証券时报記者 秦燕玲
金融監督管理総局は最近、「多元的な中小金融機関の資本補充に関する研究」を再提起し、強い政策シグナルを発信した。現在、一部の中小銀行のコア一次資本比率が逼迫しており、安全マージンを早急に厚くすることは金融リスクの防止と解消の現実的な必要性である。この背景の下、過去に実践で中小銀行の資本補充に効果的であることが証明された地方政府特別債が再び市場の議論の焦点となっている。では、常態的に中小銀行の特別債を発行するタイミングは到来したのか？今後、どのような多元的チャネルが選択肢となるのか？
監督の再提起
中小金融機関の資本補充
金融監督管理総局党委は最近、拡大会議を開催し、「国有大手商業銀行の資本補充を促進し、多元的な中小金融機関の資本補充を研究する」と述べた。
これは、2025年に「補充資本金、合併再編、市場退出などの方法を総合的に採用してリスクを分類的に解消する」と明確にした後、金融監督管理総局が全システムレベルの会議で中小金融機関の資本補充を詳細に指示したのは初めてである。
元銀保監会は2021年、2022年、2023年の年度工作会議で、連続3年にわたり中小銀行の多チャネル資本補充について言及してきた。この任務は2024年と2025年の監督工作会議では明示されていなかったが、2025年3月13日の金融監督管理総局党委拡大会議では、「補充資本金、合併再編、市場退出などの方法を総合的に採用してリスクを分類的に解消する」と再度提起された。今年1月15日には、金融監督管理総局は2026年の監督業務会議を開催し、2025年の監督業務を振り返る中で、「金融機関の多チャネル資本補充を支援した」と述べた。2か月後には、昨年に進展した措置がさらに詳細化され、「多元的な中小金融機関の資本補充を研究する」とされた。
広発証券の銀行業首席アナリスト倪軍は、これが四つの要因の重なりによる必然的な選択だと述べている。第一に、近年、中小銀行の資本充足率は業界平均を下回り続け、一部の機関のコア一次資本は監督の閾値に迫り、不良資産の処理が資本を消耗し続けているため、地域金融リスクの潜在的な危険が高まっている。資本補充は地域リスクを防ぐための重要な手段だ。第二に、純利差の持続的縮小により、中小銀行の内生的資本補充能力が大きく弱まり、外部資金調達チャネルも狭まっており、資本の需給矛盾が顕著になっている。第三に、2026年には業界の集中化と合併・再編の進行が加速し、資本充足は機関の再編やトランスフォーメーションの基本前提となる。第四に、国有大手銀行が特別国債を通じて資本補充を行った事例が示範となり、中小機関の資本不足を同時に補う必要性が高まっており、全業界をカバーする資本安全網の構築が求められているため、監督は中小機関の資本補充を重要政策の位置に再配置した。
国有大手銀行については、今年の政府活動報告で、3000億元の特別国債を発行し、資本補充を支援する方針が明示された。これは一連の増量政策の重要な一環であり、「国家は6つの大手商業銀行のコア一次資本を増加させる計画」を2024年9月24日に初めて提起した。金融監督管理総局長の李雲澤は、「総合的に推進し、段階的に、銀行ごとに策を講じて」実施する方針を明確にしている。
2025年には、建設銀行、中国銀行、交通銀行、郵政儲蓄銀行に対し、最初の5000億元の特別国債注入が行われ、2025年第3四半期末時点で、これら4つの国有大手銀行のコア一次資本比率はそれぞれ14.36%、12.58%、11.37%、10.65%となり、2025年第1四半期末と比べて0.38、0.76、1.12、1.44ポイント上昇した。これにより、業界内では今年の3000億元の特別国債は、工商銀行や農業銀行の資本補充に充てられると予測されている。2025年第3四半期末時点で、工行と農行のコア一次資本比率はそれぞれ13.57%、11.16%であり、2024年末の14.1%、11.42%と比べていずれも低下している。
中小銀行の積極的な「自助努力」
中小金融機関、特に中小銀行にとって、外部資本調達チャネルの不足は長年の「難題」である。中小金融機関の「規模縮小と質の向上」の全体的な監督指針の下、多くの中小銀行は資本補充による自助努力を続けている。
