Figma、Workday、HubSpot などの企業向けソフトウェアメーカーの経営陣は、人工知能が成長に与える潜在的な脅威を薄める傾向にあります。これは数か月にわたり株価を抑制してきた懸念です。しかし、これらの幹部が四半期ごとに提出する証券開示書類では、AIエージェント（AI Agents）からの競争リスクについて言及し始めています。顧客がこれらのスマートエージェントを利用してソフトウェアの機能を模倣したり、直接データを抽出したりする可能性があるためです。テクノロジーメディア《The Information》が市場調査プラットフォームAlphaSenseを用いて開示書類を分析したところ、今年に入って、上述の3社を含む**27社のソフトウェア企業**が証券書類でAIエージェントを競争リスクとして挙げており、昨年同期の7社と比べて増加しています。デザインツールのFigmaは、SaaS企業の中でも最も圧力を受けている企業の一つであり、その株価は昨年のIPO価格を下回っています。これは一部、市場が同社の売上成長を懸念しているためです。先月、米証券取引委員会（SEC）に提出された10-K年次報告書で、Figmaは次のように記しています：「AIエージェントは『人々のデジタル製品へのアクセスと利用方法を変え、従来のソフトウェアアプリケーションへの依存を低下させる可能性があります』。」しかし、同じ日の決算説明会で、FigmaのCEOディラン・フィールドは、AIエージェントがウェブデザインソフトウェア業界を覆すかどうかについての質問を軽く流しました。「私は、人類は引き続きソフトウェアを使い続けると思いますし、エージェントもますますソフトウェアを利用するようになるでしょう」と彼は述べ、「私はそれに興奮しています」と付け加えました。フィールドはまた、顧客に対して重要な作業をAIに任せないよう警告しています。「現時点では、重要なタスクをエージェントに任せて無監督で完了させるのはかなりリスクの高いことです」（彼のリスク判断は妥当ですが、この発言は長期的にAI関連の競争に直面する可能性には完全には答えていません）。これまで、多くの企業はAIリスクについて「概略的に」言及しているに過ぎません。過去2年間で、200社以上のソフトウェア企業が書類でAIをリスク要因として挙げており、主に競争激化、サイバーセキュリティの脆弱性、規制問題に関するものでした。一方、**AIエージェント**に特化したリスク警告は、最近になってようやく登場し始めています。AnthropicやOpenAIなどのAI企業が、自動プログラミングやその他のホワイトカラー業務を自動化できる新製品を次々にリリースする中、こうしたリスクは高まっています。これらの機関はまた、**AIスーパーエージェント**の開発も進めており、これらは人間と同じように企業ソフトウェアを操作でき、より高速でバックグラウンドで動作し、ソフトウェアメーカーの発言力を直接弱める可能性があります。投資家も懸念しています。AIエージェントが企業の効率を向上させ、採用活動を鈍化させることで、ソフトウェア企業のサブスクリプション成長に影響を与える可能性があるためです。もちろん、最近では売上成長がやや回復したソフトウェア企業もあります。**率直なリスク開示**一部のソフトウェア企業は、書類でAIエージェントのリスクについてより明確に述べており、これもまた、投資家がソフト株を売却し、「SaaS大危機」と呼ばれる現象を引き起こす一因となっています。デザインソフトの巨人Adobeは、1月の年次報告書で、「生成型AIやエージェントAIソリューション提供者からの激しい競争に直面している」と述べており、製品が十分に競争できなければ売上が減少する可能性があると警告しています。しかし、先週、退任間近のAdobeのCEO山塔努・ナラヤンは、投資家向け電話会議で、「当社の製品は『独自の設計』により、AIエージェントがあふれる世界の企業の変化し続けるニーズに応えられる」と述べました。AI関連の収益はすでに大きく増加し、2月27日までの第1四半期の総売上高の伸びも前四半期を上回っていますが、今年に入ってAdobeの株価は28％急落しています。2025年11月の決算説明会で、顧客関係管理ソフトのHubSpotのCEOアミニ・ラングは、「AI時代をリードし、長期的な安定成長を実現する準備ができている」と述べました。**「市場差別化」のジレンマ**しかし、HubSpotの株価は過去半年でほぼ半減しています。12月31日四半期の売上成長率は前期比で1ポイント低下しました。2月に提出された年次資料では、HubSpotは顧客がAIを利用して内部CRMツールを自作できることを明らかにしています。