金利引き下げの夢は砕け散り、原油価格は急騰し、金鉱業指数の年内35％の上昇分が帳消しになった

中東情勢の継続により国際原油価格が押し上げられる中、トレーダーは米連邦準備制度の利下げ予想を大幅に引き下げ、世界的な金鉱株が大きく下落し、年内に上昇から下落へと転じた。

木曜日（3月19日）の米国株式市場の取引中、ニューヨーク証券取引所のArca金鉱株指数（NYSE Arca Gold Miners Index、コード：GDM）は一時10％下落し、昨年12月以来の最低水準を記録した。

この指数は米国、カナダ、英国、オーストラリアの複数の鉱業上場企業を含み、3月2日（米国とイスラエルがイランに対して軍事攻撃を行った最初の取引日）には年内の上昇幅が一時35％に拡大したが、その後は持続的に下落した。

前日、イスラエル国防軍はイラン南部のブシェル州にある南パルス油田関連施設を攻撃した。その後、イランはカタール、サウジアラビア、アラブ首長国連邦の複数の重要エネルギー施設を攻撃リストに追加し、カタールのラスラファンLNG基地も攻撃した。

当日、米国WTI原油価格は1バレル100ドルを突破した。分析によると、エネルギーコストの上昇はインフレを押し上げ、各国の中央銀行による利下げを難しくし、金価格に圧力をかけている。中東情勢の激化以降、現物金は約13％下落している。

金は利子を生まないため、低金利環境下でより良いパフォーマンスを示す。現在、トレーダーは米連邦準備制度の今年の金融緩和を期待しておらず、むしろ利上げの可能性に対してヘッジを始めている。

ジェフリー・リーフィナ・アナリストはレポートで、「投資家が注目しているのは金鉱会社の利益率と、金価格の下落とエネルギー・資材コスト上昇による『二重の打撃』だ」と述べた。

リーフィナはさらに、「紛争が長期化するシナリオでは、より高い金利予想と強いドルが金にさらなる圧力をかける可能性がある」と付け加えた。

金価格を押し下げるもう一つの要因は、ドルが紛争の中で主要な避難資産となっていることだ。今月、ドル指数は約1.8％上昇した。金はドル建てで取引されるため、他通貨の保有者にとって金の購入コストが相対的に高くなっている。

2025年には、ドル指数が9％超下落した背景の中、金鉱株には多額の資金流入があった。

ニューモント、アグニコ・イーグルマインズ、バリック・ゴールドの2025年通年の上昇率はそれぞれ100％を超え、これは伝統的な避難金属というよりも投機資産に近い動きだ。戦争の長期化に伴い、一部の投資家はこれらの株式を売却し始めている。

タトル・キャピタル・マネジメントのCEO、マシュー・タトルは、「市場の変動が激しくなると、投資家は流動性のある資産をすべて売却しがちで、その中に鉱業株も含まれる」と述べた。

「さらに、油価の長期的な高止まりへの懸念が重なると、急速かつ激しいレバレッジ解消が起こり、キャッシュフローを生み出す企業でさえも免れられなくなる」とも語った。

一部のアナリストは、金価格の下落は収益を圧迫するものの、大手鉱業会社は近年の金価格の大幅上昇により一定の緩衝を得ている可能性があると指摘している。実際、2023年末以降、金価格は120％以上上昇している。

タトルはまた、油価が安定し、金利とドルの圧力が緩和されれば、ニューモントやアグニコ・イーグルのような純現金を持ち、コストが低く資産が良質な鉱業会社は反発の可能性があると考えている。

（出典：財聯社）