金融監督部門の公開承認内容によると、3月18日までに、今年だけで40を超える中小銀行が、現金増資、株式割当増資/指定募集、資本準備金の増資、利益の増資などの方法で登録資本を増加させている。
これらの銀行の資本変動額は比較的小規模である。特に山西銀行は14億元超の増資を実施し、最も大きい。その他には、成都銀行、東營銀行、南昌農商行、泰安沪農商村鎮銀行、淮安興福村鎮銀行、江西赣昌農商行などが1億元超の増資を行った。資本増加の資金源を見ると、地方財政、市場化ツール、株主の増資などが含まれる。
例えば、今年これまでに最大の登録資本増加を認められた山西銀行は、増資資金の全額を山西省財政厅から調達している。成都銀行の約5億元の増資は、転換社債の株式転換によるものだ。江西赣昌農商行の1.1億元の増資は、江西農商連合銀行の出資によるものである。
一方、資本補充ツールを通じて得られる資本額はより大きい。今年に入り、広州銀行、齊商銀行、青島銀行、東莞農村商業銀行、中山農村商業銀行、吉林銀行などが二次債、永続債、無固定期限資本債などの資本補充ツールの発行を承認された。特に吉林銀行と広州銀行は、それぞれ最高150億元の二次資本債と最高100億元の無品種資本ツールの额度を獲得している。
しかし、資本補充の実際の効果を見ると、現金増資や株式割当増資/指定募集の方がより効果的である。
商業銀行の総資本は一級資本と二級資本に分かれ、一級資本はさらにコア一次資本とその他の一級資本に分かれる。コア一次資本は、すべての資本安全マージンの中で最も重要な緩衝帯であり、銀行の日常経営における損失はまず最も堅実でリスクを負えるコア一次資本に吸収される。
「現金増資は、新株主の導入や既存株主の実質的な出資追加を含み、真の意味での『外源的資金注入』である」と上海金融発展実験室の主任である曾剛は証券时报記者の取材に対し述べている。新たな資金流入により、実収資本が増加し、発行価格が額面を上回る場合は株式プレミアムも資本公積に計上され、コア一次資本の純増となる。これが最も直接的かつ効果的な資本補充の方法だ。
曾剛は、株式割当増資/指定募集も現金増資と本質的に同じであり、特定または不特定の株主に新株を発行して実質的な資金を募集するものである。登録資本の増加とともに、実質的な資金が流入し、コア一次資本は純増する。現在、増資は非上場の中小銀行の主流の資本増強手段となっている。
多元的チャネルはどこにあるのか？
今年の全国両会期間中、多くの代表委員は地方政府特別債の発行を最適化し、中小銀行の資本補充に対する政策支援を強化すべきだと提案した。例えば、全国人民代表大会の代表であり、中国輸出入銀行北京支店長の劉亞は、国家金融監督管理部門の指導の下、省レベルで中小銀行の特別債を常態的に発行し、資本補充の長期的なメカニズムを構築すべきだと提案している。浙江省の全国人民代表大会の代表も、专项债の「自己審査・自己発行」方式で中小金融機関の資本を補充するチャネルの開放を求めている。
2020年7月、国務院常務会議は、地方政府专项债が中小銀行の資本補充を合理的に支援することを認めた。これを新たなツールとして、中小銀行の专项债は同年12月に最初の発行を実現し、その後2023年に集中して発行され、2024年に順次終了した。人民銀行の以前の公表によると、2020年から2022年までに、地方政府专项债は合計5500億元が新たに発行され、その資金は中小銀行の資本金補充に充てられた。
地方专项债を常態的に中小銀行の資本金補充に利用することについては、業界の一部専門家から反対意見も出ている。中央財経大学の温来成教授は、現在、国有資本が銀行業界全体を支配しており、その支配権を保証するために株式資金の注入は不要だと述べている。专项债を利用して中小銀行の資本金を補充するのは、現段階では金融リスクの防止と安定的発展のための措置であり、常態化することは難しいと指摘している。将来的に专项债を再び利用して中小銀行を支援する場合でも、選択を慎重に行い、返済と財政リスクの防止を確保すべきだと述べている。