同社は付け加えています：「私たちは、当社の製品とソリューションが、汎用大規模モデルや自然言語プロンプトと生成型AIを用いたソフトウェア（いわゆる『雰囲気プログラミング』）を含む他の選択肢より優れていると信じてもらう必要があります。」人事管理ソフトのWorkdayは、3月初めに提出した10-K年次報告書で、市場の懸念をさらに煽っています。AIエージェントツールの台頭により、人事管理ソフトの価値が低下する可能性があると認めています。同書類は、「市場差別化能力の維持」に潜在的な問題があることを認め、「潜在顧客に対して、当社のソリューションがニーズを満たすと効果的に説得できない可能性がある」と述べています。また、Workdayは新たに導入した「フレックスクレジット」（Flex Credits）課金モデルについても触れています。これは、顧客がAIエージェントを呼び出してサービスを利用する際に追加料金を支払う仕組みであり、「顧客から抵抗を受ける可能性がある」としています。今後数年間、こうしたAI関連の追加費用を顧客に納得させて支払わせることが、企業ソフトウェア企業にとって重要な試練となるでしょう。WorkdayはAIの影響を受けているにもかかわらず、現時点では業績に大きな変化は見られません。1月31日までの四半期では、同社の収益成長率は前四半期比で約2ポイント加速しています。先月の決算説明会で、Workdayの幹部はフレックスクレジットモデルについて楽観的な見方を示し、AIエージェントを通じてソフトウェアデータへのアクセスを収益化できると考えています。「AIは我々にとって追い風です。絶対に逆風ではありません」と、当時のCEOカール・エシンバッハは1月に述べており、彼は先月退任しました。これらの幹部の公の発言と、規制当局の書類に記載された表現との間にはしばしば差異があります。この現象は珍しいことではありません。『会計研究レビュー』の論文によると、米SECは2005年に企業に対して重要なリスク要因の開示を義務付けましたが、これにより経営陣は法的に保護され、将来の見通しについてより楽観的な予測を行えるようになったと指摘しています。他のソフトウェア企業の書類も、AIの使用に伴うリスクについて言及しています。例えば、Microsoft、Zoom、C3.aiは、販売しているAIツールに潜在的な欠陥があれば、競争優位性を損なう可能性があると記しています。
FigmaとHubSpotのCEOはAIエージェントのリスクを恐れていないと述べているが、社内資料は逆の態度を示している
Figma、Workday、HubSpot などの企業向けソフトウェアメーカーの経営陣は、人工知能が成長に与える潜在的な脅威を薄める傾向にあります。これは数か月にわたり株価を抑制してきた懸念です。しかし、これらの幹部が四半期ごとに提出する証券開示書類では、AIエージェント（AI Agents）からの競争リスクについて言及し始めています。顧客がこれらのスマートエージェントを利用してソフトウェアの機能を模倣したり、直接データを抽出したりする可能性があるためです。
テクノロジーメディア《The Information》が市場調査プラットフォームAlphaSenseを用いて開示書類を分析したところ、今年に入って、上述の3社を含む27社のソフトウェア企業が証券書類でAIエージェントを競争リスクとして挙げており、昨年同期の7社と比べて増加しています。
デザインツールのFigmaは、SaaS企業の中でも最も圧力を受けている企業の一つであり、その株価は昨年のIPO価格を下回っています。これは一部、市場が同社の売上成長を懸念しているためです。
先月、米証券取引委員会（SEC）に提出された10-K年次報告書で、Figmaは次のように記しています：「AIエージェントは『人々のデジタル製品へのアクセスと利用方法を変え、従来のソフトウェアアプリケーションへの依存を低下させる可能性があります』。」
しかし、同じ日の決算説明会で、FigmaのCEOディラン・フィールドは、AIエージェントがウェブデザインソフトウェア業界を覆すかどうかについての質問を軽く流しました。
「私は、人類は引き続きソフトウェアを使い続けると思いますし、エージェントもますますソフトウェアを利用するようになるでしょう」と彼は述べ、「私はそれに興奮しています」と付け加えました。
フィールドはまた、顧客に対して重要な作業をAIに任せないよう警告しています。
「現時点では、重要なタスクをエージェントに任せて無監督で完了させるのはかなりリスクの高いことです」（彼のリスク判断は妥当ですが、この発言は長期的にAI関連の競争に直面する可能性には完全には答えていません）。
これまで、多くの企業はAIリスクについて「概略的に」言及しているに過ぎません。過去2年間で、200社以上のソフトウェア企業が書類でAIをリスク要因として挙げており、主に競争激化、サイバーセキュリティの脆弱性、規制問題に関するものでした。一方、AIエージェントに特化したリスク警告は、最近になってようやく登場し始めています。
