華泰証券のリサーチレポートによると、世界の硫酸の約60％は硫黄から、30％は金属冶金の副産物から、10％は硫鉄鉱を用いた硫酸製造から生産されており、原油精製や天然ガス加工の副産物が世界の硫黄生産の主要なルートとなっています。Keplerによると、2025年にホルムズ海峡を通じて輸出される硫黄は世界の約半分を占めており、原油供給の制限により東アジアの精製所の負荷低下が予想されるほか、北米のシェール油・ガスの硫黄含有量は低めであり、中東の硫黄供給減少後の世界供給ギャップが顕在化しています。華泰証券は、硫黄の需給矛盾は中期的に解消しにくいと見ています。S&P Globalによると、世界の硫酸の約58％はリン肥料に使用されており、残りはニッケル、銅、ウランなどの金属加工やチタニウム白色顔料、ナイロン、染料、リチウム電池正極材などの製造に使われています。硫黄供給の逼迫と価格の高騰に伴い、硫酸石膏を用いた酸製造やシュウ酸鉄を用いたリン酸鉄の製造、塩化法チタニウム白色顔料などの差別化された化学工場のプロジェクトが恩恵を受ける見込みです。### 全文は以下の通り **華泰 | 中東天然ガス供給停止が化学市場に与える衝撃** **核心見解** 2026年2月末以降、米国・イスラエル・イランの対立により、ホルムズ海峡の管理が厳しくなったことで、尿素、LNG、メタノール、硫黄などの重要な肥料・化学原料の輸送が妨げられ、イラン国内やペルシャ湾周辺の複数の天然ガス工場も対立の影響で操業停止や縮小を余儀なくされ、3月以降、世界的に関連商品の価格が急騰しています。ペルシャ湾周辺は世界の重要な尿素・LNG供給源であり、今回の対立は北半球の播種期に近いため、国際的な尿素供給の逼迫が2026年下半期の国際穀物価格の上昇を促す可能性があります。中国は化肥需要大国として、国内の尿素供給は十分であり、海外価格上昇の影響は限定的と見られます。メタノールの供給不足はアジアのメタノール、酢酸、DMFの価格上昇を促し、東南アジアのバイオディーゼル価格も上昇しています。硫黄の供給不足は中期的に逆転しにくく、下流のチタニウム白色顔料、リン酸鉄リチウム、ナイロン、リン肥料などの生産に圧力をかける見込みです。中国のアルコール・アミン・石炭化学企業の戦略的価値は高く、硫黄消費が少ない差別化生産の化学品企業が恩恵を受ける可能性があり、米国やロシアの化学企業も同様です。 対立による尿素輸送の妨害と天然ガスの減産により、尿素価格の上昇は2026年後半の世界の穀物価格に影響を与える 2025年の世界の尿素貿易量の推定によると、米国・イスラエル・イランの対立により、ホルムズ海峡を通じた尿素輸送の約3分の1が妨げられ、ペルシャ湾周辺の天然ガス生産も減少しており、中東・南アジア・東南アジアの一部国の尿素生産に大きな打撃を与えています。インド・パキスタン・タイなどは中東天然ガスへの依存度が高いため、対立により国内の尿素生産が減少する可能性があります。Bloombergによると、3月18日時点で東南アジアのCFR尿素価格は2月末比で45％上昇しています。この尿素価格の上昇は、欧米の播種期に近づいており、その後は南アジア・東南アジアの最大の播種期（6～10月の雨季）に向かいます。コスト上昇と化学肥料の不足により、現地の作物収量不足と世界的な穀物価格の上昇を招く可能性があります。 中国国内の尿素供給安定化は継続されており、化学肥料の戦略的地位が高まる 中国では、2026年の国内尿素輸出の法的検査の継続に伴い、春耕期の化学肥料供給は十分であり、海外からの尿素価格上昇の影響は限定的と見られます。3月18日時点で国内の尿素平均価格は1902元/トンで、2月末比で2％上昇しています。国内の尿素は主に石炭原料を用いており、2025年の石炭製化工の生産能力は80％以上を占めており、輸入に依存していません。米国・イスラエル・イランの対立により世界の尿素供給が影響を受ける中、尿素などの化学肥料は食料安全保障の基盤として戦略的な地位を高めています。春季の施肥終了後、国内の生産企業は尿素輸出の好機を迎える見込みであり、国内外の尿素価格差は2500元/トンを超えているため、国内の主要尿素企業への推奨を行います。 