倪軍も、全面的な中小銀行专项债の常態化は可能性が限定的だと考えている。その理由は、財政と金融リスクの境界が曖昧になりやすく、道徳的リスクや地方政府の過度な干渉を避けるため、短期的には既存の財政規律の枠組みを突破しにくいためだ。
しかし、昨年7月、吉林省は260億元の中小銀行支援专项债を発行し、資金は吉林省財政厅から吉林金控グループに配分され、その後吉林金控グループが吉林農商銀行に出資し、吉林農商銀行の資本充実とリスク耐性向上に役立てた。この事例は、中小銀行专项债の「再始動」として業界の注目を集めている。
「2026年の最新の監督シグナルと合わせて、专项债による中小銀行支援の政策は明らかに加速している」と倪軍は述べている。吉林の事例は、分散的な出資から省レベルの農商銀行の統合支援へとモデルを進化させ、全国の多くの地域で模倣可能な実践例を提供している。また、監督層の「多元的な中小金融機関の資本補充の研究」という表現は、支援のシグナルを示している。
したがって、2026年には专项债の额度拡大や用途（資本補充から合併・再編への転換など）のイノベーションが期待される。実際の政策誘導において、倪軍は专项债は引き続き重要な支援ツールとして段階的に展開され、合併・再編の用途のイノベーションもより一般化すると考えている。
さらに、李雲澤は今年の全国両会期間中、「市場化を通じて保険資金などの社会資金を動員することも検討できる」と述べ、市場の想像力を広げた。倪軍は、保険資金や社会保障基金などの長期資金の出資や、転換型資本ツールなどのイノベーションモデルが、中小銀行の多様な補充ニーズに対応し、長期的な支援メカニズムを形成していくと指摘している。
業界の多くの見解と同様に、資本補充は中小金融機関の改革とリスク解消の一歩に過ぎず、今後は戦略的投資者の導入や株式構造・企業統治の最適化といった措置と併せて進める必要がある。これにより、中小銀行は外部からの「血液輸血」から内部の「血液生成」へと転換し、長期的な高品質な発展の基盤を築くことになる。
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監督当局が多元的な補充を再提起する中小金融機関の資本解放は、どのようなシグナルを示しているのか？
証券时报記者 秦燕玲
金融監督管理総局は最近、「多元的な中小金融機関の資本補充に関する研究」を再提起し、強い政策シグナルを発信した。現在、一部の中小銀行のコア一次資本比率が逼迫しており、安全マージンを早急に厚くすることは金融リスクの防止と解消の現実的な必要性である。この背景の下、過去に実践で中小銀行の資本補充に効果的であることが証明された地方政府特別債が再び市場の議論の焦点となっている。では、常態的に中小銀行の特別債を発行するタイミングは到来したのか？今後、どのような多元的チャネルが選択肢となるのか？
監督の再提起
中小金融機関の資本補充
金融監督管理総局党委は最近、拡大会議を開催し、「国有大手商業銀行の資本補充を促進し、多元的な中小金融機関の資本補充を研究する」と述べた。
これは、2025年に「補充資本金、合併再編、市場退出などの方法を総合的に採用してリスクを分類的に解消する」と明確にした後、金融監督管理総局が全システムレベルの会議で中小金融機関の資本補充を詳細に指示したのは初めてである。
元銀保監会は2021年、2022年、2023年の年度工作会議で、連続3年にわたり中小銀行の多チャネル資本補充について言及してきた。この任務は2024年と2025年の監督工作会議では明示されていなかったが、2025年3月13日の金融監督管理総局党委拡大会議では、「補充資本金、合併再編、市場退出などの方法を総合的に採用してリスクを分類的に解消する」と再度提起された。今年1月15日には、金融監督管理総局は2026年の監督業務会議を開催し、2025年の監督業務を振り返る中で、「金融機関の多チャネル資本補充を支援した」と述べた。2か月後には、昨年に進展した措置がさらに詳細化され、「多元的な中小金融機関の資本補充を研究する」とされた。