AnthropicやOpenAIなどのAI企業が、自動プログラミングやその他のホワイトカラー業務を自動化できる新製品を次々にリリースする中、こうしたリスクは高まっています。これらの機関はまた、AIスーパーエージェントの開発も進めており、これらは人間と同じように企業ソフトウェアを操作でき、より高速でバックグラウンドで動作し、ソフトウェアメーカーの発言力を直接弱める可能性があります。
投資家も懸念しています。AIエージェントが企業の効率を向上させ、採用活動を鈍化させることで、ソフトウェア企業のサブスクリプション成長に影響を与える可能性があるためです。もちろん、最近では売上成長がやや回復したソフトウェア企業もあります。
率直なリスク開示
一部のソフトウェア企業は、書類でAIエージェントのリスクについてより明確に述べており、これもまた、投資家がソフト株を売却し、「SaaS大危機」と呼ばれる現象を引き起こす一因となっています。
デザインソフトの巨人Adobeは、1月の年次報告書で、「生成型AIやエージェントAIソリューション提供者からの激しい競争に直面している」と述べており、製品が十分に競争できなければ売上が減少する可能性があると警告しています。
しかし、先週、退任間近のAdobeのCEO山塔努・ナラヤンは、投資家向け電話会議で、「当社の製品は『独自の設計』により、AIエージェントがあふれる世界の企業の変化し続けるニーズに応えられる」と述べました。
AI関連の収益はすでに大きく増加し、2月27日までの第1四半期の総売上高の伸びも前四半期を上回っていますが、今年に入ってAdobeの株価は28％急落しています。
2025年11月の決算説明会で、顧客関係管理ソフトのHubSpotのCEOアミニ・ラングは、「AI時代をリードし、長期的な安定成長を実現する準備ができている」と述べました。
「市場差別化」のジレンマ
しかし、HubSpotの株価は過去半年でほぼ半減しています。12月31日四半期の売上成長率は前期比で1ポイント低下しました。
2月に提出された年次資料では、HubSpotは顧客がAIを利用して内部CRMツールを自作できることを明らかにしています。
同社は付け加えています：「私たちは、当社の製品とソリューションが、汎用大規模モデルや自然言語プロンプトと生成型AIを用いたソフトウェア（いわゆる『雰囲気プログラミング』）を含む他の選択肢より優れていると信じてもらう必要があります。」
人事管理ソフトのWorkdayは、3月初めに提出した10-K年次報告書で、市場の懸念をさらに煽っています。AIエージェントツールの台頭により、人事管理ソフトの価値が低下する可能性があると認めています。
同書類は、「市場差別化能力の維持」に潜在的な問題があることを認め、「潜在顧客に対して、当社のソリューションがニーズを満たすと効果的に説得できない可能性がある」と述べています。
また、Workdayは新たに導入した「フレックスクレジット」（Flex Credits）課金モデルについても触れています。これは、顧客がAIエージェントを呼び出してサービスを利用する際に追加料金を支払う仕組みであり、「顧客から抵抗を受ける可能性がある」としています。
今後数年間、こうしたAI関連の追加費用を顧客に納得させて支払わせることが、企業ソフトウェア企業にとって重要な試練となるでしょう。
WorkdayはAIの影響を受けているにもかかわらず、現時点では業績に大きな変化は見られません。1月31日までの四半期では、同社の収益成長率は前四半期比で約2ポイント加速しています。
先月の決算説明会で、Workdayの幹部はフレックスクレジットモデルについて楽観的な見方を示し、AIエージェントを通じてソフトウェアデータへのアクセスを収益化できると考えています。
「AIは我々にとって追い風です。絶対に逆風ではありません」と、当時のCEOカール・エシンバッハは1月に述べており、彼は先月退任しました。
これらの幹部の公の発言と、規制当局の書類に記載された表現との間にはしばしば差異があります。この現象は珍しいことではありません。『会計研究レビュー』の論文によると、米SECは2005年に企業に対して重要なリスク要因の開示を義務付けましたが、これにより経営陣は法的に保護され、将来の見通しについてより楽観的な予測を行えるようになったと指摘しています。
他のソフトウェア企業の書類も、AIの使用に伴うリスクについて言及しています。例えば、Microsoft、Zoom、C3.aiは、販売しているAIツールに潜在的な欠陥があれば、競争優位性を損なう可能性があると記しています。