格稼働という重要なマイルストーンを迎えた」と、藏格鉱業の吴健辉董事長は述べている。
これにより、巨龍銅業の銅山の生産量は2025年の19万トンから今年の30-31万トンに増加し、10万トン超の増産が短期的な利益成長を牽引する主要な原動力となる。
さらに、藏格鉱業の他の既知のプロジェクトや今後3年間の戦略計画を見ると、2026年は最も利益増加が見込まれる年になる可能性もある。
藏格鉱業の業績変動要因は、主にカリウム、リチウム、銅の三大産業に由来している。
しかし、これらの産業の周期的な位置づけの違いにより、上場企業の利益への影響力は異なる。2025年については、同社が連結する塩化カリウムの収益状況は炭酸リチウムよりも顕著に良好である。
カリウム肥料の輸入大契約価格の上昇や市場の需給関係など、多方面の要因により、2025年の国内塩化カリウム価格は全体的に上昇した。
同時に、藏格鉱業の塩化カリウムの年間平均税込販売価格は2964.28元/トンに上昇し、前年比28.57％増となった。生産コストの低下も追い風となり、同社の塩化カリウムの毛利率は19.81ポイント上昇し、64.64％に達した。
これにより、2025年の塩化カリウムの毛利益は前年同期の9.9億元から19.1億元に拡大し、藏格鉱業の業績の「舵取り石」となった。
一方、炭酸リチウム事業は、リチウム価格の下落や2025年7月の一時停止などの影響を受け、2025年も利益を出したものの、上場企業の業績支援力は明らかに弱まった。
当期、子会社の藏格リチウムの純利益もわずか1.23億元にとどまった。
全体として、カリウムとリチウムの二つの事業が合計で約10億元の営業利益を上場企業に貢献し、その他の利益はほぼ巨龍銅業の投資収益から来ている。
巨龍銅業は国内最大の銅山であり、一期プロジェクトの生産能力は15-16万トン/年で、2021年末に稼働を開始した。
しかし、近年の実績はこれを大きく上回り、2024年に銅精鉱の生産量が16.6万トンに達した後、2025年には19.4万トンに増加した。
2025年の国際銅価格の上昇も追い風となり、最終的に巨龍銅業は166.6億元の売上高と90.4億元の純利益を記録した。
これにより、30.78％の株式を保有する藏格鉱業は、投資収益も大幅に増加し、27.82億元となり、同社の利益成長を牽引する主力となった。
また、巨龍銅業の業績ドライバーの論理は今後も継続され、さらなる強化も見込まれる。
2025年12月29日、巨龍銅業の二期生産能力の試運転が開始され、2026年1月23日に正式に竣工・稼働を発表した。
これにより、巨龍銅業の生産能力は大きく向上し、銅の年間生産量は19万トンから約30-35万トンに、モリブデンは0.8万トンから約1.3万トンに、銀は109トンから約230トンに増加する見込みだ。
「巨龍銅山の二期工事の完成により、同社の投資収益は著しく増加し、持続的な収益力の向上に堅固な基盤を築く」と、藏格鉱業は述べている。
披露された2026年の生産計画によると、巨龍銅業の銅精鉱の生産量は30-31万トンで、権益取得分は約9.23-9.54万トンとなる。もし上限の31万トンの生産指針を大まかに見積もると、2026年の投資収益は45億元に達する見込みだ。
さらに、2026年には新たに150万トンの工業用塩の生産計画や、麻米錯鉱業の0.54万トンの炭酸リチウム権益も加わり、今年の藏格鉱業の利益はさらに拡大する可能性が高い。
ただし、これらはあくまで生産量の潜在的な増加であり、価格面の推進は含まれていない。
2023年3月16日現在、カリウム、リチウム、銅の三大製品の価格は2025年よりも著しく高い。例えば、LME銅の現物決済価格は年初から平均13001ドル/トンであり、2025年第1四半期と第4四半期の平均価格はそれぞれ9340ドル/トンと11092ドル/トンだった。