中東のメタノール不足が東アジアに衝撃を与え、下流製品の価格を押し上げる Keplerによると、イランは世界第2位のメタノール生産国かつ最大の輸出国であり、対立によりメタノールの生産量が減少し、ホルムズ海峡の輸送も妨げられるため、東アジアのメタノール供給に不足が生じる可能性があります。中国の税関総署によると、2025年の中国のメタノール輸入依存度は13％で、その約70％はイランやサウジアラビアなど中東諸国からの輸入です。輸入源の減少は、華東地域のメタノール供給に影響し、醋酸やDMFなどの下流製品の価格上昇を引き起こします。一方、東南アジアのメタノール供給も逼迫しており、現地のバイオディーゼルもコスト上昇のリスクに直面しています。中国の2月のメタノール稼働率は82％にとどまり、豊富な生産能力と西部地域の石炭頭工法のコスト安定により、中国のメタノール供給の弾力性には懸念がありません。沿海のメタノール生産企業を推奨します。 油・ガス処理量の減少による硫黄供給不足が化学・金属に多方面の衝撃 世界の硫酸の約60％は硫黄から、30％は金属冶金の副産物から、10％は硫鉄鉱を用いた硫酸製造から生産されており、原油精製や天然ガス加工の副産物が主要な供給ルートです。Keplerによると、2025年にホルムズ海峡を通じて輸出される硫黄は世界の約半分に達し、原油供給の制限により東アジアの精製所の負荷低下が予想され、北米のシェール油・ガスの硫黄含有量は低いため、中東の硫黄供給減少後の世界供給ギャップが顕在化しています。S&P Globalによると、世界の硫酸の約58％はリン肥料に、残りはニッケル、銅、ウランなどの金属加工やチタニウム白色顔料、ナイロン、染料、リチウム電池正極材などに使われており、硫黄供給の逼迫と価格高騰に伴い、リン石膏を用いた酸製造やシュウ酸鉄を用いたリン酸鉄の製造、塩化法チタニウム白色顔料などの差別化生産の化学工場が恩恵を受ける見込みです。 リスク提示：対立による供給への影響には不確実性があり、需要の大幅な減少リスクも存在します。（出典：人民財訊）
華泰証券：油・ガス処理量の減少により硫黄供給不足が生じ、化学工業や金属産業に多方面の影響を与える
華泰証券のリサーチレポートによると、世界の硫酸の約60％は硫黄から、30％は金属冶金の副産物から、10％は硫鉄鉱を用いた硫酸製造から生産されており、原油精製や天然ガス加工の副産物が世界の硫黄生産の主要なルートとなっています。Keplerによると、2025年にホルムズ海峡を通じて輸出される硫黄は世界の約半分を占めており、原油供給の制限により東アジアの精製所の負荷低下が予想されるほか、北米のシェール油・ガスの硫黄含有量は低めであり、中東の硫黄供給減少後の世界供給ギャップが顕在化しています。華泰証券は、硫黄の需給矛盾は中期的に解消しにくいと見ています。
S&P Globalによると、世界の硫酸の約58％はリン肥料に使用されており、残りはニッケル、銅、ウランなどの金属加工やチタニウム白色顔料、ナイロン、染料、リチウム電池正極材などの製造に使われています。硫黄供給の逼迫と価格の高騰に伴い、硫酸石膏を用いた酸製造やシュウ酸鉄を用いたリン酸鉄の製造、塩化法チタニウム白色顔料などの差別化された化学工場のプロジェクトが恩恵を受ける見込みです。
全文は以下の通り
華泰 | 中東天然ガス供給停止が化学市場に与える衝撃
核心見解
2026年2月末以降、米国・イスラエル・イランの対立により、ホルムズ海峡の管理が厳しくなったことで、尿素、LNG、メタノール、硫黄などの重要な肥料・化学原料の輸送が妨げられ、イラン国内やペルシャ湾周辺の複数の天然ガス工場も対立の影響で操業停止や縮小を余儀なくされ、3月以降、世界的に関連商品の価格が急騰しています。ペルシャ湾周辺は世界の重要な尿素・LNG供給源であり、今回の対立は北半球の播種期に近いため、国際的な尿素供給の逼迫が2026年下半期の国際穀物価格の上昇を促す可能性があります。中国は化肥需要大国として、国内の尿素供給は十分であり、海外価格上昇の影響は限定的と見られます。メタノールの供給不足はアジアのメタノール、酢酸、DMFの価格上昇を促し、東南アジアのバイオディーゼル価格も上昇しています。硫黄の供給不足は中期的に逆転しにくく、下流のチタニウム白色顔料、リン酸鉄リチウム、ナイロン、リン肥料などの生産に圧力をかける見込みです。中国のアルコール・アミン・石炭化学企業の戦略的価値は高く、硫黄消費が少ない差別化生産の化学品企業が恩恵を受ける可能性があり、米国やロシアの化学企業も同様です。
