証券時報：雷の如き手段で上場企業の話題乗りや概念株を厳しく取り締まる

今年以来、脳機能インターフェースや商業宇宙などの分野の熱気が高まる中、一部の上場企業はインタラクティブプラットフォームや公告などのチャネルを通じて概念に便乗し、株価の上昇を狙っている。最近、多くの上場企業がホットトピックに便乗したことで巨額の罰金を科された。処罰は関係企業だけでなく、実質的な支配者や取締役・幹部などの「キーパーソン」も同時に責任追及されている。

証券監督管理委員会の態度は明確かつ断固としており、概念の扇動やホットトピックの追随を名目とした投資者利益の侵害行為は、厳格かつ迅速に取り締まられ、容赦しない。特に、ホットトピック追随に対する取り締まりは加速しており、複数の案件は立案から処罰までわずか一ヶ月余りで、1件あたり数百万元の罰金を科し、連帯責任も追及して、概念扇動の乱用を抑制するために迅速な措置を取っている。

規制当局は引き続き高圧的な姿勢を維持しているが、ホットトピック追随の現象は依然として止まらず、一部の「キーパーソン」は違法行為を知りながらも摘発を恐れずに行動している。根本的な問題は、中国の資本市場において違法行為のコストと違法利益の間に一定の不均衡が存在し、行政罰だけでは効果的な抑止力になり得ていない点にある。

法律的に見ると、上場企業のホットトピック追随は多くの場合、「誤解を招く表現」と認定され、情報開示違反の範疇に入る。刑事責任は主に《刑法》第161条「重要情報の虚偽開示・不開示罪」に依拠している。しかし、この罪名の成立条件は厳格であり、実務上認定は難しく、刑事罰化は少ない。現行規定によると、「金額が巨大で、結果が深刻、または他の重大な情状がある場合」に追及され、例えば資産や売上高、利益を当期の30%以上虚偽計上したり、重要事項を50%以上未開示にした場合に限り追訴される。基準となる刑期は5年以下の懲役または拘留だ。さらに、主観的な故意の認定や因果関係の証明が困難なため、多くのホットトピック追随案件は行政罰段階に留まり、刑事手続きに進むケースは稀である。

一方、成熟した資本市場では、虚偽の陳述や概念扇動などの行為は証券詐欺に含まれ、刑事責任も常態化している。米国市場を例にとると、高額な民事賠償に加え、責任者には最高25年の懲役も科される。例えば、あるバイオテクノロジー企業のCEOは、薬品開発の進展を虚偽報告し、ホットトピックを利用して高値で売却したとして、証券詐欺やインサイダー取引の罪で30ヶ月の懲役と全ての違法所得の没収を命じられた。これらの厳しい罰則は、市場参加者に抑止効果をもたらしている。

巨大な利益の誘惑の前では、違法コストが低いと一部の上場企業は違法行為に手を染めやすくなる。根本的な解決策は、刑事責任追及の仕組みをさらに強化し、追及の門戸を狭め、「キーパーソン」の責任を明確にし、ホットトピック追随の違法コストを実質的に引き上げることにある。これにより、市場の混乱を根絶し、市場秩序と中小投資者の正当な権益を守ることができる。

（出典：证券时报）