広発証券の銀行業首席アナリスト倪軍は、これが四つの要因の重なりによる必然的な選択だと述べている。第一に、近年、中小銀行の資本充足率は業界平均を下回り続け、一部の機関のコア一次資本は監督の閾値に迫り、不良資産の処理が資本を消耗し続けているため、地域金融リスクの潜在的な危険が高まっている。資本補充は地域リスクを防ぐための重要な手段だ。第二に、純利差の持続的縮小により、中小銀行の内生的資本補充能力が大きく弱まり、外部資金調達チャネルも狭まっており、資本の需給矛盾が顕著になっている。第三に、2026年には業界の集中化と合併・再編の進行が加速し、資本充足は機関の再編やトランスフォーメーションの基本前提となる。第四に、国有大手銀行が特別国債を通じて資本補充を行った事例が示範となり、中小機関の資本不足を同時に補う必要性が高まっており、全業界をカバーする資本安全網の構築が求められているため、監督は中小機関の資本補充を重要政策の位置に再配置した。
国有大手銀行については、今年の政府活動報告で、3000億元の特別国債を発行し、資本補充を支援する方針が明示された。これは一連の増量政策の重要な一環であり、「国家は6つの大手商業銀行のコア一次資本を増加させる計画」を2024年9月24日に初めて提起した。金融監督管理総局長の李雲澤は、「総合的に推進し、段階的に、銀行ごとに策を講じて」実施する方針を明確にしている。
2025年には、建設銀行、中国銀行、交通銀行、郵政儲蓄銀行に対し、最初の5000億元の特別国債注入が行われ、2025年第3四半期末時点で、これら4つの国有大手銀行のコア一次資本比率はそれぞれ14.36%、12.58%、11.37%、10.65%となり、2025年第1四半期末と比べて0.38、0.76、1.12、1.44ポイント上昇した。これにより、業界内では今年の3000億元の特別国債は、工商銀行や農業銀行の資本補充に充てられると予測されている。2025年第3四半期末時点で、工行と農行のコア一次資本比率はそれぞれ13.57%、11.16%であり、2024年末の14.1%、11.42%と比べていずれも低下している。
中小銀行の積極的な「自助努力」
中小金融機関、特に中小銀行にとって、外部資本調達チャネルの不足は長年の「難題」である。中小金融機関の「規模縮小と質の向上」の全体的な監督指針の下、多くの中小銀行は資本補充による自助努力を続けている。
金融監督部門の公開承認内容によると、3月18日までに、今年だけで40を超える中小銀行が、現金増資、株式割当増資/指定募集、資本準備金の増資、利益の増資などの方法で登録資本を増加させている。
これらの銀行の資本変動額は比較的小規模である。特に山西銀行は14億元超の増資を実施し、最も大きい。その他には、成都銀行、東營銀行、南昌農商行、泰安沪農商村鎮銀行、淮安興福村鎮銀行、江西赣昌農商行などが1億元超の増資を行った。資本増加の資金源を見ると、地方財政、市場化ツール、株主の増資などが含まれる。
例えば、今年これまでに最大の登録資本増加を認められた山西銀行は、増資資金の全額を山西省財政厅から調達している。成都銀行の約5億元の増資は、転換社債の株式転換によるものだ。江西赣昌農商行の1.1億元の増資は、江西農商連合銀行の出資によるものである。
一方、資本補充ツールを通じて得られる資本額はより大きい。今年に入り、広州銀行、齊商銀行、青島銀行、東莞農村商業銀行、中山農村商業銀行、吉林銀行などが二次債、永続債、無固定期限資本債などの資本補充ツールの発行を承認された。特に吉林銀行と広州銀行は、それぞれ最高150億元の二次資本債と最高100億元の無品種資本ツールの额度を獲得している。
しかし、資本補充の実際の効果を見ると、現金増資や株式割当増資/指定募集の方がより効果的である。
商業銀行の総資本は一級資本と二級資本に分かれ、一級資本はさらにコア一次資本とその他の一級資本に分かれる。コア一次資本は、すべての資本安全マージンの中で最も重要な緩衝帯であり、銀行の日常経営における損失はまず最も堅実でリスクを負えるコア一次資本に吸収される。
「現金増資は、新株主の導入や既存株主の実質的な出資追加を含み、真の意味での『外源的資金注入』である」と上海金融発展実験室の主任である曾剛は証券时报記者の取材に対し述べている。新たな資金流入により、実収資本が増加し、発行価格が額面を上回る場合は株式プレミアムも資本公積に計上され、コア一次資本の純増となる。これが最も直接的かつ効果的な資本補充の方法だ。