これにより、売り手側が2026年の利益予想値を70億元超と出すのも理解しやすく、これはおそらく同社の限界ではない可能性もある。
今後、もし藏格鉱業の第1四半期の収益が良好に推移したり、銅やリチウムの価格が予想外に上昇した場合、年間の利益予想もさらに引き上げられる可能性が高い。
「2025年、企業統治は実質的に向上した。紫金鉱業が支配株主となり、世界一流の鉱業管理基準と国際運営経験を注入してくれた」と、藏格鉱業の吴健辉董事長は株主への手紙で述べている。新たな経営陣の就任後、紫金体系との連携を全面的に進め、「シンプル、規範的、効率的」な管理モデルを再構築した。
吴健辉は、紫金鉱業の執行董事、副総裁兼総工程師、巨龍銅業の董事長などを務め、2025年5月に藏格鉱業の董事長に就任した。
いくつかの細部からも、藏格鉱業がその支配株主に向けて調整を進めていることが見て取れる。
歴史的な公告によると、2019年以来、紫金鉱業は3年周期で生産計画と発展目標を外部に発表し、内部のプロジェクトの掘り起こしや外部資源の買収を通じて戦略目標の達成を図っている。
年次報告と同時に、今年の藏格鉱業も今後3年間（2026-2028年）の発展戦略計画を公開し、「この段階では品質向上、生産増加、コスト管理、効率向上を主軸に、経営指標と効率を大幅に向上させる」と明示している。
具体的な生産計画は、2025年から2028年までに、塩化カリウムの生産量を103万トンから115-125万トンに、炭酸リチウムを0.88万トンから6-8万トンに、銅（巨龍銅業）を5.97万トンから12-13万トンに増やすことを目標としている。
具体的な施策には、麻米錯の第一期5万トン/年の炭酸リチウムプロジェクトの投産と竣工を確実にし、その後の二期工事の立ち上げや、「次の段階では年産200万トンの塩化カリウムの一期（100万トン/年）工事の早期建設と投産を推進する」といった内容が含まれる。
実際、紫金鉱業の体系に組み込まれた後、藏格鉱業は資源開発やプロジェクト建設・運営においても顕著な成果を挙げている。
例えば、既存資源の開発では、同社のリチウム事業の柱となる麻米錯塩湖が《採鉱許可証》を取得し、現在は設備の設置段階にある。ラオスのカリ塩鉱山プロジェクトには紫金鉱業からの技術支援も得られている。
「紫金鉱業の副総工程師を技術攻関小組長に任命し、内外の技術専門家を集めて、充填技術の攻関や老卤の固化試験を推進する」と、藏格鉱業の業績説明会は述べている。
これらの戦略計画と施策は、紫金鉱業による藏格鉱業の位置付けとも一致している。
紫金鉱業は買収前から、藏格鉱業のリチウム鉱の競合問題を解決するため、取得後60ヶ月以内に関連事業の統合を慎重に進める方針を明示しており、新たな競争事業の機会が生まれる場合は、優先的に藏格鉱業がカリ肥料やリチウム鉱の関連事業を展開することになっている。
コストと収益は釣り合い、投資とリターンも釣り合っている。紫金鉱業は、これらの支援を行う一方で、百億元規模の投資から多くの収益を得ている。
まず、藏格鉱業の支配権を取得することで、紫金鉱業は直接・間接的に巨龍銅業の持ち分を8ポイント引き上げ、58％に達し、巨龍銅業二期の短期的な利益を享受し、その後の三期プロジェクトの長期展望も確保している。
次に、藏格鉱業の支配を通じて、紫金鉱業はリチウム資源の備蓄拡大だけでなく、カリ、マグネシウム、ホウ素など多様な資源の配置も進めており、今後の資産統合の余地も大きくなっている。
最後に、これらの投資の収益も非常に顕著である。2025年、紫金鉱業の買収価格は35元/株、総額137.29億元で、藏格鉱業の24.98％の株式を取得した。
2023年3月16日現在、藏格鉱業の株価は80.64元/株に達しており、紫金鉱業の持ち分の価値は130.4％増加している。