対立による尿素輸送の妨害と天然ガスの減産により、尿素価格の上昇は2026年後半の世界の穀物価格に影響を与える
2025年の世界の尿素貿易量の推定によると、米国・イスラエル・イランの対立により、ホルムズ海峡を通じた尿素輸送の約3分の1が妨げられ、ペルシャ湾周辺の天然ガス生産も減少しており、中東・南アジア・東南アジアの一部国の尿素生産に大きな打撃を与えています。インド・パキスタン・タイなどは中東天然ガスへの依存度が高いため、対立により国内の尿素生産が減少する可能性があります。Bloombergによると、3月18日時点で東南アジアのCFR尿素価格は2月末比で45％上昇しています。この尿素価格の上昇は、欧米の播種期に近づいており、その後は南アジア・東南アジアの最大の播種期（6～10月の雨季）に向かいます。コスト上昇と化学肥料の不足により、現地の作物収量不足と世界的な穀物価格の上昇を招く可能性があります。
中国国内の尿素供給安定化は継続されており、化学肥料の戦略的地位が高まる
中国では、2026年の国内尿素輸出の法的検査の継続に伴い、春耕期の化学肥料供給は十分であり、海外からの尿素価格上昇の影響は限定的と見られます。3月18日時点で国内の尿素平均価格は1902元/トンで、2月末比で2％上昇しています。国内の尿素は主に石炭原料を用いており、2025年の石炭製化工の生産能力は80％以上を占めており、輸入に依存していません。米国・イスラエル・イランの対立により世界の尿素供給が影響を受ける中、尿素などの化学肥料は食料安全保障の基盤として戦略的な地位を高めています。春季の施肥終了後、国内の生産企業は尿素輸出の好機を迎える見込みであり、国内外の尿素価格差は2500元/トンを超えているため、国内の主要尿素企業への推奨を行います。
中東のメタノール不足が東アジアに衝撃を与え、下流製品の価格を押し上げる
Keplerによると、イランは世界第2位のメタノール生産国かつ最大の輸出国であり、対立によりメタノールの生産量が減少し、ホルムズ海峡の輸送も妨げられるため、東アジアのメタノール供給に不足が生じる可能性があります。中国の税関総署によると、2025年の中国のメタノール輸入依存度は13％で、その約70％はイランやサウジアラビアなど中東諸国からの輸入です。輸入源の減少は、華東地域のメタノール供給に影響し、醋酸やDMFなどの下流製品の価格上昇を引き起こします。一方、東南アジアのメタノール供給も逼迫しており、現地のバイオディーゼルもコスト上昇のリスクに直面しています。中国の2月のメタノール稼働率は82％にとどまり、豊富な生産能力と西部地域の石炭頭工法のコスト安定により、中国のメタノール供給の弾力性には懸念がありません。沿海のメタノール生産企業を推奨します。
油・ガス処理量の減少による硫黄供給不足が化学・金属に多方面の衝撃
世界の硫酸の約60％は硫黄から、30％は金属冶金の副産物から、10％は硫鉄鉱を用いた硫酸製造から生産されており、原油精製や天然ガス加工の副産物が主要な供給ルートです。Keplerによると、2025年にホルムズ海峡を通じて輸出される硫黄は世界の約半分に達し、原油供給の制限により東アジアの精製所の負荷低下が予想され、北米のシェール油・ガスの硫黄含有量は低いため、中東の硫黄供給減少後の世界供給ギャップが顕在化しています。S&P Globalによると、世界の硫酸の約58％はリン肥料に、残りはニッケル、銅、ウランなどの金属加工やチタニウム白色顔料、ナイロン、染料、リチウム電池正極材などに使われており、硫黄供給の逼迫と価格高騰に伴い、リン石膏を用いた酸製造やシュウ酸鉄を用いたリン酸鉄の製造、塩化法チタニウム白色顔料などの差別化生産の化学工場が恩恵を受ける見込みです。
リスク提示：対立による供給への影響には不確実性があり、需要の大幅な減少リスクも存在します。
（出典：人民財訊）