曾剛は、株式割当増資/指定募集も現金増資と本質的に同じであり、特定または不特定の株主に新株を発行して実質的な資金を募集するものである。登録資本の増加とともに、実質的な資金が流入し、コア一次資本は純増する。現在、増資は非上場の中小銀行の主流の資本増強手段となっている。
多元的チャネルはどこにあるのか？
今年の全国両会期間中、多くの代表委員は地方政府特別債の発行を最適化し、中小銀行の資本補充に対する政策支援を強化すべきだと提案した。例えば、全国人民代表大会の代表であり、中国輸出入銀行北京支店長の劉亞は、国家金融監督管理部門の指導の下、省レベルで中小銀行の特別債を常態的に発行し、資本補充の長期的なメカニズムを構築すべきだと提案している。浙江省の全国人民代表大会の代表も、专项债の「自己審査・自己発行」方式で中小金融機関の資本を補充するチャネルの開放を求めている。
2020年7月、国務院常務会議は、地方政府专项债が中小銀行の資本補充を合理的に支援することを認めた。これを新たなツールとして、中小銀行の专项债は同年12月に最初の発行を実現し、その後2023年に集中して発行され、2024年に順次終了した。人民銀行の以前の公表によると、2020年から2022年までに、地方政府专项债は合計5500億元が新たに発行され、その資金は中小銀行の資本金補充に充てられた。
地方专项债を常態的に中小銀行の資本金補充に利用することについては、業界の一部専門家から反対意見も出ている。中央財経大学の温来成教授は、現在、国有資本が銀行業界全体を支配しており、その支配権を保証するために株式資金の注入は不要だと述べている。专项债を利用して中小銀行の資本金を補充するのは、現段階では金融リスクの防止と安定的発展のための措置であり、常態化することは難しいと指摘している。将来的に专项债を再び利用して中小銀行を支援する場合でも、選択を慎重に行い、返済と財政リスクの防止を確保すべきだと述べている。
倪軍も、全面的な中小銀行专项债の常態化は可能性が限定的だと考えている。その理由は、財政と金融リスクの境界が曖昧になりやすく、道徳的リスクや地方政府の過度な干渉を避けるため、短期的には既存の財政規律の枠組みを突破しにくいためだ。
しかし、昨年7月、吉林省は260億元の中小銀行支援专项债を発行し、資金は吉林省財政厅から吉林金控グループに配分され、その後吉林金控グループが吉林農商銀行に出資し、吉林農商銀行の資本充実とリスク耐性向上に役立てた。この事例は、中小銀行专项债の「再始動」として業界の注目を集めている。
「2026年の最新の監督シグナルと合わせて、专项债による中小銀行支援の政策は明らかに加速している」と倪軍は述べている。吉林の事例は、分散的な出資から省レベルの農商銀行の統合支援へとモデルを進化させ、全国の多くの地域で模倣可能な実践例を提供している。また、監督層の「多元的な中小金融機関の資本補充の研究」という表現は、支援のシグナルを示している。
したがって、2026年には专项债の额度拡大や用途（資本補充から合併・再編への転換など）のイノベーションが期待される。実際の政策誘導において、倪軍は专项债は引き続き重要な支援ツールとして段階的に展開され、合併・再編の用途のイノベーションもより一般化すると考えている。
さらに、李雲澤は今年の全国両会期間中、「市場化を通じて保険資金などの社会資金を動員することも検討できる」と述べ、市場の想像力を広げた。倪軍は、保険資金や社会保障基金などの長期資金の出資や、転換型資本ツールなどのイノベーションモデルが、中小銀行の多様な補充ニーズに対応し、長期的な支援メカニズムを形成していくと指摘している。
業界の多くの見解と同様に、資本補充は中小金融機関の改革とリスク解消の一歩に過ぎず、今後は戦略的投資者の導入や株式構造・企業統治の最適化といった措置と併せて進める必要がある。これにより、中小銀行は外部からの「血液輸血」から内部の「血液生成」へと転換し、長期的な高品質な発展の基盤を築くことになる。